本文關鍵詞：盈余管理與債券融資成本，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：自Schipper1989年首次提出盈余管理的概念以來,盈余管理一直是會計界關注的課題之一。國內(nèi)外眾多的學者通過大量的研究,證實了盈余管理行為的普遍存在。企業(yè)在債券融資的過程中,是存在盈余管理的動機的。這是因為,債券的發(fā)行、上市和信用評級等在很大程度上都依賴于企業(yè)的所披露的盈余信息。企業(yè)為了迎合政策監(jiān)管,實現(xiàn)債券的發(fā)行和上市,提高債券信用評級和降低債券融資成本,會實施盈余管理。本文圍繞著盈余管理與債券市場的關系,研究了我國債券市場上的債券持有人能否識別發(fā)行人的盈余管理。如果能識別的話,是否會對企業(yè)的盈余管理行為實施一定的懲罰,如提高債券融資成本等。對以上問題的探析,對豐富我國債券市場上的盈余管理問題的研究文獻,強化投資者利益保護和債券市場的監(jiān)管等方面都有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 根據(jù)目前的研究,盈余管理的研究一般分為應計盈余管理和真實盈余管理兩個方面。國內(nèi)外的研究主要是應計盈余管理開始的,它影響的只是企業(yè)盈余在未來各期的分布,不會影響企業(yè)內(nèi)在的經(jīng)濟活動,因此不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。隨著法律法規(guī)和準則的趨嚴以及監(jiān)管力度的加強,實施應計盈余管理的風險在加大,再加上真實盈余管理手段的隱蔽性和靈活性更強,因此企業(yè)更傾向于采用真實盈余管理的操控手段。真實盈余管理主要有銷售操控、生產(chǎn)操控和酌量性費用操控三種手段,它不僅影響了企業(yè)本期的盈余,而且還影響到未來的現(xiàn)金流量的分布,損害了企業(yè)的長期價值和債券價值。因此,企業(yè)盈余管理水平越高的話,其盈余質(zhì)量就會下降,債券的違約風險就會上升。如果市場能夠看穿企業(yè)的盈余管理并把它作為一種機會主義行為的話,就會要求更高的風險溢價,從而會增加企業(yè)的債券融資成本。 本文以公司債券為對象,采用理論分析和實證分析相結合的研究方法。在理論分析中,本文運用委托代理理論、信息不對稱理論、契約理論和信號傳遞理論,綜合分析了債券市場上的盈余管理動機,并在綜合國內(nèi)外研究文獻的基礎上,推導出本文的假設部分；在實證分析中,先對樣本進行描述性統(tǒng)計和相關性分析,然后對樣本進行多元線性回歸分析,以驗證之前提出的研究假設。最后還進行了穩(wěn)健性檢驗,以驗證之前的回歸結果。 本文以在滬深債市上市的公司債券的2004-2011年間的數(shù)據(jù)作為樣本,考察了盈余管理對公司債券融資成本的影響。在進行了多元線性回歸后,本文研究發(fā)現(xiàn)：債券持有人能夠識別企業(yè)的應計盈余管理行為,但是不能夠識別企業(yè)的真實盈余管理行為。在穩(wěn)健性檢驗中,本文發(fā)現(xiàn)信用評級機構既不能識別企業(yè)的應計盈余管理水平,而且也不能識別真實盈余管理水平。另外從控制變量的回歸結果中來看,公司規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)成長性和治理水平對債券信用評級和融資成本會產(chǎn)生重要影響。 本文主要探討盈余管理與債券融資之間的關系,研究內(nèi)容主要分為導論、正文和研究結論三個部分共六章。 第一部分是導論。主要介紹本文的研究背景、研究意義、研究的目標、思路、方法和內(nèi)容以及研究的預期創(chuàng)新等內(nèi)容。 第二部分是本文的正文部分,包括第二至第五章,一共有四章。 第二章為文獻綜述。首先回顧了盈余管理的概念界定和三大動機假說,其次從債務的公司治理效應和影響債務融資的公司治理因素方面回顧了有關債券融資的研究成果,并且從應計和真實兩個方面綜述了國內(nèi)外學者對盈余管理和債務融資之間關系的研究,最后從債券融資的角度出發(fā),歸納了債券融資中的盈余管理問題。 