第一章 緒論

第一節(jié) 研究背景和意義
1987 年 9 月，新中國(guó)第一家證券公司，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立，標(biāo)志著我國(guó)擁有了自己的證券公司。從那以后，證券公司飛速發(fā)展，經(jīng)歷了公司數(shù)量從無(wú)到有，資金規(guī)模從小到大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)從單一到綜合，營(yíng)業(yè)分布從區(qū)域性到全國(guó)性的發(fā)展歷程。通過(guò)證券公司承銷(xiāo)發(fā)行股票、債券等投資理財(cái)產(chǎn)品，股票、債券等也從新鮮事物開(kāi)始慢慢走入民眾視線，成為大眾耳熟能詳?shù)睦碡?cái)工具。截至2015 年 6 月，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)共有證券公司 119家，其中包括大部分國(guó)有資產(chǎn)背景以及小部分非國(guó)有性質(zhì)的證券公司。 截至 2015 年 6 月，我國(guó)在滬深交易所掛牌交易的上市公司有 2783 家，新三板掛牌交易的公司有 2637 家，充分體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)旺盛的活力。在我國(guó)資本市場(chǎng)中，證券公司擔(dān)任著重要的中介角色,在一級(jí)市場(chǎng)的主要職責(zé)是對(duì)有上市需求的公司進(jìn)行設(shè)計(jì)、籌劃改制以達(dá)到公司上市的目的，對(duì)擬發(fā)行股票上市的公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)并熟悉上市流程，組織承銷(xiāo)上市公司發(fā)行的股票、債券等，對(duì)公司與公司之間的兼并重組收購(gòu)計(jì)劃提供咨詢服務(wù)，并對(duì)公司成功上市之后進(jìn)行持續(xù)的跟蹤輔導(dǎo)和監(jiān)督服務(wù)；另外，證券公司在二級(jí)市場(chǎng)的主要功能是根據(jù)國(guó)家宏觀層面的經(jīng)濟(jì)大勢(shì)來(lái)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)進(jìn)行分析研判，通過(guò)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中細(xì)分行業(yè)進(jìn)行深度調(diào)研來(lái)對(duì)投資者提供投資策略，在對(duì)上市公司基本情況進(jìn)行深度分析后對(duì)普通投資者提供個(gè)股研究分析報(bào)告和投資建議，以及在證券交易市場(chǎng)中作為中介機(jī)構(gòu)接受投資者買(mǎi)賣(mài)證券的申報(bào)。
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第二節(jié) 研究方法和主要內(nèi)容

本文將從當(dāng)下我國(guó)整個(gè)證券行業(yè)的具體現(xiàn)狀著手，通過(guò)選取 23 家具有代表性的證券公司進(jìn)行取樣研究，所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)都能夠代表證券公司經(jīng)營(yíng)狀況以及競(jìng)爭(zhēng)力情況，通過(guò)對(duì)證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行多指標(biāo)，多維度的量化分析，驗(yàn)證當(dāng)下整個(gè)證券行業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)力排名。對(duì)證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力的比較研究，首先要從理論上對(duì)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行定性分析，，定義并描述現(xiàn)階段我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力；其次要對(duì)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力影響因素指標(biāo)進(jìn)行一定的取舍，選取的參考依據(jù)是公司資本規(guī)模與收入結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度等方面；然后利用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行定量分析，從而對(duì)我國(guó)證券公司現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)力較為清晰、全面的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而提出相應(yīng)的建議來(lái)提高我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 本文具體研究方法是基于理論部分建立科學(xué)的指標(biāo)體系，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行選取的時(shí)候按照一定的科學(xué)性，然后對(duì)所選取指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，因?yàn)樗x取指標(biāo)單位不同，經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理之后能夠更有利于最后進(jìn)行的實(shí)證分析。本文的實(shí)證分析是通過(guò)因子分析和聚類(lèi)分析來(lái)完成的，在因子分析中得出所選取樣本之間競(jìng)爭(zhēng)力的具體排名以及各單項(xiàng)主成分因子的得分排名，其次根據(jù)各樣本公司主成分因子得分能力，將它們進(jìn)行聚類(lèi)分析，就是將相似競(jìng)爭(zhēng)力的公司分組歸類(lèi)，得出相似綜合競(jìng)爭(zhēng)力的證券公司，然后在相似競(jìng)爭(zhēng)水平的證券公司中做全面的細(xì)致的分析，最后得出相應(yīng)的實(shí)證結(jié)論。 最后通過(guò)實(shí)證分析得出的結(jié)論，以國(guó)內(nèi)外典型案例為參考分析，通過(guò)大、中小型證券公司分類(lèi)后全面的了解我國(guó)證券公司在提升自身競(jìng)爭(zhēng)力方面的啟示，得到三個(gè)方面的建議，主要是我國(guó)證券公司在公司戰(zhàn)略、傳統(tǒng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及人才管理等方面來(lái)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

