上市公司盈利與股票價格的關系
發(fā)布時間：2021-01-04 16:53
中國的股票市場經過了二三十年的發(fā)展,其重要性在日益增強。對于中國股票市場的研究,一直是國內金融研究的重要方向。股票價格和上市公司盈利之間的關系,一直以來都是學術界熱門的話題。盈利與股價的相關性可以作為股票市場成熟情況的指標之一,同時也是投資者投資的重要參考。本文使用2005年1月至2019年5月期間剔除金融行業(yè)上市公司和ST公司外的所有滬深上市公司樣本數(shù)據(jù),采用偏最小二乘法從8個盈利相關指標中提取構建新的綜合盈利水平變量,并運用投資組合分析法和Fama-Macbeth回歸分析法對綜合盈利水平因子與股票橫截面收益相關關系進行了實證分析。從盈利對股票收益的預測效果來判斷盈利與股價之間的關系。運用偏最小二乘法的研究結果表明:一、使用偏最小二乘法,提取構建的綜合盈利水平因子對股票橫截面收益的預測有顯著效果,并且能通過不同設定的穩(wěn)健性檢驗,從而得出股票價格與上市公司盈利之間存在顯著為正的相關關系的結論。二、在股票價格異常波動期間,盈利與股票價格之間的相關性存在偏離。三、2016年后投資股票市場中凈資產收益率前10%的公司能比2016年之前投資股票市場中凈資產收益率前10%的公司獲得更高的年平均收...
【文章來源】：湖南師范大學湖南省 211工程院校
【文章頁數(shù)】：60 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
標準普爾500指數(shù)1881-2020年的CAPE
碩士學位論文36左右的水平。此時的CAPE已經過高。根據(jù)2009年6月的CAPE可以預測未來股票市場收益率會比較低，且當時市場風險大。上證指指數(shù)果然在2009年之后，一直處于下跌的狀態(tài)。第二階段。自2010年上證綜合指數(shù)下跌以來，2014年上證綜合指數(shù)的CAPE已經低至13.86，遠低于歷史平均水平和中位數(shù)。據(jù)此可以作出預測，未來幾年的股票市場能獲得比較高的收益，當時的市場風險也比較校2014年9月之后股票市場果然開始大漲，上證指數(shù)漲至2015年6月5200余點的高位。第三階段。從2014年指數(shù)上漲，2015年6月的周期調整市盈率再次高達27.89倍，高于中位數(shù)水平和均值。意味著接下來幾年市場的收益率會下降，且市場風險加大。2015年之后上證指數(shù)應聲下跌，市場收益率轉為負數(shù)。第四階段。在2016年之后周期調整市盈率在中位數(shù)附近波動，且小于均值。在2019年1月，CAPE已經降到了歷史最低值12.47，遠遠低于中位數(shù)18.26�？梢酝茢郈APE在2019年1月觸底之后將會回歸中位數(shù)水平。據(jù)此，本文作出預測：2019年以后未來幾年股票市場收益率會比較高，市場風險低。預測結果就讓我們幾年后拭目以待。圖5-2上證指數(shù)2009-2019年的CAPE
上市公司盈利與股票價格的關系37圖5-3上證指數(shù)2007-2019年K線圖圖5-4計算的是2009～2019年每年上證綜合指數(shù)中選出的樣本股當年凈利潤總額E與經CPI調整后的10年平均凈利潤總額E10的比。E/E10比值的均值為1.2。從圖中可以看出，E/E10始終圍繞均值1.2上下波動。E與E10相比每年的變動更大，這說明更加穩(wěn)定的E10更適合構造市盈率指標，用來進行未來市場收益的預測。當E/E10偏離均值之后也會均值回歸，長期而言E與E10之間存在1.2倍的關系，用E10替代E構造CAPE是合理的。市盈率的缺點在于無法計算虧損企業(yè)的P/E值，而上市公司某年或某些年出現(xiàn)虧損屬于時常出現(xiàn)的情況。