產(chǎn)品眾籌作為一種基于互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新模式,逐漸成為初創(chuàng)企業(yè)獲得發(fā)展資金的新渠道,由于單期眾籌無(wú)法滿足初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的持續(xù)需求,于是派生出了連續(xù)眾籌,即在完成一次項(xiàng)目后,持續(xù)發(fā)起多期項(xiàng)目。近年來(lái)的實(shí)踐中,連續(xù)眾籌發(fā)展迅速,已成為眾籌市場(chǎng)不可或缺的組成部分,為初創(chuàng)企業(yè)獲得成長(zhǎng)資金和持續(xù)產(chǎn)品改進(jìn)提供了重要渠道。已有學(xué)者從信號(hào)理論的視角對(duì)連續(xù)眾籌融資績(jī)效進(jìn)行了初步探究,但研究中尚未考慮到信號(hào)質(zhì)量與環(huán)境差異對(duì)信號(hào)作用機(jī)制的影響。在連續(xù)眾籌中,除發(fā)起人主動(dòng)披露的信息外,發(fā)起人在眾籌市場(chǎng)中的經(jīng)驗(yàn)也能夠?qū)ν鈧鬟f一定的信號(hào),此類信號(hào)可更改性與可模仿性較低,可信度更高,并且發(fā)起人為此付出了大量的時(shí)間與精力,信號(hào)成本更高,信號(hào)質(zhì)量更好。而且,發(fā)起人在發(fā)起連續(xù)眾籌時(shí)經(jīng)常會(huì)對(duì)后續(xù)眾籌項(xiàng)目關(guān)鍵屬性的設(shè)置做出調(diào)整,這改變了信號(hào)的作用環(huán)境,可能導(dǎo)致信號(hào)的作用機(jī)制發(fā)生變化。本文基于信號(hào)理論,運(yùn)用“眾籌網(wǎng)”成立起至2019年3月1日的310組連續(xù)眾籌交易數(shù)據(jù),實(shí)證探究發(fā)起人經(jīng)驗(yàn)形成的前期信號(hào)對(duì)連續(xù)眾籌融資績(jī)效的影響,并探討環(huán)境差異對(duì)信號(hào)作用機(jī)制的影響,即風(fēng)險(xiǎn)水平與感知質(zhì)量水平的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明:發(fā)起人能力信號(hào)、... 

【文章來(lái)源】：深圳大學(xué)廣東省

【文章頁(yè)數(shù)】：56 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

眾籌融資流程圖

績(jī)效一、信號(hào)理論的相關(guān)研究完全信息的假設(shè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究模型的基礎(chǔ)，這導(dǎo)致不完全信息對(duì)市場(chǎng)效率的影響被長(zhǎng)期忽略。為減弱信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響，提高市場(chǎng)交易效率，促進(jìn)市場(chǎng)均衡，Spence（1973）提出信號(hào)理論，他利用就業(yè)市場(chǎng)模擬教育的信號(hào)功能，認(rèn)為在就業(yè)市場(chǎng)上求職者的教育程度，能夠表明自身素質(zhì)，這能夠向雇主傳遞出可靠的信號(hào)，減弱雇主與求職者之間的信息不對(duì)稱。求職者的教育程度越高，說(shuō)明其付出的成本代價(jià)越大，越能向雇主說(shuō)明求職者的素質(zhì)。信號(hào)傳遞的主體包括信號(hào)發(fā)送者、信號(hào)自身、信號(hào)接收者。如圖2-2所示，信號(hào)優(yōu)勢(shì)方對(duì)外發(fā)送信號(hào)，信息劣勢(shì)方接收信號(hào)并對(duì)信號(hào)做出一定的評(píng)估，并基于獲取的信號(hào)做出市場(chǎng)決策（Connelly等，2011）。圖2-2信號(hào)傳遞基本過程學(xué)者們廣泛的應(yīng)用信號(hào)理論來(lái)解釋在不同研究背景下信息不對(duì)稱帶來(lái)的影響。王朝群和戴鵬（2002）研究認(rèn)為股利政策作為一種積極信號(hào)能夠向資本市場(chǎng)傳遞出公司價(jià)值的信息，對(duì)解決資本市場(chǎng)中的逆向選擇問題起到重要作用。Higgins和Gulati（2006）研究發(fā)現(xiàn)公司高層管理團(tuán)隊(duì)特征能夠向資本市場(chǎng)傳遞信號(hào)，使得投資者能夠從中區(qū)分IPO的質(zhì)量。Zhang和Wiersema（2009）基于信號(hào)理論研究CEO特征如何影響股票市場(chǎng)對(duì)CEO的認(rèn)可程度，研究發(fā)現(xiàn)由于CEO的行為不能完全確認(rèn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，投資者更偏好于利用CEO可觀察的屬性為代理變量對(duì)CEO進(jìn)行判斷。徐龍炳等（2018）研究發(fā)現(xiàn)上市公司更名行為能夠向資本市場(chǎng)傳遞出一定的信號(hào)，此類信號(hào)雖不反映公司的基本面信息但能夠激發(fā)投資者心中的“凸顯效應(yīng)”產(chǎn)生心理偏差，對(duì)投資者決策產(chǎn)生一定影響。李穎等（2018）在研究創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)Y源獲取影響的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，中等程度的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向能夠向資源所有者傳遞創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行為意圖的信號(hào)，

