邊際收益遞增性的特點(diǎn)分析，并闡述了企業(yè)價(jià)值的三大評(píng)估方法：自由現(xiàn)金流法、市場(chǎng)法、重置成本法。同時(shí)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)四個(gè)階段的生命周期，對(duì)企業(yè)的不同生命周期階段選擇不同的估值方法。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)  生命周期  估值

一、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)分析

    互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是信息網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代產(chǎn)生的一種嶄新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)、交換、分配、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以及金融機(jī)構(gòu)和政府職能部門等主體的經(jīng)濟(jì)行為，都越來越多地依賴信息網(wǎng)絡(luò)。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不同，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的核心不是提供某一個(gè)具體的產(chǎn)品或直接服務(wù)，而是具有以下幾大特點(diǎn)：

1、無摩擦經(jīng)濟(jì)

    隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷深入，某些產(chǎn)品的生產(chǎn)和交易的成本趨近于零。同時(shí)，由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的搜索和分銷的成本，也隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及而逐漸消失，使交流更加便利，讓生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間信息更加對(duì)稱，也就是生產(chǎn)者更加了解消費(fèi)者的需求，消費(fèi)者也能得到性價(jià)比更高的生產(chǎn)者。這從理論上來看似乎是成立的，但在實(shí)際中分銷成本和搜尋成本只會(huì)部分的減少，并不會(huì)降至零。在分銷成本和搜尋成本降低的同時(shí)，不論是對(duì)企業(yè)抑或是對(duì)消費(fèi)者而言，都會(huì)出現(xiàn)新的產(chǎn)品（服務(wù)）轉(zhuǎn)移成本，并且企業(yè)還將增加新的客戶成本。

    2、注意力經(jīng)濟(jì)

注意力經(jīng)濟(jì)是指最大限度的吸引用戶或消費(fèi)者的注意力，通過培養(yǎng)潛在的消費(fèi)群體，以期獲得最大的未來商業(yè)利益的經(jīng)濟(jì)模式。在這種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)中，最重要的資源既不是傳統(tǒng)意義上的貨幣資本，也不是信息本身，而是大眾的注意力。只有大眾對(duì)某種產(chǎn)品注意了，才有可能成為消費(fèi)者，購買這種產(chǎn)品。而吸引大眾的注意力，重要的手段之一，就是視覺上的爭(zhēng)奪。正因?yàn)槿绱耍⒁饬?jīng)濟(jì)也稱為“眼球經(jīng)濟(jì)”。

3、網(wǎng)絡(luò)外部性

網(wǎng)絡(luò)外部性是指連接到一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，取決于已經(jīng)連接到該網(wǎng)絡(luò)的其他人的數(shù)量。通俗的說就是每個(gè)用戶從使用某產(chǎn)品中得到的效用，與用戶的總數(shù)量有關(guān)。用戶人數(shù)越多，每個(gè)用戶得到的效用就越高，網(wǎng)絡(luò)中每個(gè)人的價(jià)值與網(wǎng)絡(luò)中其他人的數(shù)量成正比。這也就意味著網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)，將會(huì)帶動(dòng)用戶總所得效用的平方級(jí)增長(zhǎng)。根據(jù)Metcalf法則，網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，這里的節(jié)點(diǎn)數(shù)就是上面提到的用戶的個(gè)數(shù)。隨著用戶數(shù)量的增加，信息傳遞和用戶數(shù)量的不斷增加，單位用戶所承擔(dān)的運(yùn)營成本越來越少，幾乎所有用戶都能從規(guī)模經(jīng)濟(jì)中得到更多的價(jià)值。

4、邊際收益遞增性

傳統(tǒng)的貿(mào)易企業(yè)（包括電商）的成本結(jié)構(gòu)為初始成本很低，而邊際成本很高。但是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)則相反：初始成本很高，邊際成本很低。隨著網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的不斷擴(kuò)散，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的平均成本會(huì)不斷的減少，最終無限趨近于零。而由于網(wǎng)絡(luò)的外部性，邊際收益會(huì)不斷增加，同時(shí)邊際成本不斷減少，凈收益會(huì)不斷增加。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值是通過企業(yè)在市場(chǎng)中保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展來實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)收益能力。企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是通過科學(xué)的評(píng)估方法，對(duì)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析和衡量。與企業(yè)價(jià)值理論體系相比，實(shí)踐中價(jià)值評(píng)估的方法多種多樣，利用不同的評(píng)估程序及評(píng)估方法對(duì)同一企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，往往會(huì)得出不同的結(jié)果。目前，在實(shí)際的價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，主要有三種評(píng)估方法：自由現(xiàn)金流法、市場(chǎng)法、重置成本法。

