公司盈余中的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目被市場錯(cuò)誤定價(jià),形成了會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)與未來股票投資回報(bào)率相反的關(guān)系,投資者可以利用二者負(fù)相關(guān)的特點(diǎn),結(jié)合會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)信息,在資本市場中買入低應(yīng)計(jì)公司,賣出高應(yīng)計(jì)公司股票,從而獲取超額投資收益,這就是應(yīng)計(jì)異象。應(yīng)計(jì)異象由Sloan在1996年對(duì)美國資本市場的研究中首次提出,隨后十幾年間有數(shù)位學(xué)者對(duì)多個(gè)成熟資本市場進(jìn)行了相關(guān)的檢驗(yàn)及深入研究。本文以我國資本市場為研究對(duì)象,沿用Sloan的方法,把公司盈余分為會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與現(xiàn)金流量兩部分,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量的持續(xù)性高于會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)。然后按照Sloan的思路構(gòu)造這樣的投資策略：買入低應(yīng)計(jì)公司股票,并且賣出高應(yīng)計(jì)公司股票,結(jié)果發(fā)現(xiàn)未能獲得累計(jì)超額回報(bào)。出于穩(wěn)健性的考慮,本文對(duì)樣本中的虧損公司進(jìn)行了剔除后,按照同樣的套利投資策略,結(jié)果得到的超額回報(bào)率較剔除前顯著上升。 

【文章來源】：暨南大學(xué)廣東省 211工程院校

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

解釋應(yīng)計(jì)異象的角度歸納

為了進(jìn)一步的說明，下文繼續(xù)將年度累計(jì)超額收益率具體化到每個(gè)月度，把最低應(yīng)計(jì)組和最高應(yīng)計(jì)組，分別在2007、2008、2008的12個(gè)月的累計(jì)超額投資收益情況進(jìn)行描述，如圖5一1、5一2、5一3所示。圖5一1最低、最高應(yīng)計(jì)組在2007年各月累計(jì)超額收益率

~叫卜~最低應(yīng)計(jì)姐~.-最高應(yīng)計(jì)組圖5一3最低、最高應(yīng)計(jì)組在2009年各月累計(jì)超額收益率以上報(bào)告的是3年共涉及36個(gè)月度收益率的折線圖。如果像Sloan研究結(jié)果那樣，最低應(yīng)計(jì)組累計(jì)超額收益率高，而最高應(yīng)計(jì)組累計(jì)超額收益率第，那么代表最低應(yīng)計(jì)組的菱形折線應(yīng)該普遍高于代表最高應(yīng)計(jì)組的方形折線。但從以上3年結(jié)果來看，兩條折線均沒有出現(xiàn)這樣的走勢。觀察2007年，有3個(gè)月度數(shù)據(jù)顯示，方形折線(最高應(yīng)計(jì)組)的收益率明顯高于菱形折線(最低應(yīng)計(jì)組)，且變動(dòng)幅度較大，然而到年報(bào)公布后的第10個(gè)月一第16個(gè)月，最低應(yīng)計(jì)組的超額收益率高于最高應(yīng)計(jì)組。這樣的情況，到2008年并沒有得到持續(xù)。在2008年觀察數(shù)據(jù)中

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]我國資本市場應(yīng)計(jì)異象存在性問題實(shí)證研究[D]. 洪昀.湖南大學(xué) 2009



本文編號(hào)：3566094