【摘要】：期權(quán)是金融市場(chǎng)上一種重要的金融衍生工具,由于其獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu),被廣泛地應(yīng)用于各種精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理之中。商品期權(quán)是期權(quán)中的一種,從十九世紀(jì)以來就在世界大宗商品貿(mào)易中發(fā)揮著重要的作用。作為國際上相對(duì)成熟的品種,豆粕期權(quán)于2017年3月31日在我國大連商品交易所上市,開啟了國內(nèi)商品期權(quán)市場(chǎng)的元年,引起了各方的高度關(guān)注。作為商品期貨期權(quán)中最先推出的品種,豆粕期權(quán)是否能有效降低豆粕期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率,同時(shí)對(duì)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行起到良好的促進(jìn)作用?這一問題還未能在學(xué)術(shù)界形成廣泛的共識(shí)。由此,本文從短期視角出發(fā),圍繞豆粕期權(quán)上市事件對(duì)標(biāo)的期貨市場(chǎng)波動(dòng)率的影響展開了研究,首先,本文參考了國內(nèi)外大量同類文獻(xiàn)的研究,對(duì)其中所體現(xiàn)出的共性研究思路和方法做了梳理歸納,進(jìn)而為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了基礎(chǔ);其次,本文對(duì)豆粕期權(quán)相關(guān)的背景知識(shí)和重要理論進(jìn)行了介紹,包括豆粕期權(quán)的基本概念、發(fā)展歷史以及相關(guān)的重要功能等,同時(shí)從定性角度對(duì)豆粕期權(quán)影響豆粕期貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了分析;隨后,本文利用ARMA-GARCH模型等一系列計(jì)量方法,通過引入虛擬變量的方式對(duì)豆粕期權(quán)上市如何影響標(biāo)的波動(dòng)性做了定量分析。在結(jié)論不顯著的情況下,本文又通過擴(kuò)充樣本的方式對(duì)模型進(jìn)行了進(jìn)一步的改進(jìn),最終選取了我國2014年8月15日到2017年9月30日豆粕期貨市場(chǎng)的日結(jié)算價(jià)數(shù)據(jù)構(gòu)建對(duì)數(shù)收益率序列,并對(duì)期權(quán)上市后的樣本點(diǎn)劃分為不同的樣本子區(qū)間進(jìn)行對(duì)比研究,在剔除其他市場(chǎng)影響的前提下得出了如下結(jié)論:(1)豆粕期權(quán)的推出有效降低了豆粕期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率;(2)期權(quán)上市事件對(duì)期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率影響有時(shí)滯,大約在三個(gè)半月之后才產(chǎn)生顯著的波動(dòng)率降低作用;(3)豆粕期貨市場(chǎng)在豆粕期權(quán)上市前并未體現(xiàn)出典型的非對(duì)稱性特征,而在上市后開始出現(xiàn)這一特性。這說明豆粕期權(quán)上市在一定程度上改善了期貨市場(chǎng)的信息傳遞效率。最后基于以上結(jié)論,本文對(duì)相關(guān)的原因做了具體解釋,同時(shí)還指出了未來研究的改進(jìn)思路,希望能對(duì)后來的學(xué)者開展更深入的研究提供一定的幫助。
【圖文】：

5 實(shí)證分析1100(ln ln )t t tR P P （5.1）其中tR 為第 t 期的百分比收益率，tP 為第 t 期的收盤價(jià)。5.2.2 描述性統(tǒng)計(jì)由于時(shí)序數(shù)據(jù)一般不符合正態(tài)分布的假設(shè)，而呈現(xiàn)波動(dòng)聚集的現(xiàn)象，本文首先對(duì)全樣本期間期貨價(jià)格收益圖作一個(gè)直觀展示：

可以看出其中豆二期貨和玉米淀粉期貨的時(shí)序數(shù)據(jù)無法通%顯著性檢測(cè)。對(duì)此的解釋是，豆二期貨本身的成交量就比較低迷，一方交割方面由于客觀交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的限制，只有進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆能夠滿足，而考慮到實(shí)際操作中的管理辦法，豆二期貨在交割環(huán)節(jié)相當(dāng)不暢通，無法吸引足夠多的現(xiàn)貨套保力量的進(jìn)入；另一方面，由于標(biāo)的原因，豆價(jià)格在相當(dāng)程度上會(huì)受到 CBOT 市場(chǎng)的影響，這會(huì)帶來比較嚴(yán)重的場(chǎng)外信對(duì)稱，同樣也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)不活躍。此外，玉米淀粉是玉米的副產(chǎn)品，豆大豆的副產(chǎn)品，而玉米與大豆只是存在理論上的替代關(guān)系，由于中間的效應(yīng)隔了幾層，所以玉米淀粉期貨也不適合用來解釋豆粕期貨收益率。由此，應(yīng)在回歸中剔除玉米淀粉期貨（rcd）、豆二期貨（rsbn2）以及常。以上的步驟，，主要是確定其他變量的選擇，而對(duì)于豆粕期貨本身，同樣會(huì)存在自回歸和移動(dòng)平均現(xiàn)象，為利用 ARMA 模型進(jìn)行建模，首先對(duì) rsb相關(guān)圖和偏相關(guān)圖取 20 階滯后進(jìn)行分析，如下圖所示：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F724.5;F323.7

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本文編號(hào)：2600513