由于中國資本項目還未完全開放,人民幣匯率制度改革還在進行,國內(nèi)金融市場發(fā)育還不完全成熟,金融監(jiān)管改革還有待改進等,在人民幣國際化進程中潛伏著一系列來自國內(nèi)外的金融風險挑戰(zhàn)。本文通過識別人民幣國際化進程中的金融風險來源,構(gòu)建金融風險預警指標體系合成金融壓力指數(shù)（風險程度指數(shù)）,利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型對人民幣國際化進程中的金融風險演化趨勢進行預警研究。結(jié)果表明,近年來隨著人民幣國際化進程的推進,金融風險水平較高,預警顯示2018年7月—2020年6月金融壓力指數(shù)處于高風險區(qū)域,預示隨著人民幣國際化進程加快中國所面臨的金融風險水平將會上升。為此,建議重點關(guān)注貨幣政策操作、人民幣匯率過度波動、國際資本流動以及資產(chǎn)價格波動等風險來源,防范多種風險來源疊加誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險,同時應把握好人民幣國際化節(jié)奏,防范進程過快導致風險加大。 

【文章來源】：西安交通大學學報(社會科學版). 2019,39(05)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

圖１２００８年１月—２０１８年６月金融壓力指數(shù)變化趨勢

力指數(shù)明顯位于零線之上，處于較高水平，說明在這些階段與人民幣國際化有關(guān)的金融風險增大。圖１２００８年１月—２０１８年６月金融壓力指數(shù)變化趨勢本文在研究過程中對計算得出的“２００８年１月—２０１８年６月金融壓力指數(shù)變化趨勢”和我國同一時期的金融風險情況進行了擬合分析，發(fā)現(xiàn)本文計算出來的金融壓力指數(shù)與現(xiàn)實情況基本一致，可以用來預警未來人民幣國際化進程中的金融風險。為了進一步分析哪類金融風險對金融壓力指數(shù)變化的影響效果大，本文繪制了８類風險的堆積面積圖，如圖２所示。圖２人民幣國際化進程中的金融風險變化由圖２可知，２００８年１月—２００８年１１月，金融壓力指數(shù)較大主要是因為同期資本流動風險、匯率波動風險較大。２００９年１月—２０１０年２月，金融壓力指數(shù)較大主要是因為同期資本流動風險、匯率波動風險、貨幣政策操作風險較大。２０１５年２月—２０１６年５月，金融壓力指數(shù)較大主要是由于同期匯率波動風險、財政政策風險、貨幣替代風險、資產(chǎn)價格波動風險和危機傳染風險較大。２０１６年１０月—２０１８年６月，金融壓力指數(shù)較大主要是因為同期匯率波動風險、財政政策風險、貨幣替代風險、資產(chǎn)價格波動風險和危機傳染風險較大。由此可以認為，本文構(gòu)建的金融壓力指數(shù)ＦＳＩ可以作為預警人民幣國際化進程中金融風險的指數(shù)。四、人民幣國際化進程中的金融風險預警（一）模型設(shè)定目前預警金融風險的主流模型很多，但最主要的分別是Ｌｏｇｉｔ、ＢＰ－神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移等。本文通過比較目前主流模型的優(yōu)缺點，認為運用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移自回歸模型擬合并預警人民幣國際化進

圖３２００８年１月—２０２０年６月中國金融風險狀態(tài)轉(zhuǎn)換的平滑概率稅改法案，優(yōu)惠力度大，對資金富有吸引力。當前人民幣匯率尚未與美元脫鉤，美國加息和稅改都會通過美元指數(shù)走強對人民幣匯率產(chǎn)生巨大壓力，未來匯率波動風險可能較大，并且加息和稅改將吸引全球資金回流，中國可能會繼續(xù)面臨資本外流壓力。２０１７年美國退出ＴＰＰ協(xié)議意味著其貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)變，美國對中國的貿(mào)易逆差日益擴大，基本占美國貿(mào)易總逆差的５０％以上，美國政府極有可能采取貿(mào)易保護主義政策，對中國出口貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。２０１８年美國正式對中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，對華采取一系列不平等措施，給中國帶來更大的不確定性與不利影響。從國內(nèi)環(huán)境看，２０１７年中國經(jīng)濟增速６．９％，高于６．８％的預期水平，但在政府“重質(zhì)輕量”的目標下，２０１８年中國ＧＤＰ增長率為６．６％，經(jīng)濟下行壓力加大。未來政府投資可能保持穩(wěn)定或出現(xiàn)一定程度的下降，消費和出口的不確定性較大，國內(nèi)將繼續(xù)面臨經(jīng)濟增速下降壓力。目前由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型艱難，經(jīng)濟增長動力不強，同時國內(nèi)債務(wù)和杠桿水平仍處于高位，貨幣存量巨大卻出現(xiàn)了脫實向虛，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫，因此未來一定時期國內(nèi)系統(tǒng)性金融風險可能會升高，妨礙人民幣國際化推進步伐。五、結(jié)論與政策建議本文在識別人民幣國際化進程中主要金融風險源的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了金融風險預警指標體系，通過主成分分析法和ＣＲＩＴＩＣ賦值法合成人民幣國際化進程中的金融壓力指數(shù)（風險程度指數(shù)）并對金融風險變化情況進行擬合。通過建立馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移自回歸模型，并結(jié)合ＡＲＭＡ模型對２０１８年７月—２０２０年６月的金融風險進行了預警，得出以下結(jié)論。第一，人民幣國際化進程中潛伏著一系列金

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本文編號：3139795