本文關(guān)鍵詞：極限金錢(qián)：世界的掌控者和風(fēng)險(xiǎn)的膜拜者，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　書(shū)名：《大停滯？全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機(jī)與機(jī)遇》

　　作者：〔澳〕薩蒂亞吉特·達(dá)斯（Satyajit Das）

　　出版社：機(jī)械工業(yè)出版社

　　出版時(shí)間：2016年6月

　　內(nèi)容簡(jiǎn)介

　　如今世界上很多人仍然認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平在不斷上升，生活水準(zhǔn)在不斷提高，但全球的金融危機(jī)表明，這種無(wú)休止的增長(zhǎng)和進(jìn)步只是一種幻覺(jué)。全球經(jīng)濟(jì)正在陷入曠日持久的停滯。大宗商品價(jià)格走低、貨幣貶值、競(jìng)爭(zhēng)、工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)和商業(yè)模式發(fā)生改變，凡此種種，造成了全球范圍內(nèi)通貨緊縮的壓力。人口增長(zhǎng)減慢、勞動(dòng)力老齡化、革新率降低、生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩、全球貿(mào)易和跨境資本流動(dòng)增長(zhǎng)減弱、不平等加劇、信任崩潰……所有這一切都是對(duì)增長(zhǎng)的制約�？坎粩嗬鄯e新的債務(wù)來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)是非常困難的。但是，對(duì)大多數(shù)大型社會(huì)和機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其所面臨的挑戰(zhàn)規(guī)模之大、情況之復(fù)雜已經(jīng)超出其應(yīng)對(duì)能力。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到了這樣的境地：驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的因素處于衰退狀態(tài)，無(wú)論是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策還是非常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策，作用都大打折扣。必須為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋求一條可持續(xù)發(fā)展之路，而這種可持續(xù)增長(zhǎng)必然來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本書(shū)正是對(duì)我們目前經(jīng)濟(jì)困境的總結(jié)。

　　作者簡(jiǎn)介

　　〔澳〕薩蒂亞吉特·達(dá)斯（Satyajit Das）

　　國(guó)際知名的金融專(zhuān)家，從業(yè)35年有余，2014年，被彭博社（Bloomberg）提名為全球50大金融思想家之一。達(dá)斯曾服務(wù)于花旗集團(tuán)（Citigroup）、美林證券（MerrillLynch）和TNT集團(tuán)，并為全球多家銀行、投資公司和中央銀行擔(dān)任顧問(wèn)。他的著作包括《極限金錢(qián)：世界的掌控者和風(fēng)險(xiǎn)的膜拜者》和《交易員、槍和鈔票：親歷金融衍生品世界》。除此之外，他還為《金融時(shí)報(bào)》和《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》的“市場(chǎng)觀察”欄目撰寫(xiě)專(zhuān)欄文章，并在查爾斯-弗格森（CharlesFerguson）執(zhí)導(dǎo)的2010年奧斯卡獲獎(jiǎng)紀(jì)錄片《監(jiān)守自盜》以及2012年美國(guó)公共廣播公司的前線系列報(bào)道《金錢(qián)、權(quán)力與華爾街》中多次出鏡。

　　透支的年代：全球金融危機(jī)及大衰退的原因

　　這次全球金融危機(jī)并不在正常的經(jīng)濟(jì)繁榮—蕭條周期范圍之內(nèi)，而是經(jīng)濟(jì)史上的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。億萬(wàn)身家的投資者喬治·索羅斯（George Soros）稱(chēng)這是超級(jí)繁榮（Super Boom）的終結(jié)。債務(wù)水平過(guò)高、全球經(jīng)濟(jì)失衡嚴(yán)重、金融化過(guò)度、未來(lái)權(quán)益層疊但缺乏必要保障，重重壓力之下，戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張衰竭了。

　　透支的年代：全球金融危機(jī)及大衰退的原因0這場(chǎng)危機(jī)背后的首要因素，是在制造經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程中，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)借貸的依賴(lài)越來(lái)越嚴(yán)重。2015年一項(xiàng)涵蓋22個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和25個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的研究發(fā)現(xiàn)，2000—2007年的全球債務(wù)總額從87萬(wàn)億美元漲到142萬(wàn)億美元，年均增長(zhǎng)7. 3%，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)水平的2倍。很多國(guó)家的債務(wù)達(dá)到了非戰(zhàn)爭(zhēng)年代罕見(jiàn)的水平。似乎每個(gè)人都贊同王爾德（Oscar Wilde）的說(shuō)法：量入為出只說(shuō)明你太缺乏想象力了。

