【摘要】：本文將影響資產(chǎn)價格的不確定性劃分為基本面不確定性、市場層面以及公司層面外部因素不確定性,(后二者對基本面沒有影響,是非基本面因素),認為投資者對基本面和外部因素分別形成異質(zhì)信念.在此基礎上用連續(xù)時間的鞅分析方法,在純交換市場均衡模型的框架下,建立了基于投資者異質(zhì)信念的消費資本資產(chǎn)定價模型.該模型從理論上證明了除來自總消費/稟賦的基本面風險外,投資者對市場層面和公司層面外部因素信念差異也是影響股票價格的風險因素,模型的結(jié)論有助于解釋金融市場一些異�，F(xiàn)象,特別是特質(zhì)波動率異�，F(xiàn)象.

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