本文關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究——基于我國(guó)企業(yè)的實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)

碩士學(xué)位論文

貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究——基于我國(guó)企業(yè)的實(shí)證分析

姓名：康莊

申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士

專業(yè)：金融學(xué)

指導(dǎo)教師：張橋云

20060401

內(nèi)容摘要

一、本文研究的主要問(wèn)題及其意義

對(duì)貨幣政策有效性的研究～直是宏觀經(jīng)濟(jì)理論研究領(lǐng)域的核心問(wèn)題、熱點(diǎn)問(wèn)題，也是一個(gè)重要的實(shí)踐問(wèn)題。因?yàn)�，�?duì)貨幣政策有效性的研究是否深入、系統(tǒng)；中央銀行能否準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中制約貨幣政策有效性的諸多因素及其作用機(jī)制、并采取有效的調(diào)控措施，是贏接影響到宏觀調(diào)控目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題。傳統(tǒng)的貨幣政策理論著重從宏觀總量角度討論貨幣政策效應(yīng)問(wèn)題。這種研究有利于突出重點(diǎn)，簡(jiǎn)化分析。但現(xiàn)實(shí)中，貨幣政策效應(yīng)是由眾多的相關(guān)微觀主體的行為綜合決定的。因此，研究貨幣政策效應(yīng)必須研究各微觀主體的行為對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。研究宏觀問(wèn)題的微觀基礎(chǔ)，是當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。’

，

本文主要采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合，西方理論和中國(guó)實(shí)踐相結(jié)合的研究方法，，從微觀主體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)的角度入手，對(duì)微觀主體影響貨幣政策效果的作用機(jī)理進(jìn)行深入分析和研究，并著重量化分析貨幣政策與我國(guó)企業(yè)預(yù)期的相關(guān)性，以及要素密集度不同的行業(yè)對(duì)同一貨幣政策的響應(yīng)程度，以期能為我國(guó)中央銀行今后在貨幣政策的制定和實(shí)施上提供一點(diǎn)理論方面的幫助。

二、文章的心路和架構(gòu)

本文圍繞微觀主體如何影響貨幣政策有效性這一命題，大體上按照：先理論分析，后實(shí)證檢驗(yàn)；先研究我國(guó)企業(yè)整體對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響，再分析各個(gè)行業(yè)對(duì)同一貨幣政策的反應(yīng)差異，最后在理論與實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，提出增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策有效性的若干政策建議，這樣。個(gè)邏輯思路展開(kāi)分析。全文共分為四章，依次為：貨幣政策有效性理論研究與觀點(diǎn)述評(píng)，微觀基礎(chǔ)對(duì)貨幣政策有效性影響的機(jī)理分析，我國(guó)倉(cāng)業(yè)與貨幣政策有效性的實(shí)證研究，結(jié)論和政策建議等�，F(xiàn)將每章的主要內(nèi)容概述如下：第一章乇要從如何定義、度量貨幣政策有效性，貨幣政策足否有

效，以及貨幣政策效應(yīng)的微觀基礎(chǔ)研究現(xiàn)狀等四個(gè)角度對(duì)國(guó)內(nèi)外的貨幣政策有效性理論研究文獻(xiàn)做了研究綜述。首先對(duì)本文中所使用的貨幣政策有效性這一概念的內(nèi)涵和外延進(jìn)行界定；其次闡明國(guó)內(nèi)外有關(guān)貨幣政策有效性是否有效的幾個(gè)主要理論方面的爭(zhēng)論；接著總結(jié)了國(guó)外學(xué)者在貨幣政策效果的定量評(píng)價(jià)方面的研究成果；然后概述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在貨幣政策效應(yīng)的微觀基礎(chǔ)研究上的進(jìn)展情況；最后在對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，提出了對(duì)貨幣政策有效性理論的研究途徑、計(jì)量方法和樣本指標(biāo)選取等幾個(gè)方面的疑問(wèn)。

第二章主要是運(yùn)用貨幣政策理論、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和博弈論等方法探討了微觀基礎(chǔ)對(duì)貨幣政策有效性影響的作用機(jī)理。首先，設(shè)定本文研究的前提假設(shè)；其次，在總結(jié)西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，分析了微觀基礎(chǔ)，特別是企業(yè)預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要作用，說(shuō)明了微觀基礎(chǔ)是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要樞紐，微觀主體的行為對(duì)貨幣政策的效果有重大影響；接著，運(yùn)用博弈論進(jìn)一步分析微觀主體與中央銀行之間如何博弈才能實(shí)現(xiàn)貨幣政策效應(yīng)最大化，通過(guò)對(duì)巴羅一戈登模型及其演化形式的長(zhǎng)期均衡值的求解，得出只有當(dāng)中央銀行和公眾都能對(duì)對(duì)方的策略作出靈敏的反應(yīng)時(shí)，貨幣政策效果才能達(dá)到最大；最后，分析貨幣政策對(duì)不同行業(yè)的影響程度，根據(jù)生產(chǎn)和成本理論，建立存在資本約束和對(duì)資本具有同等偏好的兩部門模型，證明了要素密集程度不同影響Ｊ，貨幣政策對(duì)資本密集型行業(yè)和勞動(dòng)密集型行業(yè)的作用效果。

