【摘要】： 2006年末,中國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)凈值直逼一萬億的資產(chǎn)規(guī)模大關(guān)�；鹭S厚的回報(bào)使得基金市場迅速壯大,發(fā)行速度及規(guī)模與日俱增,基民隊(duì)伍已經(jīng)擴(kuò)容到1500萬人。強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)使基金管理公司樹立起了專業(yè)理財(cái)?shù)男蜗�。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當(dāng)規(guī)模,成為我國證券市場的最重要機(jī)構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。從基金品種看,我國推出了股票基金、債券基金、貨幣市場基金,迅速發(fā)展了ETF、LOF等品種,并且在嘗試QFII、QDII方面也邁出了很大的步子,取得了舉世矚目的成績。隨著中國基金業(yè)的快速發(fā)展,證券投資基金在中國資本市場中的地位與影響力不斷提高,其對中國資本市場發(fā)展的積極作用也正在逐步顯示出來。 本文從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度出發(fā),運(yùn)用SCP分析框架對我國證券投資基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為和市場績效以及相互的影響和作用進(jìn)行了考察和研究。隨著我國基金市場的不斷擴(kuò)容,市場結(jié)構(gòu)也正在從寡頭壟斷逐漸向壟斷競爭的方向演化。由于市場競爭因素的增強(qiáng),必然對改善市場行為和績效產(chǎn)生積極作用。政府應(yīng)該努力消除行政性壁壘,通過逐步構(gòu)建一個(gè)可競爭的基金業(yè)市場結(jié)構(gòu),來優(yōu)化我國基金管理公司的市場行為和提高基金業(yè)的市場績效。 文章開篇是緒論,介紹了論文的研究背景,創(chuàng)新點(diǎn)和邏輯框架。 第一章對證券投資基金的內(nèi)涵和我國的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。本章首先給出了證券投資基金的定義。由于學(xué)者觀察角度的不同,對證券投資基金的定義學(xué)術(shù)界還沒有達(dá)成共識。借助證券投資基金的特點(diǎn)分析,筆者認(rèn)為證券投資基金指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資,并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。緊接著文章從不同的角度對證券投資基金進(jìn)行了分類。然后又以時(shí)間為軸線,回顧了證券投資基金在我國的發(fā)展歷程,證券投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期,依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過渡分為兩個(gè)階段:第一階段是1997年以前,該階段為中國人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。此時(shí)基金的規(guī)模很小,運(yùn)作也不規(guī)范,俗稱“老基金”。第二階段是1997年至今,在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后,由中國證監(jiān)會(huì)作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。基金的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大了,有關(guān)投資基金法規(guī)陸續(xù)出臺,法律環(huán)境逐步完善,此時(shí)發(fā)行的基金被俗稱為“新基金”。最后寫到我國證券投資基金現(xiàn)狀,描述中國基金業(yè)發(fā)展史上里程碑式的一年。 第二章介紹研究證券投資基金的理論基礎(chǔ)——產(chǎn)業(yè)組織理論。在本章中依次介紹了哈佛學(xué)派的SCP范式,芝加哥學(xué)派的主張,可競爭市場理論,新奧地利學(xué)派。并在本章的最后一部分闡述了產(chǎn)業(yè)組織相關(guān)理論在我國證券投資基金研究分析上的運(yùn)用。 第三章分析中國證券投資基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)。首先用行業(yè)集中度指標(biāo)和HHI指數(shù)來衡量我國基金業(yè)的市場集中度。整體趨勢上看,我國基金業(yè)市場絕對集中度呈下降趨勢。然后再進(jìn)行中美兩國基金市場集中度的比較。與美國現(xiàn)狀相比,中國的基金市場集中度較高。最后講述了中國基金市場高集中度產(chǎn)生的原因及未來的變化趨勢。較高市場集中度在一定程度上是行業(yè)準(zhǔn)入政策的產(chǎn)物,隨著競爭程度的加劇,基金業(yè)集中度有下降的趨勢�；鹦袠I(yè)集中度不斷下降的趨勢直接揭示了該行業(yè)的競爭程度,它導(dǎo)致領(lǐng)先者的地位時(shí)時(shí)受到威脅,“城頭變換大王旗”是行業(yè)典型現(xiàn)象。 第四章分析證券投資基金市場行為,首先是價(jià)格行為。我國開放式基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)比較單一,不適合不同收入階層的投資者購買,投資者選擇余地不大,對市場缺乏競爭力。應(yīng)該允許基金管理公司根據(jù)市場的變化自主定價(jià),在費(fèi)率上展開競爭。此外,可以采取降低固定費(fèi)率提高業(yè)績報(bào)酬的方式,更好地激勵(lì)基金管理人。開放式基金應(yīng)把開發(fā)更具競爭力的費(fèi)率結(jié)構(gòu)作為今后營銷工作的重點(diǎn)。每一家基金都應(yīng)根據(jù)自己的投資理念和市場定位,確立適合自己投資特色、簡潔明快而又富有活力的費(fèi)率結(jié)構(gòu)。其次是非價(jià)格行為,包括基金產(chǎn)品的差異化和基金的營銷和服務(wù)。結(jié)合我國資本市場未來的發(fā)展和與美國現(xiàn)基金產(chǎn)品進(jìn)行比較,未來中國開放式基金的創(chuàng)新將在“更細(xì)”,“更深”,“更廣”三大方面尋求重點(diǎn)突破。