本文關(guān)鍵詞：中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究　出處：《天津財(cái)經(jīng)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：近幾年,中國(guó)的股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。然而,根據(jù)《中國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告2014》顯示,中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)威脅,特別是股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和傳播機(jī)制進(jìn)行了理論和實(shí)證分析,并構(gòu)建了中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系,旨在為了更好地認(rèn)識(shí)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)管控,促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。首先,本文在對(duì)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究相關(guān)文獻(xiàn)系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上,從理論視角分析了股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素,并運(yùn)用因子分析和聚類分析方法將16個(gè)影響因素歸為三類影響因素:第一類因素為證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)影響因素,包括市場(chǎng)擴(kuò)容、印花稅、上市公司的結(jié)構(gòu)和信息披露;第二類因素為股票系統(tǒng)因素和股指期貨系統(tǒng)因素,包括股票交易系統(tǒng)的運(yùn)行周期、股票機(jī)構(gòu)投資者和股票投資者規(guī)模、股指期貨機(jī)構(gòu)投資者和股指期貨投資者規(guī)模;第三類因素為外部環(huán)境因素,包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期、QFII制度、GDP、利率、匯率、通貨膨脹和貨幣政策。其次,本文分別運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)、聯(lián)合概率模型(JPOD)以及風(fēng)險(xiǎn)傳染模型和Copula模型,對(duì)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的單因素作用機(jī)制、共同沖擊作用機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制進(jìn)行了理論和實(shí)證分析,認(rèn)為:(1)證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)影響因素、股票系統(tǒng)因素、股指期貨因素、外部因素影響因素分別會(huì)導(dǎo)致股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成,股票系統(tǒng)影響因素、股指期貨影響因素分別通過證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)因素會(huì)導(dǎo)致股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成,以上構(gòu)成了中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的單因素產(chǎn)生機(jī)制;(2)股票與股指期貨自身系統(tǒng)六大特性,聯(lián)合其他外在因素引起共同沖擊,得出三個(gè)共同沖擊作用機(jī)制,即致宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和信貸膨脹、資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)、寬松貨幣政策與政府支出的財(cái)政政策分別會(huì)導(dǎo)致股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生;(3)當(dāng)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行跨市場(chǎng)交易時(shí),若其中至少有一個(gè)市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),就會(huì)導(dǎo)致二者之間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相互傳染,證明了股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制。第三,根據(jù)上述對(duì)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響因素及產(chǎn)生和傳染機(jī)制的分析,運(yùn)用層次分析法(AHP)構(gòu)建中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)體系,并采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA),運(yùn)用2009年到2014年的實(shí)證數(shù)據(jù),對(duì)構(gòu)建的預(yù)警指標(biāo)體系效率進(jìn)行分析,檢驗(yàn)其預(yù)警效率基本上都是1,表明可以預(yù)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),指標(biāo)體系有效。最后,對(duì)于上述分析的結(jié)論進(jìn)行總結(jié),從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面提出防范中國(guó)股票與股指期貨跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的建議,包括完善人民幣匯率形成機(jī)制、完善監(jiān)管體系、建立金融產(chǎn)品跨市場(chǎng)交易系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警處理體系、實(shí)行股票做空制度、加強(qiáng)對(duì)投資者的教育引導(dǎo)、動(dòng)態(tài)防范跨市場(chǎng)異常的交易行為等。但是,由于中國(guó)股票市場(chǎng)、股指期貨市場(chǎng)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和金融改革的不斷深化而變化,其跨市場(chǎng)交易影響因素和市場(chǎng)制度也會(huì)進(jìn)一步變化,本文選取的影響因素、建立的預(yù)警體系指標(biāo)等還需進(jìn)行進(jìn)一步跟蹤研究。
[Abstract]:In recent years, Chinese stock market and stock index futures market has been rapid development. However, according to the China securities industry development report 2014> shows that the cross market trading China stock and stock index futures is facing a huge risk, especially the stock and stock index futures market risk across the system. In this paper, Chinese stock with the stock index futures market transaction system of risk generation and propagation mechanism of the theoretical and empirical analysis, and build a cross market risk early warning index system of Chinese stock and stock index futures trading system, to in order to better understand the stock and stock index futures market transaction system and strengthen risk control, promote the healthy development of the capital market China at first, the underlying transaction system risk related literature systematically in the cross market and stock index futures on the stock of this paper, from the angle of theory analysis. The influencing factors of cross market trading system risk of stock and stock index futures, and the 16 factors are classified into three categories of factors using factor analysis and cluster analysis: the first factor is the management rules of the securities trading system factors, including market expansion, tax structure and information disclosure of listed companies; the second factors as the stock index futures system factors and system factors, including the running cycle of stock trading system, stock investors and stock investors, institutional investors and stock index futures stock index futures investors scale; third factors as the external environmental factors, including macro economic cycle, QFII system, GDP, interest rate, exchange rate, inflation and monetary policy. Secondly in this paper, using the structural equation model (SEM), the joint probability model (JPOD) and the risk contagion model and Copula model, the stock index futures with cross The mechanism of the single factor market trading system of risk, common shock mechanism and risk contagion mechanism are analyzed, theoretical and empirical analysis that: (1) factors affecting securities trading rules management system, stock system, stock index futures factors, external factors are factors can lead to the formation of cross market risk and stock trading system the stock index futures, stock system factors influence factors, the impact of stock index futures respectively by the rules governing the securities trading system factors will lead to cross market trading system of stock index futures risk and the formation of the above constitutes the single factor market systemic risk Chinese stock and stock index futures mechanism; (2) stock and stock index futures the system has six characteristics, combined with other external factors caused by common shocks, obtained three common impact mechanism, which is caused by macro economic cycle Volatility and credit expansion, asset price volatility, loose monetary policy and fiscal policy are government spending will lead to market system risk of stock and stock index futures; (3) when the stock market and stock index futures market for cross market transactions, if at least one of market systemic risk, will cause the mutual infection between the two systemic risk, that the contagion mechanism of cross market trading system risk of stock and stock index futures. Third, according to the analysis of the influence factors on stock and stock index futures market systemic risk and contagion mechanism and, using the analytic hierarchy process (AHP) early warning index system construction China stock and stock index futures market systemic risk, and analysis method based on data envelopment (DEA), the empirical data using 2009 to 2014, on the construction of the Analysis of the efficiency of early warning index system to test its warning efficiency basically is 1, that can predict the systemic risk, effective index system. Finally, for the above analysis conclusion was summarized, from the macro, meso and micro three levels put forward Chinese stock and stock index that cross market risk arising from the futures trading system including, improve the RMB exchange rate formation mechanism, improve the regulatory system, early warning system to establish financial products market systemic risk, the stock short system, enhance investor education to guide the dynamic cross market trading behavior, prevent abnormal. However, due to Chinese stock market, stock index futures market changing with the deepening development of market economy and financial reform, the market factors and the market system will be further changes, this paper selected for effect The index of the early warning system should be further tracked.

【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F724.5

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本文編號(hào)：1401359