（1）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就是把企業(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)為當(dāng)前現(xiàn)值。由于企業(yè)價(jià)值的真髓還是它未來盈利的能力，只有當(dāng)企業(yè)具備這種能力，它的價(jià)值才會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)同，因此理論界通常把現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法，在評(píng)估實(shí)踐中也得到了大量的應(yīng)用，，并且已經(jīng)日趨完善和成熟。  

其中：V——企業(yè)價(jià)值；

n——收益期限；

NCF——第t年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量；

r——折現(xiàn)率。

與其他企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法相比，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法最符合價(jià)值理論，能通過各種假設(shè)，反映企業(yè)管理層的管理水平和經(jīng)驗(yàn)。但盡管如此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法仍存在一些不足：首先從折現(xiàn)率的角度看，這種方法不能反映企業(yè)靈活性所帶來的收益，這個(gè)缺陷也決定了它不能適用于企業(yè)的戰(zhàn)略領(lǐng)域；其次這種方法沒有考慮企業(yè)項(xiàng)目之間的相互依賴性，也沒有考慮到企業(yè)投資項(xiàng)目之間的時(shí)間依賴性；第三，使用這種方法，結(jié)果的正確性完全取決于所使用的假設(shè)條件的正確性，在應(yīng)用是切不可脫離實(shí)際。而且如果遇到企業(yè)未來現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定、虧損企業(yè)等情況，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就無能為力了。

（2）市場(chǎng)法，又稱相對(duì)估價(jià)法。是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)對(duì)比，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來衡量企業(yè)價(jià)值。即：企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。在實(shí)際使用中經(jīng)常采用的基本財(cái)務(wù)比率有市盈率（市價(jià)/凈利）、市凈率（市價(jià)/凈資產(chǎn)）、市價(jià)/銷售率（市價(jià)/銷售額）和市現(xiàn)率（市價(jià)/現(xiàn)金流量）等。
　　在產(chǎn)權(quán)交易和證券市場(chǎng)相對(duì)規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，市場(chǎng)法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要方法。優(yōu)點(diǎn)是可比企業(yè)確定后價(jià)值量較易量化確定，但在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、企業(yè)交易案例難以收集的情況下，存在著可比企業(yè)選擇上的難度，即便選擇了非常相似的企業(yè)，由于市場(chǎng)的多樣性，其發(fā)展的背景、內(nèi)在質(zhì)量也存在著相當(dāng)大的差別。這種方法可作為一種單純的計(jì)算技術(shù)對(duì)其他兩種方法起補(bǔ)充作用。
�。�3）重置成本法。重置成本法，就是在現(xiàn)實(shí)條件下重新購置或建造一個(gè)全新狀態(tài)的評(píng)估對(duì)象，所需的全部成本減去評(píng)估對(duì)象的實(shí)體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性陳舊貶值后的差額，以其作為評(píng)估對(duì)象現(xiàn)實(shí)價(jià)值的一種評(píng)估方法。重置成本法的基本公式為：評(píng)估價(jià)值＝重置成本－實(shí)體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟(jì)性貶值。
　　現(xiàn)金流量法、市場(chǎng)法和重置成本法是國際公認(rèn)的三大價(jià)值評(píng)估方法，也是我國價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐中普遍認(rèn)可、采用的評(píng)估方法。就方法本身而言，并無哪種方法有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，就具體的評(píng)估項(xiàng)目而言，由于評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、資料收集情況等相關(guān)條件不同，要恰當(dāng)?shù)剡x擇一種或多種評(píng)估方法。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是為了給市場(chǎng)交易或管理決策提供標(biāo)準(zhǔn)或參考。評(píng)估價(jià)值的公允性、客觀性都是非常重要的。

三、根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生命周期的估值方法選擇

與傳統(tǒng)企業(yè)向比較，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于自身行業(yè)的特性，估值尤其困難之處：

很難對(duì)企業(yè)在五年甚至二十年的增長(zhǎng)性進(jìn)行估計(jì)。
　　也沒有衡量的標(biāo)準(zhǔn)。
　　

    因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的生命周期分階段的進(jìn)行評(píng)估。

根據(jù)企業(yè)生命周期理論，不同的學(xué)者對(duì)企業(yè)生命周期的階段有不同的劃分，但企業(yè)的生命周期曲線有著相似的形狀。本文主要研究不同生命階段的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，并對(duì)各個(gè)階段的企業(yè)進(jìn)行分析。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)根據(jù)企業(yè)生命周期理論也劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的開放型，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生命周期都比一般的傳統(tǒng)企業(yè)更快，其發(fā)展過程更具有風(fēng)險(xiǎn)性。

參考文獻(xiàn)：