績(jī)效一、信號(hào)理論的相關(guān)研究完全信息的假設(shè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究模型的基礎(chǔ)，這導(dǎo)致不完全信息對(duì)市場(chǎng)效率的影響被長(zhǎng)期忽略。為減弱信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響，提高市場(chǎng)交易效率，促進(jìn)市場(chǎng)均衡，Spence（1973）提出信號(hào)理論，他利用就業(yè)市場(chǎng)模擬教育的信號(hào)功能，認(rèn)為在就業(yè)市場(chǎng)上求職者的教育程度，能夠表明自身素質(zhì)，這能夠向雇主傳遞出可靠的信號(hào)，減弱雇主與求職者之間的信息不對(duì)稱。求職者的教育程度越高，說(shuō)明其付出的成本代價(jià)越大，越能向雇主說(shuō)明求職者的素質(zhì)。信號(hào)傳遞的主體包括信號(hào)發(fā)送者、信號(hào)自身、信號(hào)接收者。如圖2-2所示，信號(hào)優(yōu)勢(shì)方對(duì)外發(fā)送信號(hào)，信息劣勢(shì)方接收信號(hào)并對(duì)信號(hào)做出一定的評(píng)估，并基于獲取的信號(hào)做出市場(chǎng)決策（Connelly等，2011）。圖2-2信號(hào)傳遞基本過程學(xué)者們廣泛的應(yīng)用信號(hào)理論來(lái)解釋在不同研究背景下信息不對(duì)稱帶來(lái)的影響。王朝群和戴鵬（2002）研究認(rèn)為股利政策作為一種積極信號(hào)能夠向資本市場(chǎng)傳遞出公司價(jià)值的信息，對(duì)解決資本市場(chǎng)中的逆向選擇問題起到重要作用。Higgins和Gulati（2006）研究發(fā)現(xiàn)公司高層管理團(tuán)隊(duì)特征能夠向資本市場(chǎng)傳遞信號(hào)，使得投資者能夠從中區(qū)分IPO的質(zhì)量。Zhang和Wiersema（2009）基于信號(hào)理論研究CEO特征如何影響股票市場(chǎng)對(duì)CEO的認(rèn)可程度，研究發(fā)現(xiàn)由于CEO的行為不能完全確認(rèn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，投資者更偏好于利用CEO可觀察的屬性為代理變量對(duì)CEO進(jìn)行判斷。徐龍炳等（2018）研究發(fā)現(xiàn)上市公司更名行為能夠向資本市場(chǎng)傳遞出一定的信號(hào)，此類信號(hào)雖不反映公司的基本面信息但能夠激發(fā)投資者心中的“凸顯效應(yīng)”產(chǎn)生心理偏差，對(duì)投資者決策產(chǎn)生一定影響。李穎等（2018）在研究創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)Y源獲取影響的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，中等程度的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向能夠向資源所有者傳遞創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行為意圖的信號(hào)，

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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[3]消費(fèi)者網(wǎng)上旅游信息搜尋行為研究[D]. 李洪彬.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 2010



本文編號(hào)：3539935