[論文摘要]金融創(chuàng)新條件下，我國證券公司面臨經(jīng)營風險�！蹲C券公司治理準則》總結國內(nèi)外監(jiān)管經(jīng)驗，對證券公司“新三會”的運作和高管薪酬制度等事項提出了新的規(guī)范，為進一步完善證券公司治理結構，平衡創(chuàng)新發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營提供了良好的契機。

　　[論文關鍵詞]《證券公司治理準則》 法人治理結構 風險應對

　　中國證券監(jiān)督管理委員會（下文簡稱證監(jiān)會）曾于2003年頒布《證券公司治理準則（試行）》（下文簡稱《準則（試行）》），作出了證券公司應按現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運作的總體部署。2012年8月31日，證監(jiān)會就修改《準則（試行）》向社會公開征求意見。同年12月，證監(jiān)會公告頒布了《證券公司治理準則》（下文簡稱《準則》），自2013年1月1日起施行。

　　一、修訂《準則（試行）》的背景

　　自2004年初實施以來，《準則（試行）》在推動證券公司完善法人治理結構、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度等方面發(fā)揮了重要的作用，但隨著外部監(jiān)管環(huán)境、配套法律法規(guī)和部門規(guī)章的變化，同時為了適應新一屆政府倡導的減少行政審批和業(yè)務限制，增強經(jīng)濟組織自我管控能力的理念，適當修訂、調(diào)整和充實《準則（試行）》勢在必行。由于我國立法機關對全面修訂現(xiàn)行《證券法》持謹慎態(tài)度，《準則》將肩負起在新形勢下進一步完善我國證券公司治理結構的重任。
　�。ㄒ唬┪覈C券公司普遍存在“先天不足”
　　公司治理的基礎是股權結構。上世紀最后十年是我國證券行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”，國有證券公司普遍呈現(xiàn)出股權高度集中的特征。以上市公司中信證券為例，最新年報顯示截至2012年底，中信證券前十大股東的持股比例仍然達到40.5%。其他非上市綜合類證券公司的股權集中度則更高。雖然近年來部分證券公司投資主體逐漸多元化，國有持股比例降低，但大股東“虛置”又導致了嚴重的“內(nèi)部人控制”。由于股東（大）會的參與者多是國有股和法人股的代表，致使股東（大）會對公司的治理作用非常微弱，不足以約束經(jīng)理層的道德風險傾向。隨著國資監(jiān)管新格局的形成，“一把手負責制”已無法適應國有（控股）企業(yè)發(fā)展的需要，完善法人治理結構成為我國證券公司改革發(fā)展過程中不可或缺的環(huán)節(jié)。根據(jù)西方國家公司治理的經(jīng)驗，公司制企業(yè)應具備兩套相互獨立的組織機構，即執(zhí)行機構與決策機構。執(zhí)行機構注重效率，需要在內(nèi)部樹立權威。相反，決策機構需要科學決策，不能搞“一言堂”。我國證券公司亟待規(guī)范以董事會為代表的“新三會”運作機制，培育好公司治理結構中各個重要的公司器官。
　　由于歷史遺留問題以及我國證券市場新興加轉軌階段性特征等方面的因素，我國部分證券公司在實際運作中公司治理機能不健全或者失效。發(fā)展初期，證券公司挪用保證金、非法吸存、透支交易、違規(guī)理財?shù)痊F(xiàn)象比較普遍，資產(chǎn)質(zhì)量較低，隱藏了巨大的風險。2001年后股市持續(xù)低迷，至2003年底證券公司風險集中暴露，資金鏈面臨斷裂。2004年國務院果斷決策，由證監(jiān)會組織實施證券公司綜合治理，開展證券公司賬戶清理、客戶資產(chǎn)管理和客戶交易結算資金第三方存管，并推出以凈資本為核心的風險監(jiān)管等基礎性制度。同時，，三公開機制、從業(yè)人員管理、客戶資金監(jiān)測分析、證券公司后臺集中管理等措施相繼實施。歷時3年的綜合治理徹底化解了證券行業(yè)長期積累的風險，證券公司的違法違規(guī)行為得以遏制，經(jīng)營行為總體規(guī)范。盡管如此，我國的證券公司治理仍然面臨許多突出問題：第一，長效激勵約束機制尚不健全，體現(xiàn)在激勵方式比較單一，未能實現(xiàn)員工持股，管理層的考核方式和考核指標不甚科學等方面；第二，地方政府或大股東對證券公司的管理方式有待改進，黨組織與治理結構的關系有待進一步探索完善；第三，部分證券公司的董事、監(jiān)事專業(yè)素質(zhì)不高，工作能力不強，甚至缺乏基本的敬業(yè)精神，難以承擔相應職責，影響了董事會、監(jiān)事會基本功能的發(fā)揮。
　�。ǘ┙鹑谖C的警示