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第二章 證券公司競(jìng)爭(zhēng)力研究的理論基礎(chǔ)

第一節(jié) 國(guó)內(nèi)外理論概述
目前，我國(guó)對(duì)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)證研究還處于初級(jí)階段，國(guó)際上也沒(méi)有對(duì)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的專(zhuān)門(mén)定義，通常對(duì)普遍的“企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力”進(jìn)行定義，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是指在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境中能夠使企業(yè)生存并持續(xù)發(fā)展的能力。具體來(lái)說(shuō)，在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)下，構(gòu)成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的要素包括企業(yè)自身資源、企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)能力和企業(yè)外部環(huán)境三方面。由于企業(yè)狀況各不相同，面臨的競(jìng)爭(zhēng)力要素也不盡相同，導(dǎo)致了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的不同。 上個(gè)世紀(jì) 80 年代初，Micheal Porter 提出“五力分析模型”來(lái)分析公司的競(jìng)爭(zhēng)力，試圖從公司自身利益出發(fā)影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，在占領(lǐng)有利市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)自己的市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，這一現(xiàn)象在傳統(tǒng)無(wú)寡頭壟斷企業(yè)的行業(yè)中很難實(shí)現(xiàn)，而在新興行業(yè)中則比較常見(jiàn)。90 年代初期，Hamel 和 Prahalad 發(fā)表了影響至今的《企業(yè)的核心能力》，確立了核心能力理論和企業(yè)能力理論在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力理論和實(shí)踐中的主導(dǎo)地位。在我國(guó)學(xué)者中，金培（2003）認(rèn)為，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)能夠在市場(chǎng)中比其他競(jìng)爭(zhēng)者更能夠有效地占據(jù)市場(chǎng)并且獲得盈利和綜合發(fā)展的能力，他認(rèn)為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在關(guān)系、資源、能力和知識(shí)這四個(gè)方面，通過(guò)這四個(gè)方面的綜合促進(jìn)發(fā)展，企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力更加全面、穩(wěn)定。 在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，競(jìng)爭(zhēng)與壟斷是相對(duì)應(yīng)的概念，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)性和壟斷性直接影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)績(jī)效和企業(yè)盈利間關(guān)系的性質(zhì)。從根本上說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)條件下與壟斷條件下的企業(yè)盈利具有非常不同的性質(zhì)，特別是對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)績(jī)效的評(píng)價(jià)更具有完全不同的意義，因此，首先要區(qū)別企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是否具備完全競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境還是壟斷環(huán)境。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)行業(yè)中企業(yè)的平均盈利水平很高，往往意味著這個(gè)行業(yè)存在較強(qiáng)的壟斷因素，所以，高盈利不僅不是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的表現(xiàn)，而且可以表明該行業(yè)的效率較低。因?yàn)�，行業(yè)的利潤(rùn)水平畸高往往是該行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不充分的反應(yīng)，因此很難想象，在缺乏競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下企業(yè)會(huì)有真正的競(jìng)爭(zhēng)力。從目前我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況來(lái)看，證券行業(yè)正處于相對(duì)壟斷這一狀態(tài)，因此我國(guó)證券行業(yè)暫時(shí)并沒(méi)有受到外來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)沖擊，我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底還是源自于行業(yè)內(nèi)部的相互競(jìng)爭(zhēng)。  
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第二節(jié) 理論概述評(píng)述
