本文關(guān)鍵詞：我國(guó)社�；鹜顿Y管理問題研究

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【摘要】： 社�；鹜顿Y管理是社保基金保值增值的重要手段,由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的利率變動(dòng)、金融危機(jī)以及通貨膨脹的沖擊,使社會(huì)保障基金面臨購(gòu)買力下降以及社會(huì)保障基金資產(chǎn)不斷貶值的風(fēng)險(xiǎn)。因此,系統(tǒng)考察我國(guó)國(guó)情和體制特點(diǎn),借鑒成熟的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),探索我國(guó)社�；鹜顿Y管理問題,具有很大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 首先,本文較為全面的考察了國(guó)外不同類型社�；鹜顿Y管理的模式,對(duì)不同的投資模式進(jìn)行了實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn),不同性質(zhì)的社保基金、不同國(guó)家的社保基金在具體的投資管理模式上存在差異,但不同類型的社�；鹑鐑�(chǔ)備型社保基金、國(guó)家最低保障性社保基金、企業(yè)個(gè)人補(bǔ)充性社保基金、個(gè)人儲(chǔ)蓄型社�；鹪谕顿Y管理上還是存在共性的。儲(chǔ)備型基金多是集中管理模式,分散投資,可以通過委托投資的方式在資本市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作。具有基本保障性質(zhì)的最低保障性社�；�,因?yàn)槠淠繕?biāo)是實(shí)現(xiàn)社會(huì)最低安全保障,各國(guó)主要由政府部門設(shè)立與管理,這部分社保基金很少實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作,因此投資運(yùn)作趨于保守。而對(duì)補(bǔ)充性社保基金和其他商業(yè)性社�；�,如美國(guó)的各類私人退休賬戶,智利的社�；鸬�,則采取相對(duì)寬松的投資策略和市場(chǎng)化運(yùn)作,這類社保基金多通過專業(yè)化的管理公司進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行證券投資,美國(guó)的實(shí)踐是通過共同基金進(jìn)行證券投資,而且偏好股票投資。各國(guó)公共養(yǎng)老金投資管理在公共養(yǎng)老金占GDP的比例、人均規(guī)模、管理成本、投資收益等方面差異較大,資金來源多是來自個(gè)人繳款和投資收益,財(cái)政撥款很少,但多數(shù)公共養(yǎng)老金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)體現(xiàn)穩(wěn)健原則,強(qiáng)調(diào)安全性和收益性,銀行存款比例很少,多投資債券,投資收益與資產(chǎn)配置存在關(guān)聯(lián),但與投資收益不成比例。 其次,本文重點(diǎn)研究了全國(guó)社保基金投資管理的模式和績(jī)效,研究發(fā)現(xiàn),全國(guó)社保理事會(huì)作為管理我國(guó)社保儲(chǔ)備基金的機(jī)構(gòu),已經(jīng)建立完善系統(tǒng)的適合我國(guó)國(guó)情的社�；鹜顿Y管理模式,運(yùn)作效果良好；各項(xiàng)基金管理機(jī)制日益健全、基金規(guī)模增長(zhǎng)迅速、投資收益顯著增加、基金權(quán)益穩(wěn)步增長(zhǎng),基金管理的貢獻(xiàn)度很大(截止2008年基金權(quán)益的三分之一來自理事會(huì)的管理貢獻(xiàn))。同時(shí),本文的研究還發(fā)現(xiàn)當(dāng)前仍然存在一些諸如：法律制度有待完善,監(jiān)管方式需要?jiǎng)?chuàng)新、分類投資模式還需明確、資本市場(chǎng)的深度和質(zhì)量不高,社保規(guī)模的人均數(shù)量較少,機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)爭(zhēng)不足等等因素,制約著全國(guó)社�；鹨约捌渌愋蜕绫；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)。 第三,本文利用資本市場(chǎng)定價(jià)模型、H-M模型和T-M模型等資本市場(chǎng)理論和方法,對(duì)全國(guó)社�；鹜顿Y組合的股票投資表現(xiàn)進(jìn)行了實(shí)證分析,結(jié)果表明社保基金各投資組合的股票投資在地區(qū)分布和行業(yè)分布中存在較大的集中現(xiàn)象,行業(yè)和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中；投資風(fēng)格上社保基金各投資組合基本上都體現(xiàn)理事會(huì)所倡導(dǎo)的價(jià)值投資和穩(wěn)健投資理念；CAMP模型實(shí)證結(jié)果顯示各投資組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散不夠理想,但綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)因素和收益因素來看,多達(dá)三分之二的社�；鹜顿Y組合的收益率都高于市場(chǎng)組合的收益率,說明各社保組合的投資績(jī)效較好,也印證了理事會(huì)建立的各種委托管理機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用;H-M模型和T-M模型實(shí)證結(jié)果顯示多數(shù)社保組合投資有較好選股能力,而沒有擇時(shí)能力,兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,說明全國(guó)社�；鸬墓芾砣瞬痪邆浼饶艹晒�(shí)現(xiàn)證券選擇能力,又能成功預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的能力。 最后,本文通過GARCH-VAR模型的實(shí)證研究表明,t分布無(wú)法體現(xiàn)社保投資組合的收益分布特征,相比較而言,GED更能刻畫出社保收益分布的特征；有近一半的社保投資組合收益對(duì)股市好消息和壞消息的反應(yīng)幅度不同,壞消息帶來的負(fù)面影響顯著大于好消息對(duì)收益的正面影響,存在杠桿效應(yīng)；多數(shù)社保投資組合的收益并沒有體現(xiàn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱。本文更大的價(jià)值在于構(gòu)建了一個(gè)尋找最佳GARCH-VAR模型的思路、標(biāo)準(zhǔn)和檢驗(yàn)體系。本文研究表明按照文中思路構(gòu)建的模型,在擬合歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)未來數(shù)據(jù)方面都表現(xiàn)出較好的準(zhǔn)確性和適用性,研究還發(fā)現(xiàn)最佳模型在對(duì)未來的5個(gè)時(shí)期內(nèi),能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)收益波動(dòng)的趨勢(shì)和幅度,而且在數(shù)值上預(yù)測(cè)值和真實(shí)值之間存在較為穩(wěn)定的貼水關(guān)系。模型顯示的這些功能對(duì)社保投資組合的管理者在風(fēng)險(xiǎn)管理和績(jī)效評(píng)價(jià)等方面很大的應(yīng)用價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】：社�；� 投資管理 CAMP模型 GARCH-VAR模型
【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F842
【目錄】：

