債券違約是我國債券市場走向成熟的必經(jīng)之路。過去由于政府兜底,我國歷史違約記錄為零。2014年“超日債”成為首只實(shí)質(zhì)性違約的債券,自此我國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放,違約事件愈演愈烈,于2018年迎來大規(guī)模違約浪潮。2019年延續(xù)之前的違約常態(tài)化,違約債券的數(shù)量和金額達(dá)到新的歷史高位。截至2019年年末,我國共有179家企業(yè)發(fā)行的509只債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約,違約金額高達(dá)2,822.79億元�？档眯聫�(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司是我國新材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè),違約前后業(yè)績表現(xiàn)懸殊巨大,引發(fā)債券市場軒然大波,研究該案例具有積極的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。本文首先對債券違約相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié),闡述了信息不對稱理論、控制權(quán)私利理論和信用風(fēng)險(xiǎn)理論。其次對康得新的基本情況進(jìn)行簡單介紹,按照時(shí)間線索回顧和梳理整個(gè)違約歷程。然后結(jié)合定性與定量分析,從內(nèi)外兩個(gè)角度深入挖掘康得新的違約成因。造成企業(yè)債券到期無法足額兌付的直接原因在于資金流動性和充足性出現(xiàn)問題,因此本文以現(xiàn)金流為切入點(diǎn),綜合運(yùn)用根本原因分析法和對比分析法,發(fā)現(xiàn)康得新存在巨額資金被控股股東占用、大股東頻繁高比例質(zhì)押、應(yīng)收賬款規(guī)模過大、周轉(zhuǎn)天數(shù)過長、大額違規(guī)擔(dān)保導(dǎo)致相... 

【文章來源】：西南交通大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：61 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

技術(shù)路線

西南交通大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文第31頁圖4-3康得碳谷股權(quán)結(jié)構(gòu)變化圖康得碳谷主張鐘玉、康得集團(tuán)、康得新通過康得集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方將全部出資予以抽逃，并在臨時(shí)股東大會上提議解除康得集團(tuán)和康得新的股東身份�？档眯乱虿⒉淮嬖诔樘涌档锰脊瘸鲑Y的行為與事實(shí)表示反對，而榮成國資和康得集團(tuán)均投贊成票，解除了康得新的股東身份�？档眯鲁鲑Y20億，卻最終被剝奪股權(quán)。康得集團(tuán)與康得新屬于兩個(gè)獨(dú)立的法人主體，在抽逃行為認(rèn)定上，二者不存在互為前提的關(guān)系。因康得集團(tuán)的抽逃行為，而解除康得新的股東身份具有不合理性。且康得新自始至終也未收到康得集團(tuán)退回的任何一筆實(shí)繳出資�？档眉瘓F(tuán)同時(shí)作為康得新和康得碳谷的大股東，在整個(gè)事件中呈現(xiàn)“一言堂”現(xiàn)象，拖延出資則是為了掩飾一系列資金抽逃行為，控股股東又一次利用關(guān)聯(lián)交易挪用了上市公司巨額資金。綜上，控股股東簽署違規(guī)現(xiàn)金合作協(xié)議將康得新122億貨幣資金“神不知鬼不覺”地歸集到自己的賬戶，直接導(dǎo)致康得新爆發(fā)流動性危機(jī)。預(yù)付的21.74億設(shè)備款和康得碳谷的20億出資則作為資本支出計(jì)入投資活動現(xiàn)金流出，嚴(yán)重拖累康得新的現(xiàn)金流。大股東康得集團(tuán)占用公司資金使得康得新幾乎成為其融資平臺，是康得新資金鏈斷裂的重要原因之一。4.2.3高應(yīng)收低應(yīng)付營運(yùn)模式惡化現(xiàn)金流觀察表4-8中凈利潤和經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少兩行，可以看到康得新每年經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。原本十幾二十幾億的凈利潤經(jīng)過調(diào)整后就剩下一半左右的經(jīng)營現(xiàn)金流，2016年更是出現(xiàn)負(fù)數(shù)。而且，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的絕對數(shù)額都接近甚至超過凈利潤，說明康得新的銷售業(yè)務(wù)很多都不是現(xiàn)銷，而是客戶欠款計(jì)入應(yīng)收項(xiàng)目，進(jìn)而導(dǎo)致康得新應(yīng)收賬款規(guī)模逐年增加，大量資金被占用，

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]我國非上市公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)研究[D]. 吳江英.浙江大學(xué) 2019



本文編號：3331928