本文關(guān)鍵詞：投資者情緒對(duì)公司盈余管理行為的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論建立在投資者完全理性、獨(dú)立的認(rèn)知偏差以及套利基礎(chǔ)之上,認(rèn)為證券價(jià)格反映了所有可公開獲得的信息,由于證券價(jià)格總是等于未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值,投資者無(wú)法根據(jù)公開信息獲得超額回報(bào)。然而,越來(lái)越多的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明,股市并非像有效市場(chǎng)假說(shuō)描述的那樣有效率,諸多資本市場(chǎng)異象在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論框架中難以得到解釋。在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論陷入困境的同時(shí),越來(lái)越多的學(xué)者轉(zhuǎn)向行為財(cái)務(wù)。行為財(cái)務(wù)以有限理性個(gè)體、套利局限性以及非有效市場(chǎng)為基礎(chǔ),將心理學(xué)的概念融入財(cái)務(wù)學(xué)的分析中。行為財(cái)務(wù)學(xué)指出,由于投資者之間情緒的傳染性以及套利的局限性,情緒會(huì)導(dǎo)致股價(jià)在長(zhǎng)期中偏離其內(nèi)在價(jià)值。遵循行為財(cái)務(wù)的分析框架,許多學(xué)者證明了管理者在融資、投資以及披露等公司行為中策略性地應(yīng)對(duì)投資者情緒所導(dǎo)致的股票錯(cuò)誤定價(jià)。然而,正如Baker等(2007)指出,關(guān)于管理者如何通過(guò)盈余管理決策對(duì)投資者情緒做出策略性反應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)仍然匱乏。在上述背景下,本文依據(jù)行為財(cái)務(wù)的分析框架,以滬深股市上市公司為研究對(duì)象,通過(guò)構(gòu)建中國(guó)股市投資者情緒的綜合指數(shù),試圖對(duì)下列問(wèn)題做出回答。首先,投資者情緒對(duì)中國(guó)股市的盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的影響是否顯著?如果顯著,這種影響有多大?會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?其次,公司管理者是否策略性地根據(jù)市場(chǎng)投資者情緒選擇盈余管理的時(shí)機(jī)?操縱盈余的管理者在不同的市場(chǎng)情緒期下是否策略性地選擇盈余披露的時(shí)間?如果回答是肯定的,作用機(jī)理是什么?全文共分7章。第一章介紹了選題背景和研究意義,說(shuō)明文章的研究思路、研究框架、技術(shù)路線以及創(chuàng)新之處。第二章首先分別回顧了投資者情緒和盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn),然后在對(duì)投資者情緒影響公司盈余管理行為的已有文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述的基礎(chǔ)上,指明本文研究的切入點(diǎn)及邏輯思路。第三章闡述了投資者情緒影響公司盈余管理行為的作用機(jī)理。本章首先根據(jù)理論模型分析了投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的影響。然后,指出了公司管理者根據(jù)投資者情緒對(duì)盈余反應(yīng)系數(shù)的影響,策略性地選擇盈余管理的時(shí)機(jī)與時(shí)間的作用機(jī)理。最后,提出投資者情緒影響公司盈余管理行為的分析框架。第四章選取了封閉式基金折價(jià)、換手率、IPO籌資金額、IPO首日收益率、消費(fèi)者信心指數(shù)以及新增投資者開戶數(shù)等投資者情緒源指標(biāo),運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建了中國(guó)股市投資者情緒的綜合指數(shù)。第五章利用第四章所構(gòu)建的投資者情緒指數(shù),以滬深股市上市公司的盈余公告為研究樣本,實(shí)證檢驗(yàn)了投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的總體效應(yīng)、截面效應(yīng)和時(shí)間窗口效應(yīng),量化了盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的投資者情緒成分。第六章首先研究了公司管理者是否策略性地根據(jù)盈余反應(yīng)系數(shù)選擇盈余管理的時(shí)機(jī)。然后,研究了實(shí)施盈余操縱的管理者在不同的市場(chǎng)情緒期下是否策略性地選擇盈余披露的時(shí)間。最后,進(jìn)一步放松管理者理性的假設(shè),從管理者非理性的角度分析管理者樂(lè)觀主義在投資者情緒影響公司盈余管理行為中的中介效應(yīng)。第七章在前文各章的基礎(chǔ)上,對(duì)全文的主要結(jié)論進(jìn)行了總結(jié)和歸納,并指出研究不足及未來(lái)的研究方向。本文的主要結(jié)論如下：第一,投資者情緒對(duì)盈余公告的市場(chǎng)反應(yīng)具有顯著影響。