一是在股票型基金內(nèi)部開發(fā)更多的行業(yè)基金、風(fēng)格基金和主題基金,以及在債券基金內(nèi)部根據(jù)久期和信用不同開發(fā)細(xì)分產(chǎn)品;二是充分利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和發(fā)展投資管理的產(chǎn)品;三是利用海外資本市場,開發(fā)國際股票基金、國際債券基金、新興市場基金等國際化投資品種�；鸸芾砉镜漠a(chǎn)品差異化首先需要在基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和開發(fā)方面,能夠不斷創(chuàng)新,設(shè)計(jì)開發(fā)出能夠滿足不同類型的客戶的需求,具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金產(chǎn)品�；鸸芾砉就ㄟ^對市場的深入調(diào)查和充分的分析,不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,開發(fā)出能夠滿足各類投資者的需求的品種,通過不斷的實(shí)施產(chǎn)品差異化策略,來強(qiáng)化自己在市場中的競爭優(yōu)勢。另外需要不斷加強(qiáng)市場營銷和服務(wù)工作,這主要是基金管理公司的廣告行為。廣告行為作為企業(yè)在市場上經(jīng)常采取的一種主要的非價(jià)格競爭方式能夠造成產(chǎn)品差別化。廠商通過廣告向消費(fèi)者傳遞信息,宣傳產(chǎn)品的性能,特點(diǎn),引起消費(fèi)者的注意和購買,誘導(dǎo)消費(fèi)者對產(chǎn)品產(chǎn)生特殊的偏好,使消費(fèi)者深刻認(rèn)知其產(chǎn)品的與眾不同,從而與競爭者區(qū)分開來。同時(shí),大量的廣告投入,還會(huì)增強(qiáng)進(jìn)入壁壘,由于原有廠商通過大量廣告宣傳,來影響消費(fèi)者的選擇和主觀偏好,使自己的產(chǎn)品能夠家喻戶曉,且深入消費(fèi)者人心。廠商通過廣告可以建立知名度,美譽(yù)度和品牌忠誠度,從而擁有穩(wěn)定的消費(fèi)群�；饛V告推動(dòng)基金營銷真正開始于2002年發(fā)行開放式基金之后。隨著基金市場的發(fā)展和人們認(rèn)識程度的提高,各大基金公司開始加大廣告投放力度,廣告宣傳也從產(chǎn)品宣傳階段上升到品牌營銷階段。從2005年開始,已經(jīng)有基金公司陸續(xù)嘗試用活動(dòng)贊助、慈善營銷等方式傳播基金品牌。 第五章主要是對我國證券投資基金市場績效評價(jià)。市場績效是指企業(yè)在一定的市場結(jié)構(gòu)下,通過一定的市場行為所產(chǎn)生的價(jià)格、產(chǎn)量、成本、利潤和產(chǎn)品質(zhì)量、品種以及在技術(shù)進(jìn)步等方面的最終經(jīng)濟(jì)成果。市場績效是市場結(jié)構(gòu)和市場行為共同作用的結(jié)果,它反映了市場運(yùn)行的效率和資源配置的情況。首先介紹市場績效和市場行為、市場結(jié)構(gòu)的關(guān)系�；饦I(yè)市場結(jié)構(gòu)與行為、績效之間,存在著雙向互動(dòng)影響的關(guān)系。隨著我國基金業(yè)市場結(jié)構(gòu)的變化和市場競爭因素的不斷增強(qiáng),基金管理人的市場行為也在不斷改善,基金市場績效隨之不斷提高。反過來市場績效的良好狀態(tài)又推動(dòng)市場行為進(jìn)一步創(chuàng)新,然后影響到市場的競爭程度,進(jìn)而建立有效競爭的良好狀態(tài)。然后通過對2006年基金運(yùn)作的分析,筆者發(fā)現(xiàn)基金的投資風(fēng)格在發(fā)生變化,2006年以來基金采取了更為激進(jìn)的投資策略,其投資風(fēng)格向積極成長轉(zhuǎn)變。另外基金業(yè)績表現(xiàn)分化也較為嚴(yán)重。研究分析表明,在系統(tǒng)牛市中并不是所有基金均能夠獲得市場平均的收益率水平,只有那些選股能力強(qiáng)和操作風(fēng)格適應(yīng)市場節(jié)奏的基金才能在市場競爭中勝出,基金業(yè)績的分化將在牛市的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中開始加劇。 第六章是總結(jié)。在積極借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國基金業(yè)發(fā)展的具體情況,認(rèn)為政府的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該把重點(diǎn)放在改善資本市場環(huán)境和建立可競爭的市場結(jié)構(gòu)上,從而推動(dòng)投資基金業(yè)快速健康發(fā)展。針對我國基金業(yè)在各方面的缺陷和問題,提出了以下對策:制定嚴(yán)格的證券投資基金信息披露規(guī)則;建立獨(dú)立客觀的基金業(yè)績評價(jià)機(jī)構(gòu)和評價(jià)體系,規(guī)范基金績效的廣告宣傳行為;加快完善關(guān)于基金業(yè)中間組織的建立;加強(qiáng)行業(yè)自律;基金業(yè)實(shí)行注冊制;賦予私募基金法律地位;盡快建立起較為完善的社會(huì)信用體系。通過以上措施構(gòu)建良好健康的市場環(huán)境和可競爭的市場結(jié)構(gòu),通過激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制來引導(dǎo)基金管理人的市場行為朝誠信和專業(yè)的方向發(fā)展,從而降低投資者參與市場的交易成本,提高基金市場績效。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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1 徐涵江;證券投資基金經(jīng)營業(yè)績評價(jià)研究及其實(shí)證分析[J];統(tǒng)計(jì)研究;2000年04期

2 胡昌生;證券投資基金績效評價(jià)方法[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2001年04期

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本文編號：2540752