第一章  引言 

1.1 研究背景
企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究興起于 20 世紀(jì) 60 年代的西方，隨著我國(guó)對(duì)科學(xué)發(fā)展觀的積極倡導(dǎo)和社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建，企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究在我國(guó)國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視，產(chǎn)生著廣泛的影響。當(dāng)今社會(huì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大，企業(yè)作為社會(huì)的一員，一直在追求股東利益的最大化，而這種單純的利己行為也帶來(lái)了一系列的社會(huì)問(wèn)題或者環(huán)境問(wèn)題，比如礦難事故的發(fā)生、食品安全和質(zhì)量受到質(zhì)疑、污水廢棄等導(dǎo)致環(huán)境污染等等。上述一系列問(wèn)題正在一天天地凸顯出來(lái)，變得越來(lái)越尖銳，因此社會(huì)公眾、媒體和政府在關(guān)注企業(yè)在市場(chǎng)中發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)職能之余，也越來(lái)越關(guān)注企業(yè)所應(yīng)該發(fā)揮的社會(huì)職能，企業(yè)作為市場(chǎng)主體，同時(shí)也是社會(huì)的一員，有義務(wù)對(duì)社會(huì)穩(wěn)定與建設(shè)出一份力，未來(lái)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任必然會(huì)成為趨勢(shì)。 在國(guó)際上，各國(guó)對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任方面的問(wèn)題非常重視，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家在引導(dǎo)企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面做的尤為出色，，例如，法國(guó)政府在 2001 年出臺(tái)了諾威爾經(jīng)濟(jì)管制條例（Nouvelles Regulation Economiques），要求第一股票市場(chǎng)中上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告必須包含人權(quán)、社會(huì)、環(huán)境、勞工、健康與安全以及社區(qū)參與等方面的相關(guān)信息；在同一年，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）對(duì)《跨國(guó)公司指南》做出重大修改，增加了跨國(guó)公司對(duì)社會(huì)和環(huán)境信息披露的一系列原則和準(zhǔn)則，以促進(jìn)企業(yè)提高在社會(huì)責(zé)任方面的透明度；英國(guó)的約翰內(nèi)斯堡證券交易所（Johannesburg Stock Exchange ）在 2002 年也出臺(tái)強(qiáng)制性規(guī)定，要求本所所有上市公司必須披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告；世界銀行組織在 2002 年 4 月發(fā)起了一項(xiàng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)支持項(xiàng)目，其中有一項(xiàng)要求就是企業(yè)需要報(bào)告自身的社會(huì)和環(huán)境業(yè)績(jī)，也是旨在強(qiáng)化其企業(yè)社會(huì)責(zé)任；2008 年在秘魯舉行的 APEC 峰會(huì)上，企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為峰會(huì)的重要議題之一，也積極推動(dòng)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的全球化進(jìn)程。 在我國(guó)，2006 年，深交所發(fā)布了《深圳證券交易所上市公司社會(huì)責(zé)任指引》，里面詳細(xì)記載了上市公司應(yīng)該如何履行社會(huì)責(zé)任，并鼓勵(lì)上市公司編制企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行披露；2008 年，上證所發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》和《上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引》，要求企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)利益、保護(hù)股東權(quán)益的同時(shí)，提高自身所謂社會(huì)成員的思想意識(shí)，積極履行對(duì)除股東外利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任。
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1.2  研究目的及意義
本文主要有兩個(gè)研究目的：一是根據(jù)企業(yè)社會(huì)責(zé)任有關(guān)理論建立起企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）信息披露評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并應(yīng)用該指標(biāo)體系評(píng)價(jià)煤炭行業(yè)，使得投資者和社會(huì)公眾充分了解如今煤炭行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行狀況和信息披露水平；二是通過(guò)實(shí)證，研究煤炭行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露和噪聲交易產(chǎn)生怎樣的股市效應(yīng)，分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露、噪聲交易與股市效應(yīng)之間的邏輯關(guān)系并建立模型，用以了解股市投資者在投資決策時(shí)對(duì)煤炭行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的關(guān)注程度和關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)，幫助煤炭行業(yè)上市公司找準(zhǔn)履行社會(huì)責(zé)任和披露信息的重點(diǎn)，提高其履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的意識(shí)和水平，同時(shí)也引導(dǎo)廣大股市投資者，使其意識(shí)到哪些企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息未被考慮或未被披露，以達(dá)到監(jiān)督上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露，引導(dǎo)社會(huì)投資，優(yōu)化社會(huì)資源配置的效果。 
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第二章  理論基礎(chǔ) 

