隨著全球經(jīng)濟一體化,實施“注冊制”是資本市場發(fā)展的必然趨勢,我國順應(yīng)資本市場規(guī)律,于2020年全面推行注冊制,將成為資本市場發(fā)展歷程中一場偉大變革。盡管我國股票市場在不斷開放和完善,但IPO抑價現(xiàn)象嚴重,同質(zhì)公司定價差異大,無法反映企業(yè)內(nèi)在價值,首日超額收益現(xiàn)象嚴重,從根源上看還是新股發(fā)行制度未徹底市場化造成的,而企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對稱程度加劇了IPO定價低效率現(xiàn)象。因此,在信號傳遞理論和利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上,本文從信息披露質(zhì)量的角度,研究其對IPO定價效率的影響,本文主要研究了信息披露質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與IPO定價效率三者之間的相關(guān)關(guān)系。本文通過梳理總結(jié)國內(nèi)外已有的相關(guān)文獻,進一步提出新的研究問題,針對此研究議題本文重點解決兩個方面:首先,信息披露質(zhì)量是否影響IPO抑價;然后,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是否對信息披露質(zhì)量與IPO定價效率的關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用?由此提出本文的兩個研究假設(shè),并且搜集2015-2018年深圳證券交易所A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù),運用SPSS23.0和EXCEL對數(shù)據(jù)進行分析處理,得出以下研究結(jié)論:（1）關(guān)于信息披露質(zhì)量與IPO定價效率的關(guān)系研究,本文通過理論和實證分析得出在控... 

【文章來源】：南華大學湖南省

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【學位級別】：碩士

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011-2018中企境內(nèi)A股IPO數(shù)量及募資規(guī)模

2圖1.12011-2018中企境內(nèi)A股IPO數(shù)量及募資規(guī)模圖1.22005-2018年新股發(fā)行概況隨著我國注冊制改革的不斷推進，強化企業(yè)信息的透明程度，破解企業(yè)和投資者之間信息不對稱的難題刻不容緩。信息披露質(zhì)量與IPO定價效率的關(guān)系究竟如何？產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對兩者是否存在影響？縱觀國內(nèi)外研究，前人關(guān)于信息披露質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與IPO定價效率三者之間的研究較少。本文結(jié)合我國的實際情況，以2015-2018年在我國深交所A股市場上市的270家企業(yè)為研究樣本，探討產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息披露質(zhì)量與IPO定價效率的關(guān)系。1.1.2研究意義資本市場發(fā)展逐漸成為國家戰(zhàn)略的重要組成部分，中央也一直致力于深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，資本市場在供給側(cè)改革推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮著日益重要的作用。良好的股票發(fā)行制度對于整個資本市場運行效率的發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用，而股票發(fā)行定價效率決定著股票發(fā)行制度的優(yōu)劣。長期以來，上市公司IPO定價低效率已經(jīng)成為阻礙中國資本市場健康發(fā)展的頑疾。

21是弱勢有效市場假說。弱勢有效市場指證券市場所有過去包括證券價格變動資料及過去的財務(wù)報表等信息在內(nèi)的歷史證券價格信息都可以通過市場價格反映。在弱勢有效市場中，投資者無法得到超額收益，由此市場已喪失經(jīng)濟預(yù)測功能；二是半強式有效市場假說。半強式有效市場指證券市場所有包括證券的歷史價格的信息和其他可從電視廣播、報紙雜志等公開媒介得到的信息在內(nèi)的已公開的有關(guān)公司營運前景的信息都可以通過市場價格充分表達。投資者不能依賴公開信息在半強勢有效市場取得超額收益，只能采取內(nèi)幕交易的手段取得；三是強式有效市場假說。強式有效市場假說指證券市場所有公司營運的公開信息和內(nèi)部信息都可以通過市場價格充分反映。在強勢有效市場中，投資者無法取得超額收益。由有效市場假設(shè)理論可以了解到，會計信息披露質(zhì)量與市場資源配置效率之間的關(guān)系由市場價格反映。通過會計信息質(zhì)量提高促進強勢有效市場形成，通過宏觀資源配置效率提高實現(xiàn)資本市場資源配置的最優(yōu)化。圖2.2有效市場形式2.3.2信號傳遞理論信號傳遞理論指在“檸檬市潮的前提假設(shè)下闡述會計信息質(zhì)量與新股發(fā)行定價效率之間的關(guān)系。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者阿克爾羅夫指出當交易雙方展開交易活動的市場是“檸檬市潮時，市場不可避免的經(jīng)濟弊端致使交易雙方對于交易產(chǎn)品的真實價值無法準確估計，由此造成交易雙方只能以市場上的平均價格維護自身利益。這種市場行為造成交易的不利地位由擁有高質(zhì)量的商品的賣方占領(lǐng)。當整個市場的高質(zhì)量商品被低質(zhì)量商品完全取代時，此時的市場變成檸檬市常資本市場弱勢有效的特性致使大大降低資本市場中的資源配置效率，企業(yè)根據(jù)信號傳遞原則在檸檬市場中提高新股發(fā)行定價效率，努力維護自身利益。企業(yè)


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