本文選題：股權激勵效果　切入點：公司績效　出處：《西南財經大學》2012年碩士論文

【摘要】：現代企業(yè)制度的一個突出的特點是公司所有權與經營權的分離,這種特殊的制度導致了公司所有者與公司管理者之間目標不一致,故導致了代理問題的產生。為了解決代理問題,西方國家最早提出了一種長期的激勵機制-股權激勵政策。股權激勵是一種通過向公司的經營管理者分配一部分的公司股權等經濟權利,使公司的管理者能夠從公司股東的角度參與公司的經營管理活動,與公司股東分享利潤,同時共擔風險,從長遠的角度為公司的發(fā)展服務。 這一激勵制度在國外市場上得到了普遍的應用,成為國外上市公司中激勵和約束公司管理層的一個重要的機制。我國股權激勵政策在上市公司中的推行開始于二十世紀九十年代,當時在我國上市公司中的實踐非常少,處于探索階段。2006年是股權激勵政策實施過程中具有標志性意義的一年,隨著2005年股權分置改革的推行,國務院聯(lián)合證監(jiān)會在2006年發(fā)布了兩份針對股權激勵政策實施的指導性文件,使得我國上市公司實施股權激勵政策的經濟環(huán)境及法律環(huán)境發(fā)生了根本性的變化,研究新的經濟形勢下我國上市公司股權激勵政策實施的效果對股權激勵政策在我國上市公司中的推行具有重要意義。 本文的研究對象為2006年-2011年間宣告并堅持實施了股權激勵政策的上市公司。匯總2006年至2010年間上市公司數據,有79家上市公司在這一階段中實施了股權激勵政策,剔除上市公司相關財務數據異常及不完整的上市公司,得到實證研究樣本共67家上市公司�；谀Ｐ蜋z驗對樣本數量的要求,本文沒有再對這些研究樣本進行行業(yè)之間的細分,可能會對實證結果造成一定的影響。為了比較股權激勵政策的實施是否會明顯的改善公司的財務績效,在實證過程中,我們?yōu)槊恳粋�研究樣本選取了一個未實施股權激勵政策的配對樣本進行對比分析,配對樣本的選擇標準為：一是與實施股權激勵政策的研究樣本所處行業(yè)相同,行業(yè)劃分標準采用中國證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)標準；二是研究樣本與配對樣本在相同年度內總資產賬面價值最為接近,以保證研究樣本與配對樣本公司規(guī)模相似,減少二者之間的差異對研究目標的影響。 本文主要運用規(guī)范研究分析理論,實證研究分析數據二者相結合的研究方法,立足于2006年之后的資本市場提供的財務數據,對股權激勵政策的實施與公司績效之間的關系進行探討。本文共分為以下五個部分： 第一部分即緒論,主要闡述了本文的研究背景,研究方法,寫作的思路及本文的創(chuàng)新點和主要貢獻。 第二部分為文獻綜述及理論分析部分。根據國內外的研究結論,對國內外的研究文獻進行了一定的評述,并分別闡述了不同觀點下的理論支撐；然后對股權激勵政策下的激勵標的進行界定,并對國內的關于不同股權激勵模式激勵效果的文獻進行綜述,在此基礎上為第四部分的實證提供參考。 第三部分從實施股權激勵政策的考察樣本出發(fā),對我國上市公司中的股權激勵政策實施現狀進行了描述性統(tǒng)計,分別從行業(yè)、公司規(guī)模、股權性質、激勵標的的選擇及來源、激勵有效期的長短及行權條件下的績效考核體系幾個角度對考察樣本進行分析。結果顯示,我國股權激勵政策的實施在各個考察方面都存在著很大的差異性,同時存在股權激勵模式中激勵標的及來源單一,激勵有效期過短導致約束不足和績效考核體系過于簡單的問題。 第四部分為本文的重點,實證分析部分。基于第二部分的理論分析及國內外文獻綜述,本文首先提出了三個研究假設：假設一：實施股權激勵政策的上市公司其公司績效改善程度明顯高于未實施股權激勵政策的上市公司。假設二：公司績效水平的改善與股權激勵政策的實施顯著正相關。假設三：不同股權激勵標的的激勵效果不同。 本文根據選取的資本市場上的財務數據,采用因子分析法、對比分析法及回歸分析法對假設進行檢驗。首先選取營業(yè)利潤率、總資產收益率、資產報酬率及凈資產收益率作為公司盈利能力的評價指標,將總資產增長率、營業(yè)收入增長率設定為評價公司長期發(fā)展能力的指標,運用因子分析法,對選取的6個評價指標進行降維簡化,提取公共因子變量,得到了公司績效水平綜合得分的計算公式。然后通過配對樣本的選取,對股權激勵政策的實施效果及不同股權激勵標的的激勵效果運用對比分析的方法進行描述性統(tǒng)計及配對T顯著性檢驗,對假設一和假設三進行驗證。最后,對股權激勵政策實施與否與公司績效改善程度之間的顯著性進行回歸分析,其結果顯示,作為啞元變量的股權激勵政策實施與否與公司績效綜合得分的改善之間顯著正相關,從而對假設二進行了驗證。 第五部分首先在實證研究的基礎上得到了本文的三個研究結論：第一,股權激勵政策的實施確實能夠帶來公司績效水平的改善；第二,限制性股票激勵模式的激勵效果優(yōu)于股票期權激勵模式；第三股權激勵政策的實施與公司績效改善顯著正相關。然后在綜合前述理論分析和描述性統(tǒng)計分析的基礎上提出了本文相關的政策建議：一是要進一步完善資本市場,增強資本市場的有效性；二是積極發(fā)展我國的經理人市場；最后要盡快完善上市公司對管理層的績效考核體系。 本文的創(chuàng)新點主要在以下幾個方面： (1)本文的研究對象設定為2006年之后宣告并實施了股權激勵政策的上市公司,這樣就去掉了一些僅宣告而沒有實施的上市公司財務數據對研究結果的影響,能夠更準確的反應股權激勵政策的實施效果。 (2)本文選取的對公司績效進行綜合評價的指標與以前學者的研究有很大的不同。除了反應公司盈利能力的指標外,基于股權激勵政策為長期激勵機制的考慮,本文加入了總資產增長率及營業(yè)收入增長率兩個代表公司長期發(fā)展能力的指標對公司的績效進行綜合的評價,使得公司績效水平能夠得到更為全面的評價。 (3)本文所采用的實證模型不僅包括一般的回歸分析模型,同時引入了因子分析法和對比分析模型,將復雜的公司績效綜合評價轉化為簡單的綜合得分情況；同時本文的研究重點為公司績效水平的改善程度,因此不僅對股權激勵政策實施后的公司績效進行了研究,同樣對實施前的績效水平進行了比較分析,使得股權激勵政策的實施效果更為明確,具有可比性。 由于時間、研究樣本數量及筆者研究水平的局限,本文仍存在如下幾個不足的地方：(1)本文的研究樣本為2006年之后宣告并實施了股權激勵政策的上市公司,剔除財務數據不全的公司后,僅有67家上市公司作為研究樣本進行了實證分析。由于樣本數量方面的局限性,使得實證分析的結果可能會存在一定的偏差,不能完全反應所有信息。(2)股權激勵政策作為一種長期的激勵機制,其激勵效果只有經過比較長的激勵期間才能得到充分的體現。由于我國上市公司推行股權激勵政策的時間比較短,因此對股權激勵政策實施后的公司績效水平評價具有一定的片面性,短期內的財務數據不能充分體現公司的綜合績效改善水平。隨著我國相關制度的進一步完善及我國上市公司中股權激勵政策的進一步推進,將會有更多的樣本參與到實證研究中來,從而可以得到更為顯著有效的研究結果。
[Abstract]:......
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F272.92;F832.51;F224

