大連商品交易所早在2002年就開始了豆粕期權的研究,經(jīng)過了十多年的不斷探索和嘗試,才正式推出了我國首支商品期權——豆粕期權。豆粕期權的推出開辟了中國期權領域的新紀元,它標志著我國在金融衍生市場上的又一里程碑。本文主要研究的就是豆粕期貨市場和期權市場之間的關系。本文通過對期權交易制度的分析,以及對期貨市場歷年交易數(shù)據(jù)的觀察發(fā)現(xiàn),期權的推出降低了期貨市場成交量,而在以往的研究中已有學者發(fā)現(xiàn),期貨市場成交量適當降低時,其波動率也會降低,因此本文推測期權的推出會降低期貨市場的波動率。更進一步的,如果期權能夠顯著降低期貨市場的波動率,說明期權市場很好的發(fā)揮了風險管理的職能。將期貨市場的市場規(guī)模對比期權市場發(fā)現(xiàn),目前我國的期權市場仍然處于初級階段,無論是交易量還是持倉量都遠遠不如其標的資產(chǎn)豆粕期貨的數(shù)量,投資者更多的是把期權市場作為期貨市場的風險規(guī)避工具。同時,交易數(shù)據(jù)也顯示出,期權市場成交量會隨期貨市場波動率增大而增大,這說明期貨市場的價格波動可能會先于期權市場。為了證明上述兩個假設,本文先使用了2013年到2018年的豆粕期貨數(shù)據(jù),對其收益序列建立了異方差自回歸模型,導出波動率方程分析期權上市前后波動率的變化。研究發(fā)現(xiàn),期權上市顯著的降低了期貨市場的波動性和非對稱性。之后又通過分析2017年到2018年的期貨期權的收益率序列進行Granger檢驗,發(fā)現(xiàn)期貨收益領先于期權收益,這從數(shù)據(jù)上證明了之前章節(jié)提出的假設。
【學位單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F713.35;F323.7
【部分圖文】：

- 6 -圖 1-1 技術研究路線1.3.2 研究方法（1）文獻研究法：通過研究國內外期權期貨相關文獻確立本文的研究背景及研究意義，梳理期權上市導致波動率增大和降低的理論以及期權領先或是落后于期貨的理論，對波動聚集效應、非對稱效應、價格發(fā)現(xiàn)等相關理論進行回顧，提出本文的研究構架并設計本文的研究技術路線。（2）數(shù)據(jù)分析：結合波動率相關理論，通過研究國內豆粕市場的交易制度，統(tǒng)計市場運行數(shù)據(jù)，得出本文關于波動率的假設。再通過對期貨期權歷年的交易數(shù)據(jù)進行回顧，結合豆粕期權保證金的解讀，得出本文關于期貨期權領先滯后關系的假設。

哈爾濱工業(yè)大學管理學碩士學位論文權期貨市場的領先滯后關系。為了確定這種領先滯后關系，最后還要做一個Granger檢驗，若不同階數(shù)的 Granger 檢驗結果都一致并且和之前的脈沖響應函數(shù)分析結果相同，則基本可以說明豆粕期權期貨市場的領先滯后關系是切實存在的。最后，針對本文的實證結果針對豆粕期權提出相關政策建議。綜上所述，本文的實證部分的研究框架如圖 1-2 所示：

圖 3-1 期權推出前后投資者策略對比其次，期權不僅能控制期貨市場風險，也能控制現(xiàn)貨市場風險。對于想規(guī)避現(xiàn)市場風險的投資者而言，可以選擇直接購買相關期貨合約的期權，而不必直接持期貨合約，這無疑進一步降低了價格波動的風險。對豆粕商品而言，期貨合約的格大約是其期權合約的 20~40 倍，持有期權合約進行避險成本大幅降低，使這分資金從期貨市場被釋放了出來，這又降低了期貨市場的資金量。原本期貨市場資金有一部分被分流到期權市場，期貨市場潛在的供求失衡局面因為資金的分得到緩解，本質上，是信息對期貨市場的沖擊，一部分被期權市場消化了。因此，長期來看，商品期權的推出應該是會降低商品期貨市場的波動率的。根據(jù)大商所公開數(shù)據(jù)顯示，近 5 年期貨市場的成交額如圖 3-2 所示，豆粕期貨 2016 年成交額超過 20 萬億元，但在 2017 年卻暴跌至 7 萬億元，而 2017 年豆期貨市場最大的結構性變化就是期權市場的上市，也就是說，豆粕期權的上市在種程度上確實導致了期貨市場一部分資金被分流，從而導致成交額下降。

【參考文獻】

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本文編號：2829077