本文關(guān)鍵詞：基于杠桿理論的公司財務風險控制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

碩士學位論文；表現(xiàn)，要防范財務風險必須對公司所有的經(jīng)濟風險進行；（２）重視對財務風險的度量，提供科學的決策依據(jù)；（３）確定明確的經(jīng)營戰(zhàn)略；（４）根據(jù)行業(yè)杠桿的合理值域確定公司的經(jīng)營杠桿水；公司的財務管理還應當參考行業(yè)財務杠桿系數(shù)的水平，；為了防止財務杠桿反向作用的發(fā)生，關(guān)鍵就在于科學地；基于杠桿理論的公司財務風險控制研究；決策：首先要保證公司資金的正常需要，

碩士學位論文

表現(xiàn)，要防范財務風險必須對公司所有的經(jīng)濟風險進行全面分析。合理地估計各種風險可能帶來的損益，科學估算出風險損失與風險報酬對公司盈虧的影響，客觀地評價公司對風險的承受能力，使各個職能部門都具有綜合風險觀念，能夠從相互聯(lián)系的角度出發(fā)認識對待財務風險．

（２）重視對財務風險的度量，提供科學的決策依據(jù)。財務風險的度量是財務風險管理核心內(nèi)容，對財務風險問題的處理決策必須建立在對財務風險的科學度量基礎(chǔ)上，只有正確的對財務風險進行度量和分析，才能為財務風險管理的實施提供科學依據(jù)。在財務風險度量過程中，要根據(jù)實際情況選擇財務風險度量工具，同時，也應該看到各種度量工具的局限性，結(jié)合其它工具或指標進行綜合分析。

（３）確定明確的經(jīng)營戰(zhàn)略。公司的發(fā)展戰(zhàn)略應當隨著市場和公司外部環(huán)境的變化而不斷調(diào)整．發(fā)展方向一經(jīng)確定，就應對公司業(yè)務范圍和經(jīng)營品種做出明確的規(guī)定，不應在不熟悉的業(yè)務領(lǐng)域大量地從事投資、經(jīng)營或交易活動。

（４）根據(jù)行業(yè)杠桿的合理值域確定公司的經(jīng)營杠桿水平和財務杠桿水平。經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風險是密不可分的，它擴大了市場和生產(chǎn)，成本等不確定因素對利潤變動的影響．經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤的變動越劇烈，公司的經(jīng)營風險也就越大．因此，在公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長時期，可通過引進新設(shè)備，采用先進技術(shù)等手段，適度增加固定資產(chǎn)投資，以改善公司的技術(shù)構(gòu)成，降低單位變動成本，而相對增加固定成本比重，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮較強的經(jīng)營杠桿效應，獲得巨大的營業(yè)利潤。但必須看到，擴大投資規(guī)模，增加固定成本給利潤帶來的影響，在經(jīng)濟蕭條和產(chǎn)品衰退期，高杠桿的存在將為公司日后的經(jīng)營蒙上陰影，因為銷售的微小跌落都會引起利潤大幅度滑坡。此時，必須調(diào)整過高的杠桿水平，可以采取壓縮酌量性固定費用等手段，維持低杠桿作用。

公司的財務管理還應當參考行業(yè)財務杠桿系數(shù)的水平，注重資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，合理確定負債水平�；I資風險伴隨著公司舉債而產(chǎn)生，財務杠桿系數(shù)越大，籌資風險也就越大。公司負債經(jīng)營時，首先應必須搞清自身的風險承受能力，這是風險控制的基礎(chǔ)性工作。其次要構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)一經(jīng)確定，在一定的利率、息稅前利潤下財務杠桿并隨之確定，籌資風險的大小也隨之確定．合理的資本結(jié)構(gòu)是指綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，綜合資本成本最低是建立在公司能夠承受的風險范圍之內(nèi)的。

為了防止財務杠桿反向作用的發(fā)生，關(guān)鍵就在于科學地利用財務杠桿機制，根據(jù)各種資金來源的資金成本及資本利潤率最大化原則來確定資本結(jié)構(gòu)。同時，應根據(jù)資金市場的情況變化，宏觀經(jīng)濟的發(fā)展走向，以及公司的財務狀況。有計劃有步驟地對公司的資本結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，使之適合產(chǎn)品壽命周期、技術(shù)壽命周期的變動規(guī)律，防止公司因盲目擴張而導致對投資風險與經(jīng)營風險的擴大，保證財務杠桿在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中能發(fā)揮有利作用。同時，公司必須進行科學的籌資

