【摘要】：石油是中國的戰(zhàn)略資源和重要商品,與很多經(jīng)濟(jì)部門保持著密切的聯(lián)系,并且隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速前行,對(duì)原油的需求量也越來越高,但我國是一個(gè)多煤少油的國家,對(duì)原油的需求量遠(yuǎn)超其他國家,我們更需要研究國際油價(jià)變動(dòng)對(duì)我國相關(guān)行業(yè)的影響。與此同時(shí),在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)以及“三去一降一補(bǔ)”的國家戰(zhàn)略背景下,煤炭行業(yè)、以能源作為燃料的電力行業(yè)以及鋼鐵等行業(yè)作為去產(chǎn)能的重要行業(yè),這些行業(yè)的走勢波動(dòng)備受投資者與政策調(diào)控者的關(guān)注。因此研究國際原油期貨和我國高耗能行業(yè)股價(jià)的關(guān)系,有利于幫助投資者做出正確的投資決策,幫助政府部門對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)更有效、更迅速的制定政策。本文運(yùn)用Copula和CoVaR模型實(shí)證分析國際原油期貨與我國高耗能行業(yè)指數(shù)的動(dòng)態(tài)相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。文章描述了國際原油期貨與我國高耗能行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,梳理了原油價(jià)格和股票價(jià)格間的傳導(dǎo)機(jī)制,實(shí)證分析國際原油期貨對(duì)我國不同高耗能行業(yè)的動(dòng)態(tài)相依結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的差別。樣本選取紐約商業(yè)交易所的輕質(zhì)低硫原油即WTI(西德克薩斯中質(zhì)原油)期貨當(dāng)月連續(xù)合約代表國際原油期貨價(jià)格,選取中證電力指數(shù)、中證煤炭指數(shù)、中證鋼鐵指數(shù)、中證石油化工指數(shù)代表高耗能行業(yè)。以2013-2107年作為樣本區(qū)間,利用多種Copula模型,來研究原油期貨與我國高耗能行業(yè)股票市場的相依結(jié)構(gòu);在兩市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)方面,運(yùn)用CoVaR及體現(xiàn)溢出率的△%CoVaR,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出程度、風(fēng)險(xiǎn)溢出方向進(jìn)行研究。最后就實(shí)證結(jié)果提出相應(yīng)的政策建議。研究結(jié)果表明:(1)就風(fēng)險(xiǎn)度量工具而言,傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)VaR大大低估了金融市場風(fēng)險(xiǎn),具有一定的局限性。與VaR度量的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值相比,CoVaR更加清晰、全面地反映出了的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)值。表明如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng),風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重被低估,也表明傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)VaR大大低估了金融市場的風(fēng)險(xiǎn),具有較大的局限性。(2)原油期貨與四個(gè)高耗能行業(yè)之間存在正向的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。根據(jù)Copula-CoVaR模型估算下的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)方向,在所有的情況下,%CoVaR均為正數(shù),該研究結(jié)果表明鋼鐵、電力、煤炭、石油化工行業(yè)對(duì)原油期貨的影響是正向的,同樣地,原油期貨對(duì)四個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出也是正向的。他們之間都存在著正向的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。當(dāng)原價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致四個(gè)行業(yè)指數(shù)上漲,原價(jià)下跌也會(huì)帶動(dòng)其下跌。(3)原油期貨對(duì)鋼鐵、電力、煤炭風(fēng)險(xiǎn)溢出強(qiáng)度較為接近。以標(biāo)準(zhǔn)化處理后的CoVaR以溢出強(qiáng)度進(jìn)行判斷可知,在1%置信區(qū)間下,原油期貨對(duì)鋼鐵、電力、煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出程度為比較接近。出現(xiàn)這一結(jié)果,與中國對(duì)國際原油期貨進(jìn)口量的持續(xù)增加是密不可分的,大量的原油進(jìn)口,必然也使得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)可以更直接更迅速的傳導(dǎo)到國內(nèi)相關(guān)行業(yè)。而原油對(duì)化工行業(yè)的溢出效應(yīng)最弱。其原因在于國情的特殊性,在我國化工行業(yè)仍處于壟斷地位,擁有較強(qiáng)的定價(jià)能力,能夠很輕松的將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者身上,所以,相比于其他行業(yè),油價(jià)變動(dòng)對(duì)化工行業(yè)的影響程度更小。本文可能的創(chuàng)新點(diǎn),主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:(1)將高耗能行業(yè)作為研究對(duì)象,利用CoVaR方法計(jì)算原油期貨對(duì)高耗能行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。目前的文獻(xiàn),更多的是研究國際原油商品價(jià)格同我國能源股票市場(新能源和傳統(tǒng)能源)的相關(guān)性及波動(dòng)溢出效應(yīng),較少從風(fēng)險(xiǎn)角度以及高耗能行業(yè)的角度去研究二者的溢出方向、強(qiáng)度及差異。本文選取具有更高風(fēng)險(xiǎn)的原油期貨以及高耗能行業(yè)作為研究對(duì)象。同時(shí),考慮到金融市場具有非常強(qiáng)的時(shí)效性,本文選取了最近5年的歷史數(shù)據(jù),能更真實(shí)的反應(yīng)出金融市場的最新特點(diǎn)。(2)構(gòu)建了Copula-CoVaR模型,利用該研究國際原油期貨價(jià)格與高耗能行業(yè)之間的相關(guān)關(guān)系。將Copula與CoVaR相結(jié)合,充分發(fā)揮Copula-CoVaR模型在描述非線性相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的優(yōu)勢,使本文的研究結(jié)果更加符合實(shí)際,更真實(shí)的反應(yīng)出原油期貨價(jià)格對(duì)我國高耗能行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢出的實(shí)際情況。基于這些信息,政府部門可以為高耗能行業(yè)更好的制定相關(guān)政策,降低油價(jià)大幅波動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);在國際原油期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)為投資者提供指導(dǎo),更好的投資高耗能行業(yè)的股票,以便他們根據(jù)國際原油價(jià)格波動(dòng)來判斷未來股價(jià)的漲跌趨勢。
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F713.35;F764.1
【圖文】：

