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空氣污染治理概念股有哪些？空氣污染治理概念股一覽

2013年01月17日 13:11:49 華訊財(cái)經(jīng)

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　　空氣污染治理概念股

　　編者按：最近一段時(shí)間，我國(guó)中東部地區(qū)持續(xù)霧霾天氣。中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)在出席會(huì)議時(shí)談及空氣污染治理問(wèn)題。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次事件或倒逼國(guó)家治理大氣污染的進(jìn)程，繼而推動(dòng)中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。‘

　　國(guó)都證券：煙氣治理及環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商迎來(lái)發(fā)展契機(jī)（薦股）

　　事件：環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“規(guī)劃”），該規(guī)劃系我國(guó)首部綜合性的大氣污染防治專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　大氣污染防治形勢(shì)嚴(yán)峻，多種措施聯(lián)防聯(lián)控。針對(duì)我國(guó)十二五期間工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展下大氣污染防治面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)形勢(shì)：1、若不加強(qiáng)污染控制力度，大氣污染排放量將較2010增加15-22%；2、以臭氧、細(xì)顆粒物（PM2.5）和酸雨為特征的區(qū)域性復(fù)合型大氣污染日益突出，區(qū)域內(nèi)空氣重污染現(xiàn)象大范圍同時(shí)出現(xiàn)的頻次日益增多；規(guī)劃從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與布局、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)與煤炭潔凈利用、實(shí)施多污染物協(xié)同控制、建立區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制等多方面提出了大氣污染防治措施。

　　量化減排目標(biāo)，年均濃度下降5%-13%。規(guī)劃提出污染防治目標(biāo)：到2015 年，重點(diǎn)區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別較2010年下降12%、13%、10%，揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作全面展開(kāi)；環(huán)境空氣質(zhì)量有所改善，可吸入顆粒物、二氧化硫、二氧化氮、細(xì)顆粒物年均濃度分別下降10%、10%、7%、5%，臭氧污染得到初步控制，酸雨污染有所減輕；建立區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制，區(qū)域大氣環(huán)境管理能力明顯提高。其中，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角區(qū)域細(xì)顆粒物年均濃度下降6%作為考核指標(biāo)，其他城市群將減排目標(biāo)作為預(yù)期性指標(biāo)。

　　八大防治重點(diǎn)工程“十二五”總投入約達(dá)3500億元。規(guī)劃防治重點(diǎn)工程項(xiàng)目包括：二氧化硫治理、氮氧化物治理、工業(yè)煙粉塵治理、工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物治理、油氣回收、黃標(biāo)車(chē)淘汰、揚(yáng)塵綜合整治、能力建設(shè)等八大類(lèi)。以上重點(diǎn)項(xiàng)目投資總需求約3500億元，其中二氧化硫治理約730億元，氮氧化物治理約530億元，工業(yè)煙粉塵治理約470億元，工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物治理約400億元，油氣回收約215億元，黃標(biāo)車(chē)淘汰約940億元，揚(yáng)塵綜合整治約100億元，能力建設(shè)約115億元。

　　環(huán)保板塊近期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，可重點(diǎn)關(guān)注煙氣治理及環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)商優(yōu)質(zhì)個(gè)股。近一個(gè)月以來(lái)，在中小板創(chuàng)業(yè)板解禁洪峰壓力下，估值較高的環(huán)保板塊已回調(diào)10%以上，部分行業(yè)龍頭個(gè)股跌幅達(dá)20%以上，目前板塊整體動(dòng)態(tài)估值PE（2012）約30倍；相對(duì)于未來(lái)幾年約30%的行業(yè)投資年均增速，風(fēng)險(xiǎn)釋放后基本面良好、估值安全邊際較高的個(gè)股可逢低關(guān)注。建議重點(diǎn)關(guān)注煙氣綜合治理工程承包及運(yùn)營(yíng)商龍凈環(huán)保（600388）、永清環(huán)保（300187）、國(guó)電清新（002573），環(huán)境大氣（氣體）監(jiān)測(cè)儀器系統(tǒng)供應(yīng)商及運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)商先河環(huán)保（300137）、雪迪龍（002658）、聚光科技（300203）。提示項(xiàng)目投資進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等投資風(fēng)險(xiǎn)。（國(guó)都證券研究所）

