近年來中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“去杠桿”是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn),這在一定程度上抬高了民企融資門檻,加之股票大量質(zhì)押、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,面對(duì)財(cái)務(wù)困境,部分民營企業(yè)控股股東最終選擇通過轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的方式來獲得融資。同時(shí),受退市新規(guī)影響,受讓方也更加謹(jǐn)慎,會(huì)要求出讓方對(duì)標(biāo)的做出一定的業(yè)績(jī)承諾,以實(shí)現(xiàn)利益捆綁,但是業(yè)績(jī)承諾制度背后蘊(yùn)含的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。本文選取的是控制權(quán)轉(zhuǎn)讓疊加業(yè)績(jī)承諾的典型案例:中超控股創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在2017年折價(jià)轉(zhuǎn)讓控制權(quán),同時(shí)附帶業(yè)績(jī)承諾的并購設(shè)計(jì),十分與眾不同,被媒體評(píng)為A股市場(chǎng)首例對(duì)賭式賣殼。但該類設(shè)計(jì)在后期運(yùn)作中引發(fā)了控制權(quán)之爭(zhēng)、股價(jià)下跌等問題。隨后兩年間不少急于出讓股份的民營企業(yè)在吸取經(jīng)驗(yàn)的前提下又繼續(xù)重復(fù)此種交易操作,引起市場(chǎng)對(duì)該種并購模式存在的必然性和蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)后果的關(guān)注。本文首先從業(yè)績(jī)承諾動(dòng)因、業(yè)績(jī)承諾與控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等角度進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧,基于委托代理理論,不完全契約理論、信息不對(duì)稱理論等,采取規(guī)范研究方法,以中超控股對(duì)賭并購失敗最終引發(fā)控制權(quán)爭(zhēng)奪的事件為研究對(duì)象,對(duì)交易參與方的情況、方案設(shè)計(jì)以及具體業(yè)績(jī)承諾設(shè)置進(jìn)行了梳理,并借助事件研究方法和財(cái)務(wù)分析方法對(duì)業(yè)... 

【文章來源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：84 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖１－１研究框架??１．４論文創(chuàng)新點(diǎn)??論文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)有二：??９??

致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司３７．７６％的??股權(quán)。本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為江蘇中超投資集團(tuán)有限公司持有的江蘇中超控股股份有限??公司２９％的股權(quán)。??實(shí)私擰制人??記終受益人??Ｔ????ｒ－?￣?楊飛?其他自然人股東??Ｉ?￣￣－ｐ—??－ｙ－???｜?８９．７５％?１０．２５％??Ｉ?????０？?６８％?丨??＊???江蘇中超投資集團(tuán)有限公司??Ｉ??３７．?０８％???ｊｒ???１——＊江蘇中超控股股份有限公司??圖４－１協(xié)議轉(zhuǎn)讓前江蘇中超投資集團(tuán)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖??４．１．２并購方：深圳盡騰華??深圳市鑫騰華資產(chǎn)管理有限公司（２０１４年成立，２０１７年實(shí)控人變更為黃錦光??父子，注冊(cè)資本７０００萬元，下文簡(jiǎn)稱深圳鑫騰華），公司目前法定代表人黃錦光。??黃錦光和黃彬分別持有公司９９．９％和０．１％的股權(quán)，黃錦光、黃彬系父子關(guān)系。公??３２??

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???－？？公司毛利率（％）?—備一電力電纜業(yè)務(wù)毛利率（％）?——紫砂壺並務(wù)毛利率（％）??６０．００??５０．００??４０．００??３０．００??２０．００?一?ｍ．．?????＿??？————ｆ?ｆ?ｆ??１０．００??０．００?＇???１???１?＇?＇?＇?＇—：?＇??２０１２?２０１３?２０１４?２０１３?２０１６?２０１７?２０１８??圖４－２中超控股毛利率趨勢(shì)圖??從公司主業(yè)與紫砂壺業(yè)務(wù)毛利情況的對(duì)比可以看出，主要的電纜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏??力，２０１３年之后毛利率甚至出現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，進(jìn)一步印證電纜業(yè)務(wù)發(fā)展空間??的局限性問題。也是在２０１３年，楊飛正式引入紫砂壺業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)展現(xiàn)出誘人的??利潤空間。楊飛曾計(jì)劃將中超集團(tuán)的電纜業(yè)務(wù)全部剝離，希望可以將經(jīng)營重心放??在紫砂壺藝術(shù)品交易上，最終實(shí)現(xiàn)紫砂壺平臺(tái)的獨(dú)立上市。無奈直到２０１７年主要??負(fù)責(zé)公司紫砂壺業(yè)務(wù)的中超永利仍處于虧損狀態(tài)，而電纜主業(yè)占到公司營收的近９??成，紫砂壺業(yè)務(wù)占營收的１％左右。紫砂壺業(yè)務(wù)體量釋放情況不理想，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支??撐剝離電纜主業(yè)后的上市公司。盡管最終紫砂壺產(chǎn)業(yè)未能壯大，但后期紫砂壺增??值和部分藏品的成功質(zhì)押融資似乎一定程度上可以緩解公司電纜主業(yè)增長(zhǎng)乏力的??困境。對(duì)紫砂壺事業(yè)有極大熱情的楊飛并未因此放棄，由于對(duì)電纜業(yè)務(wù)經(jīng)營缺乏??興致，電纜作為傳統(tǒng)制造業(yè)又難以通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓賣出好價(jià)錢，經(jīng)過多方磋商后楊??飛決定出售所擁有的上市殼資源，一方面可以保住目前經(jīng)營尚可的電纜業(yè)務(wù)，另??一方面出售股權(quán)可以融來發(fā)展紫砂壺事業(yè)所需的流動(dòng)資金。??４．２．３應(yīng)對(duì)監(jiān)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾和中小股東利益保護(hù)[D]. 王依.廈門大學(xué) 2018
[2]基于業(yè)績(jī)承諾視角的母子公司財(cái)務(wù)沖突研究[D]. 王家琪.天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 2017
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本文編號(hào)：3609337