2.1  企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論
1924 年，英國(guó)學(xué)者謝爾頓（Oliver Sheldon）在“The Philosophy of Management”中首次提出企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility）的概念：企業(yè)社會(huì)責(zé)任含有道德因素在內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該滿足產(chǎn)業(yè)內(nèi)外各種利益相關(guān)者的需要，并把二者聯(lián)系起來(lái)。自企業(yè)社會(huì)責(zé)任概念提出以來(lái)，引發(fā)了理論界廣泛的研究和討論，不少學(xué)者提出了自己對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵的理解和概括。比較受到認(rèn)可的理論模型主要有以下幾個(gè)： 同心圓模型該理論模型是 1971 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展委員會(huì)（NEC）提出的，是最早受到廣泛認(rèn)可的企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵理論模型，同心圓理論模型將企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任按順序分為三個(gè)大類：履行經(jīng)濟(jì)職能的責(zé)任，社會(huì)和環(huán)境責(zé)任以及可能發(fā)生的不確定責(zé)任。如圖 2.1 所示。 “戴維斯模型”是由美國(guó)學(xué)者戴維斯提出的，該模型很好地解釋了企業(yè)為什么以及如何履行社會(huì)責(zé)任。該模型的觀點(diǎn)主要包括 5 個(gè)方面：一是企業(yè)對(duì)平等就業(yè)和保護(hù)環(huán)境等重大社會(huì)問(wèn)題擁有重大影響力，所以企業(yè)作為社會(huì)中的一份子，解決這些社會(huì)問(wèn)題的責(zé)任就落到了企業(yè)的肩上，即企業(yè)擁有的社會(huì)權(quán)力決定了其應(yīng)該承擔(dān)社會(huì)責(zé)任；二是企業(yè)與社會(huì)之間是相互影響的，企業(yè)向社會(huì)公開(kāi)它的經(jīng)營(yíng)狀況接受社會(huì)的監(jiān)督，反過(guò)來(lái)企業(yè)會(huì)接收來(lái)自社會(huì)的各種信息改善它的經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)與社會(huì)之間只有保持真實(shí)、公開(kāi)和連續(xù)的信息溝通，才能使得企業(yè)和整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定的發(fā)展和進(jìn)步；三是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從提供怎樣的產(chǎn)品和服務(wù)到每項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)如何決策，都要既考慮經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也考慮其社會(huì)效應(yīng)和社會(huì)成本。換句話說(shuō)，企業(yè)只考慮經(jīng)營(yíng)決策的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)效益可行性是不夠的，其經(jīng)營(yíng)決策在社會(huì)中產(chǎn)生的短期和長(zhǎng)期影響也要考慮其中；四是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種社會(huì)成本最終由消費(fèi)者承擔(dān)。企業(yè)具有趨利性，企業(yè)不愿將自身有限的資源投資到只對(duì)社會(huì)有利的事情上去，企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)嫁成本；五是社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展會(huì)給社會(huì)中的每一份子帶來(lái)好處，包括企業(yè)，因此企業(yè)作為法人應(yīng)當(dāng)與其他社會(huì)成員共同解決一些社會(huì)問(wèn)題，即使這些問(wèn)題超出了其正常經(jīng)營(yíng)范圍。那么，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的對(duì)象是誰(shuí)，履行什么樣的社會(huì)責(zé)任？
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2.2 契約理論