　　安信證券：環(huán)境治理處于起步階段，企業(yè)盈利待釋放

　　歐美國(guó)家與中國(guó)環(huán)境治理對(duì)比分析：美國(guó)、德國(guó)環(huán)境治理的投資以企業(yè)投資為主，在環(huán)境治理初期政府給予的投資占比較大。環(huán)境治理成熟后，環(huán)境治理相關(guān)的設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入占比下降，資源化利用業(yè)務(wù)收入比重上升。2000年-2011年，中國(guó)環(huán)境治理投資額復(fù)合增長(zhǎng)率為18.5%，與城市進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)。實(shí)際用于污染物治理的投資額的增長(zhǎng)率以及投資占比較低，融資渠道單一。

　　國(guó)內(nèi)環(huán)境治理正處于大規(guī)模的投資建設(shè)階段：過(guò)去十幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)環(huán)境治理積累了大量問(wèn)題。“十二五”期間，國(guó)家在戰(zhàn)略上、政策上對(duì)于環(huán)境治理給予了高度重視，對(duì)于污水、大氣、固廢等領(lǐng)域分別做出了詳細(xì)投資規(guī)模。與“十一五”期間相比，環(huán)境治理的驅(qū)動(dòng)力、資金來(lái)源、對(duì)于污染物的控制更為多元化。我們看好“十二五”期間，在投資拉動(dòng)下，環(huán)保行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性。

　　大氣污染治理公司或進(jìn)入盈利拐點(diǎn)：環(huán)保部正式發(fā)布了《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》。該規(guī)劃對(duì)電力、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)二氧化硫、氮氧化物、煙塵粉塵的減排提出具體要求，規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目投資需求合計(jì)3500億元，投資額超出之前預(yù)期。并要求繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行脫硫補(bǔ)貼電價(jià)，分步對(duì)脫硝執(zhí)行加價(jià)。在減排壓力下，預(yù)計(jì)脫硫技改、脫硝、除塵等訂單將陸續(xù)釋放，在業(yè)績(jī)以及訂單支撐下，我們認(rèn)為2013年或是大氣污染治理類(lèi)公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，未來(lái)兩年將持續(xù)成長(zhǎng)。

　　生活垃圾處理行業(yè)訂單正在釋放，龍頭企業(yè)受益：“十一五”欠賬多以及國(guó)內(nèi)生活垃圾處理設(shè)施落后，“十二五”期間，固廢行業(yè)的重點(diǎn)是投資建設(shè)生活垃圾無(wú)害化處理項(xiàng)目。2012年下半年以來(lái)，全國(guó)各地均在大規(guī)模的開(kāi)展生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，企業(yè)正在快速占領(lǐng)市場(chǎng)。由于項(xiàng)目分散，市場(chǎng)參與者較多，我們認(rèn)為具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、具備項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。

　　維持環(huán)保行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評(píng)級(jí)：子行業(yè)中，大氣污染治理行業(yè)、生活垃圾無(wú)害化處理行業(yè)訂單正在加速釋放。在投資拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，環(huán)保行業(yè)盈利將持續(xù)釋放，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注國(guó)電清新、九龍電力（600292）、東江環(huán)保（002672）、永清環(huán)保、桑德環(huán)境（000826）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大氣污染治理領(lǐng)域市場(chǎng)參與者較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下滑過(guò)快；2）生活垃圾處理項(xiàng)目涉及的范圍廣，項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度慢可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　天瑞儀器（300165）：食品中農(nóng)殘量強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)利好質(zhì)譜儀需求

