通過構(gòu)建VAR-BEKK-MVGARCH-DUMMY-T模型,以棉花期現(xiàn)貨市場為例,從市場間溢出效應(yīng)和動態(tài)關(guān)聯(lián)兩個方面研究了價(jià)格支持政策對農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)貨市場關(guān)聯(lián)的影響。結(jié)果表明:不同價(jià)格支持政策對棉花期現(xiàn)貨市場關(guān)聯(lián)存在明顯的差異化影響,具體來看,臨時(shí)收儲政策的實(shí)施顯著降低了棉花期現(xiàn)貨市場間相關(guān)程度,而目標(biāo)價(jià)格政策實(shí)施后兩市場間相關(guān)程度又逐漸回升;臨時(shí)收儲政策和目標(biāo)價(jià)格政策均降低了棉花期貨市場價(jià)格對棉花現(xiàn)貨市場價(jià)格引導(dǎo)作用,同樣降低了兩市場間價(jià)格波動傳遞效應(yīng);目標(biāo)價(jià)格政策對棉花期現(xiàn)貨市場間價(jià)格引導(dǎo)及波動傳遞的影響均小于臨時(shí)收儲政策;臨時(shí)收儲政策降低了棉花期現(xiàn)貨市場間價(jià)格波動關(guān)聯(lián)程度,而目標(biāo)價(jià)格政策則提升了兩市場間價(jià)格波動關(guān)聯(lián)程度。因此,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格支持政策的改革和完善應(yīng)堅(jiān)持市場化方向,并充分發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能。 

【文章來源】：華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版). 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

棉花期現(xiàn)貨市場滾動相關(guān)系數(shù)

從兩個序列均值來看(見表1),樣本期間,臨儲前棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格處于上漲趨勢,臨儲期棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格總體均處于下降趨勢,目標(biāo)價(jià)格期棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格總體上仍有所下降。從兩個序列標(biāo)準(zhǔn)差來看,不同時(shí)期棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格波動存在差異,臨儲前波動最大,其次為目標(biāo)價(jià)格期,臨儲期最小。從兩個序列偏度、峰度和JB統(tǒng)計(jì)量來看,兩序列均顯著異于正態(tài)分布,表現(xiàn)出尖峰厚尾的特點(diǎn),所以本文采用t分布進(jìn)行模型估計(jì)[18]。表1 棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 時(shí)期 序列 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 偏度 峰度 JB統(tǒng)計(jì)量 總體 現(xiàn)貨 0.008 0 0.439 0 2.501 0 48.963 0 188 914.700 0*** 期貨 0.001 3 1.317 0 -0.140 0 10.825 3 5 418.661 0*** 臨儲前 現(xiàn)貨 0.107 0 0.549 1 3.054 7 44.391 0 55 068.010 0*** 期貨 0.088 4 1.493 0 0.252 1 7.703 0 703.785 0*** 臨儲期 現(xiàn)貨 -0.070 3 0.308 8 -3.733 1 24.654 1 15 193.030 0*** 期貨 -0.084 4 1.093 3 -1.612 7 26.098 0 15 751.080 0*** 目標(biāo)價(jià)格期 現(xiàn)貨 -0.023 3 0.393 2 2.517 0 31.341 7 23 166.230 0*** 期貨 -0.007 7 1.312 0 -0.025 9 6.762 2 395.821 0*** 注:***表示在1%的水平上顯著。

為進(jìn)一步分析價(jià)格支持政策對兩市場間價(jià)格波動關(guān)聯(lián)的影響,首先根據(jù)式(5)計(jì)算動態(tài)相關(guān)系數(shù),并描繪動態(tài)相關(guān)系數(shù)的變化趨勢(見圖3),然后根據(jù)式(6)進(jìn)行回歸,分析價(jià)格支持政策對兩市場價(jià)格波動關(guān)聯(lián)程度的影響(見表6)。從圖3可以看出,兩市場間相關(guān)系數(shù)存在較大的波動,表明棉花期現(xiàn)貨市場間關(guān)聯(lián)性并不穩(wěn)定;相關(guān)系數(shù)在臨儲前相對較大,臨儲期逐漸變小,而在目標(biāo)價(jià)格期又有所增加。從表6估計(jì)結(jié)果可以看出,臨時(shí)收儲政策對棉花期現(xiàn)貨市場間動態(tài)相關(guān)系數(shù)具有顯著負(fù)向影響,目標(biāo)價(jià)格政策則有顯著正向影響,表明臨時(shí)收儲政策降低了兩市場間關(guān)聯(lián)性,而目標(biāo)價(jià)格政策則提升了兩市場間關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)生此種影響的主要原因可能是:當(dāng)國家實(shí)施棉花價(jià)格支持政策時(shí),政策對棉花現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢及其波動產(chǎn)生影響,期貨市場雖沒有受到直接影響,但由于現(xiàn)貨市場受到影響,期貨市場功能的發(fā)揮受到間接影響,導(dǎo)致期現(xiàn)貨市場間關(guān)系受到影響。臨時(shí)收儲政策直接干預(yù)棉花現(xiàn)貨市場,導(dǎo)致期貨市場價(jià)格對現(xiàn)貨市場價(jià)格的均值傳遞效應(yīng)受阻,期貨市場不能有效引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格,影響了期貨市場功能發(fā)揮,但其有利的一面是降低了棉花期現(xiàn)貨市場間波動溢出效應(yīng),期現(xiàn)貨市場間風(fēng)險(xiǎn)傳遞更小。而目標(biāo)價(jià)格政策雖沒有直接干預(yù)棉花現(xiàn)貨市場,但國家對棉花設(shè)定了目標(biāo)補(bǔ)貼價(jià)格,給予買賣雙方市場預(yù)期,促使市場價(jià)格向目標(biāo)價(jià)格回歸,進(jìn)而對兩市場間關(guān)系造成影響。由此可知,目標(biāo)價(jià)格政策也有一定“托底”效應(yīng)。但由于兩市場的價(jià)格主要由市場決定,所以這種“托市”效應(yīng)相對較弱,因此,目標(biāo)價(jià)格政策對兩市場關(guān)系的影響相對較小。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3119258