本文關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下投資組合優(yōu)化研究

  更多相關(guān)文章： 投資組合優(yōu)化 投資績(jī)效 VaR CVaR Pair-Copula

【摘要】：人們的生活水平隨著經(jīng)濟(jì)全球化的匕速發(fā)展而日益提高,老齡化趨勢(shì)也愈發(fā)明顯,這使得各國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的支付壓力越來(lái)越大。因此,如何管理社�；�,做大社�；�,防止隨時(shí)可能出現(xiàn)的支付風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值已經(jīng)迫在眉睫。在確�；鸢踩耐瑫r(shí),探索出科學(xué)合理的投資運(yùn)營(yíng)體制、有效管理社�；鸬姆椒�,實(shí)現(xiàn)社�；鸶咝实谋Ｖ翟鲋�,是我們研究的重要課題。1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitze發(fā)表《投資組合選擇》一文標(biāo)志著現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)立,之后的研究都是不斷豐富和發(fā)展該理論,如Markowitze本人提出的均值-半方差模型；夏普(Sharp)、林特勒(JohnLimner)莫辛(Jan Mossin)及法瑪(Fama)提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM);羅斯(Ross)提出的套利定價(jià)模型(APT)等。1994年JPMorgan公司提出了全新風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)RiskMetrics體系-VaR,因其預(yù)測(cè)的高準(zhǔn)確性和可操作性,逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的主流工具。但VaR在非正態(tài)分布下不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量工具,所以在此基礎(chǔ)上又提出了條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,即CVaR。受Markowitze均值-方差模型的啟發(fā),學(xué)者們逐漸發(fā)展出了均值-VaR、均值-CVaR模型,為更好的選擇投資組合提供理論基礎(chǔ)。本文的研究主要包括兩個(gè)方面：一是利用Pair-Copula-GARCH-t模型擬合全國(guó)社�；鹜顿Y組合的聯(lián)合分布,通過(guò)蒙特卡羅模擬法(MC, Monte Carlo)模擬出投資組合的一系列收益值,在相關(guān)法律文件對(duì)投資比例約束的條件下,根據(jù)均值-CVaR模型求出投資組合的最優(yōu)投資比例;二是在我國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的大背景下,利用β系數(shù)和夏普指數(shù)的變形形式RAROC刻畫社�；鹜顿Y組合的投資績(jī)效。經(jīng)過(guò)實(shí)證分析可以得出這樣的結(jié)論,通過(guò)模型模擬優(yōu)化的社�；鹜顿Y組合與實(shí)際基本相符,說(shuō)明了模型的可靠性；通過(guò)對(duì)社�；鹜顿Y組合投資績(jī)效的分析,可以看出目前社�；鸬耐顿Y組合還有進(jìn)一步優(yōu)化的潛力。
【關(guān)鍵詞】：投資組合優(yōu)化 投資績(jī)效 VaR CVaR Pair-Copula
【學(xué)位授予單位】：天津科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F224;F842
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第一章 前言9-15
• 1.1 研究背景與意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-11
• 1.1.2 研究意義11
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究綜述11-14
• 1.2.1 國(guó)外研究綜述11-13
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究綜述13-14
• 1.2.3 國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述14
• 1.3 研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)安排14-15
• 第二章 社會(huì)保障基金基本理論15-23
• 2.1 社會(huì)保障基金的含義及分類15-18
• 2.1.1 社會(huì)保障基金的的含義15
• 2.1.2 社會(huì)保障基金的主要分類15-18
• 2.2 全國(guó)社會(huì)保障基金主要來(lái)源18-19
• 2.2.1 各種形式的財(cái)政撥款18-19
• 2.2.2 行業(yè)統(tǒng)籌基金19
• 2.2.3 個(gè)人賬戶基金19
• 2.3 全國(guó)社會(huì)保障基金投資工具選擇19-21
• 2.3.1 銀行存款19-20
• 2.3.2 國(guó)債20
• 2.3.3 公司債券20
• 2.3.4 資產(chǎn)證券化投資20
• 2.3.5 股票、股指和基金投資20-21
• 2.3.6 抵押貸款投資21
• 2.3.7 不動(dòng)產(chǎn)投資21
• 2.4 社�；鹜顿Y組合概況21-22
• 2.5 本章小結(jié)22-23
• 第三章 全國(guó)社�；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)管理23-33
• 3.1 社�；鸬耐顿Y理念、原則和資產(chǎn)配置體系23-24
• 3.1.1 投資理念23
• 3.1.2 投資的原則23-24
• 3.1.3 資產(chǎn)配置體系24
• 3.2 影響社�；饝�(zhàn)略資產(chǎn)配置的因素24-28
• 3.2.1 投資的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)政策24-25
• 3.2.2 資產(chǎn)種類的選擇25-26
• 3.2.3 相關(guān)法律法規(guī)的約束26
• 3.2.4 投資期限26-27
• 3.2.5 模型的局限性27-28
• 3.3 社�；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的成效28-29
• 3.4 社�；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題29-31
• 3.4.1 法律條文過(guò)嚴(yán),投資渠道受到限制29-30
• 3.4.2 投資的總體收益過(guò)度依賴股票市場(chǎng)30
• 3.4.3 委托投資成本大30-31
• 3.5 國(guó)外可借鑒的經(jīng)驗(yàn)31-32
• 3.5.1 美國(guó)社�；鹜顿Y情況31
• 3.5.2 智利養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)管理31-32
• 3.5.3 瑞典社�；鹜顿Y情況32
• 3.6 小章小結(jié)32-33
• 第四章 投資組合模型和投資績(jī)效33-39
• 4.1 投資組合理論的最初萌芽33-34
• 4.2 不同風(fēng)險(xiǎn)度量方法下的投資組合模型34-35
• 4.3 VaR的計(jì)算方法35-36
• 4.3.1 方差-協(xié)方差法35
• 4.3.2 歷史模擬法35-36
• 4.3.3 模特卡羅(Monte Carlo)法36
• 4.4 投資績(jī)效的測(cè)定36-38
• 4.4.1 夏普指數(shù)(Sharpe ratio)37
• 4.4.2 特雷諾指數(shù)37
• 4.4.3 M~2指數(shù)37
• 4.4.4 詹森指數(shù)37
• 4.4.5 經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益(RAROC)37-38
• 4.5 本章小結(jié)38-39
• 第五章 Pair-Copula-均值-CVaR模型的構(gòu)建39-43
• 5.1 金融數(shù)據(jù)邊緣分布的構(gòu)建39
• 5.2 Pair-Copula模塊的構(gòu)建39-41
• 5.3 蒙特卡羅(Monte Carlo)模擬及均值-CVaR模型的構(gòu)建41-43
• 第六章 實(shí)證分析43-51
• 6.1 全國(guó)社�；鹱顑�(yōu)投資比例的計(jì)算43-47
• 6.1.1 數(shù)據(jù)的選取43
• 6.1.2 數(shù)據(jù)的處理43-44
• 6.1.3 數(shù)據(jù)的GARCH模型擬合44
• 6.1.4 Pair-Copula的構(gòu)建44-46
• 6.1.5 蒙特卡羅模擬(MC,Monte Carlo)及均值-CVaR模型的求解46-47
• 6.2 全國(guó)社�；鹜顿Y績(jī)效的分析47-51
• 第七章 結(jié)論與展望51-52
• 7.1 結(jié)論51
• 7.2 展望51-52
• 參考文獻(xiàn)52-57
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表論文情況57-58
• 致謝58

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