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 宋增基,蒲海泉;非對稱信息下我國上市公司經營者股權激勵實證分析[J];商業(yè)研究;2003年04期

2 張宗益,宋增基;上市公司經理持股與公司績效實證研究[J];重慶大學學報(社會科學版);2002年06期

3 胡銘;上市公司高層經理與經營績效的實證分析[J];財貿經濟;2003年04期

4 王光映;企業(yè)績效評估方法綜述[J];科技和產業(yè);2005年01期

5 向朝進,謝明;我國上市公司績效與公司治理結構關系的實證分析[J];管理世界;2003年05期

6 徐大偉,蔡銳,徐鳴雷;管理層持股比例與公司績效關系的實證研究——基于中國上市公司的MBO[J];管理科學;2005年04期

7 王秋霞;陳曉毅;;我國上市公司實施股權激勵后的經濟績效實證研究[J];市場論壇;2007年08期

8 劉國亮,王加勝;上市公司股權結構、激勵制度及績效的實證研究[J];經濟理論與經濟管理;2000年05期

9 于東智,谷立日;上市公司管理層持股的激勵效用及影響因素[J];經濟理論與經濟管理;2001年09期

10 孫永祥,黃祖輝;上市公司的股權結構與績效[J];經濟研究;1999年12期

相關博士學位論文 前1條

1 葛軍;股權激勵與上市公司績效關系研究[D];南京農業(yè)大學;2007年

相關碩士學位論文 前2條

1 陳計專;股改中股票期權激勵效果的分析研究[D];武漢理工大學;2007年

2 崔穎;我國上市公司管理層股權激勵效果實證研究[D];北京林業(yè)大學;2008年

，

本文編號：1707041