本文關(guān)鍵詞：對賭協(xié)議的法律問題研究

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【摘要】：對賭協(xié)議作為典型的舶來品,其英文名為Valuation Adjustment Mechanism(簡稱VAM),直譯過來為“估值調(diào)整機制”。從法與經(jīng)濟的視角來理解這一概念時,“對賭協(xié)議”是“不完全契約理論”在股權(quán)融資領(lǐng)域的應(yīng)用,是期權(quán)的一種形式。一般來說,對企業(yè)經(jīng)營績效有重要影響的業(yè)務(wù)指標或業(yè)務(wù)指標的組合,均可以成為對賭協(xié)議的關(guān)鍵條款,成為對融資企業(yè)經(jīng)營進行考核的指標。對賭協(xié)議是投資者與被投資企業(yè)對未來可能出現(xiàn)的某種權(quán)利義務(wù)關(guān)系的約定,其實質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,既具有射幸型,又具有合法性。對賭協(xié)議在我國的存在與發(fā)展具有必要性和必然性。但在具體的實踐中,出現(xiàn)了一些對賭條款與我國法律相悖的現(xiàn)象。本文以我國現(xiàn)行法律制度為依托,結(jié)合國外相關(guān)對賭協(xié)議的實際運用情況,綜合運用比較分析、系統(tǒng)分析和利益衡量等方法,對對賭協(xié)議法律問題進行研究。 對賭協(xié)議作為一種不完整契約,具有標的的特殊性、融資方的高風險性、投資方的強勢性、投、融資雙方的趨同性以及對賭條款設(shè)置的復(fù)雜性等特點。對賭協(xié)議是投資者與被投資企業(yè)對未來可能出現(xiàn)的某種權(quán)利義務(wù)關(guān)系的約定,實質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,包括主體、標的和內(nèi)容三個方面。對賭協(xié)議是我國企業(yè)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,是投融資雙方對企業(yè)估值差異的協(xié)調(diào)手段,是投資方在信息不對稱條件下的保護措施,也是激勵融資方業(yè)績增長及規(guī)模擴大的重要手段。國外PE經(jīng)過三、四十年的發(fā)展,對對賭協(xié)議的運用已經(jīng)達到了爐火純青的地步,對賭條款的設(shè)定包含了財務(wù)和非財務(wù)績效、管理層等各個方面。其對賭條款的設(shè)置也是千變?nèi)f化,靈活運用,主要包括：優(yōu)先權(quán)條款、反稀釋條款、回贖權(quán)條款、共同出售條款、強制隨售條款、保護性條款等。與國外對賭協(xié)議的運用程度相比,對賭協(xié)議在我國的運用顯得比較單一,主要集中在績效方面。條款的設(shè)置上更是狹隘,主要體現(xiàn)在優(yōu)先權(quán)的運用上。但是由于受到我國《公司法》的限制,即使是優(yōu)先權(quán)條款也不能在我國資本市場上很好的得到運用。因此,實踐中在考察國外對賭協(xié)議運用的基礎(chǔ)上,予以借鑒引用,不僅在對賭協(xié)議設(shè)定的方向上突破財務(wù)績效的束縛,在對賭條款的設(shè)置上也可以對國外的一些條款進行變通使用。 對賭協(xié)議在21世紀初,就已經(jīng)出現(xiàn)在我國的資本市場上。對賭協(xié)議在我國的實踐運用中,有成功的案例,也有失敗的案例。2008年以來,股權(quán)投資機構(gòu)迅速增長,對賭協(xié)議的運用也就愈來愈頻繁。但與此同時,對賭協(xié)議在中國的運用受到了法律上的種種限制,條款設(shè)置上更是障礙重重。主要體現(xiàn)在：對PE投資者與目標公司簽訂協(xié)議的限制、對設(shè)定優(yōu)先權(quán)的限制、對設(shè)定“一票否決權(quán)”的限制、對“贖回權(quán)”的限制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的鎖定期限制、外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制、外資并購境內(nèi)企業(yè)的限制等。筆者在分析對賭協(xié)議在我國的實踐現(xiàn)狀以及一些法律限制后,對完善對賭協(xié)議在我國的運用提出了一些建設(shè)性意見,主要包括：完善對對賭協(xié)議監(jiān)管模式和有關(guān)對賭協(xié)議的立法完善。
【關(guān)鍵詞】：對賭協(xié)議 對賭條款 法律障礙 立法完善
【學位授予單位】：安徽大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：D922.28
【目錄】：

• 目錄3-4
• 摘要4-6
• Abstract6-8
• 引言8-9
• 一、對賭協(xié)議的一般原理9-17
• (一) 對賭協(xié)議的概念、法律結(jié)構(gòu)及性質(zhì)9-13
• (二) 我國法律承認對賭協(xié)議的必要性13-17
• 二、境外對賭協(xié)議的制度考察及其借鑒17-26
• (一) 境外對賭協(xié)議的制度考察17-23
• (二) 我國對境外對賭協(xié)議制度的借鑒23-26
• 三、我國對賭協(xié)議的實踐現(xiàn)狀及法律障礙26-33
• (一) 我國對賭協(xié)議的實踐現(xiàn)狀26-27
• (二) 我國對賭協(xié)議實施的法律障礙27-33
• 四、完善我國對賭協(xié)議制度的相關(guān)建議33-38
• (一) 對賭協(xié)議監(jiān)管模式的優(yōu)化33-34
• (二) 對賭協(xié)議運用的立法完善34-38
• 結(jié)語38-39
• 參考文獻39-41
• 致謝41-42
• 攻讀學位期間發(fā)表的學術(shù)論文目錄42

【參考文獻】

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本文編號：565847