契約的思想在各個(gè)文化體系中自古有之，契約交易是一種普遍存在的社會(huì)現(xiàn)象。到了16-17 世紀(jì)，在資產(chǎn)階級(jí)啟蒙思想運(yùn)動(dòng)中著名啟蒙思想家盧梭等人第一次提出了社會(huì)契約理論，來(lái)解釋國(guó)家之所以形成的原因。其內(nèi)容為國(guó)家作為一個(gè)整體被公民賦予了一定的自然權(quán)利，國(guó)家則必須行使職能保護(hù)其公民的權(quán)利——生命權(quán)、自由權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)不受侵害。假如國(guó)家未很好的行使職能保護(hù)其公民的權(quán)利，則被認(rèn)定為違背契約，國(guó)家就失去了存在的基礎(chǔ)，公民有權(quán)收回其賦予國(guó)家的權(quán)利。 1937 年，科斯在《關(guān)于企業(yè)性質(zhì)》中首次將社會(huì)契約理論應(yīng)用到企業(yè)治理中，提出了企業(yè)是一系列契約的聯(lián)結(jié)的命題，開(kāi)創(chuàng)了企業(yè)契約理論。到了 20 世紀(jì) 80 年代，企業(yè)契約理論得到進(jìn)一步的發(fā)展和完善。1976 年，杰森和麥肯提出觀點(diǎn)：企業(yè)是一系列契約的集合，包括各種生產(chǎn)要素所有者以及與顧客之間的契約，契約的形式可以是書面的也可以不是。1982 年,托馬斯·唐納森試圖運(yùn)用社會(huì)契約理論構(gòu)建企業(yè)與社會(huì)之間的協(xié)議條款,以明確企業(yè)應(yīng)對(duì)社會(huì)負(fù)有的責(zé)任。1988 年，邁克爾·基利提出了企業(yè)是一系列有關(guān)社會(huì)規(guī)則的類似契約的協(xié)議的集合體。到了 20 世紀(jì) 90 年代,唐納森和鄧菲提出了更高層次的綜合社會(huì)契約理論,他們認(rèn)為企業(yè)合法存在的前提是與社會(huì)建立各種契約。例如企業(yè)與消費(fèi)者之間的契約關(guān)系,企業(yè)滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求,反過(guò)來(lái)消費(fèi)者為得到企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)必須付出相應(yīng)的代價(jià)；企業(yè)與員工之間的契約關(guān)系，員工為企業(yè)提供相應(yīng)的勞動(dòng)力和服務(wù),企業(yè)向員工支付報(bào)酬并保障員工的安全。 如果把企業(yè)比作一艘船，契約各方就相當(dāng)于在這同一艘船上的人員，這艘船是順風(fēng)遠(yuǎn)航還是不幸沉沒(méi)都會(huì)關(guān)系到船上人員的利益。雖然各契約方在一定程度上共同享有權(quán)利和義務(wù)，承擔(dān)共同的某些風(fēng)險(xiǎn)，但是契約與契約之間還是存在區(qū)別的，即契約是不同質(zhì)的，不同的契約規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)不盡相同，也導(dǎo)致了契約各方利益之間也存在差異。最主要的一點(diǎn)是契約各方的違約成本的不同。比如企業(yè)內(nèi)普通員工向企業(yè)提供自己的勞動(dòng)力以獲取報(bào)酬，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，他們可以跳槽到企業(yè)企業(yè)，違約成本比較低。而企業(yè)所有者則不同，他們與企業(yè)之間的利益關(guān)系更加緊密，企業(yè)的生死存亡對(duì)他們來(lái)說(shuō)更加重要。顯然，企業(yè)所有者比員工更加關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況。所以，這導(dǎo)致了不同性質(zhì)契約的相關(guān)各方風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同，企業(yè)對(duì)不同性質(zhì)契約各方承擔(dān)不同的社會(huì)責(zé)任。 
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第三章  煤炭行業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披內(nèi)容界定與評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì) .... 23 
3.1 煤炭行業(yè)的特點(diǎn)和現(xiàn)狀 ........ 23 
3.1.1 煤炭行業(yè)的特點(diǎn) .......... 23 
3.1.2 煤炭行業(yè)現(xiàn)狀 ..... 25 
3.2 煤炭行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的內(nèi)容界定 ........ 26 
3.3 煤炭行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì) .... 28 
3.3.1 評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)的原則 ........... 28 
3.3.2 評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì) ..... 29 
第四章  煤炭上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露、噪聲交易........ 31 
4.1 理論分析與研究假設(shè) ............ 31 
4.2 樣本選取、變量設(shè)計(jì)與模型建立 .......... 32 
4.2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 ........... 32 
4.2.2 變量設(shè)計(jì) .... 33 
4.2.3 模型建立 .... 38 
4.3 實(shí)證分析 ..... 38
4.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析 .......... 38 
4.3.2 回歸分析 .... 40 
第五章  結(jié)論及展望 ......... 43 
5.1  研究結(jié)論 .... 43 
5.2 不足及展望 .......... 44 