上文先從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素的出發(fā)，對(duì)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行定義，至國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者對(duì)于證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究，最后從公司股權(quán)集中度來(lái)闡述其對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的正面影響，可以看出目前我國(guó)證券行業(yè)處于壟斷地位，根據(jù)壟斷行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的研究來(lái)看，分析我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該從我國(guó)證券行業(yè)內(nèi)部來(lái)分析，暫不考慮外部行業(yè)影響因素對(duì)我國(guó)證券公司帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)性沖擊。 由于國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相較成熟，證券公司在經(jīng)營(yíng)方式等已經(jīng)基本成型，因此國(guó)外對(duì)于證券公司競(jìng)爭(zhēng)力研究的角度在于從公司戰(zhàn)略整體性、全局性出發(fā)，從證券公司的規(guī)模大小、業(yè)務(wù)分布、風(fēng)險(xiǎn)狀況等方面進(jìn)行研究。關(guān)于我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的研究來(lái)看，其優(yōu)點(diǎn)在于針對(duì)我國(guó)證券公司目前的狀況，進(jìn)行了多元統(tǒng)計(jì)的實(shí)證研究，能夠定量地分析我國(guó)證券公司之間的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，各類(lèi)研究一般均是選取一定數(shù)量的樣本，采用主成分分析方法得出綜合排名，并給出簡(jiǎn)單的建議來(lái)提高我國(guó)證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)力。 上述研究具有一定的可取性，但是并不一定適合目前我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力研究。（1）國(guó)外證券公司經(jīng)營(yíng)已經(jīng)相當(dāng)成熟，我國(guó)證券公司還在起步階段，因此不具備十分匹配的可比性，或者說(shuō)我國(guó)只有少數(shù)幾家證券公司能夠與國(guó)外證券公司相比；（2）選取的指標(biāo)具有很大的局限性，首先在選取樣本公司的數(shù)量上較少，由于研究年份相對(duì)較早，我國(guó)證券公司目前的經(jīng)營(yíng)情況和外部環(huán)境已經(jīng)較之前有很大改變，而本文將把股權(quán)集中度對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)力的正面影響作為一個(gè)選取指標(biāo)，這是前人在研究證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的；（3）前人在分析過(guò)程中只做到將證券公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合排名，根據(jù)排名結(jié)果來(lái)給出相對(duì)應(yīng)的建議以提高證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)力。而本文在進(jìn)行綜合排名之后，還進(jìn)行聚類(lèi)分析，以將競(jìng)爭(zhēng)力相類(lèi)似的證券公司進(jìn)行分類(lèi)分析，通過(guò)歸類(lèi)細(xì)致分析，有助于更直觀的體現(xiàn)我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的差異性，能夠看出哪些指標(biāo)對(duì)于哪類(lèi)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力有顯著影響。因?yàn)槲覈?guó)證券公司良莠不齊，不能用同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)直觀判斷證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力，因此通過(guò)分類(lèi)分析更全面的對(duì)我國(guó)證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行比較分析，提出相應(yīng)的建議來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力。 
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第三章 證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系構(gòu)建............ 19 
第一節(jié) 指標(biāo)體系構(gòu)建 ........ 19 
第二節(jié) 指標(biāo)數(shù)據(jù)處理 ........ 23 
第四章 證券公司競(jìng)爭(zhēng)力比較的實(shí)證分析..... 26 
第一節(jié) 因子分析 ............ 26 
第二節(jié) 聚類(lèi)分析 ............ 35 
第三節(jié) 實(shí)證分析結(jié)論 ........ 48 
第五章 提高我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的建議..... 49 
第一節(jié) 提高競(jìng)爭(zhēng)力的建議 .... 49 
第二節(jié) 不足之處 ............ 53 