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券（600837）股份有限公司 研究員：龍華，何繼紅 日期：2012-12-07

　　事件：農(nóng)業(yè)部新聞辦公室2012年12月6日發(fā)布了“食品中農(nóng)藥殘留限量新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)”的主題新聞。新聞指出：（1）日前，農(nóng)業(yè)部與衛(wèi)生部聯(lián)合發(fā)布了食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《食品中農(nóng)藥最大殘留限量》，該標(biāo)準(zhǔn)將成為我國(guó)監(jiān)管食品中農(nóng)藥殘留的唯一強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著我國(guó)《食品安全法》和《農(nóng)產(chǎn)品（000061）質(zhì)量安全法》實(shí)施以來(lái)，農(nóng)藥殘留標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作取得了重大突破，有效解決了之前農(nóng)藥殘留標(biāo)準(zhǔn)并存、交叉、老化等問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)食品中農(nóng)藥殘留標(biāo)準(zhǔn)的合并統(tǒng)一。（2）新發(fā)布的《食品中農(nóng)藥最大殘留限量標(biāo)準(zhǔn)》，將于2013年3月1日起實(shí)施，此前涉及食品中農(nóng)藥最大殘留限量的6項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和10項(xiàng)農(nóng)業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將同時(shí)廢止。（3）新標(biāo)準(zhǔn)制定了322種農(nóng)藥在10大類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品和食品中的2293個(gè)殘留限量，基本涵蓋了我國(guó)居民日常消費(fèi)的主要農(nóng)產(chǎn)品，其科學(xué)性、可操作性和系統(tǒng)性有明顯提升；2293個(gè)殘留限量是全部根據(jù)我國(guó)農(nóng)藥殘留田間試驗(yàn)數(shù)據(jù)、農(nóng)產(chǎn)品中農(nóng)藥殘留例行監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和居民膳食消費(fèi)結(jié)構(gòu)情況，充分對(duì)接國(guó)際食品法典標(biāo)準(zhǔn)，在開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上制修訂的，同時(shí)廣泛征求了社會(huì)公眾和相關(guān)行業(yè)部門(mén)的意見(jiàn)，并接受了世界貿(mào)易組織（WTO）成員對(duì)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)性的評(píng)議，確保標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)、公開(kāi)、透明；新標(biāo)準(zhǔn)中蔬菜等鮮食農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)藥最大殘留限量數(shù)量最多，，并首次制定了同類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品的組限量標(biāo)準(zhǔn)（如谷物、葉菜類(lèi)蔬菜、柑橘類(lèi)水果等28種作物組780項(xiàng)限量標(biāo)準(zhǔn)）和初級(jí)加工制品的農(nóng)藥最大殘留限量標(biāo)準(zhǔn)（小麥粉、大豆油等12種加工制品59項(xiàng)限量標(biāo)準(zhǔn)）；另外，還涵蓋了艾氏劑等10種持久性農(nóng)藥的再殘留限量標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，2293項(xiàng)限量標(biāo)準(zhǔn)還首次推薦了配套的檢測(cè)方法標(biāo)準(zhǔn)。（4）農(nóng)藥殘留限量標(biāo)準(zhǔn)是食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的重要組成部分，是農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管工作的重要基礎(chǔ)；近年來(lái)，農(nóng)業(yè)部積極采取措施，加快農(nóng)藥殘留標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，取得了積極的進(jìn)展和成效。新標(biāo)準(zhǔn)的頒布實(shí)施，為規(guī)范科學(xué)合理用藥和農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊非法使用和濫用農(nóng)藥行為，提供了法定的技術(shù)依據(jù)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　國(guó)家環(huán)保安全標(biāo)準(zhǔn)提升利好相關(guān)分析監(jiān)測(cè)儀器需求�！妒称分修r(nóng)藥最大殘留限量》作為我國(guó)監(jiān)管食品中農(nóng)藥殘留的唯一強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，其出臺(tái)和后續(xù)實(shí)施將利好食品安全相關(guān)檢測(cè)儀器需求；從強(qiáng)制實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)的角度來(lái)看，有毒有害元素含量超標(biāo)相關(guān)的強(qiáng)制性中國(guó)版Rohs指令的出臺(tái)值得期待；從環(huán)保安全關(guān)注范圍擴(kuò)大的角度看，重金屬污染防治相關(guān)的檢測(cè)監(jiān)測(cè)設(shè)備需求釋放值得期待。

