在債務(wù)處置的方式中,債轉(zhuǎn)股是一種十分重要的處置方式。從上個(gè)世紀(jì)末開始,我國(guó)開始廣泛地使用債轉(zhuǎn)股的方式,在2016年時(shí),我國(guó)正式推出市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,從而在政策層對(duì)這種處置方式給予了支持。但是投資人作為股東的作用無法充分發(fā)揮,轉(zhuǎn)股后的股權(quán)軟約束性會(huì)招致道德風(fēng)險(xiǎn),在這些因素影響下,市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)程并不十分順利。2016年10月,云錫控股和建設(shè)銀行簽訂了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議,這是我國(guó)一個(gè)此類協(xié)議。本次債轉(zhuǎn)股的總額為100億元,雙方共同成立特殊目的載體,通過特殊目的載體分兩期以不同的形式將資金給到云錫控股及關(guān)聯(lián)方。在本文中,將我們國(guó)家第一個(gè)債轉(zhuǎn)股案例作為自身的分析和研究對(duì)象,以權(quán)衡理論等作為理論基礎(chǔ)。對(duì)云錫控股案例的交易要素、交易流程、交易的實(shí)施效果進(jìn)行介紹,深入分析本案例中運(yùn)用的產(chǎn)業(yè)投資基金債轉(zhuǎn)股模式,總結(jié)該模式下市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的優(yōu)越性以及存在的風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的開展和實(shí)施給出一些建議。在新一輪債轉(zhuǎn)股的創(chuàng)新中,產(chǎn)業(yè)投資基金債轉(zhuǎn)股模式通過市場(chǎng)化手段,順利脫離新一輪債轉(zhuǎn)股困境,推進(jìn)項(xiàng)目落地。與此同時(shí),該交易模式存在著一定的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。最后建議我國(guó)相關(guān)法規(guī)對(duì)該模式的一些具體問題做適當(dāng)修正... 

【文章來源】：南華大學(xué)湖南省

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

框架結(jié)構(gòu)圖

第2章相關(guān)理論和概念分析論7第2章相關(guān)理論和概念分析2.1理論基礎(chǔ)2.1.1權(quán)衡理論權(quán)衡理論是擴(kuò)展的MM理論。所謂權(quán)衡，即公司通過權(quán)衡負(fù)債利弊來決定債務(wù)融資與權(quán)益融資的實(shí)際比例。在負(fù)債率上升的時(shí)候，邊界利益也會(huì)有所下降，公企業(yè)為了追求自身的利益，需要對(duì)自身的負(fù)債利益進(jìn)行評(píng)估，選擇適當(dāng)?shù)谋壤�，讓�?fù)債真正穩(wěn)定成為有力稅盾。圖2.1為資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系圖。圖2.1框架結(jié)構(gòu)圖企業(yè)在負(fù)債利益矛盾比較嚴(yán)重的情況下，其負(fù)債率比較低的時(shí)候其價(jià)值會(huì)有所上升，而如果負(fù)債率比較高的時(shí)候其價(jià)值會(huì)有所下降。如果企業(yè)的邊際財(cái)務(wù)困境成本和邊際稅盾利益大致相同，那么公司的價(jià)值就會(huì)實(shí)現(xiàn)最大化，企業(yè)也會(huì)處于一種較好的負(fù)債率。2.1.2代理成本理論代理成本指的是在委托代理關(guān)系下可能存在的成本，這種成本主要是來自于代理人和被代理人之間可能存在的信息不對(duì)稱問題。對(duì)企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行分離之后，委托代理關(guān)系將會(huì)成為企業(yè)十分關(guān)鍵的契約關(guān)系。而在這種重要關(guān)系下，無論是內(nèi)部代理成本還是外部代理成本均始終存在，其中前者來自大小股東之間，這也是股東和管理人進(jìn)行的一種博弈。如果企業(yè)陷入了短暫性的困境，股東更愿意尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此會(huì)消耗企業(yè)的現(xiàn)金流，這種想法跟債權(quán)人背道而馳，因此債權(quán)人為了維護(hù)自己的權(quán)益，會(huì)通過SPV等特殊目的載物去限制

第4章云錫控股債轉(zhuǎn)股案例19截止到2017年第一季度，企業(yè)償還一些債務(wù)后，現(xiàn)金流減少之后，此時(shí)資產(chǎn)下降大約十一億元，資產(chǎn)總額只有不到519億元。從云錫控股所有者權(quán)益角度分析，同年，企業(yè)凈利潤(rùn)降低了20億元左右，待分配利潤(rùn)直接低于-75億元。但2016年8月公司獲得云南省國(guó)企深化改革基金注資，收到和澤投資股權(quán)增資款22億元。除此之外，2016年下半年，企業(yè)與建設(shè)銀行簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議，資金總額高達(dá)一百億元，在最后一個(gè)季度期間，來自銀行的資本在二十億元左右，企業(yè)的凈資產(chǎn)超過了一百一十億人民幣，相比上一年實(shí)現(xiàn)了超過兩成的增長(zhǎng)。2017年3月份之前，企業(yè)凈利潤(rùn)為1億元，建設(shè)銀行投入二億元，股東權(quán)益上升為115億元左右。如圖4.2，從云錫控股資本結(jié)構(gòu)角度分析，由于企業(yè)償還了一部分長(zhǎng)期債務(wù)，2016年末，公司負(fù)擔(dān)的債務(wù)情況相比上一年略有緩解，總數(shù)額約為318億人民幣，負(fù)債資金下降到419億元，比2015年降低了近4%。除此之外，此時(shí)股東權(quán)益開始有所提高，2016年12月份，企業(yè)負(fù)債率為79%左右，總資本化率大約是74%左右，直到次年第一季度結(jié)束，負(fù)債率大約是78%左右，而總資本化率大約是73%左右。圖4.22014年-2017.3公司資本結(jié)構(gòu)分析資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告、中誠(chéng)信國(guó)際整理從云錫控股從債務(wù)結(jié)構(gòu)角度分析，通過企業(yè)債務(wù)數(shù)據(jù)圖4.3發(fā)現(xiàn)，企業(yè)最主要的負(fù)債模式就是短期債務(wù)，2016年12月份至2017年第一季度期間，長(zhǎng)期債務(wù)不超過100億元，而短期債務(wù)超過了200億元。2016年12月份開始，很多長(zhǎng)

【參考文獻(xiàn)】：
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碩士論文
[1]銀行不良資產(chǎn)處置中的債轉(zhuǎn)股法律問題研究[D]. 喬敏.華東政法大學(xué) 2013



本文編號(hào)：3510338