編者按 為進(jìn)一步推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放,便利符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者依法合規(guī)投資銀行間債券市場(chǎng),中國(guó)人民銀行2月24日發(fā)布了2016年3號(hào)公告,引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者,取消額度限制,簡(jiǎn)化管理流程。從長(zhǎng)遠(yuǎn)效果來看,央行此舉放寬了參與銀行間債市的境外機(jī)構(gòu)范圍,擴(kuò)大了銀行間債市需求,有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,將促進(jìn)資本流入。與此同時(shí),銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新步伐也在逐步加快。近期,交易商協(xié)會(huì)進(jìn)一步完善了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行制度,為“十三五”期間債市保持高效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

上述新政策出臺(tái)后,將對(duì)市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響?今天,本報(bào)推出一組報(bào)道,從不同角度,對(duì)新政策進(jìn)行了解讀。

本報(bào)記者 李光磊

在業(yè)內(nèi)看來,此次對(duì)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步的放開來看主要有三層意義。

三重積極意義

根據(jù)公告,在中國(guó)境外依法注冊(cè)成立的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等各類金融機(jī)構(gòu),上述金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)面向客戶發(fā)行的投資產(chǎn)品,以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈(zèng)基金等中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者,均可投資銀行間債券市場(chǎng)。

在業(yè)內(nèi)看來,中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步放開境外機(jī)構(gòu)投資者范圍,目前基本所有類型的境外機(jī)構(gòu)都可準(zhǔn)入。此前只有境外央行或貨幣當(dāng)局、境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外人民幣業(yè)務(wù)參加行等三類機(jī)構(gòu),以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)可投資銀行間債市。

與此同時(shí),機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的流程也進(jìn)一步簡(jiǎn)化。根據(jù)公告,符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者通過銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人完成備案、開戶等手續(xù)后,即可成為銀行間債券市場(chǎng)的參與者。

中債資信認(rèn)為,從影響上看,此次對(duì)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步的放開主要有三層意義,一是在人民幣加入SDR的背景下,全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的投資需求日益增加,而債券市場(chǎng)對(duì)此具有較強(qiáng)的吸納能力。此次進(jìn)一步放開的主體定位于中長(zhǎng)期投資者,有助于豐富投資者結(jié)構(gòu),引導(dǎo)促進(jìn)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步的合理化。

二是在我國(guó)債券市場(chǎng)近年來迅速擴(kuò)容增長(zhǎng)的背景下,債券配置需求端的擴(kuò)容有助于與發(fā)行端的供給增量相匹配,進(jìn)一步發(fā)揮直接融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型支持的力度。

三是隨著2015年我國(guó)“熊貓債”市場(chǎng)的再度起航,投資端的放開有助于與發(fā)行主體的“引進(jìn)來”相配合,共同助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程以及匯率形成機(jī)制的完善。

不過,在具體投資標(biāo)的方面,有業(yè)內(nèi)人士表示,受到研究團(tuán)隊(duì)有限、認(rèn)知度不足等方面限制,境外機(jī)構(gòu)投資者(尤其是境外央行等長(zhǎng)期投資者)目前仍以投資國(guó)債、國(guó)開行金融債等利率債為主,信用債涉足的規(guī)模就更少,這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。這就需要我國(guó)債券市場(chǎng)要加緊做好各項(xiàng)基礎(chǔ)工作迎接國(guó)際化進(jìn)程。

債市對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)

人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在近期發(fā)布的央行工作論文中表示,在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中,對(duì)境外投資者入市的限制逐步放開。2015年6月,進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的境外清算行獲準(zhǔn)參與債券回購(gòu)業(yè)務(wù),進(jìn)一步提高了境外機(jī)構(gòu)參與我國(guó)債券市場(chǎng)的積極性。但是從整體上看,境外投資者進(jìn)入的速度與市場(chǎng)的實(shí)際需求之間還存在差距。

基于此,馬駿建議,加快對(duì)境外投資者開放我國(guó)債券市場(chǎng)的步伐,提高QFII、RQFII的額度、放松審批條件和投資約束(如QFII/RQFII投資人必須在6個(gè)月內(nèi)用完額度的要求,就制約了部分投資人的申請(qǐng)意愿),進(jìn)一步放松對(duì)人民幣清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行等機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入要求,允許境外資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。

中央結(jié)算公司研發(fā)部則建議,以債券市場(chǎng)互聯(lián)互通為基礎(chǔ),推動(dòng)債券市場(chǎng)國(guó)際化建設(shè)。2015年,境外機(jī)構(gòu)持有債券規(guī)模有所提高,但仍不到債券市場(chǎng)存量的2%。債券市場(chǎng)具有固定收益性、低波動(dòng)性、機(jī)構(gòu)參與性等特點(diǎn),適于優(yōu)先開放。債券市場(chǎng)可積極借鑒滬港通經(jīng)驗(yàn),以債券基礎(chǔ)設(shè)施跨境互聯(lián)為基礎(chǔ),試點(diǎn)發(fā)展“債市通”,不斷提高市場(chǎng)進(jìn)入的便利性。

事實(shí)上,自去年以來,我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐不斷加快。2015年6月,人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加銀行開展銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)交易的通知》,提出已獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外人民幣清算行和參加行,可開展債券回購(gòu)交易,其中正回購(gòu)的融資余額不高于所持債券余額的100%,且回購(gòu)資金可調(diào)出境外使用。

去年7月,人民銀行進(jìn)一步放開相關(guān)境外機(jī)構(gòu)(境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),將審批制改為備案制,投資額度放開,交易品種也相應(yīng)拓寬,可參與現(xiàn)券、回購(gòu)、借貸、遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等,并允許其自主選擇結(jié)算代理人為其代理交易和結(jié)算,境外投資者參與市場(chǎng)的深度和靈活性提高。

去年9月以來,伴隨利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革以及資本賬戶開放等方面實(shí)現(xiàn)的新突破,人民幣國(guó)際化取得重要進(jìn)展,沉寂10年的“熊貓債”被重新激活。4個(gè)月內(nèi),境外機(jī)構(gòu)已發(fā)行或獲準(zhǔn)發(fā)行的“熊貓債”超過200億元。

來自中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示,2015年,境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)投資交易的步伐進(jìn)一步加快。至2015年底,在中央結(jié)算公司開立賬戶的境外投資者超過300家,持有人民幣債券資產(chǎn)突破6000億元,占全市場(chǎng)境外投資者持有量的90%以上。

在境外投資機(jī)構(gòu)數(shù)量方面,截至2015年末,已有包括央行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、港澳清算行、境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、RQFII和QFII等308家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng),銀行間市場(chǎng)境外投資者群體不斷增長(zhǎng)。