【摘要】：為構(gòu)建多層次的資本市場,給中小企業(yè)和高科技公司拓展融資渠道,我國于2009年10月正式推出了中國的納斯達(dá)克——創(chuàng)業(yè)板市場。截至2011年12月31日為止,累計(jì)已有281家上市公司分為75批次分別成功登陸中國創(chuàng)業(yè)板,總募集資金達(dá)1958.90億元。創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展有力地推動了中國中小企業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,但在取得傲人成績的同時,創(chuàng)業(yè)板同樣暴露出諸多問題。從開板以來的數(shù)據(jù)看,創(chuàng)業(yè)板主要出現(xiàn)了“三高癥”——高發(fā)行價(jià)、高市盈率及高超募比率,尤其是創(chuàng)業(yè)板市場資金超募比率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場,給創(chuàng)業(yè)板市場未來的健康發(fā)展帶來高風(fēng)險(xiǎn)。巨額的超募資金不僅使得企業(yè)上市前編寫的招股說明書中資金募集計(jì)劃流于形式,也使監(jiān)管部門對招股說明書的審查和投資者對其的分析失去意義。同時,部分上市公司將超募資金用作買房買地,甚至是購買理財(cái)產(chǎn)品；部分上市公司將大筆超募資金閑置銀行,降低企業(yè)的資金使用效率；甚至有的上市公司超募資金用途不明,為公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營和投資者的利益保護(hù)帶來諸多隱患,甚至影響創(chuàng)業(yè)板市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。在此背景下,本文對中國創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象進(jìn)行研究和實(shí)證分析,找出創(chuàng)業(yè)板IPO超募的重要影響因素,并對其可能產(chǎn)生的隱患進(jìn)行分析。之后,針對如何減少創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象,本文提出一些政策建議,旨在提高IPO定價(jià)效率,促使IPO發(fā)行價(jià)格更加趨于合理。另外,針對大量募集資金的用途不明,本文也提出一些加強(qiáng)對超募資金使用監(jiān)管的措施,保障超募資金的使用更為有效,為政府監(jiān)管部門、上市公司及投資者等提供一些借鑒和參考。 全文共分為六章。第一章為緒論,概括介紹本文研究的背景與意義、文獻(xiàn)綜述、研究方法與研究思路、論文框架、本文的創(chuàng)新與局限以及未來的研究方向；第二章為理論基礎(chǔ),概述論文相關(guān)理論基礎(chǔ)——IPO定價(jià)效率相關(guān)理論,主要包括有信息不對稱假說、信息對稱假說和行為金融學(xué)假說；第三章為中國創(chuàng)業(yè)板背景分析,簡要介紹中國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立背景、歷程、定價(jià)制度和市場現(xiàn)狀等內(nèi)容。第四章為中國創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行超募現(xiàn)狀,分別從超募資金數(shù)量、超募比率、首發(fā)市盈率等方面分析創(chuàng)業(yè)板IPO超募現(xiàn)狀。第五章為中國創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行超募影響因素實(shí)證分析,本章在剖析產(chǎn)生超募原因的基礎(chǔ)上,選取了2009年10月30日至2011年12月31日的281家創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)作為樣本,結(jié)合理論知識及創(chuàng)業(yè)板所具有的特性,提取和篩選出可能影響中國創(chuàng)業(yè)板IPO超募的12個因素,例如上市公司所屬行業(yè)是否為新興行業(yè),是否具有國有資本參股,公司規(guī)模大小等,通過使用Eviews6.0做出多元回歸模型,找出影響創(chuàng)業(yè)板IPO超募的主要因素；第六章為中國創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行超募隱患及對策思考,本章從歸納巨額超募資金流向出發(fā),分析得出創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行超募可能產(chǎn)生的隱患,并在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步探討如何減少超募過多帶來的危害,并提出相關(guān)的對策建議。 通過對281家樣本公司新股發(fā)行數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,本文發(fā)現(xiàn),聲譽(yù)高的券商承銷的公司資金超募程度明顯高于其他券商承銷的公司;超募比率不同的公司業(yè)績等指標(biāo)各有差異,業(yè)績表現(xiàn)好的企業(yè)能夠吸引更多投資者的注意,更容易出現(xiàn)超募；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與超募比率存在相關(guān)性。通過多元線性回歸模型分析,本文發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板超募比率與上市公司經(jīng)營年限、第一大股東持股比率、上市前一年公司資產(chǎn)負(fù)債率、風(fēng)險(xiǎn)資本、二級市場景氣指數(shù)以及行業(yè)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,與國有股參股、上市前一年公司總資產(chǎn)、上市前一年公司凈資產(chǎn)收益率、主承銷商聲譽(yù)、工業(yè)增加值月增速以及上市前一個月創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率存在正相關(guān)關(guān)系。 一般情況下,論文研究考察期越長、考察樣本越多,研究得出的結(jié)論越可靠越準(zhǔn)確。然而由于中國創(chuàng)業(yè)板成立時間較晚,本文在研究超募現(xiàn)象時,考察期選擇較短,樣本容量較小,因此文章得出的結(jié)論可能存在一些偏頗之處,這些都有待在后續(xù)研究中繼續(xù)努力。
[Abstract]:In order to build a multi-level capital market, to expand the financing channels for small and medium-sized enterprises and high-tech companies, China launched the Nasdaq-GEM market in China in October 2009. As of December 31, 2011, a total of 281 listed companies have been divided into 75 batches to successfully log in to China's GEM, with total raised capital of RMB 1958. The rapid development of the GEM has promoted the development of China's small and medium-sized enterprises as well as the high-tech industry, but at the same time, the GEM has also exposed a number of problems. From the data of the opening board, the GEM mainly has the 鈥渢rihyperthemia鈥，

本文編號：2381897