周期調整市盈率可以更有效地解決這個問題，通過對十年的盈利進行平均，這樣可以平滑掉十年中的虧損，即對凈利潤數(shù)據(jù)削峰填谷。除開某年虧損能侵蝕掉十年所有盈利的公司和長期處于虧損狀態(tài)的公司，偶爾出現(xiàn)虧損且數(shù)額非巨大的公司可以進入市場CAPE計算樣本之中。在中國的現(xiàn)有的退市制度中，長期虧損的上市公司會被強制退市。而某年或某幾年出現(xiàn)巨額虧損的上市公司往往其財務存在巨大問題，往往會引發(fā)監(jiān)管層的調查，存在財務欺詐嚴重者如欣泰電氣甚至會因財務欺詐被強制退市。因此，只要數(shù)據(jù)的期限夠長，計算市場的CAPE相比市場的P/E更有代表性，能包含當年虧損企業(yè)在內的更多公司。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]券商板塊上市公司盈利能力對股價的影響研究[J]. 熊虎. 當代經濟. 2019(11)
[2]會計盈利與股價變動動態(tài)相關性實證研究[J]. 李薇. 中國注冊會計師. 2019(07)
[3]上市公司綜合盈利水平與股票收益[J]. 謝謙,唐國豪,羅倩琳. 金融研究. 2019(03)
[4]盈利因子與投資因子具有定價能力嗎?——來自中國股市的實證[J]. 張信東,李建瑩. 金融與經濟. 2018(02)
[5]會計穩(wěn)健性、信息透明度與股價同步性[J]. 沈華玉,郭曉冬,吳曉暉. 山西財經大學學報. 2017(12)
[6]公司特質風險、估值水平與股票收益——基于分位數(shù)Fama-MacBeth回歸模型的實證分析[J]. 趙勝民,劉笑天. 華東經濟管理. 2017(09)
[7]Fama-French五因子模型在中國股票市場的實證檢驗[J]. 李志冰,楊光藝,馮永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[8]滬深A股市場市盈率分布特征研究[J]. 孫影. 財會通訊. 2017(05)
[9]投資者風格與股票價格波動——基于中國股票市場的研究[J]. 劉曉星,陳羽南. 東南大學學報(哲學社會科學版). 2017(01)
[10]股價異常波動時期公司業(yè)績與股票價格的關系研究——基于2015年中國A股上市公司的經驗證據(jù)[J]. 王秀麗,梁詩卉. 北京工商大學學報(社會科學版). 2016(06)
本文編號：2957094
【文章來源】：湖南師范大學湖南省 211工程院校
【文章頁數(shù)】：60 頁
【學位級別】：碩士
【部分圖文】：
標準普爾500指數(shù)1881-2020年的CAPE
碩士學位論文36左右的水平。此時的CAPE已經過高。根據(jù)2009年6月的CAPE可以預測未來股票市場收益率會比較低，且當時市場風險大。上證指指數(shù)果然在2009年之后，一直處于下跌的狀態(tài)。第二階段。自2010年上證綜合指數(shù)下跌以來，2014年上證綜合指數(shù)的CAPE已經低至13.86，遠低于歷史平均水平和中位數(shù)。據(jù)此可以作出預測，未來幾年的股票市場能獲得比較高的收益，當時的市場風險也比較校2014年9月之后股票市場果然開始大漲，上證指數(shù)漲至2015年6月5200余點的高位。第三階段。從2014年指數(shù)上漲，2015年6月的周期調整市盈率再次高達27.89倍，高于中位數(shù)水平和均值。意味著接下來幾年市場的收益率會下降，且市場風險加大。2015年之后上證指數(shù)應聲下跌，市場收益率轉為負數(shù)。第四階段。在2016年之后周期調整市盈率在中位數(shù)附近波動，且小于均值。在2019年1月，CAPE已經降到了歷史最低值12.47，遠遠低于中位數(shù)18.26�？梢酝茢郈APE在2019年1月觸底之后將會回歸中位數(shù)水平。據(jù)此，本文作出預測：2019年以后未來幾年股票市場收益率會比較高，市場風險低。預測結果就讓我們幾年后拭目以待。圖5-2上證指數(shù)2009-2019年的CAPE