　　2008年以來發(fā)生的國際金融危機對主要發(fā)達國家經(jīng)濟體造成了嚴重沖擊，全球金融機構遭受嚴重損失。危機發(fā)生后，各國和相關國際組織均進行了深刻的反思，并形成共識：金融機構的公司治理機制存在嚴重缺陷是造成國際金融危機爆發(fā)的重要誘因之一，加強金融機構公司治理、強化公司治理監(jiān)管成為國際金融體制改革的重要內(nèi)容。國際金融危機的發(fā)生凸顯了健全金融企業(yè)公司治理的重要性，基于證券行業(yè)的特殊性，證券公司良好公司治理的判斷標準應至少包括以下要素：首先，具備健全的組織架構。健全的組織架構是公司治理發(fā)揮作用的保障。從我國的國情出發(fā)，完善證券公司治理結構既要借鑒國際通行規(guī)則，更要考慮我國政治、經(jīng)濟、文化背景的特殊性，探索建立具有中國特色的證券公司法人治理結構。其次，界定清晰的職責邊界。清晰的職責邊界是確保公司治理架構中各個器官獨立運作、有效制衡的基礎，這就要求股東（大）會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層的職責分工明晰，不存在重疊和交叉的情況。再次，明確的決策規(guī)則和程序。證券公司章程應當清楚、明確地規(guī)定股東大會、董事會（含下設專門委員會）、監(jiān)事會和高管層等各個層次的決策規(guī)則和程序，確保公司治理運作順暢有序。最后，有效的激勵和監(jiān)督機制。激勵約束機制是金融企業(yè)公司治理的重要組成部分，應當確保激勵的科學合理與有效，并兼顧社會公平。約束機制主要體現(xiàn)在金融機構應當具備足夠數(shù)量、獨立且合格的內(nèi)部審計人員，內(nèi)審機構應當向董事會（審計委員會）負責，同時需要進一步增強外部審計師的獨立性并充分發(fā)揮監(jiān)事會的法定監(jiān)督作用，強化信息披露和透明度。
　　（三）金融創(chuàng)新的需要
　　上世紀九十年代，我國證券公司接受中國人民銀行經(jīng)管司的監(jiān)管，業(yè)務范圍限制總體寬松，經(jīng)營風險累積。經(jīng)過綜合治理及近年來的規(guī)范發(fā)展，證券公司取得了一定的成績，但盈利能力顯著下降，業(yè)務發(fā)展瓶頸凸顯，集中體現(xiàn)在以證券經(jīng)紀業(yè)務為代表的傳統(tǒng)業(yè)務占比加速下滑，投資銀行業(yè)務技術含量較低，券商資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展嚴重滯后等方面。為解決創(chuàng)新不足的問題，監(jiān)管機關在清理違規(guī)業(yè)務的基礎上積極主導業(yè)務創(chuàng)新，先后批復同意了券商資產(chǎn)管理業(yè)務試點、股指期貨合約上市，證券公司IB業(yè)務和融資融券業(yè)務也相繼啟動。2012年5月，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會在北京召開，時任證監(jiān)會主席郭樹清出席并發(fā)表講話強調(diào)，不能創(chuàng)新是我國經(jīng)濟和金融的最大風險，而創(chuàng)新必須緊緊圍繞實體經(jīng)濟的需要，要為資本的有效配置和居民儲蓄向投資的轉化創(chuàng)造條件。隨著證券業(yè)務的逐步放開和多元化發(fā)展，證券經(jīng)紀、投資銀行、資產(chǎn)管理等各項業(yè)務呈現(xiàn)出邊界擴大、交叉滲透、互相融合的趨勢，證券公司在組織機構、業(yè)務模式、管理方式上都發(fā)生了重大變革。2013年以來，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務提速以及非現(xiàn)場開戶、國債期貨和個股期權等創(chuàng)新業(yè)務的推出都對證券公司的合規(guī)和風控工作提出了更高、更為迫切的要求，而良好的公司治理結構是證券公司穩(wěn)健開展創(chuàng)新活動，統(tǒng)籌創(chuàng)新發(fā)展與合規(guī)風控，有效跟蹤、研判和應對創(chuàng)新所帶來風險的根本保證。

　　二、《準則》修訂的主要內(nèi)容

　　《準則》沿用了《準則（試行）》的體例，共計8章79條。主要修訂內(nèi)容如下：
　�。ㄒ唬⿵娀s束機制和流程要求，促使董事、監(jiān)事有效履職
　　《準則》明確了董事會、監(jiān)事會會議的舉行方式和記錄方式，進一步強化了董事、監(jiān)事履職的流程要求：一是，禁入措施。“烏龍指”事件的發(fā)生表明，我國證券公司長期以來過分關注開拓市場、擴大業(yè)務，內(nèi)部控制意識薄弱，無視政策和市場風險的積弊并不可能“一蹴而就”地化解，培育《準則》所勾勒的證券公司良好治理環(huán)境依然任重而道遠。