　　環(huán)保安全政策加碼背景下公司相關(guān)產(chǎn)品需求有望逐步放量。天瑞儀器作為國(guó)內(nèi)分析檢測(cè)儀器龍頭，熒光光譜儀產(chǎn)品主攻元素含量檢測(cè)，重金屬相關(guān)產(chǎn)品主攻大氣、水和土壤中的重金屬分析監(jiān)測(cè)，質(zhì)譜儀系列產(chǎn)品主攻食品安全農(nóng)藥殘留領(lǐng)域；在新型城鎮(zhèn)化釋放增長(zhǎng)潛力的背景下，國(guó)家環(huán)保安全相關(guān)政策有望陸續(xù)加碼，公司環(huán)保安全相關(guān)分析監(jiān)測(cè)儀器需求有望借政策東風(fēng)逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力：新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)費(fèi)用率下行。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)方面，重金屬和食品安全相關(guān)新產(chǎn)品有望陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，銷(xiāo)售費(fèi)用率有望逐步下行；假設(shè)2012年到期的900萬(wàn)元科技成果轉(zhuǎn)化專(zhuān)項(xiàng)資金該項(xiàng)資金在2013年抵扣當(dāng)期管理費(fèi)用，不考慮公司潛在的并購(gòu)貢獻(xiàn)，我們維持此前公司2012-2014年EPS分別為0.31、0.45和0.60元的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)剔除利息后的2012年EPS在0.18元左右且后續(xù)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)50%。

　　估值：現(xiàn)金和主營(yíng)分開(kāi)估值。價(jià)值構(gòu)成方面，賬上9.6億元左右的冗余資金對(duì)應(yīng)每股6.24元，剔除利息貢獻(xiàn)后主營(yíng)價(jià)值按25倍13年P(guān)E計(jì)算折合每股8.4元，加總目標(biāo)股價(jià)在14.64元，對(duì)應(yīng)最新PB1.63倍，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E32.53倍，公司最新收盤(pán)價(jià)10.70元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保相關(guān)需求的政策導(dǎo)向性強(qiáng)。（1）食品安全檢測(cè)和有毒有害元素控制檢測(cè)的重視和投資是一個(gè)長(zhǎng)期而漸進(jìn)的過(guò)程；（2）國(guó)內(nèi)對(duì)環(huán)保重金屬相關(guān)分析儀器和在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的需求啟動(dòng)時(shí)間不容易把握；（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/p>
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空氣污染治理概念股有哪些？空氣污染治理概念股一覽(2)

2013年01月17日 13:11:49 華訊財(cái)經(jīng)

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華測(cè)檢測(cè)（300012）：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：盧山，肖燕松 日期：2012-11-30

　　業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)收入4.29億元，同比增長(zhǎng)22.6%；凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)23.4%；EPS0.43元。其中12Q3收入1.64億元，同比增長(zhǎng)26.7%；

　　凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)31.8%；EPS0.18元�？傮w上公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但在全球金融危機(jī)的持續(xù)影響下，收入增速與去年同期相比有所放緩。

　　盈利能力有所下滑

　　2012Q3，公司的毛利率為65.7%，同比減少1.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.9個(gè)百分點(diǎn)，我們分析主要是受全球貿(mào)易不景氣影響，毛利率高的貿(mào)易保障業(yè)務(wù)收入占比份額下降，拉低整體毛利率水平。期間費(fèi)用方面，受收入增長(zhǎng)的影響，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率都同比下降，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率19.0%，同比減少2.3個(gè)百分點(diǎn)；