上市公司盈利與股票價格的關系37圖5-3上證指數(shù)2007-2019年K線圖圖5-4計算的是2009～2019年每年上證綜合指數(shù)中選出的樣本股當年凈利潤總額E與經CPI調整后的10年平均凈利潤總額E10的比。E/E10比值的均值為1.2。從圖中可以看出，E/E10始終圍繞均值1.2上下波動。E與E10相比每年的變動更大，這說明更加穩(wěn)定的E10更適合構造市盈率指標，用來進行未來市場收益的預測。當E/E10偏離均值之后也會均值回歸，長期而言E與E10之間存在1.2倍的關系，用E10替代E構造CAPE是合理的。市盈率的缺點在于無法計算虧損企業(yè)的P/E值，而上市公司某年或某些年出現(xiàn)虧損屬于時常出現(xiàn)的情況。周期調整市盈率可以更有效地解決這個問題，通過對十年的盈利進行平均，這樣可以平滑掉十年中的虧損，即對凈利潤數(shù)據(jù)削峰填谷。除開某年虧損能侵蝕掉十年所有盈利的公司和長期處于虧損狀態(tài)的公司，偶爾出現(xiàn)虧損且數(shù)額非巨大的公司可以進入市場CAPE計算樣本之中。在中國的現(xiàn)有的退市制度中，長期虧損的上市公司會被強制退市。而某年或某幾年出現(xiàn)巨額虧損的上市公司往往其財務存在巨大問題，往往會引發(fā)監(jiān)管層的調查，存在財務欺詐嚴重者如欣泰電氣甚至會因財務欺詐被強制退市。因此，只要數(shù)據(jù)的期限夠長，計算市場的CAPE相比市場的P/E更有代表性，能包含當年虧損企業(yè)在內的更多公司。
【參考文獻】：
期刊論文
[1]券商板塊上市公司盈利能力對股價的影響研究[J]. 熊虎. 當代經濟. 2019(11)
[2]會計盈利與股價變動動態(tài)相關性實證研究[J]. 李薇. 中國注冊會計師. 2019(07)
[3]上市公司綜合盈利水平與股票收益[J]. 謝謙,唐國豪,羅倩琳. 金融研究. 2019(03)
[4]盈利因子與投資因子具有定價能力嗎?——來自中國股市的實證[J]. 張信東,李建瑩. 金融與經濟. 2018(02)
[5]會計穩(wěn)健性、信息透明度與股價同步性[J]. 沈華玉,郭曉冬,吳曉暉. 山西財經大學學報. 2017(12)
[6]公司特質風險、估值水平與股票收益——基于分位數(shù)Fama-MacBeth回歸模型的實證分析[J]. 趙勝民,劉笑天. 華東經濟管理. 2017(09)
[7]Fama-French五因子模型在中國股票市場的實證檢驗[J]. 李志冰,楊光藝,馮永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[8]滬深A股市場市盈率分布特征研究[J]. 孫影. 財會通訊. 2017(05)
[9]投資者風格與股票價格波動——基于中國股票市場的研究[J]. 劉曉星,陳羽南. 東南大學學報(哲學社會科學版). 2017(01)
[10]股價異常波動時期公司業(yè)績與股票價格的關系研究——基于2015年中國A股上市公司的經驗證據(jù)[J]. 王秀麗,梁詩卉. 北京工商大學學報(社會科學版). 2016(06)
本文編號：2957094
本文鏈接：http://www.sikaile.net/shoufeilunwen/jjglss/2957094.html