基于杠桿理論的公司財務風險控制研究

決策：首先要保證公司資金的正常需要，合理利用財務杠桿提高資本的收益水平；其次應充分考慮發(fā)生籌資風險可能給公司帶來的負面影響，使資產(chǎn)負債率處于正常界限以內(nèi)；另外，必須努力降低平均資金成本，正確選擇籌資方案，減少財務費用，為全面防范財務風險奠定基礎(chǔ)，為公司化解各種經(jīng)濟風險創(chuàng)造條件．

在財務風險控制過程中，公司還應該合理組合經(jīng)營杠桿與財務杠桿，正確運用總杠桿，以規(guī)避公司財務風險。公司在制定經(jīng)營方針和財務政策時，必須全面考慮三種杠桿的性質(zhì)、作用和互相影響，以及各類風險。例如，當公司處于低銷售、高成本、高負債以致使財務杠桿和經(jīng)營杠桿居高不下時，公司應降本增效，增加銷售和現(xiàn)金流入量，調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，壓縮負債比率，以削弱杠桿作用，最大限度地消除潛在風險；當公司的經(jīng)營狀況和財務狀況良好，應當居安思危，避免長期使用過高的經(jīng)營杠桿和財務杠桿．由于高杠桿既能帶來利潤高速增長的機遇，也伴隨著高風險的潛在危險，必須采用較高（低）的經(jīng)營杠桿與較低（高）的財務杠桿相匹配，使公司在規(guī)避風險的前提下保證利潤的穩(wěn)步增長．

（５）加強公司全方位管理，努力降低各項成本，提高經(jīng)濟效益。在公司的經(jīng)濟實力因素中，資本實力是第一要素。充足的資本不僅是參與市場競爭的立足點，也是防范財務風險、實現(xiàn)公平競爭的基本條件。所以，提高公司償債能力，降低財務風險，說到底，只有通過提高公司效益，獲取更多的利潤才能實現(xiàn)。因此，加強公司全方位管理，降低各項成本，提高經(jīng)濟效益是防范財務風險的根本措施。

（６）做好公司會計基礎(chǔ)工作，培養(yǎng)財務人員的業(yè)務素質(zhì)。財務風險防范是在對會計信息進一步加工的基礎(chǔ)上，提取特定的信息，為財務風險管理提供決策依據(jù)。因此，要求公司財會部門人員必須有扎實的會計基礎(chǔ)功底，牢固樹立信息觀念，掌握了解市場內(nèi)部外部信息（如政治政策信息、經(jīng)濟發(fā)展信息、法律、人口變化、科技、自然環(huán)境、市場供求信息及與公司生產(chǎn)經(jīng)營管理相關(guān)的信息等）。并及時準確地傳遞和反饋給公司，為開發(fā)和決策提供準確、及時的會計信息資料。同時，要加強培養(yǎng)財務人員的業(yè)務素質(zhì)，使他們樹立正確的風險觀。財務風險控制主要集中在公司的財務部門，財會人員的素質(zhì)在一定程度上決定其風險防范的成功與否。財會人員要善于對環(huán)境變化帶來的不確定因素進行預測，發(fā)現(xiàn)問題，分析原因，提出積極建議和處理方案，有預見性地采取各種防范措施，發(fā)揮財會部門在公司經(jīng)營中的參謀作用，使可能蒙受的風險損失盡可能降低到最低限度。

（７）對公司財務風險進行控制，還可以參考使用下列行之有效的具體措施：一是多元化風險控制法，這種方法就是在籌資時多角度考慮，選用不同的渠道和方式，多投資一些不相關(guān)項目，多生產(chǎn)經(jīng)營一些收益率獨立或不完全相關(guān)的商品，使其優(yōu)勢互補，抵消某一方面的風險損失，以豐補歉，以盈補虧；二是風險轉(zhuǎn)移法，即采取保險、擔保、聯(lián)合、附加條件等方式將風險轉(zhuǎn)移于他人共同負擔�；虿捎米赓U經(jīng)營法、轉(zhuǎn)包法等將風險轉(zhuǎn)嫁他人；三是有意回避法，就是有意回避風

