本文關鍵詞：融資來源、現(xiàn)金持有與研發(fā)平滑——來自我國生物醫(yī)藥制造業(yè)的經驗證據(jù)

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【摘要】：本文基于1998—2012年生物醫(yī)藥制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),運用系統(tǒng)GMM估計方法,分析現(xiàn)金持有對研發(fā)平滑的作用機理。研究發(fā)現(xiàn):(1)相比起財務的頻繁波動,企業(yè)能保持研發(fā)投入在一個相對穩(wěn)定的水平,主要原因就在于企業(yè)運用現(xiàn)金持有來平滑研發(fā),同時,內部現(xiàn)金流對融資約束企業(yè)的現(xiàn)金持有與研發(fā)平滑關系起到一個弱化的調節(jié)作用;(2)關系型債務融資對現(xiàn)金持有與研發(fā)平滑關系起到弱化的調節(jié)作用,而交易型債務融資所起的調節(jié)作用卻與之相反;(3)發(fā)行股票對現(xiàn)金持有與研發(fā)平滑的關系存在弱化的調節(jié)效應,且調節(jié)作用最大;(4)金融危機反而導致我國企業(yè)研發(fā)投入增加,原因在于現(xiàn)金持有對沖了財務危機,使企業(yè)研發(fā)資金來源得以保障。
【作者單位】： 北京大學光華管理學院;中關村科技園區(qū)海淀園博士后科研工作站北大方正集團有限公司分站;西安交通大學經濟與金融學院;華僑大學工商管理學院;中國人民大學財政金融學院;方正證券股份有限公司;中關村股權交易服務集團有限公司;
【關鍵詞】： 現(xiàn)金持有 研發(fā)平滑 融資約束
【基金】：北京市博士后工作經費資助項目 國家自然科學基金項目(71172184) 教育部新世紀優(yōu)秀人才支持計劃項目(NCET-08-0450)的聯(lián)合資助
【分類號】：F426.72;F406.7
【正文快照】： 一、引　　言始于2007年的美國次貸危機引發(fā)的金融風暴席卷了世界主要的金融市場發(fā)達國家。各國經濟陷入嚴重衰退,失業(yè)率居高不下。而令人詫異的是各國的企業(yè)研發(fā)支出增長卻似乎未受到金融危機的影響。就我國企業(yè)的研發(fā)投資來看,我國企業(yè)的研發(fā)經費支出最近每年以20%以上的速

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