第三章是理論分析與研究假設。本章首先回顧了委托代理理論、信息不對稱理論、契約理論和信號傳遞理論。在理論分析的基礎上,結合我國債券融資的現(xiàn)狀以及國內(nèi)外學者的研究成果,從應計和真實盈余管理兩個方面推導出本文的研究假設。 第四章是研究設計。本文選用了在滬深債市發(fā)行和上市的公司債券的2004-2012年間的市場數(shù)據(jù)作為樣本,并且分年度、行業(yè)、上市地和分信用評級對篩選過的樣本進行了簡單的描述。同時借鑒已有的研究成果和根據(jù)本文的研究目的,設計了文章的主要變量以及相關模型。 第五章是實證結果分析。本章先對樣本進行了描述性統(tǒng)計,然后對主要變量進行了相關性分析。在這兩者的基礎上,本文利用上一章設計的模型分別從應計和真實盈余管理兩個方面來檢驗盈余管理與債券融資成本之間的關系,以驗證本文提出的研究假設。最后本章還替換了被解釋變量和解釋變量,進行了穩(wěn)健性檢驗,以驗證本文的研究結論。 第三部分,即第六章,本章主要內(nèi)容有研究結論、對我國債券市場發(fā)展的建議、研究的局限性和不足以及對未來研究的展望。本章先闡述了研究結論,然后針對研究結論并結合我國債券市場的現(xiàn)狀,分別對債券持有人、債券發(fā)行人、信用評級機構和證券市場的監(jiān)管部門提出了務實性的意見和建議。然后從樣本和模型中兩個方面分析了本文研究中存在的局限性,并且針對本文研究的局限性提出了我國債券市場盈余管理問題的未來發(fā)展方向。 本文主要研究債券市場中的盈余管理問題,研究意義和預期創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面： (1)本文主要從應計和真實盈余管理的視角研究盈余管理與債券融資的關系。而國內(nèi)文獻主要從應計盈余管理和銀行債務的視角的視角來進行研究,所以豐富了盈余管理與債務融資的研究文獻。 (2)十二五規(guī)劃指出,要積極發(fā)展債券市場,提高資本市場中直接融資比重。本文針對盈余管理與債券融資的結論而提出了務實性建議,有助于強化債券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,完善信用評級制度,促進有效債券市場的建立。 (3)在以往國內(nèi)的研究文獻中,大多數(shù)學者主要研究銀行債務中的盈余管理問題,很少有學者研究債券市場上的盈余管理問題。但是隨著我國債券市場的發(fā)展壯大,債券市場的融資和治理功能越發(fā)凸顯出來,因此研究債券市場中的盈余管理問題顯得具有很強的現(xiàn)實意義。 (4)之前的文獻主要從應計盈余管理的視角來研究盈余管理與債務融資的關系,而較少有學者基于真實盈余管理的視角來研究。但是越來越多的研究表明,企業(yè)也會實施真實盈余管理,而且真實盈余管理對未來的影響更大,因此考察債券市場中的真實盈余管理問題對我國債券市場的健康發(fā)展也顯得尤為重要。 本文研究的局限性和未來研究方向主要體現(xiàn)在：(1)在樣本選取方面,由于受到數(shù)據(jù)獲取難度大的影響,本文主要選取了公司債券的數(shù)據(jù)。因此在未來的研究中,可以考慮研究企業(yè)債券、短期融資券和中長期票據(jù)等其他債券類型。(2)在模型和變量的選擇上,目前關于真實盈余管理的模型較少,本文只用了Roychowdhury的研究模型,沒有使用其他模型。而且該模型中的費用操控模型中,由于研發(fā)、廣告、雇傭支出和維修費用等酌量性費用的數(shù)據(jù)獲取難度很大,因此相關學者只能使用“銷售費用+管理費用”來衡量費用操控。因此在未來的研究中,可以完善相應的模型或者針對不同的動機設計不同的模型。(3)本文主要關注債券的發(fā)行市場即一級市場中的盈余管理問題,而在二級市場中,企業(yè)披露的信息更為完善,債券市場交易更為活躍,且在債券的存續(xù)時間內(nèi)信用評級機構要跟蹤信用評級,而且企業(yè)還有可能再次發(fā)現(xiàn)債券。因此,未來的研究方向可以從債券二級市場的視角來考慮企業(yè)的盈余管理問題。(4)本文主要從融資成本的視角來考察債券市場上的盈余管理問題,但是債券契約中還包括債券的發(fā)行年限、發(fā)行規(guī)模、債券的可回收性等其他條款,這些也可能受到到盈余管理的影響,因此未來的研究方向可以從這方面進行考察。
