科技型中小企業(yè)的價值評估實務中會遇到兩大難點,一是創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長的過程存在巨大不確定性,二是相對缺少有針對性的評估理論、方法和模型,這兩者導致難以合理、準確評估科技型中小企業(yè)價值。只有確定企業(yè)價值的創(chuàng)新驅動因素的影響及其效果,才能為科技型中小企業(yè)確定合理的估值。而風險投資（VC）背景下科技型中小企業(yè)創(chuàng)新如何驅動企業(yè)價值增長,是一個在企業(yè)價值評估實務中值得探討和研究的創(chuàng)新性問題。本文主要研究兩個問題:1)在創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長的過程中,風險投資扮演者什么樣的角色,是如何影響企業(yè)價值的?2)在科技型中小企業(yè)價值評估實務中,考慮風險投資背景的影響能提高企業(yè)估值的準確性嗎?針對第一問題,本文首先回顧并總結技術創(chuàng)新理論的發(fā)展過程和基本原理,以說明創(chuàng)新產(chǎn)出是影響科技型中小企業(yè)價值的直接因素;其次,結合有關文獻研究分析風險投資參與企業(yè)創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長的過程所提供的增值服務的作用,闡明風險投資背景下創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長原理和機制;然后,以新三板信息技術行業(yè)為例,展開實證分析。針對第二問題,在實證分析的基礎上,選取6家屬于軟件與信息技術服務業(yè)的新三板企業(yè),利用風險投資背景下科技型中小企業(yè)價值評... 

【文章來源】：杭州電子科技大學浙江省

【文章頁數(shù)】：67 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

研究框架圖

的研發(fā)投入、創(chuàng)新產(chǎn)出（專利）和企業(yè)價值（生產(chǎn)率）之間的關系，提出一個用企業(yè)因素解釋研發(fā)投入、研發(fā)投入解釋創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新產(chǎn)出解釋生產(chǎn)率的結構模型，簡稱CDM模型，如圖2.1示意。其觀點有兩個主要的方面，一方面，CDM模型表明影響驅動企業(yè)價值增長的創(chuàng)新因素主要是創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出；另一方面，CDM模型揭示了創(chuàng)新產(chǎn)出而不是創(chuàng)新投入，是提高企業(yè)價值（生產(chǎn)率）的直接因素。至此，驅動企業(yè)市場價值增長的創(chuàng)新因素及其運作機理才得以厘清。所以，創(chuàng)新專利產(chǎn)出市場轉化應用的過程，是創(chuàng)新型企業(yè)價值提升的必經(jīng)過程。圖2.1CDM模型揭示的企業(yè)創(chuàng)新驅動過程國內(nèi)學者王小童和高昌林（2009）[9]最早運用CDM模型研究框架，基于2007年國家創(chuàng)新調(diào)查河北開發(fā)區(qū)企業(yè)的有關數(shù)據(jù)的研究結論驗證了CDM模型揭示的企業(yè)創(chuàng)新驅動價值增長過程的合理性。褚淑貞和都蘭娜（2017）[10]使用145家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的2013-2015年數(shù)據(jù)基于CDM模型研究框架也得到相同的結論，支持CDM模型的核心觀點：技術創(chuàng)新專利產(chǎn)出是驅動企業(yè)生產(chǎn)率不斷提高和企業(yè)價值持續(xù)增長的直接影響因素。2.1.4理論總結回顧以上理論可以看出，亞當·斯密和卡爾·馬克思僅僅在一定程度上強調(diào)了企業(yè)創(chuàng)新驅動經(jīng)濟發(fā)展的作用，沒有對技術創(chuàng)新進行明確、系統(tǒng)和全面的闡述，而熊彼特最早比較系統(tǒng)地提出了技術創(chuàng)新理論，為后續(xù)技術創(chuàng)新理論在創(chuàng)新技術的推廣應用問題、技術創(chuàng)新與市場結構的關系、國家創(chuàng)新系統(tǒng)學說和CDM模型等方面的理論發(fā)展奠定很重要的基矗熊彼特的技術創(chuàng)新理論研究是企業(yè)創(chuàng)新驅動理論發(fā)展的一個重要的轉折點，

欠穹?顯て誶榭觶?園鎦?笠滌姓攵孕�、繝F俚亟餼鑫侍猓?朔?際醮?新突破的難題，推動企業(yè)的技術創(chuàng)新得到廣泛的推廣和應用，促進企業(yè)價值快速提高。風險投資的資本退出機制主要指風險投資考慮并選擇何時和如何退出，其資本退出渠道主要包括IPO、協(xié)議轉讓、兼并收購、企業(yè)回購和清算等�？梢�，對于具有高風險特征的科技型中小企業(yè)的成敗，風險投資增值服務起著關鍵性的作用。所以，風險投資增值服務機制可以說就是結合被投資企業(yè)技術創(chuàng)新成果，風險投資提供多元化專業(yè)的增值服務，幫助企業(yè)快速成長，獲得資本增值的過程。圖2.2風險投資增值服務機制對于科技型中小企業(yè)，風險投資在創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長過程中扮演者重要的角色。由于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新技術應用和推廣缺乏大量資金、人才和團隊、管理經(jīng)驗和技術資源，相應的未來不確定性相當高，風險投資參與持股科技型中小企業(yè)可以很大程度解決這些企業(yè)經(jīng)營問題，深化融合各生產(chǎn)要素，充分發(fā)揮風險投資和科技型中小企業(yè)兩者優(yōu)勢的協(xié)同效應，有效提高科技型中小企業(yè)價值。2.3風險投資、企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價值的文獻綜述根據(jù)企業(yè)創(chuàng)新驅動理論可知，科技中小企業(yè)價值的可持續(xù)增長離不開企業(yè)自身不斷進行技術創(chuàng)新。結合風險投資多元化的專業(yè)增值服務內(nèi)容，科技型中小企業(yè)在創(chuàng)新過程中引入風險投資，是獲得創(chuàng)新支持資金、降低企業(yè)創(chuàng)新風險、增強企業(yè)核心競爭力、實現(xiàn)創(chuàng)新驅動企業(yè)價值增長的重要手段。風險投資參與一定程度上會對企業(yè)創(chuàng)新驅動過程產(chǎn)生積極影響。結合上一小節(jié)的企業(yè)創(chuàng)新驅動理論，下面回顧并總結近幾年學者對企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價值、風險投資與企業(yè)創(chuàng)新、風險投資與企業(yè)價值等三方面的文獻研究。2.3.1企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)價值創(chuàng)新活動的成敗對于企業(yè)價值增值過程很關鍵，兩者的關系十分緊密。?

【參考文獻】：
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本文編號：3275037