　　管理費(fèi)用率21.3%，同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率和費(fèi)用率都下滑的作用下，3季度當(dāng)季的凈利率為19.6%，同比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　生命科學(xué)業(yè)務(wù)值得期待生命科學(xué)業(yè)務(wù)現(xiàn)在包括環(huán)保檢測(cè)和食品安全檢測(cè)，未來(lái)還將包括醫(yī)療衛(wèi)生相關(guān)的檢測(cè)業(yè)務(wù)。①隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保檢測(cè)和食品安全檢測(cè)的重視程度提高，民營(yíng)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)參與該領(lǐng)域業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)也逐漸增多，尤其在食品安全檢測(cè)領(lǐng)域。

　　公司將受益政策的開(kāi)放，地方的工商局、環(huán)保站出現(xiàn)在公司的前五大客戶(hù)中。②公司投資3000萬(wàn)元全資成立上海華測(cè)艾普醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所，正式進(jìn)軍獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)和服務(wù)領(lǐng)域。該項(xiàng)目建設(shè)期1年，有望在14年投入使用。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　考慮公司并購(gòu)進(jìn)展低于預(yù)期以及費(fèi)用增長(zhǎng)較快，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012-2014年，公司收入分別為6.14億元、7.38億元和8.72億元，凈利潤(rùn)分別為1.21億元、1.52億元和1.86億元，EPS分別為0.66元、0.83元、1.01元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、22倍、18倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療檢測(cè)領(lǐng)域資質(zhì)申請(qǐng)進(jìn)度偏慢的風(fēng)險(xiǎn)。

　　龍凈環(huán)保：業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀陬A(yù)期

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：徐穎真 日期：2012-11-23

　　公司12年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)5%，EPS為0.84元公司12年前三季度營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)分別為27.99億元/1.80億元，同比增長(zhǎng)21%/5%，扣非后凈利潤(rùn)為1.62億元，同比增長(zhǎng)2%。凈利潤(rùn)增速依舊延續(xù)上半年的態(tài)勢(shì)，低于收入增速。

　　綜合毛利率繼續(xù)下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。

　　雖然今年前三季度收入大幅增長(zhǎng)，但綜合毛利率相比去年同期下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)，分季度看營(yíng)業(yè)收入分別是6.66億元/11.26億元/10.07億元，毛利率分別為24.9%/21.3%/22.1%；由于公司在建項(xiàng)目和參與廣州發(fā)展（600098）增發(fā)，使得負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了0.25億元，增幅超過(guò)5倍。

　　回款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善。

　　截至9月底公司應(yīng)收賬款為10.76億元，相比6月底的11.41億元略有好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期應(yīng)收款相比6月底亦下降32%；同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.51億元（上半年為-1.20億元），有明顯提升。我們認(rèn)為隨著下游電力公司盈利的大幅提高，四季度公司的回款情況和現(xiàn)金流將繼續(xù)改善。

　　估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.15元。

　　我們維持公司12/1314年EPS預(yù)測(cè)1.36/1.53/1.57元，目標(biāo)價(jià)根據(jù)12年20倍PE得到（參考行業(yè)可比公司平均PE），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)電清新：短期看并表業(yè)績(jī)，中期看干法，長(zhǎng)期看BOT持續(xù)擴(kuò)張

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 研究員：鄭愷 日期：2012-12-17

　　投資要點(diǎn)

　　大唐項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底完成交易，明年初有望并表。公司目前的脫硫BOT合計(jì)裝機(jī)容量為4.8GW，另外，公司早在上市時(shí)就提及中標(biāo)大唐脫硫BOT項(xiàng)目合計(jì)7.96GW，但由于資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格無(wú)法達(dá)成一致，收購(gòu)事宜一直處于洽談階段。此次公司公告以8.09億元收購(gòu)5.24GW大唐脫硫BOT項(xiàng)目也標(biāo)志著該訂單的塵埃落定。由于剔除了三個(gè)盈利能力差的脫硫BOT，從項(xiàng)目平均的盈利能力來(lái)仍存在超預(yù)期。

