1952年,馬科維茨提出了具有里程碑意義的“現(xiàn)代投資組合理論”,在其后的二十多年中,傳統(tǒng)主流金融理論得到快速發(fā)展,產(chǎn)生了“預(yù)期效用理論”,在此基礎(chǔ)上發(fā)展出了一系列經(jīng)典的金融理論模型,如資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型。隨后,法馬在上世紀(jì)七十年代提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)。有效市場(chǎng)是指這樣的市場(chǎng),其中的證券價(jià)格總是可以充分體現(xiàn)可獲信息變化的影響。從而,在上個(gè)世紀(jì)七十年代形成了以投資者理性假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)為基礎(chǔ),以資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型為支柱的傳統(tǒng)主流金融理論體系。 然而,自上個(gè)世紀(jì)八十年代之后隨著金融市場(chǎng)上各種異象的發(fā)現(xiàn),投資者理性假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)開(kāi)始受到一些質(zhì)疑和指責(zé),如實(shí)證中發(fā)現(xiàn)股市存在“股票溢價(jià)之謎”、“動(dòng)量效應(yīng)”、“反轉(zhuǎn)效應(yīng)”、“日歷效應(yīng)”等異常現(xiàn)象,傳統(tǒng)主流金融學(xué)并不能很好的解釋這些異�，F(xiàn)象,于是隨著認(rèn)知心理學(xué)和行為科學(xué)等相關(guān)學(xué)科的發(fā)展,越來(lái)越多的研究者開(kāi)始嘗試從實(shí)驗(yàn)心理的角度來(lái)研究經(jīng)濟(jì)行為問(wèn)題,試圖以此來(lái)修正傳統(tǒng)理論的假設(shè)。在這種情況下,行為金融理論開(kāi)始興起。 理論的發(fā)展應(yīng)當(dāng)為實(shí)踐服務(wù)。目前行為金融理論已經(jīng)成為金融研究的前沿領(lǐng)域,那么行為金融的研究成果應(yīng)當(dāng)可以為投資者提供投資建議,指導(dǎo)投資者的投資活動(dòng)。著名的行為金融學(xué)家卡尼曼通過(guò)引述決策理論專(zhuān)家哈沃德·瑞法(1968)的觀念指出投資研究應(yīng)該分為以下三類(lèi)：①規(guī)范性分析,它關(guān)注的是決策問(wèn)題的理性解決,它詳細(xì)的說(shuō)明了實(shí)際的決策行為應(yīng)當(dāng)追求的近似理想值；②描述性分析,它關(guān)注的是人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)的實(shí)際行為方式；③指示性分析,它關(guān)注的是人們可用來(lái)更有效的進(jìn)行決策的實(shí)用建議,它類(lèi)似于“案例教學(xué)”,“一般而言并沒(méi)有系統(tǒng)的理論可以依據(jù),而大多是一些給人以啟迪的經(jīng)驗(yàn)之談”。由于在傳統(tǒng)金融學(xué)的理性分析框架下,作為決策標(biāo)準(zhǔn)和決策目標(biāo)的“預(yù)期效用最大化”準(zhǔn)則其本身就是“理性決策的實(shí)用建議”,為此它將會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)“規(guī)范性”分析所希望的“社會(huì)福利最大化”的近似理想值,這意味著傳統(tǒng)金融分析框架下,規(guī)范性分析和指示性分析并無(wú)區(qū)別,卡尼曼在此卻對(duì)兩者進(jìn)行了刻意的區(qū)分,他認(rèn)為“沒(méi)有一種理論是既在規(guī)范上合適又在描述上合適的”,行為金融學(xué)的理論更接近描述性與指示性分析。而本文的研究范式正是“描述性”和“指示性”的。本文的研究目的在于通過(guò)對(duì)行為金融關(guān)于心理偏差的研究成果進(jìn)行總結(jié)梳理,將其與投資者的投資實(shí)踐相結(jié)合,從而來(lái)對(duì)中國(guó)股市的投資者提出投資建議,在此過(guò)程中應(yīng)用行為金融關(guān)于心理偏差的研究成果對(duì)價(jià)值投資策略的代表人物沃倫·巴菲特的投資行為進(jìn)行了分析,以期望給中國(guó)股市的價(jià)值投資策略應(yīng)用者以啟示,對(duì)投資者心理偏差的總結(jié)和梳理是描述性的,而對(duì)于巴菲特的分析和對(duì)中國(guó)股市投資者的投資建議則是指示性的。 總體上,本文可以分為四個(gè)部分： 第一部分為理論總結(jié)部分,在綜合國(guó)內(nèi)外行為金融領(lǐng)域研究成果的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)對(duì)投資者心態(tài)與行為研究的成果進(jìn)行總結(jié)及梳理。從心理學(xué)的角度來(lái)看,投資者的投資決策會(huì)受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程以及意志過(guò)程的影響,因此,在本部分作者從認(rèn)知、情緒和意志三個(gè)方面來(lái)對(duì)投資者的心理偏差進(jìn)行了總結(jié)和梳理,在此過(guò)程中應(yīng)用了行為金融學(xué)以及心理學(xué)的相關(guān)理論和研究成果。在投資過(guò)程中,投資者的認(rèn)知偏差主要包括代表性啟發(fā)造成的認(rèn)知偏差、可得性啟發(fā)法造成的認(rèn)知偏差以及錨定效應(yīng)和框定效應(yīng)；投資者的情緒偏差主要包括心理賬戶(hù)、損失厭惡以及后悔厭惡；投資者意志偏差則主要包括過(guò)度自信、事后聰明以及羊群效應(yīng)。