本文關(guān)鍵詞：中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：證券分析之父格雷厄姆提出了價(jià)值投資策略,指的是當(dāng)股票價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)投資者選擇買入股票,而當(dāng)價(jià)格高于其價(jià)值時(shí)投資者賣出股票。運(yùn)用價(jià)值投資策略可以幫助投資人在股票市場(chǎng)過熱時(shí)預(yù)做賣出準(zhǔn)備,同時(shí)在股票市場(chǎng)衰退時(shí)搶得買入先機(jī)。在國(guó)外價(jià)值投資經(jīng)受了市場(chǎng)的不斷考驗(yàn),已有了幾十年的發(fā)展歷史。在我國(guó),證券市場(chǎng)在這二十多年來已經(jīng)逐步成熟趨于穩(wěn)定發(fā)展,價(jià)值投資逐漸被市場(chǎng)認(rèn)識(shí),舊的投資理念遭遇來自不同方面的挑戰(zhàn)。越來越多的學(xué)者對(duì)價(jià)值投資在中國(guó)股票市場(chǎng)是否適用這一問題進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)存在價(jià)值異象,價(jià)值投資策略同樣適用。 本文的創(chuàng)新之處在于,不僅運(yùn)用一維財(cái)務(wù)指標(biāo)劃分價(jià)值股票和成長(zhǎng)股票,還將公司的基本層面與市場(chǎng)指標(biāo)相結(jié)合,也就是投資者一方面盯著上市公司,尋找好公司,另一方面盯著市場(chǎng)中的股價(jià),尋找價(jià)值被低估的股票,因?yàn)楹霉静坏扔诤霉善�。引入資本回報(bào)率因素以及動(dòng)量因素作為指標(biāo)區(qū)分股票,對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值異象研究,選擇凈資產(chǎn)收益率(ROE)高或者動(dòng)量因子(Levy27)高同時(shí)市盈率(P/E)等市場(chǎng)估值指標(biāo)低的樣本組成價(jià)值股票投資組合。即在中國(guó)股票市場(chǎng)上,把市盈率、市凈率、市銷率分別與資本回報(bào)率因子及動(dòng)量因子相結(jié)合作為指標(biāo)劃分價(jià)值股與熱門股,考察在二維價(jià)值指標(biāo)下劃分的價(jià)值投資組合與成長(zhǎng)投資組合是否存在超額收益及價(jià)值投資組合是否會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。 本文共分五部分,結(jié)構(gòu)安排如下： 第一部分,介紹了本文的研究背景、研究目的,梳理相關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)和研究現(xiàn)狀,并提出本文需要研究的問題。 第二部分,介紹本文所涉及的理論知識(shí)。 第三部分,介紹本文所使用的研究方法,選取1993-2014年上證交所所有在A股上市的公司數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。 第四部分,進(jìn)行實(shí)證分析。第一步運(yùn)用一維策略如市銷率、市凈率、市盈率、資產(chǎn)收益率(ROE)以及動(dòng)量因子(Levy27,股票價(jià)格除以27周前其價(jià)格)作為指標(biāo)構(gòu)建價(jià)值投資組合。第二步運(yùn)用二維策略。首先將市銷率、市凈率、市盈率簡(jiǎn)單的兩兩結(jié)合構(gòu)建投資組合,其次將資本收益率(ROE)分別與市銷率、市凈率及市盈率相結(jié)合構(gòu)建投資組合,最后將動(dòng)量因子(Levy27,股票價(jià)格除以27周前其價(jià)格)與市銷率、市凈率及市盈率相結(jié)合劃分價(jià)值股與成長(zhǎng)股,比較它們的收益。評(píng)估在一維價(jià)值策略和二維價(jià)值策略下價(jià)值股與成長(zhǎng)股的收益表現(xiàn),并檢驗(yàn)其顯著性。最后,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估�；谝痪S和二維價(jià)值策略檢驗(yàn)價(jià)值股票在帶來超額收益時(shí)是否會(huì)帶來更高的風(fēng)險(xiǎn)。研究每個(gè)月里在不同價(jià)值投資策略下所得到價(jià)值股與成長(zhǎng)股收益差值及其差異的顯著性,檢驗(yàn)在市場(chǎng)下滑的情況下,價(jià)值股票收益是否優(yōu)于成長(zhǎng)股票。 第五部分,對(duì)本文的實(shí)證分析進(jìn)行總結(jié),并提出相應(yīng)的政策建議。 通過本文的實(shí)證研究,主要得出如下結(jié)論： 本文通過理論分析以及基于P/E、P/B、P/S一維指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析得出價(jià)值投資股票組合相對(duì)成長(zhǎng)投資股票組合能夠取得超額收益。運(yùn)用資本回報(bào)率因子(ROE)、動(dòng)量因子(Ievy27)作為一維指標(biāo)劃分價(jià)值股票投資組合與成長(zhǎng)股票投資組合,分析同樣得出價(jià)值投資組合收益表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)投資組合收益。運(yùn)用基于P/E、P/B、P/S、ROE、levy27兩兩結(jié)合的二維指標(biāo)的價(jià)值投資策略劃分價(jià)值投資組合與成長(zhǎng)投資組合,通過統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)不僅得出價(jià)值投資組合收益表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)投資組合收益,同時(shí)顯著性水平有所提高。 本文研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值投資股票組合與成長(zhǎng)投資股票組合的收益差異與市場(chǎng)整體表現(xiàn)相關(guān)。在牛市中價(jià)值投資組合與成長(zhǎng)投資組合之間的收益差異要大于熊市,在股市的上升階段,價(jià)值股票投資組合的收益表現(xiàn)明顯好于成長(zhǎng)股票投資組合的收益,兩者的收益差值也比較大。通過統(tǒng)計(jì)性分析,本文發(fā)現(xiàn),投資者在運(yùn)用價(jià)值投資策略獲得超額收益時(shí)并沒有承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
【關(guān)鍵詞】：價(jià)值異象 二維指標(biāo) 價(jià)值投資策略 超額收益
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-17
• 1.1 研究背景9-10
• 1.2 研究意義10-11
• 1.3 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀11-15
• 1.4 本文的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排15-17
• 2 相關(guān)理論綜述17-23
• 2.1 價(jià)值投資的理論基礎(chǔ)及演化17-18
• 2.2 價(jià)值投資相關(guān)理論代表人物投資思想18-19
• 2.2.1 本杰明·格雷厄姆的投資思想18
• 2.2.2 菲利普·費(fèi)雪的投資思想18-19
• 2.2.3 沃倫·巴菲特的投資思想19
• 2.3 傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略及其它相關(guān)的投資策略19-22
• 2.3.1 傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略19-20
• 2.3.2 成長(zhǎng)投資策略20-21
• 2.3.3 動(dòng)量投資策略21-22
• 2.4 價(jià)值投資策略改進(jìn)22-23
• 3 研究設(shè)計(jì)23-27
• 3.1 樣本與數(shù)據(jù)來源23
• 3.2 指標(biāo)設(shè)計(jì)23-24
• 3.3 研究方法24-27
• 4 基于各種指標(biāo)劃分的價(jià)值投資策略運(yùn)用的實(shí)證分析27-39
• 4.1 一維指標(biāo)的價(jià)值投資策略27-32
• 4.2 二維指標(biāo)的價(jià)值投資策略32-36
• 4.3 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估36-39
• 5 結(jié)論及政策建議39-43
• 5.1 結(jié)論39
• 5.2 政策建議39-42
• 5.3 本文的創(chuàng)新之處與不足42-43
• 附錄A43-48
• 附錄B48-53
• 參考文獻(xiàn)53-56
• 后記56-57