　　干法項(xiàng)目空間廣闊，褐煤制焦技術(shù)領(lǐng)先。十二五期間，國(guó)家規(guī)劃在西部大規(guī)模開(kāi)發(fā)和建設(shè)16個(gè)大型煤電基地，總裝機(jī)量超過(guò)6億kw，根據(jù)《噬水之煤煤電基地開(kāi)發(fā)與水資源研究》的測(cè)算，這些大型煤電基地上下游產(chǎn)業(yè)鏈需水總量約99.75億立方米，相當(dāng)于黃河正常年份可供分配水量的近1/4。而干法脫硫正是解決脫硫缺水問(wèn)題的關(guān)鍵所在。目前公司已簽訂了神華勝利電廠8億元的干法脫硫EPC項(xiàng)目訂單，項(xiàng)目建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)開(kāi)工在13年下半年，年內(nèi)確認(rèn)30%項(xiàng)目收入。公司為了對(duì)神華勝利及周邊電廠進(jìn)行干法項(xiàng)目的活性焦供應(yīng)，縱向進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈一體化，公司的褐煤制焦技術(shù)相對(duì)于傳統(tǒng)無(wú)煙煤制焦油這卓越的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后還有望用于替代和出口。

　　脫硝EPC及BOT將有望帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)。根據(jù)規(guī)劃，脫硝改造將于14年7月全部完成，而截至11年底，脫硝覆蓋率僅16.9%，脫硝EPC的市場(chǎng)爆發(fā)將會(huì)使EPC市場(chǎng)短期擴(kuò)容。另外，脫硝電價(jià)如能在明年上調(diào)使脫硝BOT能夠盈利，那么脫硝BOT將會(huì)為行業(yè)帶來(lái)新的活力。值得注意的是公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率僅27%，良好的現(xiàn)金流及較低的資產(chǎn)負(fù)債率將使公司成為行業(yè)擴(kuò)容下最大的受益者。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　短期看并表，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍有期待。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)�？紤]大唐項(xiàng)目此前推遲收購(gòu)的影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.35、0.78、1.18元，年均復(fù)合增速51.20%，根據(jù)DCF估值測(cè)算的公司每股價(jià)值為21.92元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　干法項(xiàng)目低于預(yù)期、脫硝電價(jià)不上調(diào)、小非減持。

　　九龍電力：華麗轉(zhuǎn)身環(huán)保公司

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：萬(wàn)聯(lián)證券有限責(zé)任公司 研究員：宋穎 日期：2012-12-07

　　九龍電力是一家由中電投集團(tuán)控股的，以發(fā)電與電力環(huán)保為主業(yè)的上市公司，也是我國(guó)較早介入火電廠煙氣脫硫領(lǐng)域的上市公司，公司控股子公司——遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保是我國(guó)首批脫硫特許經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)脫硫公司之一，公司出售電力相關(guān)資產(chǎn)方案實(shí)施后，發(fā)行人將逐步從電力和環(huán)保業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型為以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為單一主營(yíng)業(yè)務(wù)的模式，未來(lái)發(fā)行人將以脫硫業(yè)務(wù)為核心，加快發(fā)展脫硝業(yè)務(wù)、水處理業(yè)務(wù)，并關(guān)注核電廠核廢業(yè)務(wù)領(lǐng)域等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。九龍電力作為中電投集團(tuán)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，將充分發(fā)揮中電投集團(tuán)的整體資源優(yōu)勢(shì)和公司自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)做大環(huán)保產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技環(huán)保上市公司。預(yù)測(cè)12-13 年EPS 0.29 元、0.42 元，對(duì)應(yīng)PE38倍、26 倍。公司股價(jià)已經(jīng)反映了一定的注入資產(chǎn)提升盈利能力的估值溢價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　事件：2012年11月22日，我們實(shí)地調(diào)研了九龍電力，與公司副總經(jīng)理、董事會(huì)黃青華女士進(jìn)行了深入交流，了解公司最新的經(jīng)營(yíng)狀況。