第三章主要在第二章所建立的理論基礎(chǔ)上，運(yùn)用Ｈ－Ｐ濾波、格蘭杰因果檢驗(yàn)、向量自同歸模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＦ）等計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證分析，考證貨幣政策信號(hào)與氽業(yè)預(yù)期的相關(guān)性，并度量要素密集度４ｉ同的行業(yè)對(duì)同一貨幣政策沖擊的響應(yīng)程度，為第二章的理論分析提供實(shí)證支持。實(shí)證結(jié)果表明：１、企業(yè)固定投資預(yù)期和貨幣政策信號(hào)互不存在個(gè)格蘭杰因果關(guān)系，也就是說(shuō)我國(guó)微觀主體對(duì)貨幣政策反應(yīng)不靈敏，貨幣政策信號(hào)未能有效的引導(dǎo)企業(yè)的預(yù)期，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有按貨幣當(dāng)局的意圖行事。２、從第…季度的沖擊響應(yīng)值來(lái)看，資本密集度型行業(yè)比勞動(dòng)密集型行業(yè)對(duì)貨幣政策的變化響應(yīng)更迅速，但從整體的沖擊響應(yīng)值和響應(yīng)時(shí)間來(lái)看，我國(guó)貨幣

政策信號(hào)對(duì)這兩種行業(yè)的影響程度都不大。

最后一。－彳Ｊ‘－７。．Ｅ本文的結(jié)論：貨幣政策對(duì)我國(guó)企業(yè)影響較弱導(dǎo)致了貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度不盡如人意。據(jù)此，筆者對(duì)如何提高我國(guó)貨幣政策有效性從宏觀和微觀兩個(gè)層面給出相應(yīng)的政策建議，并對(duì)進(jìn)一步的研究提出作者的～些新的、不成熟的想法。

三、本文的主要貢獻(xiàn)

一是研究的角度和方法上的創(chuàng)新。國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣政策有效性的研究多是從貨幣政策數(shù)量效果和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制兩個(gè)角度入手，但是研究貨幣政策效應(yīng)不能忽略各微觀主體的行為對(duì)貨幣政策有效性的影響，因此本文從微觀主體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)角度入手研究貨幣政策有效性有一定的新意，且更具現(xiàn)實(shí)意義。另外，本文運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)、向量自回歸模型（ＶＡＲ）和基于ＶＡＲ的脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＦ）進(jìn)行實(shí)證分析，用數(shù)據(jù)說(shuō)明問(wèn)題，更有說(shuō)服力�！�

二是研究?jī)?nèi)容的局部突破。一個(gè)是在貨幣政策狀態(tài)的度量方面，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者是用貨幣供給量Ｍ１、Ｍ２或利率來(lái)描述貨幣政策狀態(tài)，但這些金融指標(biāo)是否能真實(shí)、正確的代表貨訂ｊ當(dāng)局的政策意圖值得懷疑。本文運(yùn)用國(guó)外量化貨幣政策狀態(tài)的最新數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法Ｈ－Ｐ濾波對(duì)我國(guó)貨幣供給量進(jìn)行處理，以最化我囤的貨幣政策信號(hào)。另一個(gè)足在貨幣政策有效－陸標(biāo)志的選擇方面，目前國(guó)內(nèi)研究主要運(yùn)用靜態(tài)分析，并且多足選取實(shí)際產(chǎn)…等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為研究對(duì)象來(lái)判斷貨幣供給沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以此給｝ｂ貨幣政策有效與否的結(jié)論。但這些指標(biāo)的滯后－陸Ｌ�。斓A(chǔ)ｉＰ：，不利于公，Ｆ、合理ｕ０判斷貨幣政策的有效性，本文以微觀主體能否對(duì)貨幣政策信號(hào)做�。保闭_響應(yīng)作為貨幣政策；阿效性的標(biāo)志，更有不ｌ于貨幣政策制定的前瞻性。

三！≈然，由于數(shù)據(jù)的來(lái)源和研究水平所限，本文的研究還是初步的、不成熟的。爭(zhēng)此，＝ｌｌ｝］望筆者的這些思想和結(jié)論能為貨幣政策有效性的微觀基礎(chǔ)研究起到一個(gè)拋磚引玉的作用。

關(guān)鍵ｂ４：貨幣政策有效性企業(yè)博奔分析ＩＩ—Ｐ濾波脈沖響應(yīng)函數(shù)（ＩＲＩ？），晰蘭杰岡果檢驗(yàn)．－

Ａｂｓｔｒａｃｔ

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ＰａｒｔｆＷＯ：Ｔｈｅｍａｉｎｃｏｎｔｅｎｔ

Ｔｈｅｔｈｅｓｉｓｈａｓｆｏｕｒｃｈａｐｔｅｒｓａｓｆｏｌｌｏｗｓ：Ｔｈｅｓｕｍｍａｒｙａｎｄｒｅｖｉｅｗｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄｏｖｅｒｓｅａｓｔｈｅｏｒｉｅｓｏｎｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｔｈｅｏｒｙａｎａｌｙｓｉｓｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｍｉｃｒｏ—ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎｓｔｏｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ，ｔｈｅｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ，ｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎａｎｄｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ．

Ｔｈｅｆｉｒｓｔｃｈａｐｔｅｒｍａｉｎｌｙｒｅｖｉｅｗｓｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃａｎｄｏｖｅｒｓｅａｓｔｈｅｏｒｉｅｓａｂｏｕｔｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉ、Ｉｅｎｅｓｓｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｙ．Ｔｈｅａｕｔｈｏｒｃｌａｓｓｉｆｉｅｓｔｈｅｓｅｌｉｔｅｒａｔｕｒｅｓｆｒｏｍｆｏｕｒａｎｇｌｅｓ，ｓｕｃｈａｓｈｏｗｔｏｄｅｆｉｎｅａｎｄｑｕａｎｔｉｔｙｔｈｅ

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