本文關(guān)鍵詞：基于資產(chǎn)專用性視角的中國(guó)上市公司大股東掏空研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：“掏空”實(shí)質(zhì)上是大小股東利益分配矛盾,這種行為不僅損害了中小投資者和企業(yè),也會(huì)影響資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行�！疤涂铡毙袨闀�(huì)降低經(jīng)濟(jì)的透明度,致使會(huì)計(jì)信息失真,令外部投資者很難客觀評(píng)價(jià)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。自從La Porta提出第二類代理問(wèn)題以來(lái),大股東掏空大多數(shù)是沿著投資者保護(hù)和股權(quán)集中度兩條主線來(lái)進(jìn)行的。本文嘗試從不同角度對(duì)該大股東“掏空”問(wèn)題進(jìn)行解釋。相比于中小股東,由于大股東投資額巨大,當(dāng)其轉(zhuǎn)移資本投向時(shí),客觀上所需付出的甄選成本和機(jī)會(huì)成本明顯更多。由“智豬博弈”的納什均衡可推知,在大小股東的博弈過(guò)程中,大股東出于“機(jī)會(huì)主義”和理性的考慮,需要花費(fèi)成本(包括財(cái)產(chǎn),時(shí)間,精力)悉心“照顧”和“監(jiān)督”公司的日常經(jīng)營(yíng),小股東一定會(huì)選擇“搭便車”,這勢(shì)必造成大股東股權(quán)投資的流動(dòng)性顯著的低于小股東。另外,雖然我國(guó)“股權(quán)分置改革”在很大程度上放寬了控股股東股權(quán)(前非流通股持有者)流轉(zhuǎn)的限制,允許其上市交易。但是,當(dāng)前我國(guó)《證券法》和《公司法》還是均對(duì)持股比例超過(guò)一定數(shù)量(如5%)的股東的股權(quán)的流轉(zhuǎn)提出了諸多限制,而且隨著持股比例的增加,這種流轉(zhuǎn)障礙也隨之增加。政府出臺(tái),這些限制持股比例較大的股東股權(quán)流轉(zhuǎn)的條款,其本意是加強(qiáng)對(duì)信息不占優(yōu)的中小股東和債權(quán)人的保護(hù)。但這些仍然如牛負(fù)重的限制,使大股東的股權(quán)投資存在流通受阻,可轉(zhuǎn)換性和可變現(xiàn)性變?nèi)醯膯?wèn)題(相比于小股東)。這樣,從資產(chǎn)專用性的視角來(lái)看,上市公司的大股東所持股份,存在被客觀上“困在”了特定上市公司的情況,使其具有了很強(qiáng)的資產(chǎn)專用性。專用性越強(qiáng)的資產(chǎn),要求的資本回報(bào)率越高。但是,大多數(shù)情況下,公司股東之間的利潤(rùn)分配是同股同酬的,那么大股東的被套牢的“專用性投資”所能分得的利潤(rùn)或收益也僅是按照其持股比例計(jì)算而來(lái),而其被套牢的代價(jià)或成本在很大程度上是得不到足夠的補(bǔ)償?shù)�。從這個(gè)角度講,大股東的每股“盈利”實(shí)際上低于小股東的每股“盈利”,大股東的投資風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)榱鬓D(zhuǎn)障礙的存在,實(shí)際上是大于小股東的投資風(fēng)險(xiǎn)的,所以大股東會(huì)“掏空”。本文著重站在大股東股權(quán)的資產(chǎn)專用性視角,來(lái)解釋其“掏空”行為。通過(guò)邏輯推理論證和實(shí)證檢驗(yàn)的方法,最終證明了如下結(jié)論:大股東股權(quán)投資的資產(chǎn)專用性越強(qiáng),其“掏空”行為越嚴(yán)重;反言之,當(dāng)大股東股權(quán)投資資產(chǎn)專用性越弱,越容易流轉(zhuǎn)變現(xiàn),其通過(guò)關(guān)聯(lián)交易“掏空”企業(yè)的行為就越少。從而證明了“資產(chǎn)專用性”是大股東“掏空”行為的一個(gè)重要的動(dòng)因之一。進(jìn)而立足于此,提出一些解決大股東“掏空”問(wèn)題的政策意見(jiàn)。本文的結(jié)論對(duì)于完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和管理部門制度監(jiān)管政策,特別是關(guān)于涉及大股東關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管政策的制定和優(yōu)化具有重要的借鑒意義。
【關(guān)鍵詞】：資產(chǎn)專用性 掏空 控股股東 關(guān)聯(lián)方交易 股權(quán)分置改革