　　調(diào)研內(nèi)容：

　　公司12年截至目前的總體經(jīng)營(yíng)情況？l 公司環(huán)保業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況（脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況、脫銷(xiāo)催化劑的定單情況及脫銷(xiāo)項(xiàng)目的中標(biāo)及市場(chǎng)拓展情況）？

　　公司電力資產(chǎn)剝離后的發(fā)展規(guī)劃？

　　調(diào)研結(jié)論：

　　脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)已成為目前公司的利潤(rùn)支柱：目前公司擁有10 個(gè)脫硫資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，脫硫機(jī)組裝備規(guī)模達(dá)到1350萬(wàn)千瓦，其中11年公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金收購(gòu)了中電投集團(tuán)下屬企業(yè)擁有的中電投平頂山魯陽(yáng)發(fā)電 2×1000MW 機(jī)組等7個(gè)脫硫資產(chǎn)項(xiàng)目，12年公司公告變更部分募投項(xiàng)目，將原收購(gòu)項(xiàng)目黔西、黔北電廠脫硫資產(chǎn)更換為河北良村、江西景德鎮(zhèn)及貴溪二期的脫硫資產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)，公司收購(gòu)的朝陽(yáng)燕山湖等在建機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，公司脫硫資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到1350萬(wàn)千瓦，脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已成為公司目前的利潤(rùn)支柱。

　　脫硝市場(chǎng)已然啟動(dòng)，公司在手合同金額同比大幅增長(zhǎng)：隨著國(guó)家已頒布的《火電廠大氣排放新標(biāo)準(zhǔn)》要求自 2012 年1 月1日始，所有新建火電機(jī)組氮氧化物排放量限值為100mg/m3，舊機(jī)組改造在2014年7月1日前完成，新機(jī)組安裝和舊機(jī)組改造都有巨大需求，12年以來(lái)脫銷(xiāo)市場(chǎng)明顯啟動(dòng)，公司上半年訂單項(xiàng)目11個(gè)，累計(jì)金額10.3億元，下半年公告4.7億元（以大股東集團(tuán)下屬項(xiàng)目為主），包括未公告規(guī)模，我們預(yù)計(jì)12年全年簽訂合同金額超過(guò)20億元。脫硫項(xiàng)目建設(shè)周期一般1-1.5年，脫銷(xiāo)項(xiàng)目建設(shè)周期一般約8-12個(gè)月，在手項(xiàng)目為13-14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，公司已完工脫硫建設(shè)項(xiàng)目成為脫銷(xiāo)項(xiàng)目的重要來(lái)源，脫硫裝置的建設(shè)有助于公司在爭(zhēng)取脫銷(xiāo)裝置的項(xiàng)目建設(shè)中占據(jù)主動(dòng)。

　　脫硝催化劑市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，13 年有望達(dá)產(chǎn)：上半年，公司簽訂催化劑供貨合同 9 個(gè)（合同方量6371m3），合同金額 2.11 億元，下半年銷(xiāo)售情況仍好于去年，全年銷(xiāo)售有望達(dá)到9000m3，且銷(xiāo)售價(jià)格好于去年，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入4 億元。公司的SCR 脫硝技術(shù)（后端脫硝）是達(dá)到氮氧化物排放極限值100mg/m3 要求所必需使用的技術(shù)，其使用的脫硝催化劑3-5 年需要更換，在脫硝市場(chǎng)建設(shè)高峰期之后，公司的脫硝催化劑依然有廣闊持久的市場(chǎng)空間。

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