可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)債”）,作為一種兼?zhèn)鋫瘜傩砸约肮善睂傩缘幕旌闲徒鹑谘苌ぞ?因其特有的投資優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值在金融市場(chǎng)中受到投資者以及融資公司的熱捧�？赊D(zhuǎn)債在國(guó)內(nèi)發(fā)行超過(guò)20年,但由于相比較國(guó)外起步較晚,相關(guān)定價(jià)研究不夠成熟,研究成果與市場(chǎng)實(shí)際數(shù)據(jù)偏差較大,代表性金融服務(wù)商提供的定價(jià)工具缺乏跨品種和跨時(shí)間的可靠性。2017年9月,我國(guó)開(kāi)始實(shí)行可轉(zhuǎn)債信用申購(gòu)政策,進(jìn)一步降低了投資門(mén)檻。但由于可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌期權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,先前的研究很多都是基于數(shù)值方法和解析方法的定價(jià)模型,并不能對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行準(zhǔn)確而穩(wěn)定的估值。其原因可能是多數(shù)先行研究存在邊界條件或未考慮內(nèi)嵌期權(quán)之間的相互博弈,從而使得定價(jià)結(jié)果偏離市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果。本文以兩值期權(quán)組合復(fù)制可轉(zhuǎn)債,運(yùn)用BS模型定價(jià)并加上考慮投資者行為特征進(jìn)行調(diào)整。結(jié)果顯示:（1）以可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股價(jià)格達(dá)到強(qiáng)制贖回價(jià)格的90%作為分界,對(duì)可轉(zhuǎn)債構(gòu)造不同定價(jià)模型,可使得估值結(jié)果和市場(chǎng)日成交結(jié)果更加貼合。（2）在對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行估值時(shí),需要對(duì)投資者心理將對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響進(jìn)行分析,可使得估值過(guò)程更貼合市場(chǎng)實(shí)際情況。本文的研究成果體現(xiàn)在使得可轉(zhuǎn)債估值結(jié)果高度吻合市場(chǎng)日成交... 

【文章來(lái)源】：青海大學(xué)青海省 211工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：52 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

雨虹轉(zhuǎn)債模型定價(jià)結(jié)果和實(shí)際價(jià)格、正股價(jià)格對(duì)比

26債進(jìn)行分類(lèi)建模，得到的定價(jià)結(jié)果偏差和沒(méi)進(jìn)行分類(lèi)的定價(jià)結(jié)果偏差比較有較大的改善，偏差率絕對(duì)值控制到了1.5%以內(nèi)，說(shuō)明將投資者行為特征考慮到估值模型中會(huì)使得定價(jià)模型更加貼合市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值。其次，再來(lái)看其正股股價(jià)與可轉(zhuǎn)債估值以及實(shí)際價(jià)格的走勢(shì)，本文作出2019年3月到四月的價(jià)格走勢(shì)曲線，同樣可以得到可轉(zhuǎn)債估值結(jié)果和正股股價(jià)走勢(shì)相同以及估值結(jié)果非常貼合實(shí)際價(jià)格的結(jié)論。如下圖所示：圖2康泰轉(zhuǎn)債模型定價(jià)結(jié)果和其實(shí)際價(jià)格、正股價(jià)格對(duì)比Fig.2Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofKangTaiconvertiblebond4.2.3其他可轉(zhuǎn)債的實(shí)證分析為了驗(yàn)證通過(guò)雨虹轉(zhuǎn)債、康泰轉(zhuǎn)債得到的定價(jià)模型具有普遍適用性（即對(duì)其他可轉(zhuǎn)債的適用性），由于根據(jù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)本文的模型不適用于正股漂移率為負(fù)的可轉(zhuǎn)債，因此本文選取滿足正股漂移率（前四十天正股股票收益率的平均數(shù)）為正，在滬市或者深市在實(shí)施信用申購(gòu)政策后發(fā)行的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)于正股股價(jià)未達(dá)到強(qiáng)贖觸發(fā)價(jià)90%的可轉(zhuǎn)債，除了雨虹轉(zhuǎn)債以外，本文在200多只可轉(zhuǎn)債中篩選出符合條件的有：旭升轉(zhuǎn)債、臺(tái)華轉(zhuǎn)債、光華轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債、金農(nóng)轉(zhuǎn)債、圓通轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債、海爾轉(zhuǎn)債、佳都轉(zhuǎn)債、聯(lián)泰轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債。對(duì)于正股股價(jià)達(dá)到發(fā)債公司的強(qiáng)制贖回觸發(fā)價(jià)格的90%的可轉(zhuǎn)債，除了康泰轉(zhuǎn)債以外，本文篩選出來(lái)滿足條件的有：景旺轉(zhuǎn)債以及百合轉(zhuǎn)債。將這兩種情況的可轉(zhuǎn)債分別用上述不同的定價(jià)估值模型進(jìn)行每日滾動(dòng)計(jì)算，

36附錄附錄1：可轉(zhuǎn)債的估值結(jié)果和實(shí)際價(jià)格的走勢(shì)圖圖1臺(tái)華轉(zhuǎn)債定價(jià)結(jié)果與實(shí)際價(jià)格、正股價(jià)格對(duì)比Fig.1Thecomparisonaboutvaluationprices,actualpricesandstockpricesofTaiHuaconvertiblebond

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]可轉(zhuǎn)債期權(quán)條款設(shè)計(jì)與影響分析[J]. 馮建芬,周軒宇,段夢(mèng)菲.  管理評(píng)論. 2018(08)
[2]巨災(zāi)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)模型研究[J]. 王力.  保險(xiǎn)研究. 2018(06)
[3]公司提前贖回可轉(zhuǎn)債的行為是否可預(yù)測(cè)?——基于平價(jià)期權(quán)模型的分析[J]. 程志富.  系統(tǒng)工程. 2018(04)
[4]狗年,可轉(zhuǎn)債或迎來(lái)投資良機(jī)[J]. 吳銳鋒.  金融經(jīng)濟(jì). 2018(05)
[5]向下修正條款對(duì)中國(guó)可轉(zhuǎn)債定價(jià)的影響[J]. 王茵田,文志瑛.  清華大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版). 2018(01)
[6]可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)非理性轉(zhuǎn)股的影響因素:2007～2017年上交所證據(jù)[J]. 宋芳秀,姜彥文.  改革. 2017(08)
[7]混合分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)下可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型研究[J]. 尤左偉,劉善存,張強(qiáng).  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2017(04)
[8]基于B-S模型的可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究——以深機(jī)轉(zhuǎn)債為例[J]. 鄭雪儀.  商. 2016(07)
[9]可轉(zhuǎn)債定價(jià)的實(shí)證研究[J]. 董微.  統(tǒng)計(jì)與決策. 2015(14)
[10]中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債贖回策略研究[J]. 史永東,朱菲菲,吳寅鋒.  金融研究. 2014 (07)

碩士論文
[1]基于Black-Scholes模型的可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究[D]. 陳霞.浙江大學(xué) 2017
[2]基于BLACK-SCHOLES模型的可轉(zhuǎn)債定價(jià)實(shí)證研究[D]. 李路瑩.北京交通大學(xué) 2015



本文編號(hào)：3413739