業(yè)績承諾是上市公司在并購資產(chǎn)時(shí)為了與出讓方在交易價(jià)格問題上達(dá)成一致而簽訂的一種契約。由于標(biāo)的資產(chǎn)的未來收益具有一定不確定性,出讓方承諾標(biāo)的資產(chǎn)未來業(yè)績在未達(dá)到商定金額時(shí)需要對上市公司進(jìn)行補(bǔ)償,購買方獲得了業(yè)績保障而心安理得;同時(shí),出讓方則順理成章地收取了交易對價(jià),并購交易便順利達(dá)成。業(yè)績承諾的利益調(diào)節(jié)機(jī)制在理論上能夠遏制出讓方利用信息優(yōu)勢推高交易作價(jià)的行為、分散購買方上市公司所面臨的并購風(fēng)險(xiǎn),但是近年來,我國資本市場上“高業(yè)績承諾、高標(biāo)的估值、低承諾兌現(xiàn)”的現(xiàn)象卻層出不窮,這表明我國上市公司在應(yīng)用業(yè)績承諾的過程中存在一定的問題,很有必要找出問題的癥結(jié)所在并尋求應(yīng)對策略。業(yè)績承諾的應(yīng)用大致都要經(jīng)歷前期的財(cái)務(wù)顧問聘請、現(xiàn)場盡職調(diào)查、盈利預(yù)測估值,中期的業(yè)績承諾方案設(shè)計(jì)及后期業(yè)績承諾實(shí)施后的監(jiān)管整合等,若業(yè)績未達(dá)標(biāo)時(shí)還需要進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償?shù)淖穬?上市公司只有做好上述各個(gè)環(huán)節(jié)的工作,才能有效利用業(yè)績承諾保護(hù)自身利益。鑒于跨越產(chǎn)業(yè)的跨界并購具有信息不對稱程度高、管理和整合難度大等特點(diǎn),相對于其他類型的并購交易溢價(jià)相對較高,并購風(fēng)險(xiǎn)相對較大,在研究業(yè)績承諾應(yīng)用時(shí)更具有典型性,本文試圖研究跨界并購中業(yè)績... 

【文章來源】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁數(shù)】：69 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風(fēng)股票收益率和市場收益率變動(dòng)情況

業(yè)績承諾在跨界并購中的應(yīng)用研究——以黃河旋風(fēng)并購明匠智能為例28圖3.4業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風(fēng)股票收益率和市場收益率變動(dòng)情況圖3.4是業(yè)績承諾公告日后十天黃河旋風(fēng)股票收益率和市場收益率變動(dòng)情況，可以清楚地看出公司宣告收購明匠智能并簽訂業(yè)績承諾后，股票收益率連續(xù)6個(gè)交易日保持在10%的漲停線，在此之后歸于震蕩狀態(tài)，這說明公司發(fā)布收購“工業(yè)4.0”新概念的明匠智能并簽訂業(yè)績承諾的公告后，對股價(jià)產(chǎn)生了非同凡響的短期提振作用。圖3.5業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風(fēng)股票超額收益率變動(dòng)圖3.5反映業(yè)績承諾公告日后十天黃河旋風(fēng)的股票超額收益率變動(dòng)趨勢，可以發(fā)現(xiàn)公告后黃河旋風(fēng)的超額收益率呈現(xiàn)總體升高的趨勢，并在2015年5月28日達(dá)到峰值，這表明投資者對黃河旋風(fēng)的未來前景看好，愿意高價(jià)買入股票。29日之后變?yōu)檎鹗帬顟B(tài)，表明事件的影響已過時(shí)。由此，本文發(fā)現(xiàn)黃河旋風(fēng)高溢價(jià)收購明匠智能并簽訂業(yè)績承諾的消息給市場投資者傳遞了良好的信號，6連板的漲停無疑是對其未來最大的肯定。

4黃河旋風(fēng)并購明匠智能業(yè)績承諾的實(shí)施及其影響354.5黃河旋風(fēng)并購明匠智能業(yè)績承諾實(shí)施的影響4.5.1業(yè)績承諾未能完成公告的市場反應(yīng)在2018年09月11日，明匠智能業(yè)績承諾未能完成的事件公告發(fā)布，現(xiàn)再次使用事件研究法觀察市場對此事件的看法。由圖4.1可以看出事件前后5日黃河旋風(fēng)的股票收益率變化趨勢與上證指數(shù)的變化趨勢基本一致，只是在事件公告后的4天時(shí)間內(nèi)，公司的股票收益率沒跑贏大盤，股價(jià)下降幅度明顯大于市場收益率。圖4.1業(yè)績承諾未能完成事件期黃河旋風(fēng)股票收益率和市場收益率變動(dòng)圖4.2的超額收益率就更加直觀了，黃河旋風(fēng)在事件前的股票超額收益率處于正常波動(dòng)狀況，在宣告日后，超額收益率呈下降趨勢，說明市場對這一事件看空。但超額收益率下跌的幅度并不是很大，考慮到自“失控門”事件已來，黃河旋風(fēng)股價(jià)已經(jīng)從4月25日收盤價(jià)7.36元跌至9月11日開盤價(jià)3.5元，在長達(dá)四個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，市場早已消化了大部分情緒，也就不足為奇了。圖4.2業(yè)績承諾未能完成事件期黃河旋風(fēng)股票超額收益率變動(dòng)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[3]業(yè)績補(bǔ)償承諾、定增并購雙價(jià)格偏離與整合效應(yīng)[J]. 李秉祥,簡冠群,李浩.  管理評論. 2019(04)
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[10]我國上市公司并購支付方式與業(yè)績承諾——基于2008-2014年滬深上市公司并購重組事件的分析[J]. 竇煒,方俊.  商業(yè)研究. 2018(09)

博士論文
[1]我國上市公司并購重組盈利補(bǔ)償機(jī)制研究[D]. 肖永明.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2017



本文編號：3586678