我國在2014年、2016年相繼開通了聯(lián)接內地市場與香港市場的滬港通、深港通機制。自此,境外投資者可以在規(guī)定的額度內自由買賣A股市場一定范圍的股票。這部分股票由滬股通股票和深股通股票組成,簡稱陸股通股票。而由于內地市場的方位處于香港市場的北邊,故境外投資者參與A股市場的資金又稱為“北向資金”。近年來,隨著我國資本市場的國際化,通過陸股通渠道進入A股市場的境外投資者也越來越多。而隨著境外投資者在A股市場的參與度提升,其投資動向也越來越受到內地投資者的重視。境外投資者以成熟的機構投資者為主,我國開放金融市場也是為了優(yōu)化投資者結構。當境外投資者在A股市場占據(jù)一定地位后,是否能提高市場定價效率、緩解市場中的羊群效應,這一問題是值得探討的。本文以境外投資者參與的陸股通標的股票為樣本,使用改進后的CSAD模型對A股市場的羊群效應進行了研究。實證結果表明:在樣本期間內（2017-2020）,陸股通股票中存在顯著的羊群效應,且羊群效應的強度與境外投資者的參與度相關系數(shù)為正。說明境外投資者的參與在一定程度上強化了市場中的羊群效應。為了進一步對該羊群效應研究,本文又分市場、分行情、分市值進行了更細致的研究... 

【文章來源】：哈爾濱工業(yè)大學黑龍江省 211工程院校 985工程院校

【文章頁數(shù)】：48 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

陸港通運行機制滬股通運行初期，每日額度限額為130億元

哈爾濱工業(yè)大學金融碩士學位論文9圖1-3研究方法邏輯圖關于CSAD模型的運用，本文首先會進行實證回歸證明在陸股通股票中存在羊群效應。然后，本文將通過時間軸滾動回歸的方法，證明在中美貿易戰(zhàn)爆發(fā)后，由于公共信息增多，市場中的羊群效應顯著增強。（3）樣本股票選擇及分類在確定了研究內容和實證方法后，本文對實證模型所需要的數(shù)據(jù)進行了搜集及清洗。由于研究對象陸股通股票的名單在樣本期間發(fā)生了調整，使得部分股票從名單中剔除，不再有境外投資者的參與。同時，強制退市股票和停牌時間過長的股票也會污染到樣本數(shù)據(jù)，故本文對這些股票做了剔除。對于模型中需要用到的個股收益率、成交額、流通市值、陸股通持股占比，本文也對數(shù)據(jù)平滑處理。另一方面，為了實證部分的細致探討，對樣本股票要按市值、市嘗行業(yè)進行分類。（4）實證檢驗及分析使用改進后的CSAD模型對樣本股票進行回歸分析，證實羊群效應的存在性以及各變量對羊群效應的影響程度。同時，按照上一章對樣本股票的分類進行更細致的研究。得出研究內容中關于羊群效應非對稱性的假說。1.4論文框架對于陸股通標的股票中的羊群效應研究，本文共分為五個章節(jié)。第一章是緒論，主要對文本的研究做簡要闡述。首先介紹了文本選題的背景與現(xiàn)實意義，然后通過對文獻的閱讀，得出羊群效應的存在性和實證方法。并對真羊群行為和偽羊群行為進行分類研究，文獻閱讀得出了境外投資者對本土投資者交易行為具有影響作用的實證依據(jù)。同時，公共事件也會使投資者之間產生偽羊群行為，增強市場中的羊群效應。基于對文獻的總結和研究背景的分析，在本章確定了本文的研究內容和方法。

哈爾濱工業(yè)大學金融碩士學位論文24第4章實證結果4.1陸股通羊群效應實證4.1.1羊群效應預判CSAD模型檢驗羊群效應，主要是通過股票收益率和市場收益率之間的偏離度CSAD與市場收益率之間的關系。若市場收益率趨近極值時，偏離度降低，則證明市場中有羊群效應的存在。因此，在變量描述時，需要用偏離度CSAD與市場收益率的散點圖來預判。本文采用EViews繪制二者的關系圖4-1，并做出以下分析。圖4-1市場收益率與收益率離差散點圖（1）CSAD與之間并沒有呈現(xiàn)出明顯的線性關系（2）散點主要集中在靠近0的位置（3）當靠近0時，CSAD取值較為分散這些現(xiàn)象表示，隨著市場收益率絕對值的增大，股票收益率與市場收益率的偏離度CSAD是具有減小趨勢的。即由于市場波動劇烈，投資者放棄私人信息而選擇跟隨市場大眾的投資決策，使得投資者的決策更為相近，導致個股收益率接近市場收益率。也就是說，在陸股通股票組成的投資組合中，由于投資者之間的羊群行為導致羊群效應的存在。4.1.2實證結果在上一章節(jié)中，本文對回歸方程中的變量進行了ADF單位根檢驗，得到各變量均在1%的置信水平下顯著的結果，證明樣本變量可以用來回歸。根據(jù)之前理論部分的回歸方程，本文對樣本數(shù)據(jù)進行回歸實證，得到結果如表4-1。

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
[1]滬港通制度下投資者市場羊群效應變化研究[D]. 陸雁翎.南京大學 2018
[2]QFII對中國股市影響的研究[D]. 彭濤.山東大學 2007



本文編號：3585977