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 蔡海洪,吳世農(nóng);價(jià)值股與成長(zhǎng)股不同市場(chǎng)表現(xiàn)的實(shí)證研究[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2003年03期

2 王春艷,歐陽(yáng)令南;價(jià)值投資于中國(guó)股市的可行性分析[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2004年01期

3 林斗志;價(jià)值投資在我國(guó)股市表現(xiàn)的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2004年S1期

4 王競(jìng);;價(jià)值投資策略在中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性分析[J];財(cái)會(huì)月刊;2010年12期

5 陳耀年,周學(xué)農(nóng);價(jià)值投資策略的行為金融學(xué)解釋及其實(shí)證研究[J];系統(tǒng)工程;2005年07期

6 薄小明;;價(jià)值投資基本理論問題研究[J];經(jīng)濟(jì)師;2009年09期

7 肖軍,徐信忠;中國(guó)股市價(jià)值反轉(zhuǎn)投資策略有效性實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)研究;2004年03期

8 林樹;夏和平;張程;;價(jià)值投資策略在中國(guó)A股市場(chǎng)的可行性——基于幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究[J];上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào);2011年01期

9 鄧秀英;;上市公司價(jià)值投資策略研究[J];商業(yè)時(shí)代;2010年19期

10 郝愛民;;中國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值投資效應(yīng)及影響因素[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年06期

  本文關(guān)鍵詞：中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資策略實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：257634