1緒論

1.1研究背景和意義
1.1.1中小企業(yè)在各國經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用
中小企業(yè)(Small and Medium Enterprises, SMEs)在各國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。無論在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家,中小企業(yè)不僅在企業(yè)數(shù)量處于絕對的統(tǒng)治地位,還對各國的經(jīng)濟增長、解決就業(yè)起著重要的作用。Ayyagari(2003)認為中小企業(yè)對總就業(yè)的貢獻率隨著收入水平的提高而顯著提升,其貢獻率在低收入國家為17.5%,而在高收入國家為57.24%;對GDP的貢獻率也有相似的趨勢,其貢獻率在低收入國家為15.56%,而在高收入國家為51.45%.Stigler在《規(guī)模經(jīng)濟》(1958)中提出企業(yè)最佳規(guī)模的概念,否定了企業(yè)越大越有效率的觀點。他通過實證研究發(fā)現(xiàn):如果一個產(chǎn)業(yè)中的所有企業(yè)使用完全相同的資源,那么長期成本曲線只有唯一最低點,即只有一種產(chǎn)出規(guī)模是經(jīng)濟的,但實際中企業(yè)所擁有的資源是異質的,資源利用率也不可能完全相同,那么最佳規(guī)模也不是唯一的。Stigler提出,凡是在長期競爭中得以生存的企業(yè)規(guī)模都是最佳規(guī)模。這表明了中小企業(yè)存在的合理性和必然性。近些年來,在全世界多數(shù)國家中,中小企業(yè)都發(fā)揮著重要的作用,是經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。在美國,中小企業(yè)代表了 2140萬經(jīng)濟單位中的99%,在過去10余年中創(chuàng)造了 60%至80%的新增就業(yè)1,被稱為“美國新經(jīng)濟的助推器”。在日本,中小企業(yè)比重很高,因此日本也被稱為"中小企業(yè)之國"。2002年日本民營企業(yè)總數(shù)為653萬家,其中中小企業(yè)總數(shù)為647萬家,占99.1%;民營企業(yè)從業(yè)人員總數(shù)為5416萬人,其中中小企業(yè)從業(yè)人員數(shù)為4227萬人,占78.5%;中小企業(yè)生產(chǎn)總值和創(chuàng)造的出口價值分別占全國生產(chǎn)總值和出口價值的58.8%和43.9%2。在歐盟,根據(jù)歐盟委員會2006年5月官方網(wǎng)站上的數(shù)據(jù),歐盟地區(qū)中小企業(yè)有2300萬家,占企業(yè)總數(shù)的99%,提供了 7500萬個就業(yè)崗位。
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1.2研究思路和基本框架
解決中小企業(yè)融資難,關鍵在于降低融資市場中的信息不對稱,而企業(yè)的融資結構所傳遞的信息,能夠降低這種信息不對稱性。本文在研究時,從中小企業(yè)的視角出發(fā),尋找那些在理論上可能影響中小企業(yè)融資結構的因素,并通過實證檢驗這些因素對融資結構的具體影響。本文首先對中小企業(yè)融資的相關概念進行了闡述與界定,對融資的相關理論進行了綜述;然后分析了我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀、存在的問題及原因;再從理論層面分析可能影響我國中小企業(yè)融資結構的因素,包括宏觀和微觀兩方面;并在此基礎上,通過實證檢驗這些因素對融資結構的具體影響,最后根據(jù)理論分析和實證結果,對解決中小企業(yè)融資難問題,提出相關對策及建議。實證部分,本文選取了深圳中小板61家浙江省上市中小企業(yè)2009-2013年的面板數(shù)據(jù),采用企業(yè)的資產(chǎn)負債率作為評價中小企業(yè)融資能力的指標,并根據(jù)前人的研究選取了 9個影響因素指標,先用混合最小二乘法、固定效應回歸和隨機效應回歸進行估計,選取合適的估計方法,然后對計量模型進行進一步的修正,得到合適的計量模型,最后在合適的計量模型和計量估計方法下獲得可靠的計量結果。
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2中小企業(yè)融資相關理論概述

