發(fā)布時(shí)間：2020-06-07 21:27

【摘要】：大股東增持是指上市公司的大股東通過二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)買入該公司股票的行為,是股改完成后才出現(xiàn)的一種特殊的內(nèi)部人交易行為。在股權(quán)分置時(shí)代,以國(guó)有股和法人股為代表的大股東不能上市流通,不存在“大股東增持”現(xiàn)象；而全流通時(shí)代的到來,使大股東手中的非流通股變?yōu)樯鲜辛魍ü?股票在市場(chǎng)上的價(jià)值與大股東的利益息息相關(guān),大股東不得不關(guān)心公司的股價(jià)。根據(jù)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論,當(dāng)股價(jià)被低估時(shí),上市公司會(huì)回購(gòu)股票。在國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上,上市公司通過回購(gòu)股票來穩(wěn)定股價(jià)是一種很普遍的現(xiàn)象。然而在中國(guó),由于相關(guān)法律法規(guī)較為嚴(yán)格以及資本市場(chǎng)股票流動(dòng)性差等原因,股價(jià)被低估時(shí)進(jìn)行股票回購(gòu)的公司還是比較少的。于是,利益與公司股價(jià)密切相關(guān)的大股東便試圖通過“增持”來提振股價(jià)。 2008年8月27日,證監(jiān)會(huì)修改了《上市公司收購(gòu)管理辦法》中與增持有關(guān)的規(guī)定。次日,滬深交易所分別發(fā)布《上市公司股東及其一致行動(dòng)人增持股份行為指引》,從政策上鼓勵(lì)并規(guī)范了大股東的增持行為。學(xué)者也開始研究“大股東增持”這一具有中國(guó)特殊制度背景的現(xiàn)象。目前學(xué)者對(duì)于大股東增持行為研究較多集中于大股東增持的行為動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)反應(yīng)。本文基于市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論,研究大股東增持社會(huì)公眾股的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇,試圖回答以下兩個(gè)問題：大股東增持時(shí)是否進(jìn)行了市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇?大股東增持時(shí)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇與哪些因素有關(guān)? 本文以滬深兩市2008年8月27日到2012年12月31日持股5%以上的大股東通過集合競(jìng)價(jià)系統(tǒng)發(fā)生增持股份行為的上市公司作為樣本,采用月度數(shù)據(jù),對(duì)大股東增持時(shí)間、增持比例和增持價(jià)格三方面進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn),大股東在增持時(shí)普遍進(jìn)行了市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇,大股東會(huì)選擇在股價(jià)被低估的時(shí)間增持股份。主要表現(xiàn)在：增持前兩個(gè)月的股價(jià)呈下降趨勢(shì),增持后兩個(gè)月的股價(jià)呈上升趨勢(shì),被增持公司在增持后一個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也同樣大于增持前一個(gè)季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；公司近期股價(jià)波動(dòng)性越大,未來成長(zhǎng)性越好時(shí),大股東傾向于增持更多股份；大股東增持價(jià)格也顯著小于市場(chǎng)平均價(jià)格。 在證明大股東增持存在市場(chǎng)擇機(jī)的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步研究了影響其擇機(jī)的因素。本文研究表明,大股東增持的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇受持股性質(zhì)、增持比例、公司近期股票走勢(shì)和未來成長(zhǎng)性的影響。具體表現(xiàn)在：非國(guó)有股增持人比國(guó)有股增持人市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的動(dòng)機(jī)強(qiáng)；非國(guó)有大股東會(huì)隨著增持比例的提高而更加謹(jǐn)慎地?fù)駮r(shí),而國(guó)有大股東擇時(shí)能力不會(huì)隨增持比例的增大而提高；公司近期低迷的股票走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇產(chǎn)生負(fù)面影響,大股東在增持時(shí)更關(guān)心增持前兩個(gè)月和增持后一個(gè)月的股價(jià)；對(duì)于未來具備優(yōu)秀成長(zhǎng)力的公司,大股東在增持時(shí)也會(huì)更關(guān)注擇時(shí)。 本文的理論意義在于,從市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的角度考察了大股東增持行為,在證明大股東增持行為存在擇時(shí)的基礎(chǔ)上,研究了影響大股東市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的因素；本文的實(shí)踐意義在于,有利于外部投資者對(duì)于大股東增持行為的認(rèn)識(shí)以引導(dǎo)理性投資,可以更好地增強(qiáng)投資者信心,促進(jìn)上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文可能的創(chuàng)新之處在于,從增持行為發(fā)生的條件、增持量、增持價(jià)格三方面探討了大股東增持行為,在證明大股東增持時(shí)普遍經(jīng)過市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的基礎(chǔ)上,對(duì)大股東的股權(quán)性質(zhì)及增持比例、上市公司近期股票價(jià)格走勢(shì)和未來成長(zhǎng)性對(duì)大股東增持擇時(shí)的影響進(jìn)行了探究。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2702026