　　家庭借貸的原因是真實(shí)工資水平?jīng)]有與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，在美國(guó)尤其如此。家庭借款買(mǎi)房，房產(chǎn)不斷增值；借款購(gòu)買(mǎi)必備品，以維持媒體所描繪的生活方式；借款炒股票和房地產(chǎn)，以支付醫(yī)療、孩子教育和退休的開(kāi)支。他們借款，因?yàn)樗麄兘璧玫健?/P>

　　便利的融資渠道和低利率使得企業(yè)可以不斷擴(kuò)張。企業(yè)用債務(wù)代替產(chǎn)權(quán)，因?yàn)檫@樣成本更低，而且利息是可以免稅的。他們貸款回購(gòu)自己的股票，這提升了股份持有人的收益，抬高了授予核心員工的股票和期權(quán)的價(jià)值。

　　政府貸款進(jìn)行必需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為國(guó)民提供附加服務(wù)——這在大選時(shí)可比提高稅收更受歡迎。金融機(jī)構(gòu)借款來(lái)滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的貸款需求，因?yàn)樨泿攀撬鼈兊膸?kù)存產(chǎn)品，貸出去的越多，它們的收益和利息也就越高。

　　貸款必須要靠存款來(lái)支撐。蒸蒸日上的經(jīng)濟(jì)、退休和醫(yī)療的需求，都促進(jìn)了存款的增長(zhǎng)，這就是貸款的來(lái)源。股票和債務(wù)證券形式的全球金融資產(chǎn)從1990年的51萬(wàn)億美元漲到2014年的294萬(wàn)億美元（大約是全球GDP的3. 8倍），年增長(zhǎng)率大約為8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　銀行通過(guò)所謂的準(zhǔn)備金（Reserve）或比例制銀行業(yè)務(wù)（Fractional Banking）的程序讓存款流通起來(lái)。錢(qián)存進(jìn)銀行后，比如100美元，那么這100美元最初的所有者仍然擁有這筆錢(qián)，但銀行或者從銀行借款的一方也同樣擁有這100美元。借出去的錢(qián)作為存款可能會(huì)回到這家銀行，也可能進(jìn)入另一家銀行。然后這筆錢(qián)會(huì)連續(xù)地再度借出、再次流通起來(lái)，這同時(shí)擴(kuò)大了貨幣與債務(wù)的供應(yīng)。唯一的限制是銀行要保留一小部分存款作為準(zhǔn)備金，以應(yīng)對(duì)提款的需求。

　　銀行很快就可以熟練地提高貨幣流通的速度，進(jìn)一步增加了信貸供應(yīng)。這里的關(guān)鍵是影子銀行系統(tǒng)，規(guī)模在25萬(wàn)億~100萬(wàn)億美元（全球GDP的40%~160%）。其他工具還包括衍生品合約（Derivative Contracts），即允許轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者可以把賭注壓在貸款、債券、利率、貨幣、股票或商品價(jià)格上的金融杠桿工具。截至2014年，全球尚未平倉(cāng)的衍生品總額在700萬(wàn)億美元左右（比全球GDP的10倍還多）。在任何時(shí)點(diǎn)，這些合約的實(shí)際價(jià)值、利潤(rùn)或損失，都要低得多，但通常數(shù)字仍然較大，大約為30萬(wàn)億美元（全球GDP的50%）。

　　以未來(lái)償還借貸的承諾為條件，債務(wù)使即期消費(fèi)和投資成為可能，從而推動(dòng)了當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。唾手可得的貸款加速了正常情況下需要多年才會(huì)產(chǎn)生的消費(fèi)。

　　有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這些問(wèn)題太過(guò)輕描淡寫(xiě)。他們認(rèn)為，債務(wù)并不會(huì)提高總需求。一個(gè)人的存款帶來(lái)的消費(fèi)縮減會(huì)因借款人的消費(fèi)增加而得到彌補(bǔ)，支出并不會(huì)改變。每個(gè)債務(wù)人都對(duì)應(yīng)一個(gè)債權(quán)人，所以一方僅僅是把當(dāng)前購(gòu)買(mǎi)力讓渡給了另一方，當(dāng)貸款還本付息之時(shí)，交易就顛倒過(guò)來(lái)。如果貨幣代表的是占有收入或資源，那么借入資本無(wú)非是所有權(quán)轉(zhuǎn)移到了將來(lái)的資源。債務(wù)人并不需要還本，他們只要重新貸款來(lái)支付到期債務(wù)或干脆拖欠貸款就可以了。