(1)總體效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,市場(chǎng)對(duì)正的未預(yù)期盈余的反應(yīng)隨著投資者情緒的提高而上升,對(duì)負(fù)的未預(yù)期盈余的反應(yīng)隨著投資者情緒的提高而下降�；蛘哒f(shuō),利好盈余消息的盈余反應(yīng)系數(shù)在投資者情緒高漲期更高,利空盈余消息的盈余反應(yīng)系數(shù)在投資者情緒低迷期更高。(2)截面效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,小規(guī)模公司組與大規(guī)模公司組、上市時(shí)間短組與上市時(shí)間長(zhǎng)組、有形資產(chǎn)率低組與有形資產(chǎn)率高組、市盈率高組與市盈率低組之間,投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的影響存在顯著差異,前者投資者情緒對(duì)利好(利空)盈余消息的正(負(fù))向市場(chǎng)反應(yīng)的影響顯著大于后者。(3)時(shí)間窗口效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,投資者情緒高漲期,利好盈余消息后股價(jià)向上漂移程度更大；投資者情緒低迷期,利空盈余消息后股價(jià)向下漂移程度更大。此外,隨著盈余公告后窗口的延長(zhǎng),投資者情緒對(duì)盈余消息的市場(chǎng)反應(yīng)的影響逐漸降低。第二,盈余反應(yīng)系數(shù)對(duì)公司盈余管理行為的研究表明,(1)公司盈余的操縱性應(yīng)計(jì)成分與盈余反應(yīng)系數(shù)正相關(guān)。對(duì)于公布利好盈余消息的公司,投資者情緒越高漲,二者之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)；對(duì)于公布利空盈余消息的公司,投資者情緒越低迷,二者之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。(2)對(duì)比小規(guī)模公司組與大規(guī)模公司組、上市時(shí)間短組與上市時(shí)間長(zhǎng)組、有形資產(chǎn)率低組與有形資產(chǎn)率高組、市盈率高組與市盈率低組,公司盈余的操縱性應(yīng)計(jì)成分與盈余反應(yīng)系數(shù)之間的正相關(guān)關(guān)系相對(duì)于前者更強(qiáng)。(3)隨著盈余反應(yīng)系數(shù)的不斷上升,管理者提早報(bào)告利好盈余消息,推遲報(bào)告利空盈余消息的時(shí)間選擇行為會(huì)得到增強(qiáng)。(4)在投資者情緒對(duì)公司盈余管理行為的影響中,至少有一部分作用是由管理者樂(lè)觀的中介效應(yīng)導(dǎo)致的。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 盈余公告市場(chǎng)反應(yīng) 盈余管理
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-17
• 第1章 緒論17-27
• 1.1 研究背景17-19
• 1.2 研究意義19-21
• 1.2.1 理論意義19-20
• 1.2.2 現(xiàn)實(shí)意義20-21
• 1.3 主要概念的界定21-23
• 1.3.1 投資者情緒21
• 1.3.2 盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)與盈余反應(yīng)系數(shù)21-22
• 1.3.3 盈余管理22-23
• 1.3.4 盈余管理的時(shí)機(jī)選擇與時(shí)間選擇23
• 1.4 研究思路、框架與技術(shù)路線23-24
• 1.4.1 研究思路23-24
• 1.4.2 研究框架與技術(shù)路線24
• 1.5 研究?jī)?nèi)容24-25
• 1.6 創(chuàng)新點(diǎn)25-27
• 第2章 文獻(xiàn)綜述27-67
• 2.1 投資者情緒文獻(xiàn)綜述27-52
• 2.1.1 投資者情緒的概念27-31
• 2.1.2 投資者情緒的度量31-35
• 2.1.3 投資者情緒對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響35-39
• 2.1.4 投資者情緒對(duì)公司行為的影響39-52
• 2.2 盈余管理文獻(xiàn)綜述52-63
• 2.2.1 盈余管理的概念52-54
• 2.2.2 盈余管理的度量54-57
• 2.2.3 盈余管理的動(dòng)機(jī)57-63
• 2.3 投資者情緒影響公司盈余管理行為的相關(guān)文獻(xiàn)63-64
• 2.4 文獻(xiàn)評(píng)述及本文的切入點(diǎn)64-67
• 第3章 投資者情緒影響公司盈余管理行為作用機(jī)理的理論分析67-74
• 3.1 投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的影響67-70
• 3.2 盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)對(duì)公司盈余管理行為的影響70-72
• 3.3 投資者情緒對(duì)公司盈余管理行為的影響：一個(gè)理論分析框架72-74
• 第4章 投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建74-84
• 4.1 投資者情緒源指標(biāo)的選取74-75
• 4.2 “提前”與“滯后”變量的確定75-78