率的分布都比較對(duì)稱，同時(shí)具有尖峰厚尾的特征。不同于正態(tài)分布所擁有的點(diǎn)，從而可以初步判定五組數(shù)據(jù)的日收益率均不服從正態(tài)分布，正態(tài)分布不描述原油期貨與高耗能行業(yè)指數(shù)的相關(guān)關(guān)系。

率的分布都比較對(duì)稱，同時(shí)具有尖峰厚尾的特征。不同于正態(tài)分布所擁有的點(diǎn)，從而可以初步判定五組數(shù)據(jù)的日收益率均不服從正態(tài)分布，正態(tài)分布不描述原油期貨與高耗能行業(yè)指數(shù)的相關(guān)關(guān)系。圖 4.1 原油期貨的頻率直方圖

煤炭的頻率直方圖

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 柏滿迎;吳琪;吳天都;;我國股票市場與基金市場間的風(fēng)險(xiǎn)溢出研究[J];統(tǒng)計(jì)研究;2014年04期

2 曹海軍;朱永行;;中國股指期貨與股票現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)溢出和聯(lián)動(dòng)效應(yīng):資本流動(dòng)三階段背景的研究[J];南開經(jīng)濟(jì)研究;2012年02期

3 劉慶富;華仁海;;中國股指期貨與股票現(xiàn)貨市場之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)研究[J];統(tǒng)計(jì)研究;2011年11期

4 劉曉星;段斌;謝福座;;股票市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究:基于EVT-Copula-CoVaR模型的分析[J];世界經(jīng)濟(jì);2011年11期

5 張兵;范致鎮(zhèn);李心丹;;中美股票市場的聯(lián)動(dòng)性研究[J];經(jīng)濟(jì)研究;2010年11期

6 張杰;劉偉;;我國股票市場和封閉式基金市場的Copula尾部相關(guān)性分析[J];山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2009年S1期

7 楚爾鳴;魯旭;;基于VECM-BEKK-二元GARCH模型的滬市A、B股市場信息傳導(dǎo)關(guān)系研究[J];經(jīng)濟(jì)評(píng)論;2009年02期

8 史宇峰;張世英;;基于Wishart檢驗(yàn)的金融市場風(fēng)險(xiǎn)溢出研究[J];統(tǒng)計(jì)與信息論壇;2008年08期

9 趙鵬;曾劍云;;香港、臺(tái)北、紐約股市收益及波動(dòng)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究[J];工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì);2008年07期

10 曹廣喜;姚奕;;滬深股市動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)與動(dòng)態(tài)相關(guān)性的實(shí)證研究——基于長記憶VAR-BEKK(DCC)-MVGARCH(1,1)模型[J];系統(tǒng)工程;2008年05期

本文編號(hào)：2756586