第五章 提高我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的建議

第一節(jié) 提高競(jìng)爭(zhēng)力的建議
本文通過(guò)第四章的實(shí)證分析結(jié)果，基本得出五個(gè)影響我國(guó)證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力的因子，分別是公司規(guī)模與收入因子、公司集權(quán)與創(chuàng)新因子、公司資產(chǎn)收益因子、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因子和公司持續(xù)發(fā)展因子。本章在此基礎(chǔ)上得到提高我國(guó)證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)力的啟示，建議通過(guò)提高以下幾方面的競(jìng)爭(zhēng)力，來(lái)增強(qiáng)我國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力，可以從公司戰(zhàn)略、傳統(tǒng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)、人才管理等三個(gè)方面著手。公司戰(zhàn)略關(guān)系著一個(gè)公司的發(fā)展前景，特別是在其他新興或者高科技行業(yè)，由于公司戰(zhàn)略出現(xiàn)問(wèn)題而倒下的“企業(yè)巨人”比比皆是，比如柯達(dá)、諾基亞等；雖然在我國(guó)偏傳統(tǒng)的證券行業(yè)，出現(xiàn)這種極端情況不是太多，但是公司戰(zhàn)略也影響著證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。上文在實(shí)證分析中得出證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力在規(guī)模方面的效應(yīng)十分顯著，因?yàn)楣疽?guī)模與收入因子占到主成分因子貢獻(xiàn)權(quán)重的近一半左右，因此大型證券公司在公司戰(zhàn)略上應(yīng)該傾向于兼并收購(gòu)?fù)?lèi)證券公司，由于大型證券公司擁有強(qiáng)大的資本能力，在企業(yè)并購(gòu)、重組等方面能力優(yōu)勢(shì)顯著，從而擴(kuò)大證券公司的資本規(guī)模和市場(chǎng)份額。 在我國(guó)證券公司兼并收購(gòu)的實(shí)際運(yùn)作案例中，最近的一例證券公司合并是申銀萬(wàn)國(guó)和宏源證券的合并，申銀萬(wàn)國(guó)本來(lái)就是申銀證券和萬(wàn)國(guó)證券合并而來(lái)，因此，如今的申萬(wàn)宏源已經(jīng)是三家證券公司的前身了，通過(guò)行業(yè)內(nèi)證券公司的合并，公司的資本規(guī)模和市場(chǎng)份額擴(kuò)大效果明顯；另外，由于協(xié)同效應(yīng)的影響，優(yōu)化證券公司內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，合理配置人力、物力資源，提高證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 
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結(jié)論

我國(guó)證券公司在人才招聘選拔時(shí)都是按照重點(diǎn)大學(xué)碩士研究生級(jí)別以上要求進(jìn)行甄選的，同時(shí)所甄選人才來(lái)自于各行各業(yè)，整個(gè)證券行業(yè)已經(jīng)具備了其他行業(yè)所不具備的高學(xué)歷人才優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于一個(gè)縮小型的社會(huì)高端人才庫(kù)。因此，充分挖掘這部分人才的潛力是我國(guó)證券公司提升軟實(shí)力的需求。以中信證券、海通證券為例，充分利用優(yōu)秀人才的潛力，單位人均創(chuàng)利達(dá)到164 萬(wàn)與 140 萬(wàn)之巨，分別占行業(yè)第一、第二名。同樣一名證券從業(yè)人員，在這兩家證券公司價(jià)值得到了充分的體系，而中小型證券公司的單位人均創(chuàng)利平均在20 萬(wàn)~40 萬(wàn)之間，因此，大型證券公司在如此全面的人才優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，應(yīng)該大力培養(yǎng)高專(zhuān)業(yè)水平，高投資研究能力的研究型人員，充分利用高學(xué)歷人才來(lái)自各行各業(yè)的優(yōu)勢(shì)與潛力，為公司最大程度的增加創(chuàng)收，以提高證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于中小型證券公司來(lái)講，其整體的薪酬福利體系相對(duì)于大型證券公司并不具備更大的吸引力，人才培養(yǎng)對(duì)其成本支出來(lái)說(shuō)具有一定的困難。因此，需要改變中小型證券公司對(duì)于引進(jìn)人才的福利薪酬體系，特別是對(duì)負(fù)責(zé)直接和客戶對(duì)接的投資顧問(wèn)的薪酬考核體系，一方面可以高薪聘請(qǐng)大型證券公司的專(zhuān)業(yè)人才，通過(guò)其優(yōu)質(zhì)的服務(wù)樹(shù)立中小型證券公司的品牌形象；另一方面不再僅僅將客戶資金量作為單一的考核指標(biāo)，而將投資顧問(wèn)對(duì)客戶的盈利貢獻(xiàn)列入重要的考核指標(biāo)，這樣不僅可以對(duì)于投資研究能力強(qiáng)的優(yōu)秀投顧，給予更高比例的獎(jiǎng)金分成，以防止優(yōu)秀投資顧問(wèn)的流失，還可以激勵(lì)投資顧問(wèn)更好的服務(wù)客戶，以防止客戶的流失，增加客戶的粘度，從而提高證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 
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參考文獻(xiàn)(略) 

本文編號(hào)：45225