【摘要】：本論文選取中國大陸的傳媒上市公司作為研究對象,以投融資學(xué)的融資理論和投資理論為研究范式,從融資成本和投資效率兩個層面分析了傳媒上市公司的融資和再融資現(xiàn)狀、傳媒上市公司的投資效率,并以此為基礎(chǔ)從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟和媒介經(jīng)濟的視角,指出了傳媒上市公司在融資時存在股權(quán)融資的偏好,在投資時存在的結(jié)構(gòu)偏向性和投資的低效率,最后在定性和定量分析、文獻分析與案例分析、比較分析和歷史分析的基礎(chǔ)上,提出了傳媒上市公司投融資的問題的解決方案。 本文認(rèn)為,從制度變遷的角度看,傳媒的企業(yè)化運作、上市之舉以及傳媒概念股的形成正是中國傳媒產(chǎn)業(yè)制度變遷的結(jié)果。在經(jīng)歷了“企業(yè)化→企業(yè)→上市公司”的發(fā)展歷程后,上市為傳媒企業(yè)開辟了一條新的融資渠道——公募資金,該融資渠道緩解了傳媒企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸制約。但研究發(fā)現(xiàn),傳媒上市公司的IPO(全稱Initial public offering:首次公開募股)高抑價大大降低了融資效率,同時傳媒上市公司普遍呈現(xiàn)出的低資產(chǎn)負(fù)債率,表明傳媒厭惡財務(wù)杠桿經(jīng)營,另外,傳媒上市公司經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展,其內(nèi)源融資能力仍然非常有限,目前股權(quán)融資仍是傳媒上市公司首選的融資渠道。 從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看,內(nèi)容產(chǎn)業(yè)應(yīng)是傳媒產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),應(yīng)成為傳媒公司的千古基業(yè),傳媒公司理當(dāng)努力保持基業(yè)長青。本文分析了傳媒上市公司內(nèi)容業(yè)務(wù)投資偏低的九大原因,認(rèn)為由于傳媒內(nèi)容產(chǎn)品的準(zhǔn)公共性和正外部性等特征,政府應(yīng)給予資助和鼓勵。作為中國占據(jù)最好資源的傳媒上市公司更應(yīng)該時不我待,加緊內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的運作,因為內(nèi)容才是中國傳媒產(chǎn)業(yè)的基業(yè)和制高點。 從投資結(jié)構(gòu)論的研究視角看,傳媒上市公司不能拘泥于一己之域,傳媒產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)有一個顯著的區(qū)別,即傳媒提供的消費是一種信息消費,信息消費的高低受所在地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)達狀況影響。所以傳媒企業(yè)在發(fā)達地區(qū)的投資是資本追逐利益的本能表現(xiàn)�；谥袊F(xiàn)有的體制,中國傳媒的跨區(qū)域經(jīng)營具有現(xiàn)實可行性,同時基于與國際傳媒市場接軌的需要,中國傳媒還應(yīng)謹(jǐn)慎地試水跨國投資。 論文以傳媒公司的真實融資情況作為案例,分析了傳媒公司的資金成本。本文認(rèn)為合理設(shè)計的融資產(chǎn)品的發(fā)行價格能有效降低個別資本成本；在進行融資方案的選擇時,必須綜合考慮資金的加權(quán)平均成本和融資方案實施的可行性。 論文選取電廣傳媒和中視股份兩家公司,用量化分析的方法,分析其投資效益。同時還進行數(shù)據(jù)挖掘,深入分析了兩家公司的關(guān)聯(lián)交易對其投資效率的真實性的影響。 本文通過對新聞集團的相關(guān)多元化投資經(jīng)營過程的梳理發(fā)現(xiàn)：并購是其進行擴展的基本投資手段,并且是緊密圍繞傳媒產(chǎn)業(yè)價值鏈的兩大核心——內(nèi)容和渠道展開,新聞集團投資新設(shè)、新建的項目極少,它總是積極尋找目標(biāo),然后買來經(jīng)營,踐行“開店不如買店”的投資原則。同時新聞集團還通過售賣資產(chǎn)減輕并購的資金壓力,同時又達到投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。 本文認(rèn)為傳媒的多元化投資是對分散投資理論的踐行。但一些傳媒上市公司的離散投資業(yè)務(wù)由于缺乏必要的人才、經(jīng)驗基礎(chǔ),往往是慘淡經(jīng)營或虧損經(jīng)營,牽扯了傳媒上市公司的精力和財力,不利于傳媒主業(yè)的發(fā)展。本文還指出傳媒上市公司的一些“類金融公司”的投資行為—金融投資是一種危險的游戲。因此本文認(rèn)為傳媒的多元化投資應(yīng)是圍繞傳媒主業(yè)的相關(guān)多元化經(jīng)營,并提出了傳媒上市公司在進行相關(guān)多元化投資時,必須遵循一些投資戰(zhàn)略： ·基于“開店不如買店”的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略 ·基于“1+12”的聯(lián)盟投資戰(zhàn)略 ·基于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的橫向一體化投資戰(zhàn)略 ·基于降低交易成本的縱向一體化投資戰(zhàn)略 ·基于“新組合”的創(chuàng)新投資戰(zhàn)略 ·基于“技術(shù)領(lǐng)先”的新技術(shù)投資戰(zhàn)略 針對我國傳媒上市公司投融資中存在的問題,論文從政府融資、企業(yè)融資、資本運營、公司財務(wù)管理和風(fēng)險控制層面對傳媒上市公司的投融資提出了改進建議。本文認(rèn)為：傳媒產(chǎn)業(yè)還只是個幼稚產(chǎn)業(yè),但同時又是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),應(yīng)爭取國家投融資對傳媒上市公司的扶持；為了更高效的利用資本市場籌資,應(yīng)加強傳媒上市公司和投資銀行的溝通與合作；鑒于傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,傳媒上市公司與其他企業(yè)合作投融資是一個可行的融資渠道；鑒于傳媒上市公司是由事業(yè)單位轉(zhuǎn)制而來,原來他們是執(zhí)行事業(yè)單位財務(wù)會計制度,而股份制單位必須執(zhí)行企業(yè)會計制度,這兩種會計制度存在較大差異,因此傳媒上市公司應(yīng)注重對財務(wù)管理能力的培育(主要是金融關(guān)系能力的培育和財務(wù)預(yù)警能力的培養(yǎng))；為保證傳媒上市公司的持續(xù)穩(wěn)健的成長,應(yīng)加強營業(yè)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的控制。
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：G206-F
【圖文】：

