【摘要】：有關(guān)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的制度理論來(lái)源可以追溯到我國(guó)2013年頒布的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(試行)》。上海證券交易所、深圳證券交易所開(kāi)啟了股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)交易,在幾年的時(shí)間里股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)交易已經(jīng)成為了一種重要的融資渠道。但對(duì)于《股票質(zhì)押式回購(gòu)協(xié)議中》債權(quán)人得回購(gòu)權(quán)是否應(yīng)屬于擔(dān)保物權(quán)的范疇尚無(wú)明確定論,繼而對(duì)于股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的設(shè)立、生效皆存在法律規(guī)定混亂的情況。通過(guò)對(duì)股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)一次交易兩次結(jié)算中體現(xiàn)的既有借款關(guān)系又有擔(dān)保的法律關(guān)系做出研究,可以認(rèn)定股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的權(quán)利屬于擔(dān)保物權(quán)的一種。結(jié)合股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的目的和《業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)于回購(gòu)權(quán)可以強(qiáng)制平倉(cāng)的規(guī)定,論述股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的權(quán)利應(yīng)屬于擔(dān)保物權(quán)的范疇,既能擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn),也具有物權(quán)的支配性。當(dāng)然這樣的結(jié)論在一定程度上突破了現(xiàn)今《物權(quán)法》第七條中明文規(guī)定的物權(quán)法定的情況。然而,物權(quán)法定原則在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),學(xué)界中推行物權(quán)法定緩和原則的呼聲愈發(fā)高漲。尤其是對(duì)于新出現(xiàn)的擔(dān)保物權(quán)形式,并且承認(rèn)股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的物權(quán)性,不是要求去創(chuàng)設(shè)一個(gè)新的擔(dān)保物權(quán),否則就違背了物權(quán)法定原則。但是可以認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的權(quán)利只是傳統(tǒng)讓與擔(dān)保的一種新形式,符合法律關(guān)于擔(dān)保物權(quán)的定義。體現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的性質(zhì),提高了擔(dān)保的效益;有利于提高公示透明度,保障了交易的安全并且有利于體現(xiàn)擔(dān)保的公平價(jià)值,保護(hù)回購(gòu)權(quán)人的合法權(quán)益。因此,在股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的設(shè)立上,可以適用股權(quán)質(zhì)押設(shè)立的一般規(guī)則,包括合同的生效和權(quán)利的生效。然而,目前對(duì)于股權(quán)質(zhì)押設(shè)定法律規(guī)范存在混亂和矛盾,結(jié)合對(duì)于合同性質(zhì)分析以及物權(quán)變動(dòng)的理論,股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的設(shè)立也應(yīng)采取物權(quán)生效和合同生效相分離的區(qū)分原則。即股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)合同應(yīng)具有諾成性,諾成性的合同根據(jù)合同法的相關(guān)規(guī)定只要雙方達(dá)成合意即宣告合同成立生效;對(duì)于股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)權(quán)的生效則采用的是登記生效主義。在物權(quán)法定主義的前提下賦予回購(gòu)權(quán)一定的物權(quán)性,但是要保證回購(gòu)權(quán)以恰當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行公示,這樣才能使回購(gòu)權(quán)的行使在物權(quán)法的框架內(nèi),也減少投資人信息搜索所花費(fèi)的時(shí)間,從而可以保障交易安全、降低成本。既然質(zhì)押式回購(gòu)權(quán)的物權(quán)性符合物權(quán)法定原則的宗旨,也應(yīng)該以恰當(dāng)?shù)姆绞焦_(kāi)公示。因此在股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的登記上,在現(xiàn)在信息披露制度的指引下,應(yīng)當(dāng)對(duì)回購(gòu)權(quán)利進(jìn)行登記。上市公司應(yīng)遵循《證券登記結(jié)算管理辦法》來(lái)對(duì)回購(gòu)權(quán)利進(jìn)行登記�！豆痉ā�、《物權(quán)法》、證監(jiān)會(huì)頒布的《證券登記結(jié)算管理辦法》和工商總局頒布的《股權(quán)出質(zhì)登記管理辦法》對(duì)非上市公司回購(gòu)權(quán)利的登記在規(guī)定上存在縫隙,對(duì)工商登記登記生效效力還是登記對(duì)抗效力上存在分歧。綜合了股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì)及相關(guān)法律的規(guī)定,建議對(duì)物權(quán)法有關(guān)工商行政管理部門登記生效主義的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行修正和完善,改為采用股東名冊(cè)記載生效與登記對(duì)抗主義相結(jié)合,如此既保證公司對(duì)股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的知情,又能產(chǎn)生公示作用。
【圖文】：

引 言購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》（2013 年版）。2013 年 6 月，場(chǎng)內(nèi)①股押式回購(gòu)業(yè)務(wù)在深圳和上海的證券交易所同時(shí)開(kāi)啟，近半個(gè)月內(nèi)，在上海交易所就 39 家證券公司開(kāi)通該項(xiàng)業(yè)務(wù)，并累計(jì)成交金額達(dá)到 14 億元之多②相關(guān)部門的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在 2013 年證券公司的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)在股票質(zhì)押市場(chǎng)中的占比達(dá)到了 34%，而該記錄在 2014 年又被打破，其占比又足足增 22%，③其發(fā)展之迅速實(shí)在是令人嘆為觀止。正是由于資金是促進(jìn)公司發(fā)展要因素，上市公司的融資需求極為旺盛。為滿足上市公司的融資需求，我后出現(xiàn)了股票質(zhì)押貸款、約定式回購(gòu)證券交易等融資渠道。筆者自上海證易所公布的股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中隨機(jī)選取了 2018 年 3 月上半月的總量（見(jiàn)圖 1），可知交易總量巨大,也就是說(shuō)上市公司中已經(jīng)有相當(dāng)一部分以此種方式進(jìn)行融資，，由此可知，股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)交易已成為上市公司重融資渠道。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：D923.2

【參考文獻(xiàn)】

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