第 1 章 緒論

1.1 研究背景和意義
隨著世界范圍內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體的不斷擴(kuò)張與發(fā)展，企業(yè)所面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的競爭越加激烈，為確保自身在競爭中的地位，需要不斷加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。研發(fā)投入作為衡量企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要風(fēng)向性指標(biāo)，越來越受到企業(yè)利益相關(guān)者的關(guān)注，被視為可以直接表現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新潛力的項(xiàng)目活動(dòng)，決定著企業(yè)長期發(fā)展的能力。但由于研發(fā)投入具有投資周期長的特點(diǎn)，所以其對(duì)企業(yè)業(yè)績具有滯后影響作用，如周江燕（2012）通過對(duì)我國制造業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)業(yè)績有滯后的影響作用[1]。從上世紀(jì)八十年代開始，機(jī)構(gòu)投資者在歐美國家把握住時(shí)機(jī)，得到了迅速的發(fā)展。以 Shleifer 和 Vishny 等人為首的學(xué)派通過研究發(fā)現(xiàn)，初始發(fā)展階段，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)通過出售所持有公司股票的方式來解決對(duì)其業(yè)績表現(xiàn)不滿的問題；之后，隨著機(jī)構(gòu)投資者擁有了更多上市公司股權(quán)，他們逐漸形成聯(lián)盟，由被動(dòng)投資者轉(zhuǎn)換為積極投資者進(jìn)而積極介入公司治理，從而完成從“用腳投票”到“用手投票”的過程[2]。機(jī)構(gòu)投資者作為投資機(jī)構(gòu)自身具備資源渠道和投資決策分析等專業(yè)優(yōu)勢，持股后能夠更有效的參與公司治理，降低代理成本，并且隨著其持股比例增加，退出成本也隨之增加，因此對(duì)公司股權(quán)進(jìn)行長期的持有投資成為了最優(yōu)的選擇。機(jī)構(gòu)投資者的這種選擇促使其開始積極投身于優(yōu)化公司治理決策上，這需要機(jī)構(gòu)投資者通過自身努力加強(qiáng)對(duì)管理層決策的影響監(jiān)督，特別是，更關(guān)注于所持股公司的長期發(fā)展能力，如研發(fā)投入決策[3]。隨著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)也逐漸形成，網(wǎng)絡(luò)的形成會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者在參與公司治理進(jìn)而影響企業(yè)研發(fā)投入中的作用。雖然我國資本市場的發(fā)展還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及一些發(fā)展成熟并完善的國外資本市場，但我國的機(jī)構(gòu)投資者在近幾年借助各方面因素的有利影響而得到迅速的發(fā)展，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程起到了一定的推動(dòng)作用。機(jī)構(gòu)投資者主要通過對(duì)公司治理情況的監(jiān)督，來影響企業(yè)研發(fā)投入決策以促進(jìn)其長期發(fā)展。但是由于機(jī)構(gòu)投資者整體成員構(gòu)成的復(fù)雜性和相互之間關(guān)系的錯(cuò)雜性，使得不同個(gè)體所擁有的參與并影響公司治理的能力會(huì)有所不同，進(jìn)而表現(xiàn)為對(duì)研發(fā)投入的影響具有差異性。
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1.2 文獻(xiàn)綜述
Barnes 在 1954 年首次使用“社會(huì)網(wǎng)絡(luò)”概念后，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析便開始作為一種研究方法以簡明而具有說服力的特征出現(xiàn)在社會(huì)結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域[5]。這種分析方法是綜合來研究個(gè)體與個(gè)體、個(gè)體與其形成的網(wǎng)絡(luò)以及不同網(wǎng)絡(luò)之間關(guān)系的一種結(jié)構(gòu)分析法[6]。相比較常規(guī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析是從關(guān)系這一新視角出發(fā)研究個(gè)體所面臨的社會(huì)現(xiàn)象和結(jié)構(gòu)。盡管一直以來被用來作為解釋社會(huì)學(xué)問題的工具，但網(wǎng)絡(luò)理論方法在企業(yè)結(jié)構(gòu)分析領(lǐng)域也具有較強(qiáng)的理論應(yīng)用性。社會(huì)資本作為一種社會(huì)關(guān)系屬性，是主體憑借與外部世界的關(guān)系，所積累的現(xiàn)有資源的總和。特定主體通過不斷積累的社會(huì)資本，構(gòu)建特定結(jié)構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并且因?yàn)楂@取資源模式與能力的不同而賦予不同主體以不同的網(wǎng)絡(luò)位置。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究的一個(gè)重要工具，是西方社會(huì)學(xué)不可或缺的一部分，經(jīng)過不斷發(fā)展開始廣泛的被運(yùn)用在各學(xué)科領(lǐng)域。在 20 世紀(jì) 70 年代，弱連帶優(yōu)勢理論和鑲嵌理論被提出，分別對(duì)信息的傳播和社會(huì)網(wǎng)中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)決策的交互影響進(jìn)行了分析。Gulati（2000）認(rèn)為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)基本結(jié)構(gòu)是一個(gè)獨(dú)特的資源，因?yàn)槠髽I(yè)體系結(jié)構(gòu)之間的聯(lián)系模式是獨(dú)一無二的，這種獨(dú)特的模式可以作為一種企業(yè)優(yōu)勢；并且企業(yè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中存在不同位置[7]。Zaheer，Bell（2005）把公司的內(nèi)部能力和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合研究加拿大證券行業(yè)，認(rèn)為具有優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的企業(yè)能夠更有效的發(fā)揮其內(nèi)部能力，有助于提高企業(yè)績效[8]。Lin，Yang 和 Arya（2009）選取計(jì)算機(jī)、鋼鐵、制藥、原油和天然氣行業(yè)的數(shù)據(jù)，考慮公司和環(huán)境方面的或有因素，研究資源互補(bǔ)性和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)狀況對(duì)企業(yè)合作伙伴選擇的影響，對(duì)于了解企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的基本機(jī)理及其對(duì)企業(yè)績效的影響至關(guān)重要[9]。
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第 2 章 理論基礎(chǔ)與分析