　　也有不同意見(jiàn)。美國(guó)商業(yè)記者亨利·赫茲利特（Henry Hazlitt）1946年撰文指出，除了大自然中有些東西可以免費(fèi)之外，一切都是有代價(jià)的。實(shí)際上，我們不可能免費(fèi)得到任何東西，不能無(wú)限制地增加借貸。赫茲利特對(duì)債務(wù)可以忽略的觀點(diǎn)嗤之以鼻，因?yàn)樽鳛樯鐣?huì)整體，我們欠了自己的債。

　　當(dāng)債務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)足以?xún)敻督杩顣r(shí)，債務(wù)是一件好事，但20世紀(jì)80年代后期以來(lái)債臺(tái)筑得過(guò)高，已超過(guò)了償還能力。這筆債務(wù)中相當(dāng)大的一部分，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并沒(méi)有帶來(lái)足以?xún)敱靖断⒌氖杖牖虍a(chǎn)值。

　　貸款中只有15%~20%用于投資項(xiàng)目，剩下的80%~85%用于支撐現(xiàn)有的公司資產(chǎn)、房地產(chǎn)或無(wú)擔(dān)保的個(gè)人理財(cái)項(xiàng)目，以“推動(dòng)生命周期消費(fèi)順利進(jìn)行”。在美國(guó)、愛(ài)爾蘭、西班牙和葡萄牙，由債務(wù)推動(dòng)的、需求根本不存在的房地產(chǎn)投資繁榮了建筑業(yè)，拉高了GDP。很多其他國(guó)家也加大了公共債務(wù)和私人債務(wù)，以提高生活水平和社會(huì)福利供給。貸款常常用來(lái)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有資產(chǎn)，并期待升值，這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)又會(huì)用于還款。當(dāng)借貸出現(xiàn)滑坡時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌，低于未償還債務(wù)，這就會(huì)帶來(lái)償付困難。

　　債務(wù)的償付還有固定的時(shí)間限制。資產(chǎn)價(jià)值下降或資信下降可能會(huì)降低為償付最初的借款而再度貸款的能力，并引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)說(shuō)明了這一點(diǎn)。債務(wù)需要定期償還。債務(wù)占據(jù)了未來(lái)的收入和財(cái)富，做其他用途的款項(xiàng)因此減少，這有可能會(huì)扯經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的后腿。

　　比例制銀行系統(tǒng)以及影子銀行和衍生品可能會(huì)放大經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)因素。銀行是債務(wù)的中間人，它有意進(jìn)行杠桿化，使股份持有人資本中的每1美元可以支持大約高達(dá)30美元的貸款。資金損失很快就會(huì)威脅到金融機(jī)構(gòu)的償付能力，增大對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要的償付體系的風(fēng)險(xiǎn)。

　　既然投資者通過(guò)銀行系統(tǒng)直接或間接持有借款人的債務(wù)，其存款的價(jià)值和安全就與借款密不可分。違約、債務(wù)豁免或通貨膨脹會(huì)拖垮存款，而存款本來(lái)是要用于支持退休這樣的未來(lái)需求，這就導(dǎo)致國(guó)民更多地指望國(guó)家來(lái)填補(bǔ)資金缺口�；蛘�，這會(huì)減少存款人未來(lái)的開(kāi)支，抑制消費(fèi)。

　　最后，過(guò)高的債務(wù)就像一個(gè)龐氏騙局（Ponzi Scheme）。國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人需要的借款額度越來(lái)越大，這樣才能償付已有的債務(wù)，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2008年之前的半個(gè)世紀(jì)中，要產(chǎn)生1美元的GDP所需要的債務(wù)額度從1~2美元漲到了4~5美元�？紤]到不斷加劇的人口老齡化、減緩的增長(zhǎng)和低通貨膨脹，這樣的快速增長(zhǎng)是無(wú)法持續(xù)的。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基（Hyman Minsky）認(rèn)為，融資有三個(gè)階段：在商業(yè)周期的早期，只有資信高、收入能與債務(wù)的本息持平的借款人才能貸到款，這個(gè)階段稱(chēng)作對(duì)沖性融資（Hedge Finance）；隨著商業(yè)周期的發(fā)展，債權(quán)人互相競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)把貸款對(duì)象延伸到邊際借款人，這些人的收入可以支付利息，但不足以?xún)斶�本金，這就意味著債務(wù)要不斷循環(huán)下去，這個(gè)階段稱(chēng)作投機(jī)性融資（Speculative Finance）；最后，債權(quán)人會(huì)把錢(qián)借給收入既不足以?xún)敱疽膊蛔阋愿断⒌慕杩钊�，指望資產(chǎn)價(jià)值的上升可以?xún)斶�債務(wù)，這個(gè)階段就是龐氏融資（Ponzi Finance）。當(dāng)貨幣供應(yīng)減慢或停止時(shí)，一個(gè)周期就結(jié)束了。無(wú)力償付金融債務(wù)的借款人開(kāi)始出售資產(chǎn)，這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格暴跌，引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。全球金融危機(jī)就是這樣的一個(gè)明斯基時(shí)刻。