【學(xué)位授予單位】：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F276.6
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-9
• 第一章 導(dǎo)論9-17
• 1.1 研究背景與選題意義9-13
• 1.1.1 研究背景9-12
• 1.1.2 選題意義12-13
• （1）理論意義12
• （2）現(xiàn)實(shí)意義12-13
• 1.2 主要內(nèi)容與研究框架13-17
• 1.2.1 主要內(nèi)容13-14
• 1.2.2 研究框架14-16
• 1.2.3 創(chuàng)新點(diǎn)16-17
• 第二章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)回顧17-28
• 2.1 理論基礎(chǔ)17-22
• 2.1.1 資產(chǎn)專用性理論17-19
• 2.1.2 委托代理理論19-21
• 2.1.3 博弈論21-22
• 2.2 文獻(xiàn)回顧22-28
• 2.2.1 資產(chǎn)專用性理論文獻(xiàn)綜述22-24
• （1）資產(chǎn)專用性的概念22
• （2）資產(chǎn)專用性的特征和重要性22-23
• （3）資產(chǎn)專用性與縱向一體化與控制權(quán)23
• （4）資產(chǎn)專用性的實(shí)證應(yīng)用23-24
• 2.2.2 大股東掏空研究文獻(xiàn)綜述24-25
• （1）“掏空”產(chǎn)生的原因24
• （2）“掏空”的方式24
• （3）“掏空”的經(jīng)濟(jì)后果24-25
• （4）“掏空”行為的影響因素25
• 2.2.3 股權(quán)分置改革研究文獻(xiàn)綜述25-26
• （1）股權(quán)分置改革的實(shí)證研究25-26
• （2）股權(quán)分置改革的規(guī)范研究26
• 2.2.4 文獻(xiàn)評(píng)述26-28
• （1）資產(chǎn)專用性方面26
• （2）“掏空”方面26-27
• （3）股權(quán)分置改革方面27-28
• 第三章 大股東股權(quán)投資的資產(chǎn)專用性形成機(jī)理28-32
• 3.1“智豬博弈”模型解釋28-29
• 3.2 動(dòng)因分析29-32
• 動(dòng)機(jī)一：收回潛在沉沒(méi)成本31
• 動(dòng)機(jī)二：回應(yīng)機(jī)會(huì)主義行為，，先下手為強(qiáng)31-32
• 第四章 研究設(shè)計(jì)32-39
• 4.1 研究假設(shè)32-33
• 4.2 樣本和數(shù)據(jù)33
• 4.3 變量定義33-36
• 4.4 建立模型36-39
• 第五章 實(shí)證檢驗(yàn)分析39-57
• 5.1 研究的前提條件的檢驗(yàn)39-42
• 5.1.1 我國(guó)上市公司股權(quán)集中度39-40
• 5.1.2 我國(guó)大股東掏空的嚴(yán)重程度40-42
• 5.2 描述性統(tǒng)計(jì)42-45
• 5.3 獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)—單變量分析45-46
• 5.4 回歸分析 146-49
• 5.5 回歸分析 249-52
• 5.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)52-57
• 5.6.1 獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)——單變量分析53
• 5.6.2 回歸分析53-57
• 第六章 結(jié)論與政策建議57-60
• 6.1 結(jié)論57-58
• 6.2 政策建議58
• 6.3 研究展望58-60
• 參考文獻(xiàn)60-63
• 個(gè)人簡(jiǎn)歷及在校期間論文發(fā)表情況63-64
• 致謝64

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3 謝曉堯 中山大學(xué)教授;知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是復(fù)雜的信任系統(tǒng)[N];深圳特區(qū)報(bào);2014年

  本文關(guān)鍵詞：基于資產(chǎn)專用性視角的中國(guó)上市公司大股東掏空研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：295710