2.1 研發(fā)投入概念
國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)投入的定義是：研究階段是為了取得和掌握新的科技知識(shí)而從事的具有計(jì)劃性和創(chuàng)造性的調(diào)查；開發(fā)階段是將研究成果應(yīng)用于設(shè)計(jì)和生產(chǎn)材料，設(shè)備，產(chǎn)品，工藝，系統(tǒng)或服務(wù)的過程，而其在時(shí)間上會(huì)先于商業(yè)生產(chǎn)和應(yīng)用，用于對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)與創(chuàng)造。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)除開采天然氣、石油和礦產(chǎn)等以外企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行了界定，包括兩個(gè)部分，分別為研究與開發(fā)活動(dòng)，但兩者的關(guān)系是非常密切的，所以經(jīng)常將研發(fā)活動(dòng)作為一個(gè)整體，包含以上兩個(gè)階段。對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的界定，有著兩種不同的劃分，即廣義與狹義。前者指的是科學(xué)技術(shù)的研究，也就是說科學(xué)研究、技術(shù)研究、技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新，包括各類不同類型與階段的科技研究活動(dòng)。這些不同的活動(dòng)通過進(jìn)行相互影響、相互銜接的循環(huán)流程來豐富研發(fā)過程。而后者則是以企業(yè)在研究或技術(shù)開發(fā)中的投入為研究對(duì)象，它不包括改造生產(chǎn)線、設(shè)備和技術(shù)更新和購買無形資產(chǎn)的投資。本文所進(jìn)行的研究則參照了研發(fā)在狹義層面上的含義，原因在于研發(fā)投入在本文中是指在研發(fā)過程中原材料的消耗、使用資產(chǎn)的折舊、直接參與人員的費(fèi)用、租金及借款費(fèi)用等可在上市公司年度報(bào)告附注中查找到的研發(fā)支出，而其他的如技術(shù)設(shè)備、生產(chǎn)線等有形資產(chǎn)的改造，在報(bào)表中會(huì)被計(jì)入固定資產(chǎn)或在建工程科目里，投入到無形資產(chǎn)的支出則計(jì)入無形資產(chǎn)科目。
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2.2 機(jī)構(gòu)投資者及其網(wǎng)絡(luò)概念
機(jī)構(gòu)投資者是一種非個(gè)人的團(tuán)體或組織，發(fā)生金融意義上的投資行為。按照一般意義上對(duì)其的定義，機(jī)構(gòu)投資者作為一種進(jìn)行投資管理的特殊金融機(jī)構(gòu)，其所運(yùn)用的資金主要包括自有資金或者通過各種金融工具籌集的資金。而機(jī)構(gòu)投資者類型更是多樣，既包括投資中介類機(jī)構(gòu)，如對(duì)沖基金、共同基金和貨幣市場基金等，也包括契約性儲(chǔ)蓄類機(jī)構(gòu)，如社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)基金等，還包括存款類機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行等。由于本文要研究機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與我國上市公司研發(fā)投入的關(guān)系，因此需要選擇可以在我國證券股票市場上進(jìn)行正常股權(quán)投資交易行為的機(jī)構(gòu)投資者，如包括有：證券基金、證券公司、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保險(xiǎn)基金、及境外機(jī)構(gòu)投資者等。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)指的是由各網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)自身以及相互之間的連線組成的集合，具體來說就是社會(huì)行動(dòng)者及他們之間關(guān)系的集合。而在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)意義上，在既定目標(biāo)和規(guī)范的約束下，社會(huì)行動(dòng)者會(huì)形成小型群體，彼此間協(xié)調(diào)互動(dòng)（劉軍，2009）[41]。本文定義機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)為：機(jī)構(gòu)投資者通過至少對(duì)一個(gè)上市公司投資持股而相互連接形成的直接和間接關(guān)系所構(gòu)成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。機(jī)構(gòu)投資者之間以及機(jī)構(gòu)投資者與企業(yè)之間的關(guān)系構(gòu)成了這個(gè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的基石，機(jī)構(gòu)投資者投資企業(yè)以后，因?yàn)樽非箝L期收益或是其他原因而參與公司治理，進(jìn)而與其他機(jī)構(gòu)投資者之間因?yàn)楣餐顿Y而發(fā)生聯(lián)系，這樣就形成了以關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)。
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第 3 章 研究假設(shè)與設(shè)計(jì).......20
3.1 研究假設(shè)提出.........20
3.1.1 機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)研發(fā)投入......20
3.1.2 機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與公司治理........21
3.1.3 機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置、公司治理與企業(yè)研發(fā)投入......22
3.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源...........23
3.3 變量設(shè)計(jì)...........24
3.4 模型構(gòu)建...........28
第 4 章 實(shí)證分析...........30
4.1 描述性統(tǒng)計(jì)......30
4.2 相關(guān)性分析......31
4.3 回歸結(jié)果及實(shí)證分析...........32
4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)......38
第 5 章 結(jié)論...........42
5.1 研究結(jié)論...........42
5.2 研究局限及展望....42

