【摘要】：并購是企業(yè)迅速做大做強的優(yōu)選方式,近年來隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深化改革,市場競爭不斷加劇,各大企業(yè)為了優(yōu)化資源配置、提高自身的競爭能力,紛紛地加入到企業(yè)并購的浪潮中來,企業(yè)間的并購變得日益頻繁,并購企業(yè)的規(guī)模也是越來越大,并且這種趨勢還將持續(xù)保持下去并滲透到各行各業(yè)。2017年3月28日,全國政協(xié)主席會議決定將“大運河經(jīng)濟帶上升為國家戰(zhàn)略”列為14件重點督辦調(diào)研提案之一。在此大背景下,京杭大運河沿線的內(nèi)河港口并購必然是大勢所趨。與其他行業(yè)的企業(yè)并購相同,內(nèi)河港口之間的并購的焦點也必然是企業(yè)的市場價值問題。如何結(jié)合內(nèi)河港口行業(yè)的特點,選擇適合的評估方法,科學、準確地評估港口的市場價值,無疑是并購能否成功的關鍵。本文首先梳理了當前企業(yè)價值評估常用的主流方法,總結(jié)各主流方法的前提條件、適用范圍和優(yōu)缺點,然后對京杭大運河沿線的內(nèi)河港口面臨的宏觀背景、行業(yè)競爭情況以及并購雙方的企業(yè)情況、并購動機做了詳細介紹,分析出自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法兩階段模型是適合內(nèi)河港口企業(yè)價值評估的優(yōu)選方法,再以S港并購J港為例,根據(jù)J港近五年財務數(shù)據(jù),對J港企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力進行了比較分析,并對J港的有關財務數(shù)據(jù)進行了修正。在此基礎上,對自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法兩階段模型中的自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率分別進行了未來五年和永續(xù)期兩階段的合理分析與預測。在對J港自由現(xiàn)金流預測過程中發(fā)現(xiàn),港口企業(yè)的自由現(xiàn)金流受港口吞吐能力影響,其自由現(xiàn)金流存在一個峰值,在預測時需要特別注意并應做相應調(diào)整,避免預測值超過峰值,高估了企業(yè)的評估價值,造成評估結(jié)果出現(xiàn)錯誤。推而廣之,其它行業(yè)在運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法評估企業(yè)價值時也要考慮企業(yè)的現(xiàn)金流峰值問題。在對折現(xiàn)率預測時,根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),需要計算無風險報酬率、系統(tǒng)風險系數(shù)β以及風險溢價等參數(shù)。對于很少有上市的內(nèi)河港口企業(yè)來講,計算折現(xiàn)率就比較困難。為此,系統(tǒng)風險系數(shù)β可以利用萬得金融終端,查找參照滬深300同行業(yè)已上市的海港企業(yè)和個別內(nèi)河港口的系統(tǒng)風險系數(shù)β,取其平均值作為目標企業(yè)的β。此外,可以參照我國10年期國債利率以及內(nèi)河港口的平均市場回報率來計算無風險報酬率和風險溢價,使得折現(xiàn)率的計算變得簡潔明了。最后,根據(jù)修正后的預測自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率,計算得出J港的企業(yè)評估價值并對現(xiàn)金流折現(xiàn)法在內(nèi)河港口并購中的應用提出展望。希望本文的研究能對下一步內(nèi)河港口的并購和企業(yè)價值評估提供一定的參考和借鑒。
【學位授予單位】：山東理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F552.6;F550.66;F271

【參考文獻】

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本文編號：2703987