2.1相關概念界定
2.1.1我國中小企業(yè)界定標準
中小企業(yè)是一個企業(yè)規(guī)模形態(tài)的概念,是一個相對且動態(tài)的概念。由于不同國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平不同,所以對中小企業(yè)的界定也沒有統(tǒng)一的標準。一般來說,國際上對中小企的劃分主要從定性和定量兩方面進行衡量。定性的標準主要有企業(yè)的組織形式、企業(yè)在行業(yè)中的地位以及企業(yè)在市場中的定位等。所以定性的標準一般為三個核心特點:企業(yè)家具有獨立所有權、自主經(jīng)營和較小的市場份額。這種界定主要為歐美國家釆用,主觀成分較多,因而很少單獨作為界定中小企業(yè)的標準,一般與定量標準結合使用。定量標準主要有職工人數(shù)、總資產(chǎn)和營業(yè)額等。我國關于中小企業(yè)的劃分標準,隨著我國改革開放以及經(jīng)濟體制的轉變,也做過多次修改,但通常釆用的是定量標準。2003年2月19曰,國家經(jīng)貿委、發(fā)展委、財政局、統(tǒng)計局聯(lián)合發(fā)布了《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》。該標準是我國對中小企業(yè)劃分的最新標準。具體劃分標準是根據(jù)企業(yè)職工數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額等為參照指標,并結合各個行業(yè)的具體特征制定的。表2.1是根據(jù)企業(yè)的具體行業(yè)特點,我國中小企業(yè)的劃分標準。
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2.2中小企業(yè)融資的理論基礎
資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本(包括長期資本和短期資本)的結構;狹義的資本結構是指長期資本結構,即權益資本和長期債權資本之間的組合關系。最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期最適宜的有關條件下,加權平均資本成本最低,同時企業(yè)價值達到最大時的資本結構。資本結構理論就是關于企業(yè)最佳資本結構及其決策的理論,它在各囯企業(yè)融資行為的選擇中起著理論指導作用,資本結構理論包括早期的資本結構理論和現(xiàn)代資本結構理論。1952年,美國學者大衛(wèi)`杜蘭特(David Durand)將企業(yè)融資結構理論歸納為三種:凈收益理論,凈營運收入理論和傳統(tǒng)理論,這就是早期的資本結構理論。凈收益理論認為,負債成本和權益成本不受財務杠桿的影響,因此只要負債成本低于權益成本,企業(yè)利用債務(即加大財務杠桿程度)就可以降低綜合資本成本,提高企業(yè)價值。所以,當企業(yè)的資本結構為100%負債時,企業(yè)總資本成本最低且企業(yè)價值最大。凈營運收入理論認為,財務杠桿的使用加大了權益的風險,導致權益成本提高,從而抵消財務杠桿帶來的好處。因此,綜合資本成本是固定的,不會隨著財務杠桿的變化而改變,同時企業(yè)的市場價值也是固定不變的。按此理論,最優(yōu)資本結構并不存在,資本結構的選擇也沒有任何意義。傳統(tǒng)理論則綜合了以上兩種理論,認為盡管財務杠桿會引起權益成本的上升,但在一定程度內,不會完全抵消利用成本較低的負債所帶來的好處。企業(yè)的最佳資本結構,就是當債務資本的邊際成本和權益資本的邊際成本相等時的負債比率。
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3我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析......14
3.1我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀......14
3. 2我國中小企業(yè)融資中存在的問題......16
3. 3我國中小企業(yè)融資難的原因分析......17
4我國中小企業(yè)融資結構影響因素的理論分析......18
4-1宏觀因素......20
4.2微觀因素......20
5中小企業(yè)融資結構影響因素實證分析一一以浙江省為例......22
5.1模型設計......22
5. 2指標選取及計算......25
5. 3數(shù)據(jù)來源與處理......27
5. 4相關性分析與多重共線性檢驗......28
5.5模型估計與實證結果......28

6解決我國中小企業(yè)融資難問題的對策

前文關于中小企業(yè)融資結構的影響因素的理論和實證分析,為我們尋找解決中小企業(yè)融資難問題提供了思路。中小企業(yè)遭遇融資難問題的最主要原因是因為融資市場的信息不對稱性和由此帶來的逆向選擇及道德風險,而中小企業(yè)的融資結構能夠傳遞出某些信號來減輕這些信息不對稱性。本文從理論層面尋找了那些對企業(yè)融資結構可能有影響的因素,并通過構建相關計量模型來實證了這些影響因素對企業(yè)融資結構的影響。合理的應用這些結論是解決中小企業(yè)融資難問題的有效突破口。本文通過對浙江省在深交所上市的中小企業(yè)的實證分析,得到以下結論:(1)從對深交所上市的浙江省中小企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)分析,平均資產(chǎn)負債率約在41.23%,相比較大型企業(yè)將近50%的資產(chǎn)負債率,表明我國中小企業(yè)的融資負債能力偏低,說明了我國中小企業(yè)融資問題的確制約了中小企業(yè)的發(fā)展。(2)在對中小企業(yè)融資能力影響因素進行實證分析后,本文發(fā)現(xiàn):企業(yè)的規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、成長能力、資產(chǎn)擔保價值與融資能力成正相關關系;企業(yè)的內部留存收益率、風險控制能力與融資能力成負相關關系;而總資產(chǎn)周轉率、企業(yè)的產(chǎn)品獨特性和非債務稅盾與融資能力沒有構成顯著的影響關系。

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結論

解決中小企業(yè)融資難的問題是一個龐大復雜的系統(tǒng)工程,這個工程可以分為三個部分:中小企業(yè)自身,金融機制,政府。核心部分在于中小企業(yè)自身能力提升,基礎部分則在于金融機制的改進配合相適應和政府積極且恰當?shù)囊龑Ш椭С�。而信用問題始終貫穿于這三個方面,是它們的交集。解決這一課題,不僅僅是資金量上的支持,更要提高企業(yè)自身融資能力和信譽度;注重金融機制改革;改善政府調控宏觀經(jīng)濟的職能,加強制度供給和金融扶持,培育良好的社會信用體系,發(fā)揮市場機制在資源配置方面的基礎性作用。以上這些都是解決中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實選擇。
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參考文獻(略)

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本文編號：39003