隨著經(jīng)濟發(fā)展與改革深化,我國企業(yè)并購交易數(shù)量劇增,并購金額也水漲船高。我國資本市場制度的完善與成熟,使企業(yè)并購的頻率越來越高,發(fā)起并購的時間間隔也越來越短。這種時間間隔短、頻率高的并購活動正成為現(xiàn)代企業(yè)進行擴張的新方式。企業(yè)通過對外收購兼并活動可迅速擴大資產(chǎn)規(guī)模,提高生產(chǎn)效率,完善產(chǎn)業(yè)鏈并獲取協(xié)同效應(yīng)。但也有許多上市公司由于盲目并購陷入經(jīng)營困境甚至走向衰忙。千山藥機就是一個典型的例子。公司上市七年期間通過并購及對外投資,總資產(chǎn)規(guī)模從上市之初的9億迅速擴張至2017年的45億。但由于盲目并購,過度擴張,企業(yè)于2018年初頻繁爆出負面新聞,如債務(wù)違約、信披違規(guī)等。公司進行對外并購及投資時,需要考慮外部環(huán)境的影響并衡量自身是否具備足夠的資源整合管理能力,以判斷該項決策的后果是否在公司可承受范圍以內(nèi)。然而已有研究指出,人在不確定的情況下更易做出非理性的決策。而企業(yè)的經(jīng)營本身存在大量的不確定因素,因此企業(yè)管理者的決策必然存在非理性因素。其中過度自信心理是非理性的一個典型表現(xiàn)。這種心理認知偏差會使管理者的判斷出現(xiàn)偏差,從而導致企業(yè)決策及后果發(fā)生扭曲。本文試圖基于管理者過度自信理論,以案例研究的方式... 

【文章來源】：湘潭大學湖南省

【文章頁數(shù)】：61 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

008-2015年千山藥機主要產(chǎn)品銷售收入變化情況

4.1.3 歷史經(jīng)營業(yè)績相關(guān)理論研究結(jié)果表明，企業(yè)的歷史經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)越趨于良好，則管理者產(chǎn)生過度自信心理的可能性越大。凈利潤的增長能說明企業(yè)盈利能力及經(jīng)營業(yè)績良好。由于并購主要發(fā)生在 2012 年-2016 年，因此選取 2009-2012 年凈利潤增長率指標衡量其歷史經(jīng)營業(yè)績。千山藥機與其他三家公司該指標對比如下：

從上文分析可知，公司一直在對外募集資金以支持其對外擴張的活動。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足以支撐其對外擴張的情況下，管理者對并購后現(xiàn)金流入估計過高，加上對高負債造成的償還壓力與財務(wù)風險的低估，使其選擇運用高財務(wù)杠桿完成并購，導致了其日后的高負債經(jīng)營。為更好地解釋管理者過度自信對其融資的影響，從資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩方面進行分析。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3240615