【關鍵詞】：應計盈余管理 真實盈余管理 債券融資成本
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 導論15-23
• 1.1 研究的背景15-19
• 1.1.1 我國債券市場上盈余管理的研究背景15-16
• 1.1.2 我國債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀16-19
• 1.2 研究的思路和意義19-21
• 1.2.1 研究思路19-20
• 1.2.2 研究意義20-21
• 1.3 研究的方法和內(nèi)容21-22
• 1.3.1 研究方法21
• 1.3.2 研究內(nèi)容21-22
• 1.4 研究的預期創(chuàng)新22-23
• 2. 文獻綜述23-33
• 2.1 盈余管理的相關研究23-27
• 2.1.1 盈余管理的概念界定23-24
• 2.1.2 盈余管理的動機研究24-27
• 2.2 債務融資的相關研究27-29
• 2.2.1 債務融資的公司治理效應27-28
• 2.2.2 公司治理對債務融資的影響28-29
• 2.3 盈余管理與債務融資的關系29-32
• 2.3.1 應計盈余管理與債務融資29-30
• 2.3.2 真實盈余管理與債務融資30-31
• 2.3.3 盈余管理與債券融資之間的關系31-32
• 2.4 本章小結32-33
• 3. 理論分析與研究假設33-40
• 3.1 論分析33-36
• 3.1.1 委托代理理論33-34
• 3.1.2 信息不對稱理論34
• 3.1.3 契約理論34-35
• 3.1.4 信號傳遞理論35-36
• 3.2 研究假設36-38
• 3.2.1 應計盈余管理與債券融資成本36-37
• 3.2.2 真實盈余管理與債券融資成本37-38
• 3.3 本章小結38-40
• 4. 研究設計40-49
• 4.1 樣本選擇與特征描述40-43
• 4.1.1 樣本選擇40-41
• 4.1.2 樣本特征描述41-43
• 4.2 變量選擇43-47
• 4.2.1 被解釋變量43
• 4.2.2 解釋變量43-46
• 4.2.3 控制變量46-47
• 4.3 模型設計47-48
• 4.4 本章小結48-49
• 5. 實證結果及分析49-61
• 5.1 描述性統(tǒng)計49-50
• 5.2 相關性分析50-53
• 5.3 實證結果分析53-55
• 5.3.1 應計盈余管理與債券融資成本53-54
• 5.3.2 真實盈余管理與債券融資成本54-55
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗55-59
• 5.4.1 被解釋變量的替換55-57
• 5.4.2 解釋變量的替換57-59
• 5.5 本章小結59-61
• 6. 研究結論、建議、局限性和展望61-66
• 6.1 研究結論61-62
• 6.2 政策建議62-64
• 6.2.1 給債券持有人的建議62
• 6.2.2 給債券發(fā)行人的建議62-63
• 6.2.3 給信用評級機構的建議63
• 6.2.4 給證券監(jiān)管部門的建議63-64
• 6.3 研究的局限性64
• 6.3.1 樣本的局限性64
• 6.3.2 主要變量和模型的局限性64
• 6.4 未來的研究方向64-66
• 參考文獻66-72
• 后記72-73
• 致謝73-74

【參考文獻】

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本文編號：340247