【摘要】：隨著中國(guó)加入WTO,中國(guó)股市逐步融入全球資本市場(chǎng)。在金融危機(jī)席卷全球的背景下,研究中美股市的聯(lián)動(dòng)關(guān)系對(duì)于關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染、維護(hù)國(guó)家金融安全有重要的參考價(jià)值。本文首先從"經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)假說"和"市場(chǎng)傳染假說"理論層面分析了股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制,然后以2001年12月12日到2009年1月23日上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)為樣本,分階段檢驗(yàn)了中美股市的聯(lián)動(dòng)特征。主要結(jié)論是:第一,中國(guó)股市與美國(guó)股市不存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立。第二,在價(jià)格和波動(dòng)溢出方面,中國(guó)股市對(duì)美國(guó)股市的引導(dǎo)作用很弱。在QDII實(shí)施之后,美國(guó)股市對(duì)中國(guó)股市的開盤價(jià)和收盤價(jià)均有顯著的引導(dǎo)作用,美國(guó)股市對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)溢出呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)之勢(shì)。第三,分位數(shù)回歸顯示出美股收盤收益率對(duì)上證開盤收益率的影響呈現(xiàn)U型曲線,在極端條件下美股變動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的沖擊更顯著。本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。
[Abstract]:With China's entry into WTO, China's stock market gradually melts into the global capital market. Against the background of the financial crisis sweeping the world, the study of the relationship between Chinese and American stock markets has important reference value for paying attention to market risk contagion and maintaining national financial security. This paper first analyzes the transmission mechanism of stock market linkage from the theory of "economic base hypothesis" and "market contagion hypothesis", and then takes the daily trading data of Shanghai Stock Exchange and Dow Jones Index from December 12, 2001 to January 23, 2009 as samples. The paper examines the linkage characteristics of Chinese and American stock markets in stages. The main conclusions are as follows: first, there is no long-term equilibrium relationship between Chinese stock market and U.S. stock market, and the trend is relatively independent. Second, in terms of price and volatility spillover, China's stock market to the U. S. stock market guidance is weak. After the implementation of QDII, the U.S. stock market has played a significant role in guiding the opening price and closing price of the Chinese stock market, and the volatility spillover of the U.S. stock market to the Chinese stock market has been increasing. Third, the quartile regression showed that the impact of U.S. stock closing yield on Shanghai's opening yield was U-shaped, and the impact of U.S. stock movements on China's stock market was more pronounced under extreme conditions. The conclusion of this paper is robust.
【作者單位】： 南京大學(xué)工程管理學(xué)院;中國(guó)人民銀行南京分行;
【基金】：教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃NCET-08-0284 國(guó)家自然科學(xué)基金(70932003)支持
【分類號(hào)】：F224;F832.51;F831.51

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