碩士學位論文

險大的籌資活動。

（８）吸收借鑒西方財務風險控制的理論和方法及其研究的新成果，取其精華，洋為中用。我國在財務風險控制方面的研究還存在很多不足，財務風險管理水平相對來說還比較落后，所以，公司可以借鑒西方財務管理的理論成果，結(jié)合公司自身實際情況，探索出適合本公司的財務風險控制方法。

總而言之，公司財務風險控制是公司管理的一個重要部分，現(xiàn)代公司在制定財務風險的控制對策時，必須多方考慮，內(nèi)外兼顧，防止風險，分散風險，盡可能地把財務風險所帶來的損失降到最小。

基于杠桿理論的公司財務風險擰制研究

結(jié)論

財務管理作為一種價值管理，是一項綜合性極強的經(jīng)濟管理活動，已滲透到公司生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，公司的財務風險管理是公司管理系統(tǒng)中極為重要的子系統(tǒng)和組成部分。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和全球一體化進程的加快，公司規(guī)模不斷擴大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域越來越廣，公司經(jīng)營中的不穩(wěn)定因素在不斷增多，公司所面臨的財務風險日益復雜多變。在我國，針對公司的財務風險如何進行管理和控制問題己提上日程。但是，，將公司作為一個整體，從不同角度和側(cè)面量化研究公司財務風險的文獻并不多，而且理論上的量化指標并未能真正給公司進行風險控制提供具體的指導，或者說在實際工作中我們對于理論指標的使用沒有形成良好的運用思路。如何形成并且形成一個怎樣的運用思路，是公司所關(guān)注的重要課題，也是本文研究的出發(fā)點。

本文從控制論、風險的本質(zhì)和財務風險的界定出發(fā)，系統(tǒng)闡述了財務風險控制的相關(guān)理論和杠桿理論，財務目標理論是財務風險控制的內(nèi)在要求；財務風險的計量是財務風險控制的核心：財務風險相關(guān)影響因素的分析是財務風險控制的重心。杠桿理論作為一種清新簡潔的財務風險度量工具，它能夠從整體的角度分析公司的財務風險，這為公司財務風險的控制奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。

微觀經(jīng)濟杠桿合理值域是通向控制公司財務風險的橋梁。本文借助公司經(jīng)營業(yè)績評價的因子模型法和杠桿合理值域的計算公式兩大分析工具，對微觀經(jīng)濟杠桿合理值域進行了實證研究。本文的創(chuàng)新之處在于：對杠桿合理值域的確定提出新的思路：通過對杠桿合理值域的分解做縱深的應用性研究，分別對比公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)及財務杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿合理值域及財務杠桿合理值域，研究公司的財務風險是來源于投資環(huán)節(jié)或籌資環(huán)節(jié)，同時，通過對現(xiàn)實的考察，來更好地理解杠桿合理值域的用途，以探討財務風險的控制建議。

選�。玻埃埃赌隃顑墒嗅t(yī)藥及生物制品行業(yè)共６９家公司為研究對象，采用因子模型法對該行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價，按照因子綜合得分情況，將得分大于零（Ｆ＞０）的上市公司作為確定杠桿合理值域的研究樣本，公司業(yè)績的綜合評價結(jié)果良好，說明這些公司獲取收益所承受的風險是適當?shù)�，對這些公司的杠桿值進行描述性統(tǒng)計，即可求出該行業(yè)的杠桿合理值域。選取評價值為正數(shù)的３４家公司的杠桿值做單變量描述性統(tǒng)計分析，得出２００６年度醫(yī)藥及生物制品行業(yè)上市公司總杠桿的合理值域為【４．９５１，７．４２１］，經(jīng)營杠桿的合理值域為【３．７２９，４．９１３】，財務杠桿的合理值域為【１．２３９，１．５０３］。海正藥業(yè)、廣濟藥業(yè)、三九醫(yī)藥、一致藥業(yè)、哈藥集團、普洛藥業(yè)、豐原藥業(yè)、廣州藥業(yè)等優(yōu)秀公司它們的總杠桿系數(shù)都在總杠桿合理值域內(nèi)，說明這些公司所面臨的風險處于行業(yè)的平均風險水平狀態(tài)下，是適當?shù)摹?/p>