• 4.3 基本投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建78-80
• 4.4 剔除宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響的投資者情緒指數(shù)80-83
• 4.5 本章小結(jié)83-84
• 第5章 投資者情緒與盈余公告的市場(chǎng)反應(yīng)84-113
• 5.1 理論分析與研究假設(shè)84-87
• 5.1.1 投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的總體效應(yīng)84-85
• 5.1.2 投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的截面效應(yīng)85-86
• 5.1.3 投資者情緒對(duì)盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)的時(shí)間窗口效應(yīng)86-87
• 5.2 研究設(shè)計(jì)87-89
• 5.2.1 主要變量說(shuō)明87-88
• 5.2.2 模型設(shè)定與研究方法88-89
• 5.2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源89
• 5.3 實(shí)證結(jié)果與分析89-106
• 5.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)89-91
• 5.3.2 相關(guān)性分析91-92
• 5.3.3 投資者情緒的總體效應(yīng)檢驗(yàn)92-93
• 5.3.4 投資者情緒的截面效應(yīng)檢驗(yàn)93-105
• 5.3.5 投資者情緒的時(shí)間窗口效應(yīng)檢驗(yàn)105-106
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)106-111
• 5.4.1 投資者情緒的總體效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)106-107
• 5.4.2 投資者情緒的截面效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)107-111
• 5.4.3 投資者情緒的時(shí)間窗口效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)111
• 5.5 本章小結(jié)111-113
• 第6章 投資者情緒、盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)與盈余管理?yè)駲C(jī)113-150
• 6.1 理論分析與研究假設(shè)113-116
• 6.1.1 投資者情緒與盈余管理的時(shí)機(jī)選擇113-114
• 6.1.2 投資者情緒與盈余管理的時(shí)間選擇114-115
• 6.1.3 投資者情緒、管理者樂(lè)觀主義與盈余管理?yè)駲C(jī)115-116
• 6.2 研究設(shè)計(jì)116-122
• 6.2.1 主要變量說(shuō)明116-118
• 6.2.2 模型設(shè)定與研究方法118-122
• 6.2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源122
• 6.3 實(shí)證結(jié)果與分析122-136
• 6.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)122-124
• 6.3.2 相關(guān)性分析124
• 6.3.3 投資者情緒與盈余管理的時(shí)機(jī)選擇的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果124-133
• 6.3.4 投資者情緒與盈余管理的時(shí)間選擇的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果133-134
• 6.3.5 投資者情緒、管理者樂(lè)觀主義與盈余管理?yè)駲C(jī)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果134-136
• 6.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)136-148
• 6.4.1 投資者情緒與盈余管理時(shí)機(jī)選擇的穩(wěn)健性檢驗(yàn)136-146
• 6.4.2 投資者情緒與盈余管理時(shí)間選擇的穩(wěn)健性檢驗(yàn)146-147
• 6.4.3 投資者情緒、管理者樂(lè)觀主義與盈余管理?yè)駲C(jī)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)147-148
• 6.5 本章小結(jié)148-150
• 第7章 研究結(jié)論與未來(lái)研究展望150-153
• 7.1 研究結(jié)論150-151
• 7.2 研究局限與未來(lái)研究方向151-153
• 參考文獻(xiàn)153-169
• 致謝169-172
• 攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表論文以及參加科研情況172

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：投資者情緒對(duì)公司盈余管理行為的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：344310