本文關鍵詞：政治沖擊、制度效率與企業(yè)資本決策

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【摘要】：新制度經(jīng)濟學強調(diào)企業(yè)行為受制于其所處的制度環(huán)境,而制度環(huán)境充滿不確定性。面對日益增強的環(huán)境不確定性,企業(yè)成功的關鍵在于對其如何應對。在轉軌經(jīng)濟與新興市場并存的中國,政府干預仍很嚴重,權力配置資源的方式仍普遍存在。處于威權型政府下的中國企業(yè)備受地方政府及其官員行為的影響。地方政府主政官員更替將會破壞地方政治生態(tài)和政企格局,加上主政官員個體異質性偏好產(chǎn)生的政策不確定性,勢必會產(chǎn)生重大政治沖擊,致使企業(yè)資本決策備受影響。面對主政官員更替所致政治沖擊,企業(yè)資本決策如何選擇,是學界和業(yè)界極為關注的話題。但現(xiàn)有研究卻較少涉及。因此,本文將主政官員更替所致政治沖擊、制度效率與企業(yè)資本決策納入統(tǒng)一框架進行系統(tǒng)研究。本文企業(yè)資本決策限定為融資決策和投資決策。其中,融資決策選取以銀行信貸為代表的債務融資決策和以IPO定價為代表的股權融資決策,投資決策選取以創(chuàng)新投資為代表的內(nèi)生增長決策和以并購投資為代表的外部擴張決策。于是,本文基于中國制度環(huán)境,以世界銀行(2006)選定的中國120個城市的主政官員更替為視角,選取2007至2013年為樣本區(qū)間系統(tǒng)考察主政官員更替所致政治沖擊及其程度對微觀企業(yè)資本決策的影響及其影響特征和經(jīng)濟后果,進而探討制度效率在其中如何發(fā)揮作用。主要研究內(nèi)容和結論如下:第一,選取2007-2013年滬深A股上市公司,考察主政官員更替所致政治沖擊對企業(yè)銀行信貸的影響以及制度效率對該影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):政治沖擊對企業(yè)銀行信貸具有顯著抑制作用,會顯著降低銀行信貸可得性和信貸規(guī)模。但良好的制度效率(市場化、法制化和政府質量)會有效弱化該抑制作用�；诠賳T更替特征的拓展研究發(fā)現(xiàn),政治沖擊程度越大,企業(yè)越難獲得銀行信貸,所獲信貸水平也越低。同時,基于產(chǎn)權性質的拓展研究發(fā)現(xiàn),相比國企,民企更受政治沖擊的不利影響,使其更難獲得銀行信貸,且所獲信貸水平也更低。第二,選取2007-2012年滬深A股IPO企業(yè)數(shù)據(jù),考察政治沖擊如何影響IPO定價以及制度效率如何調(diào)節(jié)這種影響。研究發(fā)現(xiàn):主政官員更替所致政治沖擊使IPO企業(yè)更會選擇抑價發(fā)行,且抑價程度更大。較高的制度效率(市場化、法制化和政府質量)水平顯著弱化了政治沖擊對企業(yè)IPO抑價發(fā)行意愿的正向影響,但對其抑價程度的正向影響沒有明顯弱化。拓展研究發(fā)現(xiàn),政治沖擊程度越大,IPO企業(yè)越會選擇抑價發(fā)行,抑價程度也越大。但政治沖擊對IPO抑價的影響受國有產(chǎn)權性質的調(diào)節(jié)作用有限。第三,選取2007-2013年滬深A股上市公司,考察主政官員更替所致政治沖擊對企業(yè)創(chuàng)新的影響以及制度效率對該影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):政治沖擊會顯著促進企業(yè)創(chuàng)新,有效提升企業(yè)創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新力度。較高的制度效率(市場化和法制化)水平有效強化了該促進作用,而政府質量的影響較弱。拓展研究發(fā)現(xiàn),政治沖擊程度越大,該促進作用越強。而國有產(chǎn)權性質會弱化這種促進作用,民企則更會強化內(nèi)生增長、提升自主創(chuàng)新以應對政治沖擊。第四,選取2007-2013年滬深A股上市公司,考察主政官員更替所致政治沖擊對企業(yè)并購決策的影響以及制度效率對該影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):主政官員更替所致政治沖擊對企業(yè)并購決策具有顯著的抑制作用,會明顯降低企業(yè)并購概率和并購頻率。這種影響會受到制度效率(市場化、法制化和政府質量)水平的顯著弱化。拓展研究發(fā)現(xiàn),政治沖擊還會縮減企業(yè)并購規(guī)模,但政治沖擊下所進行的并購會得到市場認可,具有較好的短期并購績效。而政治沖擊程度越大,對企業(yè)并購決策的抑制效應越強,企業(yè)并購概率和并購頻率越低。但政治沖擊對企業(yè)并購決策的影響不受產(chǎn)權性質影響,無論國企還是民企其并購決策都顯著受政治沖擊的消極影響�？傮w研究發(fā)現(xiàn),主政官員更替所致政治沖擊會削弱企業(yè)獲得的銀行信貸支持、對企業(yè)IPO不利和抑制企業(yè)并購,但卻能有效促進企業(yè)創(chuàng)新。良好的制度效率能有效發(fā)揮其治理作用,即有效弱化官員更替所致政治沖擊的不利影響,而顯著強化其積極作用。該文突破了只見“政府”不見“官員”的研究困境,從官員更替視角揭開地方政府及其官員治理的“黑箱”,將為理解政治安排如何影響實體經(jīng)濟決策提供一個新的重要研究視角。同時,在拓寬企業(yè)如何應對危機的現(xiàn)有研究范圍之外,還滿足了企業(yè)如何應對政治沖擊、促進企業(yè)成長的實踐需求。并且,也是對中國現(xiàn)有制度建設效率的一次有益檢驗,為制度自信和“將權力裝入制度的籠子”提供了經(jīng)驗支持。
【學位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：D630;F275;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：1280604