【摘要】： 論文圍繞礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估這一中心主題應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中最新理論——實(shí)物期權(quán)理論,研究礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估方法,為礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估提供新的思路與方法。 在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中,由于礦業(yè)活動(dòng)充滿了許多不確定性,如礦產(chǎn)品價(jià)格受市場(chǎng)變化及供求因素影響而變得不確定、礦床儲(chǔ)量無法準(zhǔn)確探明而變得不確定等,導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估亦充滿了不確定性,從而導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)具有期權(quán)特性。礦業(yè)權(quán)是一種美式看漲實(shí)物期權(quán),鑒于礦業(yè)權(quán)給礦業(yè)權(quán)人提供了未來投資開發(fā)礦山的權(quán)利,并且礦業(yè)權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓或出租,這與股票期權(quán)是相同的。再根據(jù)采礦或探礦許可證(礦業(yè)權(quán)資格)的發(fā)放規(guī)定可知礦業(yè)權(quán)屬美式買權(quán)。礦業(yè)權(quán)的價(jià)值就應(yīng)該是礦業(yè)權(quán)買進(jìn)期權(quán)的價(jià)格,因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格使礦業(yè)公司有選擇開發(fā)礦業(yè)的權(quán)利。事實(shí)上,礦業(yè)權(quán)還含有其他投資和非投資期權(quán),此類期權(quán)也包括時(shí)間類期權(quán)如加速或延遲投資的期權(quán)。 目前國(guó)內(nèi)外形成的以DCF法為主的各種礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估方法卻對(duì)礦業(yè)活動(dòng)的不確定性考慮不周,存在折現(xiàn)率的選取困難,現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)不精確以及不能反映礦業(yè)權(quán)持有人的靈活性等缺陷,從而不能科學(xué)的對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。實(shí)物期權(quán)理論可以解決不確定性大的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)問題,而礦業(yè)權(quán)最大的特點(diǎn)恰恰就是不確定性大。所以,實(shí)物期權(quán)理論可以用來研究礦業(yè)權(quán)價(jià)值的評(píng)估問題。 本文以實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論為基礎(chǔ),通過建立礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)模型及其局限性的分析,將基礎(chǔ)模型拓展為二叉樹模型來評(píng)價(jià)礦業(yè)權(quán)價(jià)值,然后通過實(shí)例對(duì)兩種模型進(jìn)行了對(duì)比分析。對(duì)于具有多個(gè)實(shí)物期權(quán)的礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目,后一個(gè)期權(quán)是在前一個(gè)期權(quán)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。由于各個(gè)期權(quán)都是相關(guān)的,其價(jià)值構(gòu)成了一個(gè)相互影響的價(jià)值鏈,不能對(duì)各個(gè)期權(quán)進(jìn)行簡(jiǎn)單的獨(dú)立的評(píng)價(jià),應(yīng)將其看作一個(gè)復(fù)合期權(quán)。由于礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目的各個(gè)實(shí)物期權(quán)之間具有錯(cuò)綜復(fù)雜的相互作用,其價(jià)值并不具備可加性。應(yīng)用復(fù)合期權(quán)理論建立的礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估模型,更加符合礦業(yè)權(quán)的多期權(quán)特性。模擬算例表明基于復(fù)合期權(quán)理論的評(píng)估模型是有效的。 在對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí),模型參數(shù)的確定對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果影響極大,在分析礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估參數(shù)確定的原則的基礎(chǔ)上,對(duì)礦業(yè)權(quán)特征進(jìn)行數(shù)量化,并對(duì)其參數(shù)加以分類,用馬爾科夫理論討論了礦產(chǎn)品價(jià)格的確定方法,然后對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的其他參數(shù)確定方法進(jìn)行了討論。 本文運(yùn)用基于實(shí)物期權(quán)理論的礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)一個(gè)礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行了評(píng)估,結(jié)果表明本文提出的理論與方法是科學(xué)的。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F426.1;F224

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本文編號(hào)：2644388