第四章  煤炭上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露、噪聲交易與股市效應(yīng)關(guān)系實(shí)證分析 

4.1 理論分析與研究假設(shè) 

利益相關(guān)者理論認(rèn)為企業(yè)并不是只為股東的利益服務(wù)，還要兼顧其他利益相關(guān)者的利益，只有這樣，才能使得企業(yè)自身更好地優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)價(jià)值。 目前噪聲交易理論中最具影響力的模型是 De Long,Shleifer,Summers,and Waldmann(以下簡(jiǎn)稱 DSSW)于 1990 年提出的噪聲交易模型(DSSW.1990a)。DSSW 模型認(rèn)為市場(chǎng)中存在兩類投資者，一類為理性交易者，一類為噪聲交易者。噪聲交易者錯(cuò)誤地認(rèn)為他們擁有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格的特殊信息。他們對(duì)這種特殊信息的信心可能是來(lái)自技術(shù)分析方法，經(jīng)紀(jì)商，或者其他咨詢機(jī)構(gòu)的虛假信號(hào)，而他們的非理性之處正在于他們認(rèn)為這些信號(hào)中包含了有價(jià)值的信息，并以此作為投資決策的依據(jù)。噪聲交易者通過(guò)自己的資產(chǎn)需求行為給理性投資者帶來(lái)了一種額外的風(fēng)險(xiǎn)，使得理性投資者的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)變成有風(fēng)險(xiǎn)的，從而形成套利限制，而套利限制的存在為噪聲交易者創(chuàng)造了生存的空間。 股東作為所有者，擁有企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，履行對(duì)股東的責(zé)任符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的要求；政府作為權(quán)力機(jī)構(gòu)，出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)與煤炭企業(yè)的生存發(fā)展息息相關(guān)，履行對(duì)政府的責(zé)任同樣有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展；企業(yè)披露對(duì)股東和政府責(zé)任的信息屬于向市場(chǎng)傳遞的利好信息，噪聲交易者可能基于這個(gè)信息進(jìn)行片面操作，因此提出假設(shè) 1： 假設(shè) 1：煤炭企業(yè)披露對(duì)股東和政府的責(zé)任信息與股市效應(yīng)正相關(guān)，噪聲交易對(duì)股市效應(yīng)有放大作用。 供應(yīng)商和消費(fèi)者作為煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鏈條中不可或缺的組成部分。與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系，可以較低的價(jià)格獲得高質(zhì)量的原材料和設(shè)備，保證關(guān)鍵投入的質(zhì)量和供應(yīng)的充足性；履行對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任能夠提高顧客滿意度和品牌忠誠(chéng)度，吸引潛在的消費(fèi)群體，從而提高企業(yè)銷售收入；企業(yè)披露對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者的責(zé)任信息屬于向市場(chǎng)傳遞的利好信息，噪聲交易者可能基于這個(gè)信息進(jìn)行片面操作，因此提出假設(shè) 2： 假設(shè) 2：企業(yè)披露對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者的責(zé)任信息與股市效應(yīng)正相關(guān)，噪聲交易對(duì)股市效應(yīng)有放大作用。 

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結(jié)論 

本文通過(guò)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露、噪聲交易與股市效應(yīng)之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論： 
（1）煤炭企業(yè)披露總體社會(huì)責(zé)任履行信息對(duì)企業(yè)獲得累計(jì)超額收益率有促進(jìn)作用，但作用不大，我國(guó)煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平整體偏低，投資者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露總體關(guān)注度不高。 如今煤炭行業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，在這種情況下，一方面煤炭企業(yè)應(yīng)積極披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，提高社會(huì)責(zé)任信息披露水平；另一方面政府應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范社會(huì)責(zé)任報(bào)告的內(nèi)容、格式等，使社會(huì)責(zé)任報(bào)告像審計(jì)報(bào)告那樣規(guī)范化，實(shí)現(xiàn)報(bào)告信息的橫向和縱向可比，提高投資者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的關(guān)注程度，幫助煤炭企業(yè)在行業(yè)重新洗牌、淘汰部分產(chǎn)能的過(guò)程中存活下來(lái)。 
（2）煤炭企業(yè)披露履行對(duì)股東、政府、員工、安全生產(chǎn)、弱勢(shì)與公益群體以及環(huán)境的責(zé)任信息對(duì)企業(yè)獲得累計(jì)超額收益率有積極促進(jìn)作用。 煤炭行業(yè)作為高危行業(yè)、能源支柱產(chǎn)業(yè)和環(huán)境高破壞行業(yè)，具有特殊性。煤炭企業(yè)如果不能很好進(jìn)行安全生產(chǎn)、環(huán)境治理，不能很好維護(hù)股東、政府和員工利益，必然會(huì)作為產(chǎn)能過(guò)剩的部分被淘汰掉，因此，煤炭企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極履行股東、政府、員工、安全生產(chǎn)和環(huán)境責(zé)任并及時(shí)披露相關(guān)信息，煤炭企業(yè)在自己的能力范圍內(nèi)積極履行對(duì)社會(huì)弱勢(shì)和公益群體的責(zé)任，樹(shù)立良好的社會(huì)形象，相信也會(huì)助煤炭企業(yè)一臂之力，在行業(yè)困難時(shí)期存活下來(lái)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：193919