在該部分,筆者對(duì)這些心理偏差產(chǎn)生的原因、各種心理偏差的表現(xiàn)及特征做了詳細(xì)的分析。 第二部分根據(jù)前文總結(jié)的行為金融理論成果對(duì)投資大師沃倫·巴菲特的投資行為及思想進(jìn)行了分析,分析的要點(diǎn)有兩點(diǎn),一是巴菲特如何在股票投資中堅(jiān)持自己的理性原則并克服自己的心理偏差；二是巴菲特是如何利用他人的心理偏差來(lái)買(mǎi)入便宜的股票,從而獲得投資成功的。最后作者分析了巴菲特的價(jià)值投資理念與理性投資行為對(duì)投資者的啟示,指出在應(yīng)用價(jià)值投資策略進(jìn)行投資的過(guò)程中,投資者應(yīng)注意對(duì)自己的認(rèn)知、情緒及意志偏差進(jìn)行克服,以理性的對(duì)股票進(jìn)行估值和判斷買(mǎi)入賣(mài)出時(shí)機(jī)。 第三部分對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)的一些非理性現(xiàn)象進(jìn)行了分析。在中國(guó)股市上,我國(guó)證券市場(chǎng)投資者非理性行為的宏觀表現(xiàn)包括：我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性非常大而且非常頻繁,中國(guó)股票市場(chǎng)的換手率非常高,反映出中國(guó)股民的過(guò)度交易傾向,中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家較成熟的股票市場(chǎng)的市盈率；我國(guó)證券市場(chǎng)投資者非理性行為的微觀表現(xiàn)包括：中國(guó)股市投資者存在過(guò)于重視股票的差價(jià)及送股,而輕視股票分紅的心理偏差,賭博心理偏差,暴富心理偏差,過(guò)度恐懼的心理偏差以及政策依賴(lài)情結(jié)。針對(duì)這些中國(guó)股市的非理性特點(diǎn),作者指出投資者要堅(jiān)持價(jià)值投資理念就必須深刻認(rèn)識(shí)這些非理性現(xiàn)象并努力克服自己的心理偏差。 第四部分為具體投資建議部分,根據(jù)前面幾章的研究?jī)?nèi)容并結(jié)合股票投資的一些典型的投資策略對(duì)中國(guó)股市的個(gè)體投資者提出了投資建議。在此部分,作者首先分析了在應(yīng)用價(jià)值投資策略進(jìn)行投資的投資決策過(guò)程中時(shí),投資者容易出現(xiàn)的一些心理偏差,并對(duì)如何克服這些心理偏差給出了一些建議；其次對(duì)行為金融指導(dǎo)下的一些具體投資策略進(jìn)行了簡(jiǎn)要的介紹,主要包括反向投資策略和動(dòng)量投資策略,小盤(pán)股投資策略,成本平均策略和時(shí)間分散策略以及集中投資策略,這些投資策略已經(jīng)在投資實(shí)踐中得到了較廣泛的應(yīng)用；最后作者指出投資者應(yīng)當(dāng)應(yīng)用行為金融對(duì)心理偏差的研究成果以及價(jià)值投資理念對(duì)整個(gè)投資過(guò)程進(jìn)行管理,筆者將整個(gè)投資過(guò)程分為投資的準(zhǔn)備階段,資產(chǎn)組合管理階段,以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估及投資者休整階段三個(gè)階段,并對(duì)在這三個(gè)階段中投資者容易出現(xiàn)的一些心理及行為偏差進(jìn)行了分析,并給出了一些具體建議。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類(lèi)】：F832.48
【文章目錄】：
中文摘要
Abstract
1.導(dǎo)論
    1.1 選題背景及研究目的
    1.2 文章的結(jié)構(gòu)
    1.3 研究方法及主要?jiǎng)?chuàng)新
    1.4 行為金融學(xué)的發(fā)展?fàn)顩r綜述
2.投資決策過(guò)程中的認(rèn)知、情緒及意志偏差
    2.1 投資者投資決策過(guò)程中的認(rèn)知偏差
    2.2 投資者投資決策過(guò)程中的情緒偏差
    2.3 投資者投資決策過(guò)程中的意志偏差
3.對(duì)巴菲特價(jià)值投資行為的分析 #16——基于行為金融關(guān)于心理偏差研究的理論成果
    3.1 對(duì)巴菲特投資成果的分析
    3.2 巴菲特投資策略簡(jiǎn)析
    3.3 對(duì)巴菲特如何在投資中避免心理偏差進(jìn)行理性投資的分析
    3.4 巴菲特給我們的啟示
4.中國(guó)股票市場(chǎng)投資者非理性行為表現(xiàn)
    4.1 我國(guó)證券市場(chǎng)投資者非理性行為的宏觀表現(xiàn)
    4.2 我國(guó)證券市場(chǎng)投資者非理性行為的微觀表現(xiàn)
    4.3 中國(guó)股市投資者的非理性特征對(duì)投資者的啟示
5.對(duì)中國(guó)股市個(gè)體投資者的投資策略建議
    5.1 價(jià)值分析投資策略中容易產(chǎn)生的心理偏差分析
    5.2 投資實(shí)踐中幾種典型行為投資策略分析
    5.3 應(yīng)用行為金融對(duì)心理偏差的研究成果對(duì)投資過(guò)程進(jìn)行管理
        5.3.1 投資的準(zhǔn)備階段
        5.3.2 資產(chǎn)組合管理階段
        5.3.3 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估及投資者休整
6.結(jié)束語(yǔ)
參考文獻(xiàn)
后記
致謝
在讀期間科研成果目錄

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 肖莉;非預(yù)期收益對(duì)個(gè)人行為參照點(diǎn)變動(dòng)的影響[D];西南交通大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2854263