• 中文摘要3-5
• ABSTRACT5-10
• 1. 序言10-22
• 1.1 問題提出10-11
• 1.2 文獻(xiàn)綜述11-19
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀11-15
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀15-18
• 1.2.3 研究現(xiàn)狀評(píng)述18-19
• 1.3 研究?jī)?nèi)容19-22
• 1.3.1 研究?jī)?nèi)容19-20
• 1.3.3 研究方法20-21
• 1.3.4 論文創(chuàng)新21-22
• 2. 社保基金投資管理的基本理論22-34
• 2.1 我國(guó)社保基金層次和本文研究對(duì)象22-29
• 2.1.1 社�；鸬幕靖拍詈椭饕悇e22-26
• 2.1.2 我國(guó)社保基金層次及其投資管理26-28
• 2.1.3 本文社�；鹜顿Y管理研究重點(diǎn)28-29
• 2.2 社保基金投資管理的理論分析29-34
• 2.2.1 社�；甬a(chǎn)權(quán)的雙重屬性:公共性和私有性29
• 2.2.2 社保基金管理的資本市場(chǎng)投資理論29-34
• 3. 國(guó)外社�；鹜顿Y管理模式34-59
• 3.1 國(guó)外社保儲(chǔ)備基金投資模式——集中管理、委托投資34-36
• 3.2 美國(guó)社�；鹜顿Y管理模式——多層管理、分散投資36-40
• 3.2.1 第一層次是政府強(qiáng)制性養(yǎng)老金計(jì)劃36-37
• 3.2.2 第二層次是雇主-個(gè)人的養(yǎng)老金計(jì)劃37-40
• 3.2.3 第三層次是個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老計(jì)劃40
• 3.3 拉美社�；鹜顿Y管理模式——分散管理、分散投資40-42
• 3.4 新加坡中央公積金管理模式——集中管理、集中投資42-43
• 3.5 國(guó)外社�；鹜顿Y管理實(shí)證分析43-56
• 3.5.1 美國(guó)養(yǎng)老金資本市場(chǎng)投資特征分析43-48
• 3.5.2 養(yǎng)老基金與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互動(dòng)實(shí)證分析48-51
• 3.5.3 國(guó)外公共養(yǎng)老金投資管理實(shí)證分析51-56
• 3.7 本章結(jié)論56-59
• 4. 全國(guó)社�；鹜顿Y管理模式創(chuàng)新59-86
• 4.1 全國(guó)社�；鸬男再|(zhì):戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金59-62
• 4.1.1 全國(guó)社保基金成立的背景59-60
• 4.1.2 全國(guó)社�；鸬陌l(fā)展定位60-61
• 4.1.3 全國(guó)社保基金的組織架構(gòu)61-62
• 4.2 全國(guó)社�；鹜顿Y法規(guī)和投資理念62-64
• 4.2.1 全國(guó)社保基金投資的法律規(guī)定63
• 4.2.2 全國(guó)社�；鸬耐顿Y理念63-64
• 4.3 全國(guó)社保基金的投資管理模式創(chuàng)新64-74
• 4.3.1 委托證券投資模式65-67
• 4.3.2 境外證券投資模式67-70
• 4.3.3 股權(quán)投資基金模式70-71
• 4.3.4 實(shí)業(yè)直接投資模式71-72
• 4.3.5 受托管理投資模式72-74
• 4.4 全國(guó)社�；鹜顿Y管理績(jī)效分析74-78
• 4.4.1 基金管理機(jī)制日益完善,委托投資比例漸趨合理74-75
• 4.4.2 基金規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯,基金權(quán)益規(guī)模逐年擴(kuò)大75-76
• 4.4.3 基金投資收益增長(zhǎng)迅速,年均投資回報(bào)高于市場(chǎng)76-77
• 4.4.4 基金資產(chǎn)增值效果顯著,基金管理貢獻(xiàn)度非常大77-78
• 4.5 影響社�；鹜顿Y管理的制約因素78-85
• 4.5.1 法律制度急需完善,監(jiān)管方式仍需創(chuàng)新78-79
• 4.5.2 各方職責(zé)尚需明確,分類投資有待建立79-80
• 4.5.3 資本市場(chǎng)深度不夠,社保規(guī)模人均較少80-83
• 4.5.4 證券市場(chǎng)質(zhì)量不高,機(jī)構(gòu)投資競(jìng)爭(zhēng)不足83-85
• 4.6 本章結(jié)論85-86
• 5. 全國(guó)社�；鸾M合股票投資實(shí)證分析86-130