碩士學位論文

杠桿合理值域作為處于行業(yè)經(jīng)營業(yè)績平均水平之上的公司所利用財務風險的程度，可以被用來分析公司所處的財務風險狀況。剔除異常值和處于杠桿合理值域內(nèi)的公司后，本文對余下的３５個樣本進行總杠桿值的分解，并結(jié)合現(xiàn)實的考察，對需控制風險的環(huán)節(jié)進行印證。其中，總杠桿值偏離合理值域上限的公司有１９家，分五類：第一類是經(jīng)營杠桿值和財務杠桿值均偏離相應合理值域上限的公司，該類公司占到相應分析樣本的５７．９％，為大多數(shù)情況．其中，業(yè)績好的公司有７家，業(yè)績差的公司為４家。第二類是經(jīng)營杠桿值偏離合理值域上限及財務杠桿值合理的公司，此樣本中該類公司只有２家，包括業(yè)績好的九芝堂公司和業(yè)績差的長春高新公司。第三類是經(jīng)營杠桿值合理及財務杠桿值偏離合理值域上限的公司，分析樣本中有３家。包括上海醫(yī)藥、三普藥業(yè)和天方藥業(yè)。第四類是經(jīng)營杠桿值偏離合理值域上限及財務杠桿值未達值域下限的公司，分析樣本中有ＳＴ通金馬和江中藥業(yè)２家公司。第五類是經(jīng)營杠桿值未達合理值域下限及財務杠桿值偏離合理值域上限的公司，該類公司僅ＳＴ合成一家。總杠桿值偏離合理值域下限的公司共１８家，分四類：第一類是經(jīng)營杠桿值和財務杠桿值均未達合理值域下限的公司，如同仁堂、東阿阿膠等ｌＯ家公司，占到分析樣本的５５．５６％。第二類是經(jīng)營杠桿值未達合理值域的下限及財務杠桿值偏離合理值域的上限的公司，樣本中共有３家。第三類是經(jīng)營杠桿值合理及財務杠桿值偏離合理值域的下限的公司，在分析樣本中共有４家。第四類是經(jīng)營杠桿值未達合理值域的下限及財務杠桿值合理的公司。僅錢江生化ｌ家公司。研究表明。過高或過低的杠桿系數(shù)都不是最優(yōu)的。杠桿值在合理值域內(nèi)的公司，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，發(fā)展前景良好；杠桿值在合理值域外的公司，其經(jīng)營業(yè)績波動較大，面臨較大的風險。，．

本文對２００２年至２００６年醫(yī)藥及生物制品行業(yè)的杠桿合理值域進行了趨勢分析，結(jié)合對該行業(yè)的現(xiàn)實考察，我們認為外部經(jīng)營環(huán)境的變遷，企業(yè)所面臨的競爭環(huán)境是不同的；對于同一行業(yè)而言。不同年度行業(yè)內(nèi)在的財務風險水平是變動的，只是變動程度有所不同。另外，本文選取化學原料及化學制品制造行業(yè)共７５家公司作為另一研究對象，進行不同行業(yè)間的杠桿合理值域的對比分析，研究表明不同行業(yè)由于其資本的有機構(gòu)成、競爭程度和資產(chǎn)流動性等方面都存在著差異，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是不相同的，其經(jīng)濟杠桿亦表現(xiàn)出一定的差異。因此，公司考察其杠桿值是否在行業(yè)杠桿合理值域內(nèi)，探究其財務風險產(chǎn)生的根源，公司可及時調(diào)整其財務決策或者經(jīng)營決策，控制其籌資風險和經(jīng)營風險，實現(xiàn)對公司財務風險的控制。

本文對公司財務風險控制的研究仍有待進一步的深入。例如，用因子模型法對公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價時，如何考慮公司規(guī)模的影響。另外，杠桿分析法本身存在一定的局限性，在對公司財務風險進行控制的過程中，應結(jié)合其他的風險控制工具一并運用。這在本文并未涉及。此外。本文的研究主要涉及的是經(jīng)營風

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