　　債務(wù)和存款就像是一枚硬幣的兩面，如果負(fù)債無(wú)法清償，幻影資產(chǎn)也就一文不值，整個(gè)系統(tǒng)將會(huì)崩潰。

　　2008年全球金融危機(jī)中的第二個(gè)因素是全球消費(fèi)、投資和儲(chǔ)蓄的嚴(yán)重失衡。有些國(guó)家相對(duì)于收入而言消費(fèi)和投資過(guò)度，外債累累；另一些國(guó)家消費(fèi)少、存款多，填補(bǔ)了缺口。

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的商品和服務(wù)多過(guò)其他國(guó)家，同時(shí)拉動(dòng)了對(duì)別國(guó)產(chǎn)品的需求，保持世界經(jīng)濟(jì)呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。這一過(guò)程從20世紀(jì)60年代就開(kāi)始了，但在1997—1998年的亞洲金融危機(jī)之后，由于美國(guó)介入來(lái)支持全球需求而加快了速度。

　　美國(guó)消費(fèi)者一開(kāi)始是通過(guò)減少存款來(lái)支撐消費(fèi)，隨后他們加大了借款力度。因?yàn)樗麄兯?gòu)買(mǎi)的很多都是進(jìn)口商品，美國(guó)的貿(mào)易逆差很大，出口額低于進(jìn)口額。于是，美國(guó)向海外借款來(lái)補(bǔ)足其中的差額。

　　隨著1999年歐洲開(kāi)始實(shí)行單一貨幣——?dú)W元，貨幣穩(wěn)定，利率大幅下調(diào)，歐元區(qū)國(guó)力較弱的成員因此而受益。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，加大了從德國(guó)等國(guó)家的進(jìn)口額，結(jié)果就是德國(guó)的貿(mào)易盈余和外匯儲(chǔ)備大大增加。德國(guó)把這些外匯儲(chǔ)備和龐大的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄借給法國(guó)、意大利、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和希臘，否則這些國(guó)家將無(wú)力支付從德國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品。

　　德國(guó)、日本、中國(guó)和亞洲其他經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備水平高，這是由傳統(tǒng)的節(jié)儉觀念、社會(huì)福利的缺乏、貨幣的估值偏低驅(qū)動(dòng)而產(chǎn)生的。有時(shí)，儲(chǔ)備是有意為之，以保護(hù)經(jīng)濟(jì)不受融資機(jī)會(huì)不確定的影響。當(dāng)商品儲(chǔ)備耗盡時(shí)，商品生產(chǎn)商往往將外貿(mào)收入的盈余部分投資期貨。無(wú)論原理如何，這些儲(chǔ)備和儲(chǔ)蓄都已經(jīng)變成了宏大的貸款計(jì)劃，讓有盈余的國(guó)家來(lái)資助貿(mào)易，推動(dòng)貿(mào)易發(fā)展，加速全球增長(zhǎng)。

　　從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，在資本流動(dòng)性增強(qiáng)、金融市場(chǎng)高度全球化的推動(dòng)下，這種失衡愈演愈烈。到2007年，美國(guó)吸收的全球流動(dòng)資本高達(dá)總額的85%（每年5000億美元）。亞洲和歐洲是世界最大的資本凈輸出地區(qū)，排在其后的是俄羅斯和中東國(guó)家�？缇硞鶆�(wù)流動(dòng)給美國(guó)政府提供了資金，也加速了美國(guó)私人債務(wù)的膨脹。這一全球失衡降低了利率，鼓勵(lì)某些國(guó)家更多地借款。估值偏低的資本唾手可得，降低了這些國(guó)家儲(chǔ)蓄或量入為出的需要。

　　有些國(guó)家存錢(qián)，而另一些國(guó)家借錢(qián)來(lái)維持消費(fèi)，這樣的經(jīng)濟(jì)秩序從本質(zhì)上來(lái)講是不穩(wěn)定的。購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)欠下的債務(wù)如果得不到償還，銷(xiāo)售者就拿不到貨款。在全球金融危機(jī)期間，這樣的金融聯(lián)結(jié)使得問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)體之間的擴(kuò)散速度更快。