第 4 章 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

首先，對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，直觀地展示各變量的統(tǒng)計(jì)性數(shù)據(jù)，反映出所選取樣本數(shù)據(jù)特征。樣本公司數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表 4.1 所示。從表中可以看到：2012年-2014年樣本公司研發(fā)投入強(qiáng)度的最小值分別為0、0.037%和 0.015%，，最大值分別為 28.342%、35.205%和 29.910%，而其均值則分別為 0.037%、5.550%和 5.009%，說明公司間研發(fā)投入強(qiáng)度差異較大，我國企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度普遍較低，只有少數(shù)公司具有較高研發(fā)強(qiáng)度，但是從時(shí)間變化來看，企業(yè)研發(fā)投入具有增長的趨勢。2011 年-2013 年之間樣本公司程度中心度最小值分別為為 0.866%、1.794%和1.805%，最大值為 39.351%、39.713%和 39.824%，說明機(jī)構(gòu)投資者持股差異化較大，中介中心度具有類似的結(jié)論。2012 年-2014 年之間樣本公司的公司治理指數(shù)最小值分別為-1.001、-1.197 和-1.266，最大值分別為 0.945、1.248 和 1.248，均值分別為 0.028、0.008 和-0.037，逐年變化較大，說明我國企業(yè)的公司治理水平有較大的差異，且存在一定的波動(dòng)性。2012 年-2014 年之間樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為 0.024、0.401和 0.381，說明所選取的樣本具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2012 年-2014 年之間樣本公司的盈利能力指標(biāo)最小值分別為-0.118、-0.093 和-0.147，最大值分別為 0.313、0.252 和 0.287，說明所選取樣本中企業(yè)盈利狀況參次不齊。

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結(jié)論

本文通過理論分析與實(shí)證研究，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證，同時(shí)也深入探究了公司治理在兩者之間影響關(guān)系中所起到的作用。通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與研發(fā)投入關(guān)系的回歸分析，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)研發(fā)投入呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生顯著的正向影響作用；通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與公司治理關(guān)系的回歸分析，發(fā)現(xiàn)二者呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置可以決定其參與公司治理的能力，進(jìn)而影響公司治理狀況；通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置、公司治理和研發(fā)投入三者關(guān)系的回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置和公司治理均與企業(yè)研發(fā)投入呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。結(jié)合以上三個(gè)回歸結(jié)果，可以說明機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)的研發(fā)投入之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且公司治理在機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用，即在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)較好網(wǎng)絡(luò)位置的機(jī)構(gòu)投資者可以更好的參與并改善公司治理而對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入決策產(chǎn)生更大的正向影響作用。
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：66414