入規(guī)模以主營業(yè)務(wù)收入為參照, 由于 2007 年起實施新的會計準(zhǔn)則, 公司投資的財務(wù)數(shù)據(jù)難以對接, 而總資產(chǎn)包括流動資產(chǎn) (其包括短期投資)! 固定資產(chǎn) ! 長期投資和其他資產(chǎn)等, 所以投資水平以總資產(chǎn)為參照 "由圖3一1 能看出, 電廣傳媒的收入規(guī)模和總資產(chǎn)的走勢是趨同的, 但增長速度較慢 "麥 J一了密 J礴煮溺嵌叭 ~氣戴產(chǎn)材據(jù) -畢公 人屠貢萬元少2003 年 2004 年 2005年 2006 年 2007年 2008年 1一9 月主營業(yè)務(wù)收入 96808.6 151316.8 181438.5 203827.4 263902.7 246293總資產(chǎn) 498454 487468.7 484839.2 519300 671905.5 726643.8圖 3一 也廣傳蔡放金彥必務(wù)夜入裁彭貴矜亡津 公 人屠石萬萬元夕說明: 2008 年由于只有 9 個月的統(tǒng)計收入, 上圖中的下降趨勢并非代表真實收入的下降, 折算后為上升趨勢1 合意資本存量是指能夠使企業(yè)獲得最大利潤的資本量 "

【參考文獻】

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本文編號：2789475