20世紀(jì)90年代以來,在全球經(jīng)濟(jì)—體化和金融市場自由化的背景下,各國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場方面的聯(lián)系均日益緊密,尤其是金融市場間的聯(lián)動性更是急速增強(qiáng)。這使得不同國家間金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出特征日益明顯,金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染及其防范已成為各國政府和學(xué)者日益關(guān)注的重點(diǎn)。 在我國股票市場成立之初,為了保證我國資本市場的安全穩(wěn)定、抵御國際資本市場風(fēng)險(xiǎn)的沖擊,我國采取了一系列限制外國投資者對我國股票市場進(jìn)行投資的政策。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展,我國資本市場也實(shí)施了眾多對外開放的制度,國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系逐步增強(qiáng)。與內(nèi)地股票市場不同,香港作為目前世界上最成熟的資本市場之一,擁有全球最開放和自由的市場經(jīng)濟(jì)制度。股票市場的高度開放性使得香港股票市場歷來與國際股市具有極強(qiáng)的聯(lián)動性。同時(shí),香港作為緊鄰大陸的國際金融中心之一,其對內(nèi)地企業(yè)海外上市融資具有很大的吸引力。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展及越來越多的公司在兩地同時(shí)上市融資,內(nèi)地股市與香港股市的聯(lián)系越來越緊密,內(nèi)地股市與香港股市間的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)溢出特性的研究的重要性與日俱增。本文首先分別采用DCC-MVGARCH模型和時(shí)變相關(guān)Copula模型對滬、深、港三地股市收益率的動態(tài)相關(guān)性進(jìn)行研究,在此基礎(chǔ)上利用BG算法將整個(gè)樣本期劃分為兩個(gè)不同的階段,并利用Hong(2001)年提出的風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果檢驗(yàn)對不同時(shí)段三市間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。
【學(xué)位單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

性特征隨著時(shí)間的推演而發(fā)生改變的情況?首先通過兩幅圖來回答這個(gè)問題。圖4一l是在1996年12月17日至2005年12月16日間上證指數(shù)和恒生指數(shù)的對數(shù)百分收益率的散點(diǎn)圖。圖4一2是在2005年12月17日至2010年8月18日間上證指數(shù)和恒生指數(shù)的對數(shù)百分收益率的散點(diǎn)圖。通過對比兩幅圖中上證綜指和恒生指數(shù)收益率序列散點(diǎn)圖的分布情況，可以明顯看出兩組數(shù)據(jù)的相依性關(guān)系前后存在顯著差異。圖4一1中兩指數(shù)收益率的相關(guān)性并不明顯，而圖4一2中兩指數(shù)收益率散點(diǎn)圖的分布則呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)特征，即圖4一2中兩指數(shù)收益率的相關(guān)程度明顯要高于圖4一1。這說明上海股市和香港股市之間的相依性可能會隨著時(shí)間的變化而改變。因此，在研究兩個(gè)市場或多個(gè)市場間的相依性結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)該將時(shí)間因素考慮在內(nèi)。本章將分別應(yīng)用第2章介紹的Dcc一MVGARCH模型和時(shí)變相關(guān)c叩ula模型，對上證綜指、深證成指和恒生指數(shù)間相關(guān)系數(shù)的時(shí)變特征進(jìn)行研究，并在突變點(diǎn)檢測的基礎(chǔ)上，對兩個(gè)模型的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行簡單比較。10.0755D2500之5一0一5;’..·︸·令\·‘0悶16一12一悶 1216加24·15一 0-51015圖4一1上證指數(shù)和恒生指數(shù)散點(diǎn)圖(一)圖今2上證指數(shù)和恒生指數(shù)散點(diǎn)圖(二)4.1基于DCC一MvGARCH模型的動態(tài)相關(guān)性分析本節(jié)通過估計(jì)第2章介紹的DCC(1

上證、深證和港股市場的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)溢出的實(shí)證研究根據(jù)上面估計(jì)的單個(gè)收益率序列的GARCH模型，可以得到每一個(gè)市場的標(biāo)殘差序列，下面再利用此標(biāo)準(zhǔn)化殘差序列估計(jì)Engle提出的DcC(l，l)過程中關(guān)參數(shù)并得出動態(tài)相關(guān)系數(shù)。其中DCC系數(shù)的估計(jì)結(jié)果分別為:a=0.0193，977。p非常接近于1說明市場間的動態(tài)相關(guān)性具有很強(qiáng)的持續(xù)性特征，即上場間相關(guān)性的大小對本期相關(guān)性的具體數(shù)值具有很大影響，市場間的動態(tài)相具有較強(qiáng)的慣性特征。為了更直觀地反映三個(gè)市場中兩兩之間的動態(tài)條件相數(shù)的變化過程，我們給出了動態(tài)相關(guān)系數(shù)估計(jì)結(jié)果的時(shí)間走勢圖。

上證、深證和港股市場的動態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)溢出的實(shí)證研究在時(shí)變相關(guān)c叩ula函數(shù)的參數(shù)中，p系數(shù)越接近于1，說明市場間的動態(tài)性持續(xù)性特征越強(qiáng)，即上期市場間相關(guān)性的大小對本期相關(guān)性的具體數(shù)值具大影響，市場間的動態(tài)相關(guān)性具有較強(qiáng)的慣性特征。而a系數(shù)越大，則說間的相關(guān)性受近期市場聯(lián)動程度的影響越大。從表4一3的結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)估計(jì)結(jié)果的p系數(shù)都相對很大，即三個(gè)市場兩兩之間的相關(guān)性具有很強(qiáng)的持，均不易受短期市場運(yùn)行波動的影響。為了更直觀地反映三個(gè)市場中兩兩之動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)的變化，我們給出了動態(tài)相關(guān)系數(shù)估計(jì)結(jié)果的時(shí)間路徑
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本文編號：2891751