　　第三個(gè)因素就是金融化，表現(xiàn)為龐大的金融業(yè)以及對(duì)金融工程的依賴(lài)。

　　隨著債務(wù)水平的上升，銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，這種擴(kuò)大尤為突出。到2007年，很多發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了GDP的100%。美國(guó)的銀行規(guī)模約為GDP的78%，在日本，這個(gè)數(shù)字大約是160%，德國(guó)大約是270%，意大利和西班牙分別為213%和269%，英國(guó)則超過(guò)500%，愛(ài)爾蘭是700%，瑞士超過(guò)600%。這部分反映出這些國(guó)家作為主要金融中心，成為各國(guó)之間資本流通渠道的角色。

　　這些銀行為國(guó)內(nèi)提供信貸，支持資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、投資和消費(fèi)以及跨境貸款。隨著銀行業(yè)國(guó)際化的加強(qiáng)，跨境資本流動(dòng)增加，2007年達(dá)到峰值，約為12萬(wàn)億美元，比1980年的5000億美元上漲了許多，，年增長(zhǎng)幅度約為12%。

　　美國(guó)的金融業(yè)在其鼎盛時(shí)期創(chuàng)造了40%的企業(yè)利潤(rùn)，代表了股票市值的30%。龐大的銀行體系未必麻煩多多。英國(guó)的金融和保險(xiǎn)服務(wù)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了1250億英鎊的總附加值（GVA），占GVA總額的9%，僅倫敦一個(gè)城市就貢獻(xiàn)了其中的46%。金融服務(wù)為英國(guó)的貿(mào)易盈余做出了顯著貢獻(xiàn)。這一行業(yè)提供了大約4%的全國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)，2010—2011年為英國(guó)創(chuàng)造了210億英鎊的稅收。

　　但是，如果銀行的角色超出了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，即方便付款、為存款提供安全去處、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持以及管理風(fēng)險(xiǎn)，那么，龐大的銀行系統(tǒng)確實(shí)會(huì)制造問(wèn)題。對(duì)增長(zhǎng)和更高利潤(rùn)率的渴望，導(dǎo)致銀行去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)銀行通過(guò)降低信貸標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提高貸款額度。美國(guó)的次級(jí)貸款就是這樣的例子，這會(huì)讓借款人在沒(méi)有足夠抵押物或沒(méi)有適當(dāng)法律保護(hù)的情況下獲得貸款。銀行的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為給投機(jī)活動(dòng)或與客戶(hù)需求無(wú)關(guān)的利潤(rùn)追逐提供資金渠道。經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)零和游戲，博弈雙方的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移變成交易，但總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒(méi)有增加。其中問(wèn)題之一就是全球金融體系錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)結(jié)關(guān)系，這成為2008年全球金融危機(jī)蔓延傳播的通道。如此一來(lái)，跨境資本流動(dòng)陡跌，直到今天仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有回到危機(jī)前的水平。

　　無(wú)論是對(duì)個(gè)體機(jī)構(gòu)還是對(duì)整個(gè)體系來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新都帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。融資人利用復(fù)雜產(chǎn)品賣(mài)家和買(mǎi)家之間的信息不對(duì)稱(chēng)獲利。銀行經(jīng)理、主管及監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟不上這些新的發(fā)展，難以保障充分的監(jiān)控。在全球金融危機(jī)出現(xiàn)之前，沒(méi)有幾個(gè)人意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)更高的抵押或貸款、復(fù)合證券、衍生品和影子銀行潛在的問(wèn)題，而這也是危機(jī)爆發(fā)的原因之一。

　　過(guò)去20年間,銀行的資本比率和流動(dòng)性?xún)?chǔ)備資金大幅減少。在杠桿推動(dòng)下，股本收益越來(lái)越高，也越來(lái)越不穩(wěn)定。全球金融危機(jī)期間，無(wú)論是否計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，高杠桿比率都讓問(wèn)題進(jìn)一步放大。

　　銀行系統(tǒng)的龐大和復(fù)雜所帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，是由國(guó)家隱式擔(dān)保的，評(píng)估機(jī)構(gòu)都承認(rèn)這一事實(shí)。其典型形式是存款人的資金保護(hù)、流動(dòng)性保險(xiǎn)和心照不宣的資本支持�？紤]到銀行在支付和信貸供應(yīng)中的關(guān)鍵作用，政府很難放任銀行倒閉。全球金融危機(jī)期間，美國(guó)、英國(guó)、愛(ài)爾蘭和歐洲各國(guó)政府不得不介入來(lái)支持自己的銀行，其他國(guó)家也通過(guò)擴(kuò)大存款擔(dān)保范圍的方式間接支持本國(guó)銀行。這或使政府負(fù)債更高，或加大了潛在的財(cái)務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

（責(zé)任編輯：孔令孜 HB001）

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