• 5.1 社保基金組合股票投資概況分析86-93
• 5.1.1 股票投資的地區(qū)結(jié)構(gòu)88-91
• 5.1.2 投資股票的行業(yè)結(jié)構(gòu)91-93
• 5.2 全國(guó)社�；鸾M合股票投資的風(fēng)格特征93-102
• 5.2.1 投資風(fēng)格的概念和分類93-96
• 5.2.2 股票投資的股本偏好96-97
• 5.2.3 股票投資的市值偏好97-98
• 5.2.4 股票投資的類型偏好98-100
• 5.2.5 股票投資風(fēng)格交叉分析100-102
• 5.3 全國(guó)社保基金組合股票投資業(yè)績(jī)的實(shí)證分析102-122
• 5.3.1 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量指標(biāo)102-108
• 5.3.2 市場(chǎng)組合的構(gòu)建和數(shù)據(jù)選擇108-109
• 5.3.3 社保組合股票投資的CAPM模型分析109-112
• 5.3.4 社保組合股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析112-117
• 5.3.5 社保組合股票投資的業(yè)績(jī)分析117-119
• 5.3.6 社保組合股票投資的凈選擇收益分析119-121
• 5.3.7 全國(guó)社�；鸸善蓖顿Y業(yè)績(jī)的綜合評(píng)價(jià)121-122
• 5.4 全國(guó)社保基金組合股票投資的管理能力分析122-129
• 5.4.1 社保組合股票投資管理能力評(píng)價(jià)模型122-125
• 5.4.2 社保組合股票投資管理能力實(shí)證分析125-128
• 5.4.3 社保組合股票投資管理能力實(shí)證結(jié)論128-129
• 5.5 本章結(jié)論129-130
• 6. 社�；鸾M合股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理:最優(yōu)GARCH-VAR模型130-154
• 6.1 GARCH-VAR模型建立的必要性130-134
• 6.1.1 收益率分布特征的的正態(tài)檢驗(yàn)130-132
• 6.1.2 收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的有效性驗(yàn)證132-134
• 6.2 VAR和GARCH模型基本理論134-138
• 6.2.1 VAR的內(nèi)涵及計(jì)算方法134
• 6.2.2 尖峰厚尾特征及其分布134-135
• 6.2.3 波動(dòng)聚集性與GARCH模型135-138
• 6.3 GARCH-VAR風(fēng)險(xiǎn)管理模型的構(gòu)建138-153
• 6.3.1 GARCH-VAR模型建立的思路和方法138-139
• 6.3.2 GARCH-VAR模型的回歸與結(jié)果分析139-143
• 6.3.3 GARCH-VAR最佳模型的標(biāo)準(zhǔn)與確立143-144
• 6.3.4 GARCH-VAR最佳模型擬合效果檢驗(yàn)144-149
• 6.3.5 GARCH-VAR最佳模型的預(yù)測(cè)與檢驗(yàn)149-152
• 6.3.6 GARCH-VAR最佳模型的實(shí)際價(jià)值152-153
• 6.5 本章結(jié)論153-154
• 7. 結(jié)論與建議154-159
• 7.1 結(jié)論154-155
• 7.2 建議155-158
• 7.3 后續(xù)研究158-159
• 參考文獻(xiàn)159-161
• 附錄161-178
• 后記178

【引證文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前2條

1 韓麗;;對(duì)我國(guó)社保基金投資管理的思考[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì);2011年21期

2 黃志福;;我國(guó)社�；鹜顿Y管理問題研究[J];時(shí)代金融;2011年18期

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前2條

1 李斌;中小企業(yè)發(fā)展基金制度研究[D];湖南師范大學(xué);2011年

2 楊君;全國(guó)社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)研究[D];財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所;2011年

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本文編號(hào)：907892